基于并購的成長倫理-文庫吧
2025-04-12 00:35 本頁面
【正文】 型并購成長和弱強(qiáng)型并購成長。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 13 弱弱型并購成長是指中小型企業(yè)之間通過并購實(shí)現(xiàn)的成長。強(qiáng)弱型并購成長是指大型企業(yè)通過并購中小型企業(yè)實(shí)現(xiàn)的成長。強(qiáng)強(qiáng)型并購成長是指大型企業(yè)之間通過并購實(shí)現(xiàn)的成長。弱強(qiáng)并購成長是指中小型企業(yè)通過并購大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)的成長。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 14 三、美國企業(yè)并購成長模式 美國的企業(yè)并購已經(jīng)歷經(jīng)三個世紀(jì) 100多年的歷史，并對美國企業(yè)的成長起了積極的推動作用。從一定意義上可以說，美國企業(yè)成長的歷史，就是一部企業(yè)并購史。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 15 從 19世紀(jì) 60年代中期起，隨著南北戰(zhàn)爭的結(jié)束，美國掃除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。從那時起，隨著 工廠制 得到廣泛推廣，工業(yè)企業(yè)有了一定發(fā)展，規(guī)模有所擴(kuò)大。到 19世紀(jì)后半期，美國出現(xiàn)了推動企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的有利條件。主要表現(xiàn)在： 新發(fā)明、新技術(shù)和新工藝的 大量涌現(xiàn)和應(yīng)用， 動力 的改進(jìn)（電力的出現(xiàn)），大機(jī)器生產(chǎn)的迅速發(fā)展，為工業(yè)企業(yè)界擴(kuò)大規(guī)模創(chuàng)造了技術(shù)條件； 全國性鐵路網(wǎng)和通迅網(wǎng) 的形成，為工業(yè)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提供了運(yùn)輸條件；企業(yè)制度的創(chuàng)新， 股份有限公司 的迅速發(fā)展，為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模創(chuàng)造了組織載體 ；證券交易市場和其它資本市場 的發(fā)育和發(fā)展，為工業(yè)擴(kuò)大規(guī)模創(chuàng)造了籌資渠道。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 16 因此，在上述背景下，從 19世紀(jì) 70年代起，美國在鐵路、石油、鋼鐵、公用事業(yè)等部門，率先開始了旨在擴(kuò)大規(guī)模的企業(yè)并購活動，并于 1895年至 1904年期間出現(xiàn)了第一次并購浪潮。這次并購浪潮幾乎涉及了美國所有的行業(yè)。從 1870年至1904年，美國所有產(chǎn)業(yè)部門發(fā)生并購數(shù)為 5288起。在 1895年至 1904年并購浪潮期間被并購企業(yè)總數(shù)為 3010家，并購資產(chǎn)額達(dá) 69億美元。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 17 1870年以來尤其是 1895年至 1904年期間的美國企業(yè)并購成長，主要有以下兩個特點(diǎn)： 第一，以多個中小企業(yè)合并成一個大公司的弱弱型并購成長為主。據(jù)美國學(xué)者納爾遜計(jì)算， 1885年至 1904年，在被并購的公司中，數(shù)家中小公司合并成一家大公司的并購占 %，占并購資產(chǎn)額的 %。納爾遜的計(jì)算還表明，這一期間， 5家以上企業(yè)合并為一家公司的并購至少占 75%， 10家以上企業(yè)合并為一家公司的并購占 26%。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 18 第二，以橫向并購成長為主。美國自 1870年至 1904年的企業(yè)并購主要是采取同一行業(yè)生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)相互并購即橫向并購的形式來完成的，這可以從各行業(yè)的并購和大公司的形成軌跡中看出。從行業(yè)并購看：例如， 19世紀(jì) 70年代，美國 16家大型鐵路公司并購了 1040家中小型鐵路公司，基本上是由鐵路行業(yè)內(nèi)部的公司并購的； 19世紀(jì)末美國通信行業(yè)中的 136家電話電報(bào)公司被并購，是 8家大型電話電報(bào)公司完成的；食品工業(yè)被并購的 671家企業(yè)基本上是行業(yè)內(nèi)企業(yè)完成的。從大公司形成看：例如，美國鋼鐵公司是在并購 171家大中小型鋼鐵公司基礎(chǔ)上形成的；美國煙草公司是在并購 162家中小煙草公司的基礎(chǔ)上形成的；標(biāo)準(zhǔn)石油公司是在并購 100家中小石油公司基礎(chǔ)上形成的 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 19 第一次企業(yè)并購浪潮的影響。 第一，產(chǎn)生了一批壟斷行業(yè)，使美國工業(yè)完成了自己的形成時期 。美國學(xué)者馬可哈姆在研究這次并購浪潮時指出，“ 1890年至 1904年期間的并購把近 71個重要的本來屬于寡頭壟斷或接近于完全競爭的行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榻咏谕耆珘艛嗟男袠I(yè)，對美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響過了 50年后仍然沒有消失?！?第二，產(chǎn)生了一批壟斷性大公司。 據(jù)美國官方統(tǒng)計(jì)， 1904年，產(chǎn)值在 100萬美元以上的大公司有 1900家，占企業(yè)總數(shù)的 %，但其雇用的工人卻占總數(shù)的 %，產(chǎn)值占總產(chǎn)值的 38%。 20世紀(jì)初，資產(chǎn)價(jià)值在 1億美元以上的大公司已有近百個。通過這一時期的并購活動，美國工業(yè)完成了自己的形成時期。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 20 到 1916年美國出現(xiàn)了第二次并購浪潮，高峰期為1925年至 1930年。據(jù)美國學(xué)者馬可哈姆估計(jì)，1919年至 1930年間，大約有 12021家公司被并購，其中制造業(yè)和礦業(yè)部門有 8000家公司被并購。另據(jù)格雷爾的資料，第二次并購浪潮高峰期的 1925年至 1930年制造業(yè)和礦業(yè)有 5382家公司被并購；整個 20年代，至少有 2750家公用事業(yè)公司、 1060家銀行、 10520家零售商店被并購。 薛有志 南開大學(xué)公司治理研究中心 2021/6/8 21 第二次并購浪潮的模式： 第一，以強(qiáng)弱型并購成長為主。美國學(xué)者納爾遜研究表明，在這次并購浪潮的初期，大公司并購小公司，數(shù)家中小公司間的并購占全部并購總量比重分別為 %和 %，到并購浪潮的高峰期，這一比重分別達(dá)到 76%和 24%。 1919年至 1931年，美國最大的 200家制造公司并購資產(chǎn)
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