chap412籌資決策-杠桿分析-文庫吧
2025-04-21 00:11 本頁面
【正文】 。原因在于運用了固定成本這一杠桿。經(jīng)營杠桿系數(shù)ＤＯＬ ? 假定企業(yè)成本－銷量－利潤保持線性關(guān)系，Ｖ在銷售收入中所占比例不變，Ｆ保持穩(wěn)定，ＤＯＬ便可通過銷售額和成本來表示。 銷售變動量變動前銷售量息稅前盈余變動額變動前息稅前盈余:::://Q，QE B I T，E B I TE B I TE B I TDOL?????EBIT（ Earnings Before Interest, Taxes）。即一家公司在利息和稅前的盈利收入。 ?EBIT=凈利潤 +所得稅 +利息 產(chǎn)品單位銷售價格:)()()()(PFVPQVPQDOLFQVPQVPDOL???????????1::S V C FDOLS V C F E B I TSVC?? ? ???銷 售 額變 動 成 本 總 額? 單一產(chǎn)品的ＤＯＬ ? 多種產(chǎn)品的ＤＯＬ DOL越高，表示企業(yè)營業(yè)利潤對銷售量的變化的敏感程度越高，經(jīng)營風險也越大； DOL越低，表示企業(yè)營業(yè)利潤受銷售量變化的影響越小，經(jīng)營風險也越小。 對經(jīng)營杠桿作用的認識 （ 1）只要存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿；固定成本比重越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越高；當 DOL=1時，經(jīng)營風險仍然存在。 （ 2）固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售變動所引起的利潤變動倍數(shù)，故：銷量變動后的 EBIT=銷量變動前的EBIT（ 1+DOL 銷售量變動百分比） （ 3）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿越小，經(jīng)營風險越小，反之，經(jīng)營杠桿度越大，經(jīng)營風險越大； （ 4）在銷售額處于盈虧臨界點前的階段， DOL隨銷售額的增加而增加；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段， DOL隨銷售額的增加而遞減；當銷售額達到盈虧平衡點時，營業(yè)杠桿就趨向于無窮大。此時，企業(yè)經(jīng)營只能保本。企業(yè)往往可以通過增加銷售額，降低單位變動成本 財務(wù)經(jīng)理 CFO 如何利用 DOL？ ? 一般準則： 企業(yè)并不希望在很高的營業(yè)杠桿水平上經(jīng)營，因為這種情況下，銷售規(guī)模很小的一點下降就可能導致經(jīng)營虧損。 ? 假設(shè)銷售價格和單位變動成本不變，則 DOL的大小取決于銷售規(guī)模和固定成本的變化。因此， DOL總是指一定銷售規(guī)模和一定固定成本下的營業(yè)杠桿系數(shù)。 –銷售政策：在某一固定成本水平下，通過控制銷售規(guī)模來控制 DOL –成本結(jié)構(gòu)變動政策：在某一銷售規(guī)模下，通過控制固定成本來控制 DOL ? 如考慮用機器代替部分人工，經(jīng)營杠桿將會如何？ ? 如果預計銷售收入增長前景良好，這一決策是否有利？ ? 如果預計銷售收入增長前景不看好，這一決策是否有利？ 二、財務(wù)杠桿與財務(wù)風險 ? 財務(wù)杠桿 ? 財務(wù)杠桿的估算 遠景 經(jīng)濟蕭條 經(jīng)濟衰退 預期 經(jīng)濟繁榮EBIT 500,000 800,000 1,000,000 1,500,000Asset 8,000,000 EBIT 變動幅度 % % % %Debt 0 資金收益率 % % % %Equity 8,000,000 利息 0 0 0 0D/E 0 NI 500,000 800,000 1,000,000 1,500,000P 20 ROE % % % %股票數(shù) 400,000 EPS 2 利率 10% EPS 變動幅度 % % % %Asset 8,000,000 資金收益率 % % % %Debt 4,000,000 利率 400,000 400,000 400,000 400,000Equity 4,000,000 NI 100,000 400,000 600,000 1,100,000D/E 1 ROE % % % %P 20 EPS 2 3 股票數(shù) 200,000 EPS 變動幅度 % % % %利率 10%TA 公司當前資本結(jié)構(gòu)TA 公司計劃的資本結(jié)構(gòu)TA 公司當前與計劃的資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿的例子 —— 無負債情況下 ?在無負債情況下， EBIT＝ NI，資金收益率 =ROE ?EPS\ROE與 EBIT同比例變動 p258 遠景 經(jīng)濟蕭條 經(jīng)濟衰退 預期 經(jīng)濟繁榮EBIT 500,000 800,000 1,000,000 1,500,000Asset 8,000,000 EBIT 變動幅度 % % % %Debt 0 資金收益率 % % % %Equity 8,000,000 利息 0 0 0 0D/E 0 NI 500,000 800,000 1,000,000 1,500,000P 20 ROE % % % %股票數(shù) 400,000 EPS 2 利率 10% EPS 變動幅度 % % % %Asset 8,000,000 資金收益率 % % % %Debt 4,000,000 利率 400,000 400,000 400,000 400,000Equity 4,000,000 NI 100,000 400,000 600,000 1,100,000D/E 1 ROE % % % %P 20 EPS 2 3 股票數(shù) 200,000 EPS 變動幅度 % % % %利率 10%TA 公司當前資本結(jié)構(gòu)TA 公司計劃的資本結(jié)構(gòu)TA 公司當前與計劃的資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿的例子 —— 負
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1