并購企業(yè)價值評估-文庫吧
2025-03-25 11:42 本頁面
【正文】 高每股凈利潤來擴大融資量。按這樣兩種路徑來評估，肯定是收益法的評估結(jié)果將會遠遠高于成本法的評估結(jié)果，但現(xiàn)象卻是收益法評估結(jié)果與成本法評估結(jié)果是一致的，因為要用收益法驗證成本法的結(jié)果，所以即使驗證了，收益法的結(jié)果也是不用再看的。因而目標和路徑是存在問題的，在這樣的前提和條件下，兩種方法的應(yīng)用是有限的。然而“企業(yè)價值評估指導意見”的推出，使得在未來的并購企業(yè)的評估中，通常會是兩種方法，如果兩種方法存在差異，就要分析路徑、判斷、價值取得是否可靠。收益法評估中的問題： （1）預測期的確定：除了有明確的規(guī)定，通常是3－5年，之后采用永續(xù)，但是卻都沒考慮內(nèi)在約束條件：對并購企業(yè)來說，評估的是某時點目標企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變的價值，而在資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，企業(yè)未來收益的決定取決于成本減少和收入增加，即影響未來收益的是產(chǎn)量、價格和成本。而任何企業(yè)都有不同的成長階段，在資產(chǎn)規(guī)模一定的情況現(xiàn)，價格產(chǎn)量實現(xiàn)的規(guī)模都有一定的度，不可能無限增長，而預測3－5年就是預測資產(chǎn)規(guī)模不變的度。（2）簡單應(yīng)用企業(yè)發(fā)展規(guī)劃：一般企業(yè)的規(guī)劃比較樂觀，特別是作為被并購企業(yè)，為了賣得高價，是將所有的想法都溶于規(guī)劃中，而并未考慮未來增長是由什么因素造成。如果規(guī)劃假設(shè)未來市場充分實現(xiàn)等等，這就需要分析收入增長是否是由于投資擴大引起。 （3）折現(xiàn)率：這是非常重要的，敏感度也是最高的。 ①資本市場定價模型：主要是223。系數(shù)的判斷：通常出現(xiàn)的問題是虎頭蛇尾，前面收益法評估前景很好，而到后面的按歷史數(shù)據(jù)分析的結(jié)果卻與前面無法對應(yīng)，反映在223。系數(shù)上就是會被人為調(diào)控。216。 效益低于平均值則223。1216。 效益高于平均值則223。1 ②簡單應(yīng)用行業(yè)平均收益水平：行業(yè)平均水平這個指標是反映這個行業(yè)的平均經(jīng)營風險，在評估目標企業(yè)的時候，就需要根據(jù)目標企業(yè)在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢和地位加以修正。但是在實踐中往往簡單運用行業(yè)平均收益水平，而沒有對行業(yè)風險的內(nèi)涵進行分析，也沒有對目標企業(yè)在這個行業(yè)中的地位、競爭程度、發(fā)展水平等具體情況進行分析。 成本法：核
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