【正文】 ............................... 11 資金管理的特點(diǎn) ................................................................................ 11 本章小結(jié) ........................................................................................................ 11 第三章 萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿影響因素分析 ............................ 12 萬(wàn)科房地產(chǎn)簡(jiǎn)介 ........................................................................................... 12 財(cái)務(wù)杠桿作用程度 ........................................................................................ 12 IV 萬(wàn)科地產(chǎn)的成長(zhǎng)性 ........................................................................................ 13 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率 ................................................................................................ 14 萬(wàn)科地產(chǎn)公司規(guī)模 ........................................................................................ 15 本章小結(jié) ........................................................................................................ 15 第四章 完善萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)策 .............................. 16 確定合理的負(fù)債 水平 .................................................................................... 16 增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿彈性水平 ................................................................................ 16 保持財(cái)務(wù)杠桿與預(yù)期現(xiàn)金流一致 ................................................................ 17 優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu) ........................................................................................ 18 完善公司財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu) ................................................................................ 18 完善我國(guó)資本市場(chǎng)和相關(guān)監(jiān)管體系 ............................................................ 19 本章小結(jié) ........................................................................................................ 19 結(jié)論 ........................................................ 20 參考文獻(xiàn) ..................................................... 21 致謝 ........................................................ 22 第一章 緒論 1 第一章 緒論 研究背景 房地產(chǎn)行業(yè)屬于人才、資金密集型產(chǎn)業(yè)，實(shí)施建設(shè)過(guò)程中需要充足資金作保障，且其具有較強(qiáng)的輻射性，上游、下游行業(yè)受其波動(dòng)影響較大，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到十分重要作用。近些年，社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，房地產(chǎn)高需求量致使房?jī)r(jià)屢屢刷新。 房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的形勢(shì)有著緊密關(guān)系。目前，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)金融二級(jí)市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，房地產(chǎn)企業(yè)資金短缺問(wèn)題日趨嚴(yán)重，加上融資渠道單一，資金來(lái)源主要是金融機(jī)構(gòu)。然而，這些年國(guó)家為了控制房?jī)r(jià)過(guò)度提高，不斷實(shí)行資金加息，提高利率和存款準(zhǔn)備金率。國(guó)家經(jīng)濟(jì)宏觀手段的不斷調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)依靠金融機(jī)構(gòu)融資的方式將難以持久。所以，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)不斷改善自身資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化配置資金運(yùn)用，有效率的運(yùn)用融資資金顯得舉足輕重。房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)需要投入巨大資金，而幾乎所有企業(yè)都會(huì)出現(xiàn)資金短缺癥狀，只能依靠負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式。據(jù)不完 全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止 2021 年底， 174 家深滬兩市房地產(chǎn)企業(yè)年報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，這些房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債合計(jì)高達(dá) 萬(wàn)億，平均負(fù)債率 %，同比上漲 %。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的主要形式，雖然能夠減少資金成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)節(jié)稅、財(cái)務(wù)杠桿作用。但倘若房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債程度過(guò)大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)成倍數(shù)增長(zhǎng)，再融資也將面臨困境。由此可見(jiàn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式有利也有弊，作為資金密集型房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)確保債務(wù)成本和負(fù)債利益保持在可控范圍內(nèi)，準(zhǔn)確定位企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。 研究意義 早在 2021 年，國(guó)務(wù)院 正是通過(guò)以房地產(chǎn)行業(yè)作為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指示后，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展勢(shì)如破竹，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展更是如火如荼。盡管國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)有了前所未有的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但是仍舊存在一些了問(wèn)題，例如：房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道單一、相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)不完善、房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債比例過(guò)高、房地產(chǎn)行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)金融市場(chǎng)不健全等問(wèn)題。房地產(chǎn)行業(yè)作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，高效的資金使用率對(duì)發(fā)展房地產(chǎn)企業(yè)起著十分重要的作用，每個(gè)項(xiàng)目融資的啟動(dòng)相對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)都是“生”與“死”的考驗(yàn)。所以，為了促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)久、和諧發(fā)展，降低企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)，研究房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù) 杠桿具有極其重要的指導(dǎo)意義。 從理論意義上而言，本文研究能夠豐富房地產(chǎn)行業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿不斷優(yōu)化、完善房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，同時(shí)驗(yàn)證了國(guó)外經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿理論對(duì)我國(guó)第一章 緒論 2 房地產(chǎn)市場(chǎng)的普遍性，此外，通過(guò)相關(guān)理論在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)融資方案優(yōu)化中大膽嘗試、探索，很大程度上為國(guó)內(nèi)外關(guān)于房地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿的定量研究奠定基礎(chǔ)。 從現(xiàn)實(shí)意義上而言，合理控制負(fù)債比率，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)，全面發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正作用，是當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心任務(wù)。我國(guó)財(cái)務(wù)杠桿研究不在少數(shù)，但其基本都是在引鑒國(guó)外理論的基礎(chǔ)上加以改善，以滿足國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展 需求。國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)杠桿的研究缺乏指向性，基本都是廣泛性的選取上市公司，缺少針對(duì)性的提出財(cái)務(wù)建議。在房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的研究，更多的是房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)上的影響，房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的研究十分少見(jiàn)。針對(duì)這種現(xiàn)狀，本文就以萬(wàn)科房地產(chǎn)企業(yè)為對(duì)象研究財(cái)務(wù)杠桿對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的影響，通過(guò)量化分析準(zhǔn)確定位房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的合理取值區(qū)間，以期提出優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿規(guī)則改善房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)價(jià)值的最大化。 研究?jī)?nèi)容 本文的 研究?jī)?nèi)容包括五個(gè)部分： 第一部分，緒論。主要介紹本文的研究背景和意義，研究?jī)?nèi)容和方法，研究目標(biāo)和思路及國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述。 第二部分，相關(guān)理論以及概念的界定。分別說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、房地產(chǎn)負(fù)債率及信息傳遞理論。 第三部分，萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿影響因素分析。以萬(wàn)科房地產(chǎn)為研究對(duì)象，從財(cái)務(wù)杠桿作用程度、萬(wàn)科房地產(chǎn)成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率及萬(wàn)科房地產(chǎn)公司規(guī)模四方面著重分析了萬(wàn)科房地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿的影響因素。 第四部分，完善萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)策。分別從確定合理的負(fù)債水平、增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿彈性水平、保持財(cái)務(wù) 杠桿與預(yù)期現(xiàn)金流一致、優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)、完善我國(guó)資本市場(chǎng)和相關(guān)監(jiān)管體系六方面提出了完善萬(wàn)科房地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)策。 第五部分，總結(jié)。對(duì)全文總結(jié)并展望。 研究方法 文獻(xiàn)分析法：本課題通過(guò)搜集、鑒別、整理文獻(xiàn)，并通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的研究，借鑒吸收其中的可取之處，形成完善本文的研究課題，幫助自己立論。 案例分析法：本文以萬(wàn)科房地產(chǎn)對(duì)象研究了財(cái)務(wù)杠桿影響因素的問(wèn)題，通過(guò)借助相關(guān)理論基礎(chǔ)，分析了萬(wàn)科房地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿的影響因素，并且提出了完善萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)策，有力的論證了文本的研究論點(diǎn)。 第一章 緒論 3 研究目標(biāo)和思路 研究目標(biāo) 本文的研究目標(biāo)是分析萬(wàn)科地產(chǎn)的財(cái)務(wù)杠桿影響因素，在合理分析萬(wàn)科地產(chǎn)可能出現(xiàn)的杠桿風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)探索完善使用財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)對(duì)策略。通過(guò)對(duì)萬(wàn)科財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，深入探索萬(wàn)科集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用狀況。因此，在分析研究國(guó)內(nèi)外的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，本文確定一下研究目標(biāo)： ，研究國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿影響因素的研究情況及現(xiàn)狀。確定萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿影響因素作為研究對(duì)象。財(cái)務(wù)杠桿等作為上市公司重要的財(cái)務(wù)工具，對(duì)于上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高信息披露程 度以及國(guó)家政策的制定都具有十分重要的價(jià)值。合理有效運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿才能有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。尤其是對(duì)于萬(wàn)科這樣的大型上市公司來(lái)說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿顯得尤為重要。 、存在問(wèn)題及影響因素，對(duì)于萬(wàn)科在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制和化解方法等方面都具有重要意義。對(duì)萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)杠桿影響因素進(jìn)行研究性探討，并且從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)具體分析，最后找出合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的對(duì)策。 ，掌握風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的特征、結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制、治理、監(jiān)督等方面的情況，構(gòu)建預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的杠桿運(yùn)用策略與 方法。 研究思路 圖 11 本文研究結(jié)構(gòu)圖 提出問(wèn)題 分析問(wèn)題 解決問(wèn)題 萬(wàn)科財(cái)務(wù)杠桿的影響因素 完善萬(wàn)科財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的對(duì)策 查閱文獻(xiàn)、搜集資料 規(guī)范性分析、經(jīng)濟(jì)學(xué)驗(yàn)證 現(xiàn)狀分析 因素分析 經(jīng)濟(jì)學(xué)分析、列舉數(shù)據(jù) 第一章 緒論 4 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述 陳連喜（ 2021）在《營(yíng)業(yè)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之淺論》中指出財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生原因，認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿的屬性是客觀存在的。 楊春華、劉建長(zhǎng)（ 2021）認(rèn)為，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效應(yīng)原因主要是由于：固定費(fèi)用效應(yīng)及稅盾效應(yīng)。 崔毅（ 2021）認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效應(yīng)的基本條件需要保持企業(yè)資金成本結(jié)構(gòu)、利率、稅率、股息穩(wěn)定，同時(shí)還提醒避免由于沒(méi)有發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而造成的錯(cuò)誤和失真情況。 趙娟（ 2021）在《財(cái)務(wù)杠桿淺析》中指出，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的確定有兩種方法，其一是通過(guò)凈利潤(rùn)變化率和息稅前利潤(rùn)變化率的對(duì)應(yīng)關(guān)系確定；其二是通過(guò)息稅前利潤(rùn)和利潤(rùn)額的對(duì)應(yīng)關(guān)系確定。同時(shí)，可以近似的將固定債務(wù)資本成本當(dāng)做是財(cái)務(wù)杠桿的“支點(diǎn)”，使得 EBIT 的變化引發(fā) EPS不同程度的同向變化。值得注意的是，企業(yè)財(cái)位于盈虧界限時(shí)即利潤(rùn)額為零點(diǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)無(wú)限大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也就是最大值，而這種形式無(wú)法切實(shí)表現(xiàn)在實(shí)際中，所以說(shuō)，企業(yè)的利潤(rùn)在大于零值下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)才有作用。 邵希娟、崔毅（ 2021）認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬于企業(yè)稅后每股收益的波動(dòng)狀況，可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿表示。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的產(chǎn)生受固定財(cái)務(wù)成本所控制，大小受企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及融資情況所決定。并且，企業(yè)執(zhí)行融資決策時(shí)，如果存在一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，那么就要降低固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而減小財(cái)務(wù)杠桿作用，防止 EBIT 降低時(shí)無(wú)法承擔(dān)債務(wù)或 EPS 大幅 度下降；如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍內(nèi)，那么應(yīng)加大債