金融工程與財(cái)務(wù)管理7-文庫(kù)吧
2025-06-12 07:36 本頁(yè)面
【正文】 近年來(lái)人們努力探索并運(yùn)用不同方法研究過(guò)渡階段的匯率行為，突變理論的興起，為研究過(guò)渡階段匯率運(yùn)動(dòng)特征開(kāi)辟了新的空間。本文第四部分建立了一個(gè)匯率的非線(xiàn)性動(dòng)力學(xué)模型，通過(guò)數(shù)學(xué)變換轉(zhuǎn)為尖點(diǎn)突變模式，以此分析過(guò)渡階段匯率運(yùn)動(dòng)的突變現(xiàn)象。第五部分是非線(xiàn)性模型的實(shí)證分析，運(yùn)用非線(xiàn)性回歸的技術(shù)，辨識(shí)模型參數(shù)，分析亞洲金融危機(jī)五個(gè)受害國(guó)是否存在尖點(diǎn)突變現(xiàn)象。第六部分是全文小結(jié)。2 過(guò)渡階段匯率運(yùn)動(dòng)的線(xiàn)性動(dòng)態(tài)模型設(shè)定系統(tǒng)的階次為=2，則系統(tǒng)的差分方程描述為： 式（1）以下分析上述二階動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，與式（1）相應(yīng)的二階齊次系統(tǒng)為， 式（2）設(shè)，則，寫(xiě)成矩陣形式有，記參數(shù)估計(jì)值向量。系統(tǒng)矩陣=的特征方程 式（3）特征根=，=根據(jù)線(xiàn)性定常離散系統(tǒng)的穩(wěn)定性理論，由式（2）描述的系統(tǒng)的平衡點(diǎn)是漸近穩(wěn)定的充要條件為矩陣的所有特征根均位于復(fù)平面的單位圓內(nèi)（即模小于1），如果至少有一個(gè)特征根位于單位圓外，則平衡點(diǎn)是不穩(wěn)定的。如果矩陣存在特征根位于單位圓上，且為單根，而其它特征根均位于單位圓內(nèi)，則稱(chēng)矩陣臨界穩(wěn)定或稱(chēng)系統(tǒng)平衡點(diǎn)為臨界穩(wěn)定。3 線(xiàn)性動(dòng)態(tài)模型的實(shí)證分析 線(xiàn)性模型的階躍輸入在市場(chǎng)情緒較為悲觀的環(huán)境下，市場(chǎng)參與者比較容易受到突發(fā)事件的影響，以泰銖為例，1997年7月2日，泰國(guó)銀行宣布泰銖有控制地浮動(dòng)，并呼吁國(guó)際貸幣基金組織（IMF）對(duì)泰國(guó)提供技術(shù)性援助，掀開(kāi)了泰銖匯率劇烈波動(dòng)的序幕，東南亞各國(guó)貨幣不一而同地受到牽連。類(lèi)似地，1997年7月11日，菲律賓中央銀行宣布允許比索對(duì)美元的匯率在更大的范圍內(nèi)浮動(dòng)。1997年8月14日，印尼放棄了以規(guī)定幅度控制匯率浮動(dòng)的制度。1997年11月19日，韓國(guó)政府宣布將放寬韓元匯率的浮動(dòng)限度。這些消息都直接影響市場(chǎng)參與者對(duì)匯率走勢(shì)的判斷，從而影響匯率的短期波動(dòng)。設(shè)定在1997年7月2日、7月11日、11月19日和8月14日分別對(duì)泰銖、菲律賓比索、韓圓和印尼盾匯率有一階躍輸入。馬來(lái)西亞的情況比較特殊，從表面上看，馬來(lái)西亞在亞洲金融危機(jī)期間并沒(méi)有象前述四個(gè)國(guó)家那樣由原有匯制調(diào)整為更加靈活的匯制，而是反其道而行之，馬來(lái)西亞政府于1998年9月2日宣布對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格管制。但是在其它危機(jī)受害國(guó)經(jīng)歷兩種匯制的切換和調(diào)整過(guò)渡階段時(shí)，馬來(lái)西亞林吉特也受到了較大的影響，林吉特匯率同樣表現(xiàn)出劇烈的波動(dòng)，從而引起市場(chǎng)的全面恐慌。本文將亞洲金融危機(jī)最先遭難的兩個(gè)國(guó)家泰國(guó)和菲律賓的匯率作為系統(tǒng)輸入，分析林吉特匯率的響應(yīng)。 線(xiàn)性模型的擬合結(jié)果表1給出通過(guò)最小二乘辨識(shí)方法估計(jì)的模型參數(shù)（辨識(shí)樣本個(gè)數(shù)為70）和模型預(yù)測(cè)誤差。根據(jù)表1，輸入項(xiàng)均為正數(shù)，這表明泰國(guó)銀行宣布泰銖有控制地浮動(dòng)、菲律賓中央銀行宣布允許比索對(duì)美元的匯率在更大的范圍內(nèi)浮動(dòng)、印尼放棄以規(guī)定幅度控制匯率浮動(dòng)的制度、韓國(guó)政府宣布將放寬韓元匯率的浮動(dòng)限度對(duì)各國(guó)匯率，以及泰銖匯率和菲律賓比索匯率的波動(dòng)對(duì)印尼盾均有貶值影響，即在輸入的作用下，貨幣的美元價(jià)值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。由表1還可看出模型估計(jì)值與實(shí)際觀測(cè)值的走勢(shì)相當(dāng)吻合，基本上能夠準(zhǔn)確地跟蹤匯率變動(dòng)的趨勢(shì)。由模型誤差獨(dú)立性檢驗(yàn)法確定系統(tǒng)階次[6]，結(jié)果表明系統(tǒng)階次的確定基本正確。表1 匯率二階動(dòng)態(tài)系統(tǒng)辨識(shí)參數(shù)和預(yù)測(cè)誤差I(lǐng)DRKRWMYR①M(fèi)YR②PHPTHB最大誤差%%%%%%平均誤差%%%%%%①以泰銖匯率為輸入②以菲律賓比索匯率為輸入
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