基于行為金融學的ipo抑價分析-文庫吧
2025-04-17 20:54 本頁面
【正文】 資者第二階段產(chǎn)生的認知偏差會影響投資者的行為，進而影響股票市場 IPO抑價水平。認知偏差包括啟發(fā)式偏差、框定依賴偏差和證實偏差三種，這三種偏差都會通過不同的機制影響 IPO 抑價。 圖 1：投資者的決策過程 （二）投資者情緒與 IPO抑價 行為金融學中投資者情緒理論認為，股票價格和投資者情緒之間存在相互反 饋機制，二者會相互影響。情緒對價格的作用與反作用會使股票價格呈現(xiàn)出持續(xù)的波動規(guī)律。心理學家認為，人的情緒波動具有周期性，且股票市場短期波動與情緒周期幾乎一致。不同市場環(huán)境中，投資者情緒不同：在牛市中樂觀自信居主導地位，在熊市中悲觀情緒主導市場，在震蕩平衡市中，悲觀、樂觀等多種情緒均有。 Ljungqvist、 Nanda 和 Singh（ 2021）將投資者情緒納入新股定價模型，研究結(jié)果表明投資者情緒是 IPO 抑價率的重要影響因素， IPO抑價率隨投資者樂觀情緒的增長而增長。 圖 2：投資者的情緒周期 三、研究設(shè)計 （一） IPO抑價的計算 IPO 抑價率衡量的是新股發(fā)行上市首日收盤價與發(fā)行價的超額收益。 在學術(shù)上，對于 IPO 抑價率的衡量一般有兩種方法，一為絕對抑價率，二為相對抑價率，即絕對抑價率經(jīng)過市場指數(shù)收益率調(diào)整后的數(shù)值。本文選擇絕對抑價率指標。計算公式為： 001P PPAR ?? 其中， AR代表絕對收益率， P1 、 P0為股票上市首日收盤價和發(fā)行價。 （二）數(shù)據(jù)來源 本文在股權(quán)分置改革后實行詢價制定價方式的背景下，選取 2021 年 6月至2021 年 12月在我國中小板市場上市的 643家上市公司作為 研究樣本，文中所選取的數(shù)據(jù)均來自 Wind 金融數(shù)據(jù)庫。本文的統(tǒng)計性描述和回歸分析使用 Eviews 、 SPSS 完成。 （三）我國中小板 IPO 定價效率實證檢驗 主要變量。 發(fā)行價格不僅是企業(yè)內(nèi)在價值的外在反映，也同樣會受到企業(yè)外部因素的影響。因此，本文選擇了四個財務指標作為公司內(nèi)部指標，分別為每股收益（ EPS）、凈資產(chǎn)收益率（ ROE）、資產(chǎn)負債率（ ALR）、總資產(chǎn)（ TA）。四個外部指標分別為發(fā)行數(shù)量（ VOL）、發(fā)行費用（ FE）、招股日中小板指數(shù)（ ZS）、行業(yè)屬性（ HY）。其中，四個財務指標數(shù)據(jù) 都來源 IPO企業(yè)的上市前一年度財務報表，而行業(yè)屬性作為虛擬變量引入回歸方程。在證監(jiān)會一級分類 13 個行業(yè)中，選擇信息技術(shù)業(yè)作為高科技行業(yè)，賦值為 1，其他行業(yè)賦值為 0。 變量的統(tǒng)計性描述。 選取發(fā)行價格（ FX）、上市首日收盤價（ SP）兩個為被解釋變量，其余八個指標為解釋變量，變量的描述性統(tǒng)計如表 2 所示。 表 2：新股發(fā)行價格形成相關(guān)變量統(tǒng)計性描述 實證結(jié)果及分析。 本文采用毛宗平、川文（
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