我國(guó)qfii制度實(shí)施環(huán)境與框架設(shè)計(jì)的探討-文庫(kù)吧
2025-05-03 13:23 本頁(yè)面
【正文】 ——激發(fā)了投資者的信心，活躍了市場(chǎng)交易活動(dòng)。 當(dāng)然， QFII制度也并非完美無(wú)暇。雖然政府可以在外資機(jī)構(gòu)投資者的資信，匯入資金來(lái)源，匯入資金數(shù)量和時(shí)間進(jìn)行控制，但是只要允許國(guó)際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入股票市場(chǎng)，就不可避免地面臨在非一 般情況下由外資的迅速移動(dòng)所帶來(lái)的市場(chǎng)震蕩。另外，外資投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入使外資可以通過(guò)證券市場(chǎng)控股上市公司而達(dá)到對(duì)保護(hù)性行業(yè)的滲透，所以政府應(yīng)該用外資控股比例上限來(lái)限制外資的大幅控股。 6 印度、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在其資本市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中先后都實(shí)施了 QFII制度，特別是臺(tái)灣地區(qū)的 QFII制度在十年的不斷演進(jìn)中日趨成熟，鑒于臺(tái)灣地區(qū)證券市場(chǎng)和我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展有許多相似之處，而且臺(tái)灣地區(qū)邊開(kāi)放邊規(guī)范的操作程序適合我國(guó)證券交易市場(chǎng)目前的狀況，因此，我們下文主要通過(guò)介紹臺(tái)灣地區(qū) QFII 制度的框架，討論其實(shí)施環(huán)境和效 果，分析臺(tái)灣地區(qū)和我國(guó)市場(chǎng)的差別，來(lái)探討我國(guó)實(shí)施 QFII制度的可行性和應(yīng)該注意的問(wèn)題。 二、臺(tái)灣地區(qū)的 QFII 制度 自 1991年正式允許外資通過(guò) QFII制度直接進(jìn)入臺(tái)灣地區(qū)證券市場(chǎng)以來(lái)，隨著證券市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力逐漸提高，臺(tái)灣 金融 監(jiān)管當(dāng)局不斷放松對(duì)QFII的各方面管制，以求上市公司能夠更多地利用 QFII帶來(lái)的國(guó)際資金 。十年以來(lái)，臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施 QFII制度取得了顯著的成績(jī)和效果。 （一）臺(tái)灣地區(qū) QFII 制度實(shí)施框架及演進(jìn) 臺(tái)灣地區(qū) QFII制度建立以來(lái)的發(fā)展歷程，詳細(xì)見(jiàn)下表： 表一：臺(tái)灣地區(qū) QFII制 度的演變 2 期間 總持股 比例 個(gè)別持 股比例 投資總額 個(gè)別投資額度 貨市市場(chǎng) 工具等 資金匯出入 限制 QFII資格條件 1991/1/2 10% 5% 25 億美元 5005000 萬(wàn)美元 3個(gè)月內(nèi)匯入本金。 3個(gè)月后始得匯出本金。 。 ：總資產(chǎn)排名世界銀行前 500名，持有證券資產(chǎn)金額 3 億美元以上。 ：經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 10年以上，持有證券資產(chǎn)金額 5 億美元以上。 ：成立滿 5年，經(jīng)理證券投資基金資產(chǎn) 5億美元以上。 1991/1/1 本金匯入期限延長(zhǎng)至 6個(gè)月 1991/12/23 得以匯入投資臺(tái)灣證券資金10%開(kāi)設(shè) 3個(gè)月期新臺(tái)幣定期存款戶(hù) 2 臺(tái)灣在實(shí)行 QFII 制度以前， 1981 年允 許設(shè)立證券投資信托事業(yè)（ SITE），于境外發(fā)行募集投資于臺(tái)灣之信托基金； 1996 年，臺(tái)灣又允許 GFII（一般外國(guó)人）投資本地證券市場(chǎng)。 7 1992/2/24 得以匯入投資臺(tái)灣證券資金10%投資于 90天內(nèi)到期之貨幣市場(chǎng)工具 1993/1/16 調(diào)為 1億美元 ：總資產(chǎn)排名世界銀行前1000 名，且具國(guó)際金融證券信托經(jīng)驗(yàn)。 ：經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 5 年以上，持有證券資產(chǎn)金額 5 億美元以上。 ：成立滿 3年，經(jīng)理證券投資基金資產(chǎn) 3億美元以上。 ：①一般證券商 ：公司凈值在 ，且具國(guó)際證券投資業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)者。②臺(tái)灣券商于海外轉(zhuǎn)投資 50%以上股權(quán)之證券子公司。 1993/8/19 調(diào)為 50億美元 1993/11/8 匯出本金后 3 個(gè)月內(nèi)得以再行匯入 1993/11/19 調(diào)為 2億美元 1994/4/19 調(diào)為 75億美元 1994/9/13 新臺(tái)幣定期存款賬戶(hù)于 3個(gè)月期滿時(shí)得續(xù)存 3個(gè)月，但以一次為限 1995/2/8 取消額度限制 投資貨幣市場(chǎng)工具、定期存款及公債總額不得超過(guò)匯入資金 的 30% 本金匯入期限改為 4 個(gè)月 1995/7/8 調(diào)為12% 調(diào)為6% 1995/7/10 ：同前。 ：同前。 ：①一般基金經(jīng)理公司：同前。②臺(tái)灣證券投資信托事業(yè)于海外轉(zhuǎn)投資 50%以上股權(quán)之基金管理公司。 8 ：①一般證券商：同前。②臺(tái)灣證券商于海外轉(zhuǎn)投資 50%以上股權(quán)之證券子公司或其再轉(zhuǎn)投資100%之證券公司。③臺(tái)灣證券商直接投資 100%海外證券子公司，或其再轉(zhuǎn)投資 51%以上之證券公司。 1995/8/15 ：同 前。 ：經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)達(dá) 3年且持有證券資產(chǎn)金額在 3億美元以上。 ：①一般基金經(jīng)理公司：成立滿 3 年，經(jīng)理基金資產(chǎn)總額在 3 億美元以上。②同前。③同前。 ：①一般證券商：公司凈值在 1 億美元以上，具有國(guó)際證券投資業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。②同前。③同前。 ：①外國(guó)投資機(jī)構(gòu)。②成立滿 2年的退休基金。 1995/8/24 本金匯入期限改為 6 個(gè)月 1995/9/13 調(diào)為15% 調(diào)為% 1995/12/29 調(diào)為 4億美元，且特殊情形標(biāo)準(zhǔn)者每年得申請(qǐng)追加額度 1次 1996/1/13 取消匯出期間限制 1996/2/27 增加成立后 3年，基金資產(chǎn)金額達(dá) 2億美元之共同基金、單位信托或投資信托。 1996/3/3 取消最低投資額度限制 1996/3/3 調(diào)為20% 1996/11/20 調(diào)為25% 調(diào)為10% 1996/12/1 額度調(diào) 循環(huán)匯入延長(zhǎng)為半年 9 9 為 6 億美元 1997/6/2 境外非法人5000 萬(wàn)美元 1997/6/3 現(xiàn)金結(jié)算型認(rèn)股權(quán)證 不超過(guò)上市權(quán)證單位10% 1997/10/8 循環(huán)匯入延長(zhǎng)為 1年 每案申請(qǐng)未逾 5000萬(wàn)美元免經(jīng)央行外匯局同意 1998/1/7 調(diào)為30% 調(diào)為15% 1999/10/30 調(diào)為50% 調(diào)為50% 1999/11/20 額度由6 億美元調(diào)高為 12億美元 從上表可以看出，在 10 年的時(shí)間里，臺(tái)灣地區(qū)隨著本地金融市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管制度的完善，通過(guò)修改 資格條件、投資登記、投資 比例 、投資 工具 、資金匯入、匯出控制 等幾個(gè)方面，不斷放寬 QFII制度的限制條件，使 QFII制度適應(yīng)證券市場(chǎng)的發(fā)展，能在促進(jìn)和監(jiān)管并重的原則下有效的發(fā)揮作用。 （二）臺(tái)灣地區(qū) QFII 制度實(shí)施的效果 QFII 制度的實(shí)施給臺(tái)灣地區(qū)證券市場(chǎng)帶來(lái)方方面面的變化，對(duì)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和規(guī)模的發(fā)展都起到了良好的促進(jìn)作用。 證券市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)改善 QFII 限制的逐步減少，使臺(tái)灣地區(qū)股市中以外資專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的僑外法人成交金額占股市總成交金額的比重穩(wěn)步上升。同時(shí)， 國(guó)際專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入促進(jìn)了臺(tái)灣地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者力量的增強(qiáng)，導(dǎo)致島內(nèi)個(gè)人投資者交易占總交易金額的比重穩(wěn)步下降，從 1990年的 %下降到 1999年的 %。 10 表二：臺(tái)灣地區(qū)證券交易所各類(lèi)投資者的交易分額（單位：億新臺(tái)幣） 3 年份 本島法人 僑外法人 島內(nèi)自然人 金額 百分比 金額 百分比 金額 百分比 1990 14175 36 0 413024 1991 6205 110 198289 1992 4527 316 119538 1993 9932 896 174151 1994 22609 2644 364152 1995 13783 2839 189400 1996 22654 5597 234451 1997 56948 12890 684282 1998 51442 9647 534805 1999 35969 9103 353235 同時(shí)，為了 大規(guī)模接納 QFII，允許國(guó)際游資更快更大規(guī)模地直接進(jìn)入臺(tái)灣地區(qū)證券市場(chǎng)， 減少 游資迅速出入所帶來(lái)的市場(chǎng)震蕩問(wèn)題 ， 20xx 年 3 月，臺(tái)灣地區(qū)建立了規(guī)模達(dá) 5000億元新臺(tái)幣的 “國(guó)家安定基金 ”， 其本意之一是 防范 QFII擴(kuò)大在臺(tái)活動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 股權(quán)結(jié)構(gòu)改善 臺(tái)灣監(jiān)管當(dāng)局為了防止外資投資機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司控股過(guò)度，最初對(duì)外資投資
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