永續(xù)債券影響因素研究-文庫吧
2025-09-17 00:20 本頁面
【正文】 者的理解存在較大偏差，此外，當(dāng)時正逢債市走弱，發(fā)債窗口期間市場行情不好，推出永續(xù)中票并不合適。交易商協(xié)會一直想打破此前 “ 中票有期限上限 ” 的固有觀念，擬對中票不設(shè)期限限制。 定價和投資群體或成障礙根據(jù)現(xiàn)行的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，只要永續(xù)債券沒有被贖回且沒有設(shè)置還本付息的固定期限，在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上將記為股權(quán) 。因此，該創(chuàng)新品種或?qū)橐慌巾毥档妥陨韨鶆?wù)比的中國企業(yè)提供借鑒。平安證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理石磊認(rèn)為，在流動性非常充裕而股票估值很低時， 永續(xù)債是補充資本改善負(fù)債率的良好工具 。某國內(nèi)大型商業(yè)銀行金融市場部資深人士表示 “ 發(fā)行人也要考慮成本，目前超 AAA 信用債二級市場收益率在 5%左右，若永續(xù)債需求較少，發(fā)行人則需提高發(fā)行成本，若收益率給到 6%7%左右，發(fā)行人也要衡量，是否發(fā)債劃算。 ” ，這類能發(fā)高評級債的企業(yè)，通常貸款利率可以享受折扣優(yōu)惠，因此 若發(fā)行永續(xù)產(chǎn)品，定價和成本是不得不考慮的問題。 ? 永續(xù)債作為權(quán)益還是債務(wù)？ 從發(fā)行人的角度看，發(fā)行長期限含權(quán)債券在一定條件下可以提高自身權(quán)益水平。根據(jù)發(fā)行條款的不同，長期限含權(quán)債券在資產(chǎn)負(fù)債表中可以記作債務(wù)，也可以記作權(quán)益。 ? 交易商協(xié)會 將永續(xù)中票分為兩類模式：一是投資人有回售權(quán)，本種含權(quán)產(chǎn)品要計入發(fā)行人負(fù)債類科目，二是發(fā)行人有贖回權(quán)，本種含權(quán)產(chǎn)品可以計入發(fā)行人權(quán)益類科目。只有發(fā)行人有回購債券的權(quán)利；有無限期推遲利息支付的選擇權(quán)和不發(fā)放普通股股利的決定權(quán)時，才可計入權(quán)益。 ? 會計準(zhǔn)則規(guī)定 ，當(dāng)且僅當(dāng)一項金融工具不包含向持有者交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn) …… 的合同義務(wù)時，該工具屬于權(quán)益工具。也就是說，如果根據(jù)合同條款， 由發(fā)行人掌握是否給錢的權(quán)利，投資者是被動的，那對于發(fā)行人來說，就是權(quán)益融資 。 ? 參考國際市場經(jīng)驗 ，大部分永續(xù)債券償還順序在一般債券之后、先于股票，具有一定的權(quán)益屬性 —— 對于銀行等 金融企業(yè)，永續(xù)債券一般被視做可計入非核心一級資本的混合資本工具 ；而對于 非金融企業(yè)，其發(fā)行的永續(xù)債券在滿足一定條件下可以在財務(wù)報表中體現(xiàn)為權(quán)益工具而 非債務(wù)工具。因此，在境內(nèi)發(fā)展銀行類長期限含權(quán)債券產(chǎn)品有助于我國商業(yè)銀行業(yè)通過多種資本工具滿足巴塞爾 III 標(biāo)準(zhǔn)；而對于實業(yè)企業(yè)，發(fā)行權(quán)益型長期限含權(quán)債券則是提高權(quán)益水平同時又不攤薄股東權(quán)益的理想選擇。 ? 新的監(jiān)管框架 下，若永續(xù)債券設(shè)有贖回選擇權(quán)便不可計入核心一級資本，而若其設(shè)有利率跳升機制則不得計入其他一級資本和二級資本。 ? 根據(jù)最新的香港或國際會計準(zhǔn)則第 32 條 ，以股權(quán)入賬需滿足只有發(fā)行人有 回購債券 的權(quán)利，發(fā)行人有 無限期推遲利息支付 的選擇權(quán)和不發(fā)放普通股股利的決定權(quán) ” ，即債券持有人在任何時點都沒有權(quán)利要求發(fā)行人贖回債券或者支付利息， 上述主動權(quán)均掌握在發(fā)行人手中 ，而這些條款在永續(xù)債券發(fā)行之前就已經(jīng)是雙方都接受的約定事項，這意味著只有滿足上述條件的永續(xù)債券才 可以以權(quán)益工具的形式在發(fā)行人的財務(wù)報表上體現(xiàn) ? 交易商協(xié)會計劃與相關(guān)審計機構(gòu)研究討論 ，確認(rèn)按照目前國內(nèi)現(xiàn)行會計準(zhǔn)則對相關(guān)問題沒有明確限制，可將該產(chǎn)品計入權(quán)益類。 ? 評級認(rèn)為永續(xù)債需依條款嚴(yán)格認(rèn)定永續(xù)債性質(zhì) ,大部分永續(xù)債僅被評級機構(gòu)認(rèn)定為 50%權(quán)益屬性 ,而企業(yè)通常把永續(xù)債券 100%記為權(quán)益。 ? 陳燕華《說說可轉(zhuǎn)債和永續(xù)債的 “ 糾葛 ” 》 中指出永續(xù)債可以 成功發(fā)行的原因 。 投資者 愿意購買永續(xù)債的永續(xù)債的原因是，利息較傳統(tǒng)債權(quán)類產(chǎn)品高。此外，投資者接受的發(fā)行人一般都是有股利發(fā)放傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)上市公司，或者永續(xù)債本身也有市場交易來提供投資者 “ 脫手 ” 的機制。有些永續(xù)債也提供條件不錯的轉(zhuǎn)股權(quán)。而對于 發(fā)行方的好處就是從發(fā)行人角度來看，無固定到期日、有權(quán)推遲支付現(xiàn)金，這些條款在提供經(jīng)濟意義上的靈活性外，對會計報表的結(jié)果也有著不小的影響。 會計準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)且僅當(dāng)一項金融工具不包含向持有者交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn) …… 的合同義務(wù)時，
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1