如何掌握公司現(xiàn)金流估價法3-文庫吧
2025-05-01 03:45 本頁面
【正文】 19953199641997519986199972000線性回歸方程：EPS=+對數(shù)線性回歸方程：In（EPS）=+對數(shù)線性回歸模型的斜率（）%，線性回歸模型得到的斜率是以元為單位的。對于兩個回歸方程，2001年公司每股凈收益的預測值為：預期EPS（2001）：線性回歸方程=+8=預期EPS（2001）：對數(shù)線性回歸方程＝e(+012258)=４、對負盈利的處理使用歷史增長率預測未來增長率的方法會由于盈利時序數(shù)據(jù)中出現(xiàn)負值而失真。以年為時間單位的盈利百分比變化定義為：t時期每股凈收益（ＥＰＳ）的百分比變化＝（ＥＰＳtEPSt1）/EPSt1如果EPSt1為負，則計算的結果是沒有意義的。這種情況也存在于幾何平均值的計算中。如果初始時期的EPS是負值或Ｏ，則幾何平均值是沒有意義的。同樣的問題也出現(xiàn)在對數(shù)線性回歸模型中，因為每股凈收益（ＥＰＳ）只有大于０，其對數(shù)才存在。對于曾經(jīng)出現(xiàn)過負盈利的公司，至少有兩種方法可獲得意義的盈利增長估計值。一種方法是使用前面定義的每股凈收益（EPS）對時間的線性回歸方程：EPS＝a+bt則增長率可近似表示為：EPS的增長率＝b／整個回歸時間區(qū)間的平均EPS這里假定整個回歸時間區(qū)間的平均EPS為正值。另一種估計該種類型公司增長率的方法是由Arnott于１９８５年提出的，他使用的公式是：EPS的百分比變化＝（EPStEPSt1）/EPSt1的最大值注意這些歷史增長率的估計方法并沒有提供任何關于這些增長率對于預測未來增長率是否有用的信息。實際上正是因為這一點，我們可以得出結論認為當盈利為負時，歷史增長率是“沒有意義”的，并且應在預測未來增長率時將其忽略。５、每股凈收益和凈收總額對于在估計時期內發(fā)行大量新股的公司，凈收益的增長率可能會產生誤導，發(fā)行股票獲得的資金將產生收益，相應的將增加總的凈收入，因而應根據(jù)發(fā)行股票的數(shù)量對收入進行調整，這使得考察 每股凈收益而不是凈收益總額會更有意義。二、在預測未來增長率時，歷史增長率的價值在預測未來增長率時，歷史增長率的價值是由許多因素決定的，它們包括：１、增長率的波動性。歷史增長率對于未來增長率預測的有用性，與增長率的波動性成反比關系。分析人員在使用歷史增長率預測未來增長率時，如果歷史增長率的波動性很大，則應該持小心謹慎的態(tài)度。２、公司的規(guī)模。因為公司的增長率是以百分數(shù)表示的，所以公司規(guī)模在分析中有很大的影響。一家年收入1000萬元的公司比一家年收入５億元的公司更容易保持相同的增長率。由于公司規(guī)模越大，就越難保持較高的增長率，所以對于規(guī)模和利潤都已經(jīng)有驚人增長的公司而言，是很難保持歷史增長率的。３、經(jīng)濟周期性。預測取樣時段的經(jīng)濟處于周期中的哪一階段，對于具有周期性的公司的歷史增長率會有很大影響。對于周期性公司，如果使用蕭條時期的歷史增長率進行預測，則增長率很可能為負。如果用作預測的歷史增長率是在經(jīng)濟高峰時期出現(xiàn)的，則會有相反的結論。因此，在預測未來增長率時，這些增長率的價值不大。在預測周期性公司的未來增長率時，跨越兩個或更多經(jīng)濟周期的歷史增長率將更有意義。４、基本因素的改變。我們觀察到的歷史增長率是公司在業(yè)務組合、項目選擇、資本結構和股利政策等基本方面決策的結果。如果公司在某一方面或所有方而面的決策發(fā)生改變，歷史增長率對于預示未來增長率就可能不再可靠。例如公司重組通常會改變它的資產負債組合，使歷史增長率在未來增長率的預測中不再具有多大意義。使用歷史增長率的另一個問題是公司所處行業(yè)發(fā)生變化。行業(yè)變化可能是市場壓力的結果，也可能是政府規(guī)定的結果。行業(yè)基本情
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