【正文】 業(yè)所采用。股份公司制和有限責(zé)任公司發(fā)展勢(shì)頭較快，這標(biāo)志著先進(jìn)的所有制形式得到了廣泛應(yīng)用，多樣化的所有制結(jié)構(gòu)形式正在形成。 高科技中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模正迅速擴(kuò)大 1993 年以前，我國(guó)高科技中小企業(yè)稱為民辦科技機(jī)構(gòu)，主要從事技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)等活動(dòng)，規(guī)模不大。而到目前，高科技中小企業(yè)已經(jīng)集研究開發(fā)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)為一身，包括新科技和新產(chǎn)品的研究開發(fā)、產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售、技術(shù)服務(wù)等多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，即它是以市場(chǎng)為導(dǎo)向，使研究開發(fā)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)而形 成“市場(chǎng) — 信息 —研究 — 開發(fā) — 產(chǎn)品 — 商品 — 市場(chǎng)”這一循環(huán)體系。 高科技中小企業(yè)創(chuàng)造了顯著的經(jīng)濟(jì)效益 1999 年高科技中小企業(yè)全年總收入達(dá)到 億元，比 1998 年增長(zhǎng) %，人均收入達(dá)到 萬(wàn)元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 億元，上繳國(guó)家稅金 億元，出口創(chuàng)匯 億美元。這充分顯示了高科技中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的生命力，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，取得了顯著的經(jīng)濟(jì)效益。 二、高科技中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀 近年來(lái)，高科技中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的巨大作用日益為各界人士所重視 ，但其融資難的問(wèn)題一直沒(méi)有得到很好的解決。目前我國(guó)的高科技中小企業(yè)大多處于擴(kuò)展期，有著較大的資金需求，僅靠?jī)?nèi)部積累遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要，盡管我國(guó)政府采取了許多措施，但在我國(guó)高科技 6 中小企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，融資難仍是相當(dāng)突出的問(wèn)題。 （一）融資方式單一 現(xiàn)有的融資渠道不暢通，融資方式單一。高科技中小企業(yè)大都恪守著傳統(tǒng)的思維模式，把融資方式維系在政府、銀行身上，不會(huì)去尋找新的融資方式。 （二）上市條件的障礙 影響高科技中小企業(yè)直接融資的最大障礙是缺乏相應(yīng)的上市條件。滬、深兩市規(guī)模較大，上市門檻相對(duì)較高，對(duì)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也有著 比較嚴(yán)格的要求，這類主板市場(chǎng)主要面向國(guó)有大型企業(yè)。高科技企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谥靼迨袌?chǎng)上市時(shí)必須獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)為了保護(hù)投資者的利益，防止證券市場(chǎng)的欺詐行為，對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)都要進(jìn)行嚴(yán)格的審查，只有那些滿足主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)才可能上市。而高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初根本達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)，所以通過(guò)公開市場(chǎng)籌措發(fā)展資金很難。 （三）間接融資“三性”的障礙 間接融資（主要方式是銀行貸款）的“三性”（安全性、盈利性和流動(dòng)性）原則是高科技中小企業(yè)融資的最大障礙。 高科技中小企業(yè)具有明顯的高風(fēng)險(xiǎn)性、高增長(zhǎng)潛力、高預(yù)期收益、低 流動(dòng)性的“三高一低”的特征，而銀行基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理念，對(duì)沒(méi)有資信評(píng)價(jià)或資信評(píng)價(jià)等級(jí)較低的企業(yè)以及缺乏抵押或擔(dān)保的企業(yè)，信貸行為極其謹(jǐn)慎，致使高科技中小企業(yè)融資比例極低。 （四）信息不對(duì)稱 信息不對(duì)稱的存在加大了高科技中小企業(yè)融資的難度。首先，從銀行融資來(lái)看，銀行信貸中的銀行與企業(yè)間的信息不對(duì)稱在現(xiàn)有模式下是 7 無(wú)法克服的。這其中包括了信貸合約簽訂前企業(yè)為獲取銀行貸款而隱瞞不利信息的“逆向選擇”行為，也包括了企業(yè)在合約簽訂后無(wú)視或損害銀行利益的道德風(fēng)險(xiǎn)。其次，從股市融資來(lái)看，證券投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人只能通過(guò)上市公司 的財(cái)務(wù)報(bào)表得到一定的信息，因而其與上市公司之間也存在著較大的信息不對(duì)稱，從而決定了現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)出來(lái)的股價(jià)信息中包含有許多的“泡沫”和“噪音”。正是股票市場(chǎng)信息的噪音，信息的失真與操縱，使得作為一種融資方式的股市存在著自身不可避免的本質(zhì)缺陷。 （五）政府的扶持力度 政府的扶持力度不夠也是高科技中小企業(yè)在融資中存在的主要問(wèn)題。在國(guó)家“抓大放小”的政策取向下，國(guó)有大型企業(yè)分流了政府的大量資金，高科技中小企業(yè)難以獲得國(guó)家資金的注入，再加上缺乏政府的信貸擔(dān)保，使這類企業(yè)本來(lái)就不充裕的資金供給更加緊張。 三、高科技中小企業(yè) 融資過(guò)程中存在的問(wèn)題 （一）商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)理念不利于高科技中小企業(yè)融資 目前，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行貸款對(duì)象一直聚焦于大型國(guó)有企業(yè)，高科技中小企業(yè)很難從國(guó)有銀行中獲得所需資金，造成這種狀況的原因歸納起來(lái)主要有“兩個(gè)原則”的限制。①風(fēng)險(xiǎn)控制原則。銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)主要指的是信用風(fēng)險(xiǎn)，又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是由于貸款戶逾期不歸還，使銀行貸款資金損失，這不僅影響了銀行的收益，也影響了銀行的正常經(jīng)營(yíng)。所以，銀行在審批貸款項(xiàng)目時(shí)，總是把貸款風(fēng)險(xiǎn)放在首要考慮的地位。銀行在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，已形成了一套有效而現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制 措施，包括信用等級(jí)評(píng)定、擔(dān)保貸款等。 8 首先，從信用貸款來(lái)看，信用貸款完全是以借款人的品德、財(cái)務(wù)狀況、預(yù)期收益以及以往的償債記錄為憑據(jù)而發(fā)放的貸款，是對(duì)借款人信用的一種肯定。為了確保放款的安全與盈利，銀行非常重視對(duì)借款人的信用情況審查，在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐活動(dòng)中，銀行形成了自己的信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)定時(shí)，更注重于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)效益的考慮。高科技中小企業(yè)由于尚處于發(fā)展初期，市場(chǎng)前景不明朗，風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其在創(chuàng)業(yè)階段，沒(méi)有完整的財(cái)務(wù)制度，這使得銀行難以了解它的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景，影響了 銀行對(duì)其信用的評(píng)價(jià)。其次，從貸款擔(dān)保來(lái)看，擔(dān)保貸款是指銀行在放出貸款的同時(shí)，獲得一定的擔(dān)保品，以便在企業(yè)無(wú)法到期償還貸款時(shí)，通過(guò)處理這些擔(dān)保品，以彌補(bǔ)貸款損失。高科技中小企業(yè)的狀況決定了它在擔(dān)保貸款的過(guò)程中仍處于劣勢(shì)。因?yàn)楦呖萍贾行∑髽I(yè)是技術(shù)密集型的企業(yè)，可做抵押的固定資產(chǎn)很少，而且由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)前景不明確，使得許多工商企業(yè)也不愿充當(dāng)企業(yè)的第二擔(dān)保人提供第二擔(dān)保品。因此，在高科技中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，擔(dān)保貸款的融資方案往往難以成功。②盈利性原則。銀行作為經(jīng)營(yíng)單位，對(duì)銀行盈利影響最大的三個(gè)因素是存貸款利差 、其他業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)和管理費(fèi)用。銀行追求最大盈利的動(dòng)力使得銀行在發(fā)放貸款時(shí)，除了考慮貸款利息和貸款額的大小，還要考慮貸款成本的高低。高科技中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的限制，其貸款往往呈現(xiàn)出金額小、筆數(shù)多、手續(xù)繁瑣等特點(diǎn)，使得銀行在獲得低額利息的同時(shí)，不得不付出更多的管理費(fèi)用。所以，權(quán)衡成本與收益，銀行更傾向于為大型企業(yè)提供貸款。進(jìn)而加重了高科技中小企業(yè)融資難的困境。 9 （二）我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行和流通受到諸多限制 我國(guó)的企業(yè)債券品種過(guò)于單一，期限一般為 3— 5 年，只相當(dāng)于美國(guó)市場(chǎng)上的中期公司債券。債券發(fā)行采取計(jì)劃 規(guī)模管理，籌集資金定向使用，債券利率限制過(guò)死，企業(yè)債券的交易有行無(wú)市，企業(yè)發(fā)行債券的信息缺乏透明度，廣大投資者心存疑慮，債券市場(chǎng)因而缺乏活力。 （三）上市條件過(guò)嚴(yán)不利于高科技中小企業(yè)融資 我國(guó)的證券市場(chǎng)（通稱為主板市場(chǎng)）由于政府的行政干預(yù)，更多的是偏向于國(guó)有大中型企業(yè)，在我國(guó) 1000 多家上市公司中，國(guó)家控股的公司超過(guò)了 70%，而僅有的一些高科技企業(yè)，都是實(shí)力雄厚、發(fā)展已經(jīng)非常成熟的企業(yè)，如中興通訊、清華同方等，并非那些處于發(fā)展階段的高科技中小企業(yè)。這主要是由于我國(guó)的主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，審查過(guò)嚴(yán)，對(duì)于絕大多 數(shù)高科技中小企業(yè)而言是無(wú)法達(dá)到這一要求的。 （四）高科技中小企業(yè)采用商業(yè)信用方式依舊受限 雖然商業(yè)信用融資方式使用靈活，有彈性，且融資成本低，但對(duì)高科技中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是在其創(chuàng)業(yè)初期，因信譽(yù)度不高，沒(méi)有建立起良好的信用關(guān)系，所以高科技中小企業(yè)采用商業(yè)信用的方式也會(huì)受到限制。 （五）融資租賃不能適應(yīng)高科技中小企業(yè)的融資需求 與其他融資方式相比，融資租賃作為一種特殊的融資方式，可以給高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們帶來(lái)多方面的好處，但在企業(yè)初創(chuàng)期，財(cái)務(wù)困難時(shí)，支付高額的租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。通過(guò)以上分析，我們認(rèn) 為，傳統(tǒng)的融資方式已不適應(yīng)高科技中小企業(yè)融資的需求，所以，這就需要通過(guò)金融手段的創(chuàng)新產(chǎn)生新的融資方式，以滿足高科技中小企 10 業(yè)迅速發(fā)展的需要。 四、解決高科技中小企業(yè)融資過(guò)程中存在問(wèn)題的對(duì)策 （一）轉(zhuǎn)變國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)觀念和經(jīng)營(yíng)方式，改進(jìn)中小企業(yè)融資服務(wù) 對(duì)于進(jìn)入成熟期的廣大中小企業(yè)來(lái)說(shuō)最為關(guān)注和期盼的莫過(guò)于能夠及時(shí)獲得銀行貸款。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，無(wú)論其資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度如何，銀行信貸融資始終是中小企業(yè)的主要來(lái)源。 調(diào)整信貸政策，強(qiáng)化健全信貸機(jī)構(gòu) 調(diào)整國(guó)有商業(yè)銀行的信貸政策，強(qiáng)化和健全為中小企業(yè)服務(wù)的 信貸機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行要打破以企業(yè)規(guī)模和所有制結(jié)構(gòu)作為貸款的標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，除總行外，一級(jí)分行和作為基本核算的二級(jí)分行也應(yīng)盡快分離和設(shè)置專門的中小企業(yè)信貸機(jī)構(gòu)。 建立健全針對(duì)中小企業(yè)的評(píng)估體系 修改企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，建立一套針對(duì)成長(zhǎng)型中小企業(yè)的信用評(píng)估體系。應(yīng)把企業(yè)的行業(yè)發(fā)展，成長(zhǎng)預(yù)期管理團(tuán)隊(duì)和科技優(yōu)勢(shì)作為評(píng)估的主要因素，并以量化指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)再結(jié)合財(cái)務(wù)狀況，綜合評(píng)估此類企業(yè)。 加強(qiáng)國(guó)家政策傾向 從政策上提高商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的積極性。可考慮擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的利率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)于向中小企業(yè) 貸款比例較高的商業(yè)銀行可以考慮實(shí)行諸如；中消壞賬和補(bǔ)貼資金等措施，以增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。 11 運(yùn)用金融創(chuàng)新工具，改善信貸融資能力 很多成長(zhǎng)型中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)其信貸融資顯然具有風(fēng)險(xiǎn)。雖說(shuō)這類企業(yè)也會(huì)帶來(lái)高收益。然而這種高收益并不會(huì)增加銀行信貸的利息收入。如果將收益的一部分變?yōu)闄?quán)益融資不僅可以給銀行獲得中小企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，也降低了信貸的整體風(fēng)險(xiǎn)。 （二）促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展 產(chǎn)業(yè)投資基金主要是投資于具有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜泄镜墓蓹?quán)，待企業(yè)上市之后或者時(shí)機(jī)成熟時(shí)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲得高額回報(bào)?；鸢唇M織 形式的不同可以分為契約型基金和公司型基金。產(chǎn)業(yè)投資中的風(fēng)險(xiǎn)投資或者創(chuàng)業(yè)投資多投資于高新技術(shù)和企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期。發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐表明，創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。以美國(guó)為例，官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來(lái)源之一。它們一方面為那些融資困難的中小企業(yè)提供貸款和無(wú)擔(dān)?；驌?dān)保不充分的貸款，以促進(jìn)中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力。另一方面則對(duì)勇于進(jìn)行創(chuàng)新投資的中小企業(yè)投入資金以獲取高額回報(bào)?？梢越梃b國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，采取官方投資公司和民間風(fēng)險(xiǎn)投資公司結(jié)合的辦法，為中小科技企 業(yè)尤其是私營(yíng)中小科技企業(yè)提供籌資渠道。我國(guó)很多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)已經(jīng)成立了很多類似的投資公司。但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了中小企業(yè)的融資需求，而且我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資方面的法律和相應(yīng)的配套機(jī)制不完善也一定程度上阻礙了投資公司的發(fā)展。我們知道，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)基金的主要投資方向是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的高科技。因此，健全的退出機(jī)制就顯得尤為重要，因此要盡快發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)。在試點(diǎn)階段應(yīng)給以相應(yīng)的政策支持。如實(shí)行稅收優(yōu)惠以吸引投資者的參與，減少對(duì)基金的費(fèi) 12 用征收以降低其運(yùn)營(yíng)成本。 （三）加