長(zhǎng)江證券-有色金屬行業(yè)20xx年中期投資策略-文庫(kù)吧
2025-02-06 23:07 本頁(yè)面
【正文】 05060509051206040607061007020705070807110803080608090812090409070910100210051008101111039095100105110115120房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比% 房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積累計(jì)同比% 商品房銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 資料來(lái)源： CRU、 CEIC、 長(zhǎng)江證券研究部 圖：長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)城市化進(jìn)程仍將拉動(dòng)金屬的消費(fèi)需求 ? 中國(guó)因素：經(jīng)濟(jì)增速回落、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型制約工業(yè)金屬消費(fèi)增速 二、 工業(yè)金屬：流動(dòng)性與基本面的夾擊 弱勢(shì)震蕩并小有下滑 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 資料來(lái)源： CRU、 CEIC、 長(zhǎng)江證券研究部 圖：全球工業(yè)金屬消費(fèi)增速出現(xiàn)回落 ? 中國(guó)因素：經(jīng)濟(jì)增速回落、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型制約工業(yè)金屬消費(fèi)增速 二、 工業(yè)金屬：流動(dòng)性與基本面的夾擊 弱勢(shì)震蕩并小有下滑 2 0 % 1 0 %0%10%20%30%40%50%1001 1002 1003 1004 1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1012 1101 1102 1103銅 鋁 鉛 鋅 鎳 錫 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%1001 1002 1003 1004 1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1012 1101 1102 1103銅 鋁 鉛 鋅 鎳 錫 圖：中國(guó)工業(yè)金屬消費(fèi)增速出現(xiàn)回落 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖：錫鎳銅全球供給集中度較高，但鎳生鐵對(duì)鎳有替代 ? 工業(yè)金屬中相對(duì)較好的是 銅、錫 邏輯：高供給集中度 +供給偏緊 +低庫(kù)存 資料來(lái)源： Brookhunt、 CRU 、長(zhǎng)江證券研究部 圖： 銅、錫內(nèi)在基本面優(yōu)于其他工業(yè)金屬 二、 工業(yè)金屬：流動(dòng)性與基本面的夾擊 弱勢(shì)震蕩并小有下滑 70%59%43% 43%33%24%0%10%20%30%40%50%60%70%80%鎳 錫 銅 鋁 鋅 鉛前6 家全球產(chǎn)商占比匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖：庫(kù)存水平銅較低，鋁最高 資料來(lái)源： Macquarie、 長(zhǎng)江證券研究部 二、 工業(yè)金屬：流動(dòng)性與基本面的夾擊 弱勢(shì)震蕩并小有下滑 ? 工業(yè)金屬中相對(duì)較好的是 銅、錫 邏輯：高供給集中度 +供給偏緊 +低庫(kù)存 0123456780001 0005 0009 0101 0105 0109 0201 0205 0209 0301 0305 0309 0401 0405 0409 0501 0505 0509 0601 0605 0609 0701 0705 0709 0801 0805 0809 0901 0905 0909 1001 1005 1009 1101銅 鋁 鋅 鉛 鎳 錫0123456鋁 鎳 鋅 錫 鉛 銅庫(kù)存消費(fèi)比 （ 周 ）匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖：貨幣超發(fā)以刺激經(jīng)濟(jì) 圖：主要國(guó)家外債占 GDP比重維持在較高水平 三、貴金屬 黃金：仍有上漲預(yù)期 資料來(lái)源： Bloomberg 、長(zhǎng)江證券研究部 ? 紙幣貶值是推動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期上漲的主要原因 “黃金在我們的制度中具有重要的作用。它作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時(shí)的儲(chǔ)備金，還沒(méi)有任何其他的東西可以取代它?！? —— 凱恩斯 0 . 40 . 4 50 . 50 . 5 50 . 60 . 6 58512 8612 8712 8812 8912 9012 9112 9212 9312 9412 9512 9612 9712 9812 9912 0012 0112 0212 0312 0412 0512 0612 0712 0812 0912 1012 11030 . 40 . 60 . 811 . 21 . 41 . 61 . 822 . 2美國(guó)M2/ GDP 中國(guó)M2/ GDP （右軸）2030405060708090100110001201060112020602120306031204060412050605120606061207060712080608120906091210061012美國(guó) 歐元區(qū) 英國(guó)匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) ? 美元指數(shù)仍然維持弱勢(shì) 圖：金價(jià)和美元走勢(shì)近 10年來(lái)保持 80%的負(fù)相關(guān) 三、貴金屬 黃金：仍有上漲預(yù)期 資料來(lái)源： Bloomberg、長(zhǎng)江證券研究部 圖：高失業(yè)率下，美元弱勢(shì)有助于刺激就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 02004006008001000120014001600180070017301760179018201850188019101940197010001030106010901020406080100120140160180黃金 月 美元 月024681090019101920193019401950196019701980199010001010102010301040105010601070108010901100111014 0 %2 0 %0%20%40%60%80%100%失業(yè)率同比匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 圖：黃金價(jià)格與通脹預(yù)期指標(biāo)負(fù)相關(guān)性較強(qiáng) 圖： 全球 除日本外，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹率有所上升 三、貴金屬 黃金：仍有上漲預(yù)期 資料來(lái)源： wind、 Macquarie、長(zhǎng)江證券研究部 ? 黃金仍有通脹的投資需求 0 . 00 . 51 . 01 . 52 . 02 . 53 . 03 . 507010703070507070709071208020804080608090811090109030906090809100912100310051007100910111102110460080010001200140016001800美國(guó) 10 年期抗通脹國(guó)債收益率 國(guó)際金價(jià)32101234567010101070201020703010307040104070501050706010607070107070801080709010907100110071101美國(guó) 日本 歐元區(qū) 英國(guó)匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) ? 在低利率環(huán)境下，黃金具有相對(duì)的高收益 三、貴金屬 黃金：仍有上漲預(yù)期 資料來(lái)源： Bloomberg、 長(zhǎng)江證券研究部 圖：低 利率環(huán)境下，黃金價(jià)格有較強(qiáng)的上漲動(dòng)力 圖：各國(guó)實(shí)際利率總體依然為負(fù) 4 % 3 % 2 % 1 %0%1%2%3%4%5%110410060908081007
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