【正文】 企業(yè) ()大量管理資料下載 編號： 我國 QFII制度實施環(huán)境與框架設計的探討 —— 對臺灣地區(qū)證券交易對外開放進程的借鑒 2 我國 QFII制度實施環(huán)境與框架設計的探討 —— 對臺灣地區(qū)證券交易對外開放進程的借鑒 目 錄 前言 ........................................................................................................................ 4 一、 QFII制度的含義與作用 ............................................................................... 5 二、臺灣的 QFII制度 .......................................................................................... 6 （一）臺灣 QFII制度實施框架及演進 ...................................................... 6 （二）臺灣 QFII制度實施的效果 .............................................................. 9 三、 QFII制度實施的環(huán)境 ................................................................................. 12 （一） QFII制度實施的法律環(huán)境 ............................................................. 12 （二） QFII制度實施的市場環(huán)境 ............................................................. 15 四、我國實施 QFII制度的分析 ........................................................................ 18 （一）我國 QFII制度的框架設計 ............................................................ 18 （二）我國 QFII制度的進程設計 ............................................................ 19 （三）我國實施 QFII制度的影響預測 .................................................... 20 結論 ...................................................................................................................... 22 3 摘要： 隨著我國 1進入 WTO，國內(nèi)證券市場的開放已是勢在必行。本文在介紹QFII(Qualified Foreign Institutional Investor)制度的基本含義 、適用的外部環(huán)境及其在臺灣等地區(qū)實踐情況的基礎上，結合我國證券市場的具體情況，為 QFII 制度在我國的運用提出了政策建議。 前言部分論述了目前在我國加入 WTO、金融領域開放在即的情況下引入QFII制度的必要性以及意義。 第一部分介紹了 QFII 制度的含義、內(nèi)容和在一國開放過程中的基本作用，并指出其在實施過程中應該注意的問題。 第二部分介紹了臺灣地區(qū) QFII 制度實施的具體框架和演進的過程，并總結QFII制度在臺灣地區(qū)證券交易開放過程中的效果和作用。 第三部分對比我國和臺灣地區(qū)的情況，具體分析了建立 QFII 制度應該 具備的市場、法制環(huán)境。指出當前我國證券市場發(fā)展、法制建設中存在的差距，和我國證券市場的特點。 第四部分參照臺灣地區(qū) QFII制度的框架，設計了我國實行 QFII制度的框架和進程，并預測我國實施 QFII制度以后可能產(chǎn)生的效果。 關鍵詞 QFII制度、證券市場開放 1 本文中，“我國”均指我國大陸地區(qū)，不包括香港和澳門特別行政區(qū)以及我國臺灣地區(qū)。 4 前言 雖然我國以發(fā)展中國家的身份加入 WTO，可以推遲人民幣自由兌換的時間，但是 中國在入世的五年后必須對外資全面開放金融市場 ，即使是中國金融領域中保護最多的證券行業(yè)也不例外。 總體而言 ，我國證券市場的開放順序應 先從證券服務業(yè)開始 ， 然后是證券交易 所即 一級 市場發(fā)行的開放 ， 接著是開放 二級 投資 市場 。證券市場對外開放以交易所的國際化為樞紐 ， 逐步形成證券發(fā)行、交易、投資者和證券監(jiān)管在世界范圍內(nèi)交流 的格局。 我國的證券服務行業(yè)已經(jīng)部分開放：外資機構可以進行 B 股、 H 股等海外上市發(fā)行業(yè)務；對中國金融國際有限公司等中外合資證券公司開放 A 股和債券發(fā)行市場；外資上市有關規(guī)定的出臺，表明我國證券市場的一級業(yè)務已經(jīng)放開。另一方面，海外基金的建立和國內(nèi)基金正積極與外國投資銀行商談合作事宜，使我國開放證券交易市場勢在必行。 證券 交易 市場 的 開放存在巨大風險， 對國民經(jīng)濟的整體健康發(fā)展提出較 高的要求，例如財政收支平衡、國際收支平衡、 匯率和利率形成機制市場化 等。但是，我國資本項目的自由兌換還沒有提上日程，外資進入證券市場， 事實上將給現(xiàn)行匯率制度造成很大壓力，一方面，資本市場上資金的供求將對利率產(chǎn)生直接影響，在沒有外匯管制的情況下，利率的導向作用將對匯率產(chǎn)生較大的壓力，使 貨幣當局試圖維持穩(wěn)定的匯率 將 十分困難；另一方面，如果因為政治或經(jīng)濟的原因，在有大量外商投資者投資 A 股市場的情況下，可能會產(chǎn)生集中兌付的情況，對國家的外匯管理制度造成致命的打擊。 如何在 5年的 緩沖區(qū)內(nèi)， 在保障國家金融安全的前提下，循序 漸進的引入外國投資者，逐步開放證券交易市場，已是我國證券管理機構必須直面的問題。 根據(jù)臺灣地區(qū)對外開放過程中引入 QFII制度的經(jīng)驗， QFII制度可以 在目前我國 金融管制格局不發(fā)生大的變化情況下 ， 在外匯管制中建立特殊通道 ，作為一種成熟的證券交易市場開放過程中的過渡措施。使我國可以在 貨幣沒有實現(xiàn)完全自由兌換、資本項目尚未開放 的 情況 下 ，有限度地引進外資、開放資本市場 。本文即通過對臺灣地區(qū) QFII 制度的介紹和臺灣地區(qū)與我國市場的比較，提出我國實施 QFII制度的環(huán)境、具體方案和效果。 5 一、 QFII 制度的含義與作用 合格 的外國機構投資者制度 (Qualified Foreign Institutional Investor， QFII)，是 一國 金融管理當局審批通過，獲準直接投資 該國股票 的外資機構投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)管的專門帳戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。這種制度要求外國投資者進入一國證券市場必須符合一定的條件， 并 得到該國有關部門的審批通過。 QFII 制度 從 制度構架、資格管理和比例限制 三個層面上規(guī)定了引進外資機構投資者的操 作程序，其 主要內(nèi)容有：資格條件、投資登記、投資范圍、投資額度、投資方向、資金匯入、匯出控制等等。由于受各國 （ 地區(qū) ） 政府政策目標和經(jīng)濟環(huán)境差異的影響，各個國家和地區(qū)對 QFII 的機構類型、資產(chǎn)規(guī)模等的規(guī)定并不相同。一般 各國 都根據(jù)本國資本市場發(fā)展狀況，實施對 QFII 先緊后松，逐步放開的管制機制。 QFII作為一種過渡措施有以下多種作用： QFII制度作為一種過渡措施，允許一國在外匯管制，資本市場封閉的同時，有條件的開放其證券市場，是證券市場在其他市場環(huán)境不具備的條件下引進外資的一個中間選擇。 通過 QFII制度 ，可以向外國 投資者逐步敞開 一 國證券市場的大門， 引進外資，增加了市場的資金供給，擴大市場容量， 建立 起 規(guī)模更大、流通性更好的市場 。 國際專業(yè)投資機構的進入促進了機構投資者力量的增強， 有利于 引進國外成熟市場的投資理念和監(jiān)管理念 。 外資投資機構的介入在正常情況下 —— 市場沒有大幅波動的情況下