【正文】 面決策的結(jié)果。例如，當(dāng)經(jīng)濟增長比預(yù)期要快的信息公布后，分析人員將提高他們對周期性公司未來增長率的預(yù)測值。特別提示： 首次公發(fā)項目，可以參考發(fā)行人會計師對增長率的預(yù)測，并根據(jù)對發(fā)行人了解程度，依據(jù)上述原則進行適當(dāng)調(diào)整； 增發(fā)、配股項目，除可以參考發(fā)行人會計師對增長率的預(yù)測之外，還可以與研究所行業(yè)研究員聯(lián)系，獲得他們的幫助。公司降價策略的結(jié)果是：%下降到7%，下表給出了公司執(zhí)行降袋子價策略后預(yù)期的利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和增長率。問題的難點就在于如何度量每個增長率所提供的信息量。每一種方法都具有信息價值，三種方法的預(yù)測結(jié)果可以綜合到最后的分析之中，并依據(jù)它提供的信息量賦予恰當(dāng)?shù)臋?quán)重。如果只使用三個增長率預(yù)測方法中的一個，則哪種方法最合適將取決于被分析的公司，如果被分析公司正在進行一次復(fù)雜的重組，那么基本因素分析得到的增長率將是最好的，因為它是基于資產(chǎn)和負債重組后的情況做出的預(yù)測。然而這兩個變量之間又存在著有趣的關(guān)系，對這兩個變量進行分析我們可以發(fā)現(xiàn)：增加邊際利潤率通常會降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而降低邊際利潤率將增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通常講，密切關(guān)注一家公司股票的分析人員的數(shù)量越多，他們預(yù)測平均值所提供的信息量就越大，在分析中，分配給它的權(quán)重也就應(yīng)越大。這些信息有時可能導(dǎo)致對公司預(yù)期現(xiàn)金流的重新估計。如果用作預(yù)測的歷史增長率是在經(jīng)濟高峰時期出現(xiàn)的，則會有相反的結(jié)論。同樣的問題也出現(xiàn)在對數(shù)線性回歸模型中，因為每股凈收益（ＥＰＳ）只有大于０，其對數(shù)才存在。預(yù)測時段的長度取決于分析人員的判斷，但是應(yīng)根據(jù)歷史增長率對估計時段長度的敏感性來決定歷史增長率在預(yù)測中的權(quán)重。下面我們討論與使用增長率平均值有關(guān)的幾個問題：算術(shù)平均值與幾何平均值增長率平均值是使用算術(shù)平均值還是幾何平均值，結(jié)果是不一樣的。In(EPSt)=a+bt其中：In(EPSt)=t時期每股盈利的自然對數(shù)。２、公司的規(guī)模。行業(yè)基本情況的改變可能會導(dǎo)致該行業(yè)所有公司增長率的上升或下降，這些在預(yù)測時是必須考慮的因素。盈利以外的其他公共信息。計算增長率時假定股權(quán)資本收益率不隨時間而改變，如果股權(quán)資本收益率隨時間而改變，t年的增長率可以表示為：gt=（股權(quán)資本賬面值t1[ROEtROEt1]/NIt1）+bROEt公式右邊第一項反映了在已有股權(quán)資本的基礎(chǔ)上，股權(quán)資本收益率的改變對增長率gt的影響，ＲＯＥ的提高（或減少）將導(dǎo)致股權(quán)資本具有更高（或更低）的盈利能力，進而導(dǎo)致一個更高（或更低）的增長率。通過考察公司每條產(chǎn)品線分別處于產(chǎn)品生命生命周期的哪一階段，我們可以對公司的預(yù)期增長率做出更加完整的分析。這常常被指責(zé)為不符合實際。因此，采用較為不合實際的平滑收益的方法，而不是陷入錯誤地預(yù)測經(jīng)濟周期的泥潭，可能是更謹慎的做法雖然平滑后的收益不能準確地反映公司收益的波動性，但是貼現(xiàn)率可以體現(xiàn)這一點。對個別產(chǎn)品線的增長率預(yù)測如下：gjt=b{πjttjtD/E(πjttjti[1t])}其中:gjt=產(chǎn)品線j在t年的增長率πjt=產(chǎn)品線j在t年的利息前稅后利潤率tjt=產(chǎn)品線j在t年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D/E=公司的負債/權(quán)益比率i=債務(wù)的利率 t=普通所得稅稅率第四節(jié) 增長率估計中的一般問題一、不同增長率預(yù)測方法的權(quán)重有三種預(yù)測增長率的方法；使用歷史數(shù)據(jù)的簡單模型或時間序列模型、運用其他分析人員所得出的預(yù)測平均值、從公司基本因素出發(fā)估計出的增長率。從最廣泛的意義上講，如果項目（資產(chǎn)）的利息前稅后收益率超過債務(wù)的稅后利率，則提高財務(wù)杠桿比率將導(dǎo)致更高的股權(quán)資本收益率，用下面計算股權(quán)資本收益率的公式可以表示為：ROE＝ROA+D/E(ROAI[1t])其中：ROA＝（