【正文】 的二元分割體制，給予農(nóng)民和市民同等的待遇，允許人口在城鄉(xiāng)之間的合理流動(dòng)。 ? 第三個(gè)層面，逐步改變社會(huì)分配和再分配制度，向農(nóng)村進(jìn)一步傾斜。 分配制度 公平化 管理制度 一體化 產(chǎn)權(quán)制度 市場化 2022年以來我國“三農(nóng)新政” 的基本框架 17 我國糧食補(bǔ)貼政策的變化 ? 2022年開始的重大轉(zhuǎn)變 —— 從流通環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)環(huán)節(jié) 19791992 19922022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 取消農(nóng)業(yè)稅 農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼 良種補(bǔ)貼 種糧直補(bǔ) 增加生豬補(bǔ)貼 增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼 提高最低收購價(jià) 增加奶牛補(bǔ)貼 農(nóng)資綜合補(bǔ)貼 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料平價(jià) 城鎮(zhèn)居民糧食補(bǔ)貼 糧食保護(hù)價(jià)收購 生產(chǎn)資料補(bǔ)貼 消費(fèi)者補(bǔ)貼為主 流通補(bǔ)貼為主 生產(chǎn)者補(bǔ)貼為主 18 我國糧食補(bǔ)貼政策的變化 ? 補(bǔ)貼額度在過去五年中增長了約 。 ? 未來農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼仍有增長空間。 年份 種糧直補(bǔ) 良種補(bǔ)貼 農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼 農(nóng)資直補(bǔ) 合計(jì) 2022 116 0 2022 132 0 2022 142 120 2022 151 276 2022 151 716 2022 151 790 19 目 錄 ? 一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征 ? 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) ? 三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論 ? 四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略 ? 五、幾點(diǎn)體會(huì) 20 ? 農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性 ? 農(nóng)業(yè)板塊估值水平 ? 農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間 —— 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) 21 我國農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊總體上市公司 49家，約占上證 A股總數(shù)的 3%。 ? 農(nóng)業(yè)板塊營業(yè)總收入占第一產(chǎn)業(yè) %，而同期上證 A股營業(yè)總收入占全國 %。 ? 剔出上游和部分下游企業(yè)后，農(nóng)業(yè)板塊營業(yè)總收入占第一產(chǎn)業(yè) GDP不到 1%。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%第一產(chǎn)業(yè)占G D P 比重農(nóng)業(yè)板塊占上證A 股總市值比重0% 10% 20% 30% 40% 50%上證A 股營業(yè)總收入占G D P 比重農(nóng)業(yè)板塊占第一產(chǎn)業(yè)G D P 比重22 農(nóng)業(yè)行業(yè)集中度過于分散 ? 農(nóng)業(yè)行業(yè)集中度過于分散。 ? 上游和下游行業(yè)集中度相對較高。 ? 中游行業(yè)集中度相當(dāng)分散 ?承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還需要承擔(dān)自然風(fēng)險(xiǎn) ?相比之下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)單位形式無限責(zé)任比有限責(zé)任更適合 23 ? 農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性 ? 農(nóng)業(yè)板塊估值水平 ? 農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間 —— 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) 24 我國農(nóng)業(yè)板塊總體盈利能力較低 ? 2022年，農(nóng)業(yè)板塊凈資產(chǎn)收益率為 %，而同期上證 A股為 %。 ? 2022年，農(nóng)業(yè)板塊銷售凈利率為 %，而同期上證 A股為 %。 ? 2022年，農(nóng)業(yè)板塊連續(xù)三年?duì)I業(yè)總收入增長 %，年均復(fù)合增長率為 %，而同期上證 A股連續(xù)三年?duì)I業(yè)總收入增長 %，年均復(fù)合增長率為 %。 02468101214全部A 股 農(nóng)業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率平均(整體法)[報(bào)告期] 去年年報(bào)[單位] %銷售凈利率(整體法)[報(bào)告期] 去年年報(bào)[單位] %0102030405060708090全部A 股 農(nóng)業(yè)上市公司營業(yè)總收入合計(jì)(N年增長率)[報(bào)告期] 去年年報(bào)[年數(shù)] 3[單位] %25 農(nóng)業(yè)工業(yè)化進(jìn)程剛剛開始起步 ? 農(nóng)業(yè) 規(guī)模較小，市場占有率低 ? 生產(chǎn)工藝落后，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性欠缺 ? 產(chǎn)品附加值低 ? 營銷落后，品牌價(jià)值尚未形成 ? 管理水平有待提高，難以吸引優(yōu)秀人才 26 ? 農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性 ? 農(nóng)業(yè)板塊估值水平 ? 農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間 —— 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) 27 我國農(nóng)業(yè)板塊總體估值水平較高 ? 農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前靜態(tài)市盈率為 68倍，上證 A股為 30倍。 ? 農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前市凈率為 ，上證 A股為 。 ? 農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)前市銷率為 ，上證 A股為 。 市凈率( 整體法) 市銷率( 整體法)全部A股 農(nóng)業(yè)上市公司01020304050607080全部A 股 農(nóng)業(yè)上市公司市盈率(整體法)[交易日期] 最新[財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匹配規(guī)則] 上年年報(bào)[剔除規(guī)則] 不調(diào)整28 農(nóng)業(yè)板塊估值高的主要原因 ? 農(nóng)業(yè)板塊具有典型的資源品屬性。 ? 農(nóng)業(yè)板塊受政策扶持力度較大。 ? 其他原因：重組、改善等預(yù)期 ? 總之，農(nóng)業(yè)板塊具有價(jià)值投資和主題投資的雙重屬性。 農(nóng)林牧漁行業(yè)市盈率與 A 股比值0 . 51 . 01 . 52 . 02 . 519950526199607191997091219981106199912302001032320020524200307252004091720051118200701192008031420090508 1 5 . 0 1 0 . 0 5 . 00 . 05 . 01 0 . 01 5 . 02 0 . 02 5 . 019951130199608301997053019980227199811301999083120000531200102282001113020020830200305302004022720041130200508312006053120070228200711302008082920090527農(nóng)林牧漁行業(yè)相對 A 股收益率的溢價(jià)29 ? 農(nóng)業(yè)板塊行業(yè)代表性總體不強(qiáng) ? 農(nóng)業(yè)板塊盈利能力與成長性 ? 農(nóng)業(yè)板塊估值水平 ? 農(nóng)業(yè)板塊未來發(fā)展空間 —— 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) 30 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化從五個(gè)方面提高農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值 ? 經(jīng)營規(guī)模。 ? 生產(chǎn)工藝 ? 產(chǎn)品附加值 ? 營銷水平 ? 營銷能力 020406080100經(jīng)營規(guī)模生產(chǎn)工藝產(chǎn)品附加值營銷水平管理水平中國美國歐洲31 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化