【正文】 效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力， 為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。營(yíng)運(yùn)能力分析可評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的效率；可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)中存在的問(wèn)題；營(yíng)運(yùn)能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎(chǔ)與補(bǔ)充 【 2】 。 2 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的目的 評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性 企業(yè)的兩大基本特征是收益性和流動(dòng)性。企業(yè) 經(jīng)營(yíng)的基本動(dòng)機(jī)就是獲取預(yù)期的收益。從一定意義上講，流動(dòng)性是比收益性更重要的概念。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)處在靜止?fàn)顟B(tài)時(shí)，根本就談不上什么收益，當(dāng)企業(yè)運(yùn)用這些資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)，才可能有收益的產(chǎn)生。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，企業(yè)獲得預(yù)期收益的可能性就越大。流動(dòng)性是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的具體體現(xiàn)，通過(guò)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的分析，就可以對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性做出評(píng)價(jià)。 評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用的效果 提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性是企業(yè)利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的手段，其目的在于提高企業(yè)資產(chǎn)利用的效益。企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的實(shí)質(zhì)，就是以盡可能少的資 產(chǎn)占用，盡可能短的時(shí)間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)出盡可能多的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)盡可能多的營(yíng)業(yè)收入，創(chuàng)造出盡可能多的純收入 【 3】 。通過(guò)企業(yè)產(chǎn)出額與資產(chǎn)占有額的對(duì)比分析，可以評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用的效益，為提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指明方向。 挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的高低，取決于多種因素，通過(guò)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析，可以了解企業(yè)資產(chǎn)利用方面存在哪些問(wèn)題，尚有多大的潛力，進(jìn)而采取有效措施，提高企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力。 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的意義 有利于企業(yè)管理當(dāng)局改善經(jīng)營(yíng)管理 （ 1）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)即各類(lèi) 資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。不同資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有不同影響，所以，不同性質(zhì)、不同經(jīng)營(yíng)時(shí)期的企業(yè)各類(lèi)資產(chǎn)的組成比例將有所不同。通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，可發(fā)現(xiàn)和揭示與企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)時(shí)期不相適應(yīng)的結(jié)構(gòu)比例，并及時(shí)加以調(diào)整，形成合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 （ 2） 改善財(cái)務(wù)狀況 企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上的存量資產(chǎn)，是企業(yè)取得收益或利潤(rùn)的基礎(chǔ)。然而，當(dāng)企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)占用資金過(guò)多或出現(xiàn)有問(wèn)題資產(chǎn)、資產(chǎn)質(zhì)量不高時(shí)，就會(huì)形成資金積壓，以至營(yíng)運(yùn)資金不足，從而使企業(yè)的短期投資人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不良的印象。因此，企業(yè)必須注重分析、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使資 產(chǎn)保持足夠的流動(dòng)性，以贏得外界對(duì)企業(yè)的信心。特別是對(duì)于資產(chǎn) “ 泡沫 ” ，或虛擬 3 資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，摸清存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并迅速處理有問(wèn)題的資產(chǎn)，可以有效防止或消除資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3） 加速資金周轉(zhuǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)只有伴隨著產(chǎn)品 (或商品 )的銷(xiāo)售才能形成銷(xiāo)售收入，在資產(chǎn)總量一定的情況下，非流動(dòng)資產(chǎn)和非商品資產(chǎn)所占的比重越大，企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的周轉(zhuǎn)價(jià)值越小，資金的周轉(zhuǎn)速度也就越低。為此，企業(yè)必須通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，合理調(diào)整流動(dòng)資產(chǎn)與其他資產(chǎn)的比例關(guān)系。 有助于投資者進(jìn)行投資決策 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析有助于判斷企業(yè)財(cái)務(wù) 的安全性、資本的保全程度以及資產(chǎn)的收益能力，可用以進(jìn)行相應(yīng)的投資決策。一是企業(yè)的安全性與其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，如果企業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)所占的比重大，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，企業(yè)一般不會(huì)遇到現(xiàn)金拮據(jù)的壓力 ，企業(yè)的財(cái)務(wù)安全性較高。二是要保全所有者或股東的投入資本，除要求在資產(chǎn)的運(yùn)用過(guò)程中，資產(chǎn)的凈損失不得沖減資本金外，還要有高質(zhì)量的資產(chǎn)作為其物質(zhì)基礎(chǔ)，否則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)價(jià)值不能實(shí)現(xiàn)，就無(wú)從談及資本保全。而通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)管理效果分析，可以很好地判斷資本的安全程度。三是企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接影響著企業(yè)的收益。企業(yè)存量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn) 速度越快，實(shí)現(xiàn)收益的能力越強(qiáng)；存量資產(chǎn)中商品資產(chǎn)越多，實(shí)現(xiàn)的收益額也越大；商品資產(chǎn)中毛利額高的商品所占比重越高，取得的利潤(rùn)率就越高。良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)管理效果預(yù)示著企業(yè)未來(lái)收益的能力。 有助于債權(quán)人進(jìn)行信貸決策 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)管理效果分析有助于判明其債權(quán)的物資保證程度或其安全性，可用以進(jìn)行相應(yīng)的信用決策。短期債權(quán)人通過(guò)了解企業(yè)短期資產(chǎn)的數(shù)額，可以判明企業(yè)短期債權(quán)的物資?，F(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)，可以判明企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)的物資保證程度。在通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析企業(yè)債權(quán)的物資保證時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與債務(wù)結(jié)構(gòu)相聯(lián)系，進(jìn)行 匹配分析，考察企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期限 (期限 )結(jié)構(gòu)與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)的匹配情況、資產(chǎn)的周轉(zhuǎn) (變現(xiàn) )實(shí)現(xiàn)日結(jié)構(gòu)與債務(wù)的償還期結(jié)構(gòu)的匹配情況，以進(jìn)一步掌握企業(yè)的各種結(jié)構(gòu)是否相互適應(yīng)。通過(guò)資產(chǎn)管理效果分析，則可對(duì)債務(wù)本息的償還能力有更直接的認(rèn)識(shí) 【 4】 。 4 3 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的 主要 內(nèi)容 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析通常可以用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這四個(gè)財(cái)務(wù)比率來(lái)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行逐層分析。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的 計(jì)算 方法 和分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期銷(xiāo)售收入凈額同總資產(chǎn)平均總額的比率。它 是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo) ,也是考察企資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)。其計(jì)算為： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝總周轉(zhuǎn)額（總收入） /總資產(chǎn)平均額 在全部資產(chǎn)中，周轉(zhuǎn)速度最快的應(yīng)屬流動(dòng)資產(chǎn)，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度受流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度影響較大。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的關(guān)系，可確定影響全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素如下： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝（銷(xiāo)售收入 /平均流動(dòng)資產(chǎn)） *（平均流動(dòng)資產(chǎn) /平均總資產(chǎn)） ＝流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 可見(jiàn)，全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的快慢取決于兩大因素：一是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的 周轉(zhuǎn)速度往往高于其他類(lèi)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，加速流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，就會(huì)使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快，反之則會(huì)使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢；二是流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快于其他類(lèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，所以，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)所占比例越大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，反之則越慢。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的 計(jì)算方法和分析 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同流動(dòng)資產(chǎn)平均總額的比率 ,是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的另一重要指標(biāo)。它反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度 ,是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析 ,以進(jìn)一步揭 示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素 【 5】 。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算，一般可以采取以下兩種計(jì)算方式： 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額 /流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（周轉(zhuǎn)期） =計(jì)算期天數(shù)（ 360） /流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =流動(dòng)資產(chǎn)平均余額計(jì)算期天數(shù) /流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額 流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)或天數(shù)．均表示流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。流動(dòng)資產(chǎn)在一定時(shí)期的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，亦即每周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)越少，周轉(zhuǎn)速度就越快，流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力就越好；反之，周轉(zhuǎn)速度則慢，流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力就越差。 5 ? 計(jì)算期天數(shù)：為了計(jì)算方便，全年按 360天計(jì)算，全 季按 90天計(jì)算，全月按 30天計(jì)算。 ? 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 ： 等于期初資產(chǎn)余額和期末資產(chǎn)余額之和除以 2 ? 周轉(zhuǎn)額 ：既可用銷(xiāo)售收入，也可用銷(xiāo)售成本表示。 因此，企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式是： 全部流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售收入 /全部流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 全部流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =全部流動(dòng)資產(chǎn)平均余額計(jì)算期天數(shù) /銷(xiāo)售收入 或：全部流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售成本 /全部流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 全部流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)天數(shù) =全部流動(dòng)資產(chǎn)平均余額計(jì)算期天數(shù) /銷(xiāo)售成本 根據(jù)流動(dòng)資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式，可分解出影響全部流動(dòng)資產(chǎn)總周轉(zhuǎn)率的因素流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售收入 /流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =（銷(xiāo)售成本 /流動(dòng)資產(chǎn)平均余額）銷(xiāo)售收入 /銷(xiāo)售成本 =流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)次數(shù)成本收入率 可見(jiàn)，影響流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的因素，一是墊支周轉(zhuǎn)次數(shù)；二是成本收入率。流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)次數(shù)準(zhǔn)確地反映了流動(dòng)資產(chǎn)在一定時(shí)期可周轉(zhuǎn)的次數(shù)；成本收入率說(shuō)明了企業(yè)的所費(fèi)與所得之間的關(guān)系。當(dāng)成本收入率大于 1時(shí)，說(shuō)明企業(yè)有經(jīng)濟(jì)效益，此時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)次數(shù)越快，流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力越好。 存貨周轉(zhuǎn)率的 計(jì)算方法和 分析 存貨周轉(zhuǎn)率是 指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨占用資金可周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或存貨每周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)。 它是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷(xiāo)售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率快 ,表示存貨量適度 ,存貨積壓和價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低 ,存貨所占資金使用效益高 ,企業(yè)變現(xiàn)能力和經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)。但存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期有關(guān)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期短 ,表示無(wú)需儲(chǔ)備大量存貨 ,故其存貨周轉(zhuǎn)率就會(huì)相對(duì)加速 【 6】 。 因此，存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種形式： 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷(xiāo)售成本 /平均存貨 其中：平均存貨＝ (期初存貨 +期 末有貨 )247。 2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =計(jì)算期天數(shù) /存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =計(jì)算期天數(shù)平均存貨 /銷(xiāo)售成本 應(yīng)當(dāng)注意，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)的實(shí)質(zhì)是相同的。但是其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)卻不問(wèn)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)是個(gè)正指標(biāo)，因此，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好。（但過(guò)高的周轉(zhuǎn)率也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面存在其他的一些問(wèn)題） 6 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分析和計(jì)算 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入除以平均應(yīng)收賬款的比值 ,它反映公司從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng) ,轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要時(shí)間的長(zhǎng)度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以用來(lái)估計(jì)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理的效率。回收迅速既可以節(jié)約資金 ,也說(shuō)明企 業(yè)信用狀況好 ,不易發(fā)生壞賬損失。一般認(rèn)為周轉(zhuǎn)率愈高愈好。由于賒銷(xiāo)收入不容易取得 ,在實(shí)務(wù)中多采用銷(xiāo)售收入替代賒銷(xiāo)收入進(jìn)行計(jì)算。 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式是： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷(xiāo)收入凈額（銷(xiāo)售收入） /應(yīng)收賬款平均余額 （ 其中，賒銷(xiāo)收入凈額＝銷(xiāo)售收入 — 現(xiàn)銷(xiāo)收入 — 銷(xiāo)售退回、折讓、折扣 ） 應(yīng)收賬款平均余額 =(期初應(yīng)收賬款 +期末應(yīng)收賬款 )247。 2 （ 其中， 應(yīng)收賬款 為未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額 ） 反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的另 — 個(gè)指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，或應(yīng)收賬款平均收款期。其計(jì)算公式為： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =計(jì)算期天數(shù)（ 360） /應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =應(yīng)收賬款平均余額 360/賒銷(xiāo)收入凈額 按應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)行分析，則周轉(zhuǎn)天數(shù)愈短愈好。 4 萬(wàn)科 股份有限公司 情況概述 萬(wàn)科成立于 1984 年 5 月 , 以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)。 1988年進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域 , 同年發(fā)行股票 2800 萬(wàn)股 , 資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。 1991 年開(kāi)始發(fā)展跨地域房地產(chǎn)業(yè)務(wù) , 同年發(fā)行新股 , A