期權(quán)交易策略及定價-文庫吧
2025-01-05 07:09 本頁面
【正文】 格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和 T*，且 TT*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成。 ? 它有八種類型： 期權(quán)交易策略 4 ? 一、看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 ? 二、看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合 ? 三、看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 ? 四、看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合 ? 五、看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 ? 六、看跌期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合 ? 七、看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 ? 八、看跌期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合 ? 二與一、四與三、六與五、八與七的盈虧圖正相反。 對角組合類型 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 看漲期權(quán)（ X1， T*）多頭加（ X2， T）空頭 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 看漲期權(quán)（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 看跌期權(quán)（ X1， T*）多頭加（ X2， T）空頭 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 看跌期權(quán)（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭 ? 混合期權(quán)組合 是由看漲期權(quán)和看跌期權(quán)構(gòu)成的組合。形式五花八門，常見的有： ? 跨式組合 ? 條式組合和帶式組合 ? 寬跨式組合 期權(quán)交易策略 5 ? 跨式組合（ Straddle） 由具有相同協(xié)議價格、相同期限的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成。 ? 跨式組合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。前者由兩份多頭組成，后者由兩份空頭組成。 ? 底部跨式組合的盈虧圖如下圖所示，頂部跨式組合的盈虧圖與之剛好相反。 跨式組合 底部跨式組合 ? 條式組合（ Strip） 由具有相同協(xié)議價格、相同期限的 一份看漲 期權(quán)和 兩份看跌 期權(quán)組成。 ? 條式組合也分底部和頂部兩種，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。 ? 底部條式組合的盈虧圖如下圖所示，頂部條式組合的盈虧圖與之剛好相反。 條式組合 底部條式組合 ? 帶式組合（ Strap） 由具有相同協(xié)議價格、相同期限的 兩份看漲 期權(quán)和 一份看跌 期權(quán)組成。 ? 帶式組合也分底部和頂部兩種，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。 ? 底部帶式組合的盈虧圖如下圖所示，頂部帶式組合的盈虧圖與之剛好相反。 帶式組合 底部帶式組合 ? 寬跨式組合（ Strangle） 由相同到期日但協(xié)議價格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，其中看漲期權(quán)的協(xié)議價格高于看跌期權(quán)。 ? 寬跨式組合也分底部和頂部，前者由多頭組成，后者由空頭組成。 ? 底部寬跨式組合的盈虧圖如下圖所示。頂部寬跨式組合的盈虧圖與之剛好相反。 寬跨式組合 底部寬跨式組合 ? 用符號形象地表現(xiàn)各種期權(quán)以及組合的盈虧狀態(tài)。 ? 如果期權(quán)交易的結(jié)果在盈虧圖上出現(xiàn)負斜率，就用（－ 1）表示； ? 如果出現(xiàn)的結(jié)果是正斜率，就用（＋ 1）表示； ? 如果出現(xiàn)的結(jié)果是水平狀，就用（ 0）表示。 ? 每個折點都用逗號隔開。 期權(quán)組合盈虧的算法 ? 各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成： 1. 看漲多頭： （ 0， ＋ 1） 2. 看漲空頭： （ 0， － 1） 3. 看跌多頭： （－ 1， 0） 4. 看跌空頭： （＋ 1， 0） 5. 標的資產(chǎn)多頭：（＋ 1，＋ 1） 6. 標的資產(chǎn)空頭：（－ 1，－ 1） 期權(quán)組合盈虧的算法 （ 0，＋ 1）＋（＋ 1， 0）＝（＋ 1，＋ 1） 看漲多頭＋看跌空頭＝標的資產(chǎn)多頭 標的資產(chǎn)多頭的組合分解圖 （－ 1，－ 1）＋（＋ 1， 0）＝（ 0，－ 1） 標的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭 看漲空頭的組合分解圖 （－ 1， 0）＋（＋ 1，＋ 1）＝（ 0，＋ 1） 看跌多頭＋標的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭 看漲多頭的組合分解圖 ? 1973年， F?Black和 M?Scholes在他們著名的論文 《 期權(quán)定價與公司財務 》 中成功地將基礎資產(chǎn)價格、執(zhí)行價格、時間、波動率和無風險利率等因素用數(shù)學模型將看漲期權(quán)的價值計算出來了。這就是著名的 BS模型 。 ? 同年， Robert C. Merton獨立地提出了一個更為一般化的模型。 ? 舒爾斯和默頓由此獲得了 1997年的諾貝爾經(jīng)濟學獎。 第四節(jié) 期權(quán)定價 —BSM模型 布萊克 (） 1938～ 1995 舒爾斯 (） 1941～ 默頓 (） 1944～ ? 無套利定價（ BS） 期權(quán)的價值 f(St)是標的資產(chǎn)價值以及時間等的函數(shù)，通過持有一定頭寸的標的資產(chǎn)以及期權(quán)，消除掉隨機因素構(gòu)造無風險組合。 ? 風險中性定價（ Merton） E[max(STX)]貼現(xiàn)，這里的 E是風險中性概率下的期望。 期權(quán)定價基本思路 ? 證券價格遵循幾何布朗運動，即 和 為常數(shù)； ? 允許賣空標的證券； ? 沒有交易費用和稅收，所有證券都是完全可分的； ? 衍生證券有效期內(nèi)標的證券沒有現(xiàn)金收益支付； ? 存在無風險套利機會； ? 證券交易是連續(xù)的，價格變動也是連續(xù)的； ? 衍生證券有效期內(nèi)，無風險利率 r為常數(shù)。 ?期權(quán)定價假設 ?? 它適用于其價格取決于標的證券價格 S的所有衍生證券的定價。 ? 受制于主觀的風險收益偏好的標的證券預期收益率并未包括在衍生證券的價值決
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