【正文】 融資工具有企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)、中小企業(yè)集合債、私募債、公司債、可轉(zhuǎn)債和可分離轉(zhuǎn)債存?zhèn)?。金融企業(yè)的融資工具包括商業(yè)銀行次級債、混合資本債、一般金融債、住房抵押貸款證券化、信貸資產(chǎn)證券化，保險公司、證券公司次級債等。發(fā)債幣種也從人民幣擴展到其他外幣幣種。從類型上看，目前企業(yè)債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債券和短期融資券的存量占比較高。從采用債務融資的企業(yè)數(shù)量上來看，截至目前，共有1580家企業(yè)曾在債券市場上公開募集資金，當前有存續(xù)債券的為1310家，是2008年末的413家的3倍多。今年1－10月末新增的發(fā)行主體就有415家。從企業(yè)性質(zhì)上來看，既有國有企業(yè)、集體企業(yè)，又有民營企業(yè)，甚至還有外資企業(yè)和中外合資企業(yè)。圖3：從發(fā)行企業(yè)的評級分布來看，發(fā)行條件放寬和審批程序簡化導致低評級發(fā)行主體逐漸增多。從2011年10月18日與2008年末發(fā)行主體的評級分布比較來看，AAA級家數(shù)變化不大，而AA、AA和AA+的家數(shù)增加較多，尤其是AA級的發(fā)行主體增加了351家，這可能與目前市場上許多機構(gòu)投資評級準入為AA，評級公司人為提高評級有關(guān)。無評級債券增加較多這要是目前的私募債券多為無評級所致。投資主體規(guī)模不斷擴大，類型逐步多元化近年來，我國債券市場實現(xiàn)了快速發(fā)展，這其中投資者數(shù)量快速增長也發(fā)揮了不可忽視的作用。1999年底,我國銀行間債券市場的機構(gòu)投資者僅有243家,到2011年10月底,已經(jīng)增加到10970家,增長了45倍。其中,甲類賬戶115家、乙類賬戶3270家、丙類賬戶7585家。一個開放的、具有較大規(guī)模的機構(gòu)投資者市場已經(jīng)初具規(guī)模。伴隨著規(guī)模的快速擴張，機構(gòu)投資者的類型也在不斷豐富。目前投資者類型涵蓋了商業(yè)銀行（包括內(nèi)外資銀行）、信用社、非銀行金融機構(gòu)、保險機構(gòu)、證券公司、財務公司、企事業(yè)單位、證券投資基金、社保基金、企業(yè)年金、證券投資者保護基金以及保險機構(gòu)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品、非金融機構(gòu)、個人投資者等多個種類。銀行間市場與交易所市場并存，銀行間市場為主在我國，由于企業(yè)債務融資存在著企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等不同方式，每種方式又由不同的監(jiān)管機構(gòu)管理，因此在融資對象和場所方面也存在著差異。具體來看，公司債是在交易所債券市場發(fā)行和交易，發(fā)行主體限定在上市公司；短期融資券、中期票據(jù)等在銀行間債券市場發(fā)行交易；企業(yè)債二者皆可，但以銀行間債券市場為主。因為交易品種的豐富和審批的簡化，我國銀行間債券市場自1997年建立以來得到了迅速發(fā)展，目前我國信用債市場的格局是以銀行間債券市場為主（2011年10月，銀行間債券市場托管量占到全部托管量的95%）、交易所債券市場為輔，兩個市場相互補充的債券市場體系。市場基礎(chǔ)性建設(shè)不斷完善為維護市場秩序、保護各方權(quán)益，促進信用債券市場的健康發(fā)展，人民銀行及有關(guān)部門大力建設(shè)以規(guī)范的信息披露制度、有效的信用評級體系和風險分擔機制為基礎(chǔ)的市場化約束機制。在信息披露方面，強調(diào)發(fā)行人信息披露，做到對發(fā)行人信息揭示和風險提示的及時、真實、可靠。在信用評級體系方面，出臺若干信用評級機構(gòu)從業(yè)規(guī)則，規(guī)范信用評級業(yè)務行為，督促信用評級公司改善公司治理結(jié)構(gòu)，使信用評級的可信程度和應用程度不斷提高。在風險分擔機制設(shè)計上，2010年9月份推動成立中國第一家專業(yè)的債券信用增進機構(gòu)“中債信用增進投資股份有限公司”，探索發(fā)展市場化風險分擔機制的新路徑。在自律組織建設(shè)方面。2007年9月，中國銀行間市場交易商協(xié)會（NAFMII）應運而生，填補了銀行間市場自律組織長期缺失的空白。協(xié)會成立后，開展了大量自律管理工作，有效推動了市場的規(guī)范發(fā)展。此外，系統(tǒng)建設(shè)方面，交易、托管、結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也進步明顯，特別是銀行間市場券款對付（DVP）結(jié)算方式和數(shù)據(jù)直通式處理（STP）等相繼實現(xiàn)，為保證市場的持續(xù)健康發(fā)展提供了有力的技術(shù)支持。對外開放程度不斷提高2003年國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場發(fā)行美元債券，國內(nèi)機構(gòu)在境內(nèi)首次發(fā)行外幣債券。2005年，國際金融公司（IFC）和亞洲開發(fā)銀行（ADB），在中國債券市場首次引入了境外機構(gòu)發(fā)行人。同年，泛亞債券指數(shù)基金（PAIF）和亞債中國基金（ABF2）獲準進入銀行間債券市場投資人民幣債券。信用債市場的國際化在政府主導下穩(wěn)步推進。 （三）我國信用債市場發(fā)展中的突出問題信用債券市場的相對規(guī)模偏小，發(fā)行主體結(jié)構(gòu)失衡在縱向比較看到成績的同時，我們更要橫向比較發(fā)現(xiàn)不足。與發(fā)達市場經(jīng)濟國家如美國相比，我國信用債券市場發(fā)展還存在較大差距。2010年末，美國信用債券（主要指公司債，不包括ABS和MBS，），%。%，僅相當于美國的1/6。表明雖然這些年我國信用債市場發(fā)展較快，但信用債的整體規(guī)模與經(jīng)濟總體發(fā)展水平仍然不相稱。另一方面，從信用債余額和國內(nèi)貸款的比例來看，2009年美國公司債余額（不包括ABS和MBS）%，%，說明這些年我國企業(yè)債券融資占企業(yè)全部融資的比例雖有顯著提升，但銀行間接融資仍然很高，風險仍存在過度向銀行積聚的問題。表3：美國存量公司債券占GDP的比例年份公司債券（10億美元）GDP（10億美元）占比20003,11,%20013,11,%20024,11,%20034,11,%20044,12,%20054,12,%20065,12,%20075,13,%20086,13,%20096,12,%20107,13,%數(shù)據(jù)來源：從信用債占債券市場總量的比例來看，我國信用債發(fā)展水平也不足。2009年，亞洲新興經(jīng)濟體韓國、中國香港、%、%、%、%，%。從相對量來看仍然明顯偏低，我國仍需要進一步加快企業(yè)債券市場的發(fā)展。圖4：亞洲主要經(jīng)濟體企業(yè)債券所占比例比較（單位：%）另外，從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)來看，目前來看我國企業(yè)債務融資主體仍然存在明顯的失衡現(xiàn)象，突出的表現(xiàn)在國有企業(yè)占比過大，而中小企業(yè)和民營企業(yè)占比不足。以2009年為例，從進行債務融資的企業(yè)數(shù)來看，采用公司債的有45家企業(yè)，僅2家為非國有企業(yè)；采用短期融資券和中期票據(jù)的327家，僅24家非國有企業(yè)。而從發(fā)行額來看，中票、公司債和短融中，%，%%，各種類型的非國有企業(yè)發(fā)行總量占比不到4%。企業(yè)債中國有企業(yè)發(fā)行額也超過90%。表4：2009年進行債務融資的企業(yè)類型分布及規(guī)模構(gòu)成類型企業(yè)數(shù)融資額（億元）短融公司債中票企業(yè)債短融公司債中票國有企業(yè)1934311016244897176730集體企業(yè)203019095民營企業(yè)1012266838外資企業(yè)1000800中外合資4120301022總計2104511716446127356885機構(gòu)投資者類型相對單一，同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴重當前我國債券市場的投資者結(jié)構(gòu)仍然存在著明顯不足，突出地表現(xiàn)在結(jié)構(gòu)失衡和投資同質(zhì)兩方面。一是在所有的機構(gòu)中，商業(yè)銀行一家獨大，債券持有占比接近70%,保險和基金公司次之，證券公司以及其它非銀行金融機構(gòu)等占比很小。二是在同一類型機構(gòu)中，不同規(guī)模機構(gòu)的參與力度和市場地位迥異。以商業(yè)銀行為例,全國性商業(yè)銀行是