對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的研究分析-文庫(kù)吧
2025-06-03 12:59 本頁(yè)面
【正文】 最終控股股東的公司，經(jīng)行業(yè)平均收益（凈資產(chǎn)收益率）調(diào)整后的每股收益（凈資產(chǎn)收益率）（%）、（%），激勵(lì)效果最好。可能的原因在于這些公司的最終控股股東有動(dòng)機(jī)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者和設(shè)計(jì)比較合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制來(lái)促使經(jīng)營(yíng)者努力工作；而國(guó)有企業(yè)集團(tuán)為最終控股股東的公司，經(jīng)行業(yè)平均收益調(diào)整后的每股收益（凈資產(chǎn)收益率）不僅沒(méi)有增加，（%），激勵(lì)效果較差，可能的原因是這些公司的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)得不合理或者是股權(quán)激勵(lì)成了經(jīng)營(yíng)者為自己謀利的工具。，獨(dú)立董事比例偏低，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理由同一人兼任的比例偏高，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、董事在第一大股東任職的情況較為嚴(yán)重。從表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》中要求的“在2002年6月30日前，董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括2名獨(dú)立董事”。如果按上市公司董事會(huì)的平均規(guī)模為10人（李有根等，2001）來(lái)算，董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例要達(dá)到20%。在2003年6月30日前，董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括三分之一的獨(dú)立董事。34家樣本公司中，有24家公司沒(méi)有設(shè)立獨(dú)立董事，%；而獨(dú)立董事比例介于20%%之間的只有7家公司，%；%的只有3家公司，%。董事長(zhǎng)與總經(jīng)理由同一人兼任的有5家，%，高于全部上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理由同一人兼任的比例10% 。第一大股東為了實(shí)現(xiàn)有效控制上市公司的目的，除了在持股比例上占有絕對(duì)（或相對(duì)）控股地位外，還要想方設(shè)法在董事會(huì)中占據(jù)重要席位（如董事長(zhǎng)）或盡可能多的席位。體現(xiàn)在：董事長(zhǎng)在第一大股東任職的情況較為嚴(yán)重，占53%；總經(jīng)理在第一大股東任職的現(xiàn)象也較突出，占21%；在第一大股東任職的董事比例也較高，占22%。這些現(xiàn)象不僅與證監(jiān)會(huì)要求的上市公司與控股股東“五分開(kāi)”嚴(yán)重不符，而且也為大股東掠奪中小股東的利益打開(kāi)了方便之門(mén)。，董事會(huì)構(gòu)成呈現(xiàn)一定差異，前十大股東在董事會(huì)中形成一定的制衡關(guān)系。從最終控股股東來(lái)看，表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：（1）為國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的樣本公司都沒(méi)有設(shè)立獨(dú)立董事；為國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)和事業(yè)單位的樣本公司，獨(dú)立董事比例也很低，僅有4%；為管理層/員工的樣本公司，獨(dú)立董事比例則最高，達(dá)到了33%。（2）為一般法人的樣本公司內(nèi)部董事比例最高，占43%；為國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)、國(guó)有獨(dú)資公司、管理層/員工、自然人的樣本公司內(nèi)部董事比例也比較高，占33%左右；而為事業(yè)單位的樣本公司內(nèi)部董事比例最低，占12%。（3）為國(guó)有獨(dú)資公司和事業(yè)單位的樣本公司，在第一大股東任職的董事比例很高，分別達(dá)到了44%和40%；為國(guó)有企業(yè)集團(tuán)、自然人的樣本公司，沒(méi)有董事在第一大股東任職。表1 按最終控股股東分類的樣本公司董事會(huì)構(gòu)成的描述性統(tǒng)計(jì)最終控股股東獨(dú)立董事比例內(nèi)部董事比例在第一大股東任職的董事比例在第二大股東任職的董事比例在其他股東任職的董事比例來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者的董事比例在第一大股東任職的監(jiān)事比例在第二大股東任職
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