證券市場開放和我國qfii制度的法律問題-文庫吧
2025-04-03 01:12 本頁面
【正文】 二、新興證券市場開放進程的比較分析 我國證券市場是一個剛剛完成奠基階段的新興證券市場，由于發(fā)展的時間很短、初建于計劃經(jīng)濟體制之上、生長的環(huán)境相對較為封閉，因此存在種種缺陷，與成熟的證券市場相比還有很大差距，而與其他國家和地區(qū)的新興證券市場存在共性，主要表現(xiàn)在：國內(nèi)經(jīng)濟金融實力不夠強大、投資者結(jié)構(gòu)上以散戶為主、尚未取消外匯管制措施、證券市場以迫切的籌資(吸引外資)需求為導向、面臨同時進行國內(nèi)金融自由化(對內(nèi)開放)與國際化(對外開放)兩大任務 、抵御國際金融風險的能力較弱、證券法制環(huán)境還不完善等等?？梢?，通過分析透視與我國相似的其他新興證券市場開放的進程，我們可以得出相關(guān)的經(jīng)驗和教訓?！ ?一)新興證券市場開放進程具有的共性 從實踐上看，新興證券市場的開放主要通過兩種模式：有限直接開放模式和間接開放模式。 無論何種模式，在推進證券市場國際化的進程安排方面都具有一定共通性?！ ∈紫龋瑥淖C券市場開放的時機看，新興證券市場的發(fā)展和對外開放都是建立在經(jīng)濟實力迅速增強的基礎之上的，多數(shù)國家和地區(qū)希圖利用流動的國際證券資本進一步推動自身經(jīng)濟的發(fā)展和壯大。 其次，從證券市場開放進程中對外資準入的控制方式看，主要有以下四種：(1)對投資比例的控制，初步引入外國投資者時基本在10%到20%之間 。(2)對投資領(lǐng)域限制，對于一些特殊行業(yè)，如金融、新聞、航空等設定更為嚴格的投資比例或者禁止進入。(3)對總體規(guī)模控制，主要是根據(jù)市場規(guī)模設定國際資本進入的總額。(4)對投資收益的匯出控制，對非居民在國內(nèi)市場獲得的資本利得規(guī)定具體的匯出時間或匯出比例?！ 〉谌瑥淖C券市場投資品種的開放順序來看，由于新興市場國家和地區(qū)在證券市場國際化時的經(jīng)濟背景和證券市場發(fā)展狀況，所以在各類投資品種對外國投資者的開放上具有三個明顯的傾向：(1)首先考慮能吸引國際資本進入方面的業(yè)投資品種的開放，然后選擇可能導致國內(nèi)資本外流的投資品種的開放。(2)首先選擇容易控制風險的投資品種的開放，然后選擇不容易控制風險的投資品種的開放。(3)首先選擇有利于國內(nèi)金融機構(gòu)拓展經(jīng)營范圍的投資品種的開放，然后選擇可能加劇國內(nèi)金融機構(gòu)競爭的投資品種的開放。以上三個傾向體現(xiàn)為新興證券市場通常按照時間階段的先后順序逐步向外國投資者開放其各類投資品種?！ ∽詈?，一國即使實現(xiàn)了證券市場的對外開放，當本國經(jīng)濟受到外來侵襲的時候，也將運用資本管制手段隔絕本國和外國的金融聯(lián)系，為本國的結(jié)構(gòu)改革提供必要的時間，如馬來西亞1994年的資本流入管制和1998年的資本流出管制以及被國際經(jīng)濟學界廣泛推崇的智利資本管制實踐等?！ 〕松鲜鲈谶M程安排上的共通性外，與成熟證券市場相比，新興證券市場對外開放都會面臨來自四個方面的風險： 第一，證券市場對外開放意味著上市公司股權(quán)對外開放，國際資本進入證券市場通過對股權(quán)的控制從而進入實業(yè)領(lǐng)域，會造成控制或壟斷國內(nèi)產(chǎn)業(yè)?！ 〉诙_放證券市場，會出現(xiàn)國際資本尤其是短期國際資本流動的加速，在國家缺乏實力的情況下，會造成國內(nèi)資本的流失?！ 〉谌_放證券市場，國際資本的流入容易滋生并加大經(jīng)濟泡沫，泡沫是金融風險的載體，泡沫的膨脹意味著
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