【正文】 業(yè)所采用。股份公司制和有限責任公司發(fā)展勢頭較快，這標志著先進的所有制形式得到了廣泛應(yīng)用，多樣化的所有制結(jié)構(gòu)形式正在形成。 高科技中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模正迅速擴大 1993 年以前，我國高科技中小企業(yè)稱為民辦科技機構(gòu)，主要從事技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)等活動，規(guī)模不大。而到目前，高科技中小企業(yè)已經(jīng)集研究開發(fā)與企業(yè)經(jīng)營為一身，包括新科技和新產(chǎn)品的研究開發(fā)、產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售、技術(shù)服務(wù)等多項經(jīng)營活動，即它是以市場為導(dǎo)向，使研究開發(fā)進入風險經(jīng)營范圍進而形 成“市場 — 信息 —研究 — 開發(fā) — 產(chǎn)品 — 商品 — 市場”這一循環(huán)體系。 高科技中小企業(yè)創(chuàng)造了顯著的經(jīng)濟效益 1999 年高科技中小企業(yè)全年總收入達到 億元，比 1998 年增長 %，人均收入達到 萬元，全年實現(xiàn)凈利潤 億元，上繳國家稅金 億元，出口創(chuàng)匯 億美元。這充分顯示了高科技中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的生命力，在國民經(jīng)濟各行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，取得了顯著的經(jīng)濟效益。 二、高科技中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀 近年來，高科技中小企業(yè)在我國經(jīng)濟中所發(fā)揮的巨大作用日益為各界人士所重視 ，但其融資難的問題一直沒有得到很好的解決。目前我國的高科技中小企業(yè)大多處于擴展期，有著較大的資金需求，僅靠內(nèi)部積累遠遠不能滿足需要，盡管我國政府采取了許多措施，但在我國高科技 6 中小企業(yè)的發(fā)展過程中，融資難仍是相當突出的問題。 （一）融資方式單一 現(xiàn)有的融資渠道不暢通，融資方式單一。高科技中小企業(yè)大都恪守著傳統(tǒng)的思維模式，把融資方式維系在政府、銀行身上，不會去尋找新的融資方式。 （二）上市條件的障礙 影響高科技中小企業(yè)直接融資的最大障礙是缺乏相應(yīng)的上市條件。滬、深兩市規(guī)模較大，上市門檻相對較高，對經(jīng)營指標也有著 比較嚴格的要求，這類主板市場主要面向國有大型企業(yè)。高科技企業(yè)申請在主板市場上市時必須獲得證監(jiān)會的批準，證監(jiān)會為了保護投資者的利益，防止證券市場的欺詐行為，對申請上市的企業(yè)都要進行嚴格的審查，只有那些滿足主板市場上市標準的企業(yè)才可能上市。而高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初根本達不到上市標準，所以通過公開市場籌措發(fā)展資金很難。 （三）間接融資“三性”的障礙 間接融資（主要方式是銀行貸款）的“三性”（安全性、盈利性和流動性）原則是高科技中小企業(yè)融資的最大障礙。 高科技中小企業(yè)具有明顯的高風險性、高增長潛力、高預(yù)期收益、低 流動性的“三高一低”的特征，而銀行基于規(guī)避風險的經(jīng)營理念，對沒有資信評價或資信評價等級較低的企業(yè)以及缺乏抵押或擔保的企業(yè)，信貸行為極其謹慎，致使高科技中小企業(yè)融資比例極低。 （四）信息不對稱 信息不對稱的存在加大了高科技中小企業(yè)融資的難度。首先，從銀行融資來看，銀行信貸中的銀行與企業(yè)間的信息不對稱在現(xiàn)有模式下是 7 無法克服的。這其中包括了信貸合約簽訂前企業(yè)為獲取銀行貸款而隱瞞不利信息的“逆向選擇”行為，也包括了企業(yè)在合約簽訂后無視或損害銀行利益的道德風險。其次，從股市融資來看，證券投資機構(gòu)或個人只能通過上市公司 的財務(wù)報表得到一定的信息，因而其與上市公司之間也存在著較大的信息不對稱，從而決定了現(xiàn)實表現(xiàn)出來的股價信息中包含有許多的“泡沫”和“噪音”。正是股票市場信息的噪音，信息的失真與操縱，使得作為一種融資方式的股市存在著自身不可避免的本質(zhì)缺陷。 （五）政府的扶持力度 政府的扶持力度不夠也是高科技中小企業(yè)在融資中存在的主要問題。在國家“抓大放小”的政策取向下，國有大型企業(yè)分流了政府的大量資金，高科技中小企業(yè)難以獲得國家資金的注入，再加上缺乏政府的信貸擔保，使這類企業(yè)本來就不充裕的資金供給更加緊張。 三、高科技中小企業(yè) 融資過程中存在的問題 （一）商業(yè)銀行的經(jīng)營理念不利于高科技中小企業(yè)融資 目前，我國國有商業(yè)銀行貸款對象一直聚焦于大型國有企業(yè)，高科技中小企業(yè)很難從國有銀行中獲得所需資金，造成這種狀況的原因歸納起來主要有“兩個原則”的限制。①風險控制原則。銀行貸款風險主要指的是信用風險，又稱違約風險，這種風險的產(chǎn)生主要是由于貸款戶逾期不歸還，使銀行貸款資金損失，這不僅影響了銀行的收益，也影響了銀行的正常經(jīng)營。所以，銀行在審批貸款項目時，總是把貸款風險放在首要考慮的地位。銀行在長期的經(jīng)營活動中，已形成了一套有效而現(xiàn)實的風險控制 措施，包括信用等級評定、擔保貸款等。 8 首先，從信用貸款來看，信用貸款完全是以借款人的品德、財務(wù)狀況、預(yù)期收益以及以往的償債記錄為憑據(jù)而發(fā)放的貸款，是對借款人信用的一種肯定。為了確保放款的安全與盈利，銀行非常重視對借款人的信用情況審查，在長期的經(jīng)營實踐活動中，銀行形成了自己的信用評價標準，在對企業(yè)進行信用評定時，更注重于企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營效益的考慮。高科技中小企業(yè)由于尚處于發(fā)展初期，市場前景不明朗，風險較大，尤其在創(chuàng)業(yè)階段，沒有完整的財務(wù)制度，這使得銀行難以了解它的財務(wù)狀況和經(jīng)營發(fā)展前景，影響了 銀行對其信用的評價。其次，從貸款擔保來看，擔保貸款是指銀行在放出貸款的同時，獲得一定的擔保品，以便在企業(yè)無法到期償還貸款時，通過處理這些擔保品，以彌補貸款損失。高科技中小企業(yè)的狀況決定了它在擔保貸款的過程中仍處于劣勢。因為高科技中小企業(yè)是技術(shù)密集型的企業(yè)，可做抵押的固定資產(chǎn)很少，而且由于經(jīng)營風險較大，市場前景不明確，使得許多工商企業(yè)也不愿充當企業(yè)的第二擔保人提供第二擔保品。因此，在高科技中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，擔保貸款的融資方案往往難以成功。②盈利性原則。銀行作為經(jīng)營單位，對銀行盈利影響最大的三個因素是存貸款利差 、其他業(yè)務(wù)手續(xù)費和管理費用。銀行追求最大盈利的動力使得銀行在發(fā)放貸款時，除了考慮貸款利息和貸款額的大小，還要考慮貸款成本的高低。高科技中小企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營特點的限制，其貸款往往呈現(xiàn)出金額小、筆數(shù)多、手續(xù)繁瑣等特點，使得銀行在獲得低額利息的同時，不得不付出更多的管理費用。所以，權(quán)衡成本與收益，銀行更傾向于為大型企業(yè)提供貸款。進而加重了高科技中小企業(yè)融資難的困境。 9 （二）我國企業(yè)債券的發(fā)行和流通受到諸多限制 我國的企業(yè)債券品種過于單一，期限一般為 3— 5 年，只相當于美國市場上的中期公司債券。債券發(fā)行采取計劃 規(guī)模管理，籌集資金定向使用，債券利率限制過死，企業(yè)債券的交易有行無市，企業(yè)發(fā)行債券的信息缺乏透明度，廣大投資者心存疑慮，債券市場因而缺乏活力。 （三）上市條件過嚴不利于高科技中小企業(yè)融資 我國的證券市場（通稱為主板市場）由于政府的行政干預(yù)，更多的是偏向于國有大中型企業(yè)，在我國 1000 多家上市公司中，國家控股的公司超過了 70%，而僅有的一些高科技企業(yè)，都是實力雄厚、發(fā)展已經(jīng)非常成熟的企業(yè)，如中興通訊、清華同方等，并非那些處于發(fā)展階段的高科技中小企業(yè)。這主要是由于我國的主板市場上市標準過高，審查過嚴，對于絕大多 數(shù)高科技中小企業(yè)而言是無法達到這一要求的。 （四）高科技中小企業(yè)采用商業(yè)信用方式依舊受限 雖然商業(yè)信用融資方式使用靈活，有彈性，且融資成本低，但對高科技中小企業(yè)來說，尤其是在其創(chuàng)業(yè)初期，因信譽度不高，沒有建立起良好的信用關(guān)系，所以高科技中小企業(yè)采用商業(yè)信用的方式也會受到限制。 （五）融資租賃不能適應(yīng)高科技中小企業(yè)的融資需求 與其他融資方式相比，融資租賃作為一種特殊的融資方式，可以給高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們帶來多方面的好處，但在企業(yè)初創(chuàng)期，財務(wù)困難時，支付高額的租金也將構(gòu)成一項沉重的負擔。通過以上分析，我們認 為，傳統(tǒng)的融資方式已不適應(yīng)高科技中小企業(yè)融資的需求，所以，這就需要通過金融手段的創(chuàng)新產(chǎn)生新的融資方式，以滿足高科技中小企 10 業(yè)迅速發(fā)展的需要。 四、解決高科技中小企業(yè)融資過程中存在問題的對策 （一）轉(zhuǎn)變國有商業(yè)銀行經(jīng)營觀念和經(jīng)營方式，改進中小企業(yè)融資服務(wù) 對于進入成熟期的廣大中小企業(yè)來說最為關(guān)注和期盼的莫過于能夠及時獲得銀行貸款。從發(fā)達國家的情況來看，無論其資本市場的發(fā)達程度如何，銀行信貸融資始終是中小企業(yè)的主要來源。 調(diào)整信貸政策，強化健全信貸機構(gòu) 調(diào)整國有商業(yè)銀行的信貸政策，強化和健全為中小企業(yè)服務(wù)的 信貸機構(gòu)。商業(yè)銀行要打破以企業(yè)規(guī)模和所有制結(jié)構(gòu)作為貸款的標準的認識誤區(qū)，除總行外，一級分行和作為基本核算的二級分行也應(yīng)盡快分離和設(shè)置專門的中小企業(yè)信貸機構(gòu)。 建立健全針對中小企業(yè)的評估體系 修改企業(yè)信用等級評定標準，建立一套針對成長型中小企業(yè)的信用評估體系。應(yīng)把企業(yè)的行業(yè)發(fā)展，成長預(yù)期管理團隊和科技優(yōu)勢作為評估的主要因素，并以量化指標體現(xiàn)出來再結(jié)合財務(wù)狀況，綜合評估此類企業(yè)。 加強國家政策傾向 從政策上提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的積極性?？煽紤]擴大商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的利率浮動區(qū)間，對于向中小企業(yè) 貸款比例較高的商業(yè)銀行可以考慮實行諸如；中消壞賬和補貼資金等措施，以增強其抵御風險的能力。 11 運用金融創(chuàng)新工具，改善信貸融資能力 很多成長型中小企業(yè)具有高風險性，對其信貸融資顯然具有風險。雖說這類企業(yè)也會帶來高收益。然而這種高收益并不會增加銀行信貸的利息收入。如果將收益的一部分變?yōu)闄?quán)益融資不僅可以給銀行獲得中小企業(yè)成長帶來的收益，也降低了信貸的整體風險。 （二）促進我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展 產(chǎn)業(yè)投資基金主要是投資于具有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜泄镜墓蓹?quán)，待企業(yè)上市之后或者時機成熟時轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲得高額回報?；鸢唇M織 形式的不同可以分為契約型基金和公司型基金。產(chǎn)業(yè)投資中的風險投資或者創(chuàng)業(yè)投資多投資于高新技術(shù)和企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期。發(fā)達國家的實踐表明，創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。以美國為例，官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風險投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來源之一。它們一方面為那些融資困難的中小企業(yè)提供貸款和無擔?；驌２怀浞值馁J款，以促進中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力。另一方面則對勇于進行創(chuàng)新投資的中小企業(yè)投入資金以獲取高額回報。可以借鑒國外經(jīng)驗，采取官方投資公司和民間風險投資公司結(jié)合的辦法，為中小科技企 業(yè)尤其是私營中小科技企業(yè)提供籌資渠道。我國很多經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)已經(jīng)成立了很多類似的投資公司。但仍遠遠滿足不了中小企業(yè)的融資需求，而且我國產(chǎn)業(yè)投資方面的法律和相應(yīng)的配套機制不完善也一定程度上阻礙了投資公司的發(fā)展。我們知道，我國的產(chǎn)業(yè)基金的主要投資方向是高風險和高收益的高科技。因此，健全的退出機制就顯得尤為重要，因此要盡快發(fā)展我國的資本市場。在試點階段應(yīng)給以相應(yīng)的政策支持。如實行稅收優(yōu)惠以吸引投資者的參與，減少對基金的費 12 用征收以降低其運營成本。 （三）加