【正文】 活成本，容易引發(fā)產(chǎn)業(yè)空心化。
房地產(chǎn)市場(chǎng)總體處于小幅回落態(tài)勢(shì)
三季度，隨著新的因城而異的調(diào)控政策出臺(tái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)總體處于回落態(tài)勢(shì)。首先是商品房銷售增速有所放緩。18月份，%，；%。其次房?jī)r(jià)漲幅略有反彈。8月份70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市分別有64個(gè)和57個(gè)，分別比上月增加13個(gè)和6個(gè)。
隨著房地產(chǎn)銷售增速放緩，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)回落。2020年18月份，%。土地購(gòu)置面積，%，%。%，%。這些數(shù)據(jù)說明未來的房地產(chǎn)投資增速仍有回落壓力。
財(cái)政政策繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的難度加大
在經(jīng)濟(jì)的下行周期中，基建投資往往是我國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主要抓手。財(cái)政政策
直接通過擴(kuò)大財(cái)政支出，啟動(dòng)大規(guī)模的基建項(xiàng)目，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供了有力支撐。從一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額累計(jì)值看，去年到9月份才出現(xiàn)逆差，今年提前到6月份就出現(xiàn)財(cái)政收支逆差。18月。這里提供的是一般公共預(yù)算的財(cái)政收支差額，沒有包括財(cái)政貼息的開發(fā)銀行和農(nóng)發(fā)行的專項(xiàng)建設(shè)基金的準(zhǔn)財(cái)政利息支出。這意味著如果沿用當(dāng)前的穩(wěn)增長(zhǎng)路徑，未來可能需要更大的財(cái)政投入，對(duì)財(cái)政赤字?jǐn)U大和政府債務(wù)規(guī)模上升必須有充分的心理準(zhǔn)備。
從政府性基金收支情況看，全國(guó)政府性基金收入增速比去年出現(xiàn)較大改善，主要受益于地方政府賣地收入。18月累計(jì)，%，%。政府性基金支出比去年同比增長(zhǎng)。18月累計(jì)，全國(guó)政府性基金支出23671億元，%。
隨著基建投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，基建投資增速難以保持高位，基建投資單月同比增速可能繼續(xù)運(yùn)行在15%20%，市場(chǎng)關(guān)注的PPP進(jìn)度緩慢且規(guī)模有限，難以對(duì)基建形成明顯拉動(dòng)。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利改善主要集中在中上游行業(yè)，主要是受益于供給側(cè)改革帶來的工業(yè)品價(jià)格上漲，由于需求依然沒有明顯起色，投資回報(bào)預(yù)期較差，企業(yè)制造業(yè)投資意愿較低。固定投資下行對(duì)應(yīng)實(shí)體融資需求不足，社會(huì)融資大量集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，尤其是居民按揭貸款，而房地產(chǎn)企業(yè)回收資金后進(jìn)一步開建新項(xiàng)目意愿有限，社會(huì)融資未能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成有效傳導(dǎo)。政府部門債務(wù)水平不高，明年財(cái)政赤字或繼續(xù)提高，但同時(shí)明年財(cái)政收入可能明顯回落，財(cái)政赤字?jǐn)U大更多是對(duì)沖收入下行和居民按揭貸款下降，難以對(duì)經(jīng)濟(jì)形成額外帶動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)下行壓力和低利率環(huán)境下貨幣政策兩難
近年來，全球經(jīng)濟(jì)總體上處于低增長(zhǎng)、低通脹、低利率環(huán)境，結(jié)構(gòu)性改革和結(jié)構(gòu)性調(diào)整是全球經(jīng)濟(jì)共同面對(duì)的難題，多數(shù)國(guó)家不得不倚重寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。在全球低利率環(huán)境中，我國(guó)貨幣政策處于兩難困境。（1）寬松貨幣政策刺激資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行過程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨資產(chǎn)慌，資金脫實(shí)向虛嚴(yán)重。2020年4月到8月，新增居民戶中長(zhǎng)期貸款每個(gè)月都高于新增非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長(zhǎng)期貸款，到2020年6月份以后，年度累計(jì)新增居民戶中長(zhǎng)期貸款占中長(zhǎng)期貸款的比重首次超過50%，這是有史以來的一個(gè)新現(xiàn)象。新增居民戶中長(zhǎng)期貸款主要流向核心城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)，低利率貨幣政策形成的過多流動(dòng)性追逐過少的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升。（2）資產(chǎn)泡沫限制貨幣進(jìn)一步擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)M2和社會(huì)融資規(guī)模存量增長(zhǎng)目標(biāo)難度加大。今年以來，M1增速大大超過M2增速。8月末，%，；狹義貨幣（M1）%。另外，2020年1季度末，%%，二季度以后，資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂加重，貸款和累計(jì)新增社會(huì)融資規(guī)模同比增速下降，2020年8月末貸款和社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速分別降為13%%。M1增速大大超過M2增速，會(huì)提高M(jìn)1比重，客觀上降低貨幣乘數(shù)；同時(shí)因外匯儲(chǔ)備下降，基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張受限。今年政府工作報(bào)告中確定的M2和社會(huì)融資規(guī)模余額增長(zhǎng)目標(biāo)都是13%左右，目前M2以及社會(huì)融資規(guī)模增速都低于13%。
第四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)
綜合前述分析，三季度供給側(cè)工業(yè)增速平穩(wěn)，第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增速微幅下移；需求側(cè)消費(fèi)、投資增速基本平穩(wěn)，出口負(fù)增長(zhǎng)幅度繼續(xù)縮小。2020年四季度宏
觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍受去產(chǎn)能、去泡沫和清理債務(wù)等供給側(cè)因素影響，基建投資、房地產(chǎn)投資增速可能回落，民間投資增速回升仍有較大難度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力。如果繼續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能，PPI漲幅有望轉(zhuǎn)正，同時(shí)，隨著食品價(jià)格回升，疊加工業(yè)品價(jià)格回暖，CPI增速也有望回升。全球低利率環(huán)境和美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生極大挑戰(zhàn)，貨幣政策操作難度加大。四季度財(cái)政支出仍需加大力度。
%左右，%左右。%左右，%左右?？傮w上，四季度仍需要宏觀政策繼續(xù)加力增效，經(jīng)過方方面面的努力，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，物價(jià)漲幅略微回升，消費(fèi)品零售增速基本平穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、貨幣供應(yīng)的增幅也基本平穩(wěn)。繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革
增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性
四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速可能微幅下移，仍然屬于平穩(wěn)運(yùn)行的范疇。應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，進(jìn)一步實(shí)施積極有效的財(cái)政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法，在保證國(guó)內(nèi)需求基本平穩(wěn)的前提下，繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，化解經(jīng)濟(jì)中潛藏的結(jié)構(gòu)性矛盾和風(fēng)險(xiǎn)，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。加大力度推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整
當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行是客觀事實(shí)，但從全國(guó)各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度來看，少數(shù)省區(qū)GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速等變量負(fù)增長(zhǎng)，與全國(guó)平均增速偏離較大，已經(jīng)陷入了典型的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)衰退。需要從全國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局的高度，采取有效措施協(xié)助這些地區(qū)淘汰落后產(chǎn)能、破除發(fā)展瓶頸、建立充滿活力的市場(chǎng)機(jī)制、增強(qiáng)政府服務(wù)功能，大力推進(jìn)這些區(qū)域的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)衰退早日結(jié)束。
在統(tǒng)一城鎮(zhèn)化發(fā)展的前提下，因城而異制定房地產(chǎn)調(diào)控政策
房地產(chǎn)市場(chǎng)區(qū)域分化嚴(yán)重，冷熱不均，已經(jīng)產(chǎn)生了資源錯(cuò)配，同時(shí)也加大了宏觀調(diào)控的難度。要著力推進(jìn)均衡發(fā)展和協(xié)調(diào)發(fā)展，縮小區(qū)域性地區(qū)差距和城鄉(xiāng)差別，推進(jìn)公共服務(wù)均等化，以產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)科學(xué)合理的城鎮(zhèn)化，引導(dǎo)人口流動(dòng)，因城而異制定房地產(chǎn)調(diào)控政策，緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)嚴(yán)重分化的局面，化解局部城市的潛在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
增加地方政府債務(wù)透明度
把握好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與債務(wù)增長(zhǎng)的平衡，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。一方面，把防范大規(guī)模失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線，實(shí)事求是評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要與可能，提高社會(huì)政策托底能力，穩(wěn)定中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。另一方面，把防范債務(wù)危機(jī)作為債務(wù)增長(zhǎng)的底線，同時(shí)加大政府債務(wù)“開正門”的力度，使地方政府隱性負(fù)債顯性化，提高債務(wù)透明度，降低債務(wù)成本，增強(qiáng)政府債務(wù)的可持續(xù)性。鞏固供給側(cè)改革成果
2020年P(guān)PI環(huán)比上升，同比跌幅縮窄，有利于改善中上游企業(yè)盈利狀況。應(yīng)防止落后產(chǎn)能死灰復(fù)燃。一是提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，堵住高污染產(chǎn)能重新開工的口子；二是加大企業(yè)合并、企業(yè)改革力度，建立適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)能建設(shè)體制機(jī)制；三是做好轉(zhuǎn)崗再就業(yè)幫扶工作，提高落后產(chǎn)能的勞動(dòng)力成本，阻斷落后產(chǎn)能勞動(dòng)力走回頭路。
加強(qiáng)國(guó)際合作，推動(dòng)落實(shí)G20會(huì)議成果
國(guó)際經(jīng)濟(jì)處于深度調(diào)整期，舊的國(guó)際治理模式不能適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中國(guó)舉辦的G20會(huì)議已提出具有共識(shí)的國(guó)際合作框架。今后應(yīng)繼續(xù)在國(guó)際產(chǎn)能合作、
篇二：中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析：2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的十大猜想
中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析：2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的”十大猜想”
2020年將是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底的第一年，也是近期最艱難的一年。各類宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將進(jìn)一步回落，微觀運(yùn)行機(jī)制將出現(xiàn)進(jìn)一步變異。這將給中國(guó)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的存量調(diào)整、全面的供給側(cè)改革以及更大幅度的需求性擴(kuò)展帶來契機(jī)，從而為2020年經(jīng)濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)，為中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)化打下基礎(chǔ)。
預(yù)計(jì)明年P(guān)PI累計(jì)負(fù)增長(zhǎng)將超過50個(gè)月，但同比跌幅將收窄?？紤]到