【正文】 本利比越低，表明股東的股利報酬水平越高。 ? （四）股利報酬率 ? 股利報酬率也稱股票獲利率、股利率、股利產出率、股利市價比率，為本利比的倒數(shù)，是指普通股每股股利與普通股票市價的比率。其計算公式為： ? 股利報酬率反映股東每投資 1元股票所獲得的股利的高低。該指標值主要取決于公司的股利政策。例如，當公司采用非常穩(wěn)健的股利政策時，會留存大量的凈利潤用以擴充公司未來的規(guī)模。這時股票報酬率不能作為判斷股票投資報酬的指標，應將它與其他各種投資報酬指標結合運用，同時分析股價的未來趨勢，成為評價股票投資價值的主要依據(jù)。 普通股每股股利普通股每股市價本利比 ? 普通股每股市價普通股每股股利股利報酬率 ?27 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? （五）市凈率 ? 市凈率也稱股價凈值比率，是普通股每股市價與普通股每股凈資產的比率。其計算公式如下： ? 市凈率表明市場對公司資產質量的評價，反映公司資產的現(xiàn)在價值，是證券市場上交易的結果，可以用于對股票的投資分析。 ? 通常，公司市凈率小于 1，表明這個企業(yè)資產質量差，沒有發(fā)展前景；市凈率大于 1，說明公司資產市價高于賬面價值，資產的質量好，有發(fā)展前景。市凈率越大，說明投資者普遍看好該企業(yè)，一般來說，市凈率達到 3，可以樹立較好的公司形象。 普通股每股凈資產普通股每股市價市凈率 ?28 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? 另外要注意的是，當市凈率小于 1時，也可能表明公司股價被低估。投資者以低于凈資產賬面價值進行股票的折價交易，如公司未來的發(fā)展轉好，可能會給投資者帶來較高獲利機會。 ? 市凈率指標與市盈率指標不同，市盈率指標主要是從股票的盈利性角度進行考慮，而市凈率則主要從股票的資產賬面價值角度考慮。但兩者又有不少相似之處，它們都不是簡單的越高越好或越低越好的指標，都代表著投資者對某股票或某企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛?。同時，與市盈率指標一樣，市凈率指標也必須在完善、健全的資本市場上，才能據(jù)以對企業(yè)作出正確、合理的分析和評價。 29 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? （六）市銷率 ? 市銷率（ PS）也稱市價與銷售收入比率。其計算公式為： ? 市銷率用于評估企業(yè)股票價值相對于本身過去業(yè)績或某類行業(yè)及市場總體的水平。作為一種估價指標，其優(yōu)勢在于與市盈率和市凈率相比，對于虧損企業(yè)和權益凈值為負的企業(yè)也可以適用。但該指標在不同行業(yè)、部門間差異較大，故只宜于在同一類別企業(yè)間采用，尤適用于高科技公司。 普通股每股營業(yè)收入普通股每股市價市銷率 ?30 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? （七）市價與現(xiàn)金流比率 ? 市價與現(xiàn)金流比率（ PCF）是衡量市場價格與企業(yè)財務資金狀況相關關系的一種估值指標。其計算公式為： ? 其中，普通股每股經營現(xiàn)金流（ CFPS）等于凈利潤與折舊及攤銷之和再除以發(fā)行在外的普通股股票數(shù)量。從理論上講，該指標與本利比類似，市價與現(xiàn)金流比率越低，說明股票的內在價值越好。 普通股每股經營現(xiàn)金流普通股每股市價市價與現(xiàn)金流比率 ?31 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? （八）市盈增長率 ? 市盈增長率（ PEG）是用以評估股票計入盈利增長因素的一種估值指標。因為市盈率本身不能充分反映企業(yè)未來的盈利增長，為了衡量不同企業(yè)未來的盈利增長率，該指標通過對市盈率進行調整后得到。其計算公式為： ? 上式中，市盈率可采用現(xiàn)行市盈率或預測市盈率，年度每股收益增長率采用未來 1年或 5年的預測增長率。 ? 美國著名投資家彼德 林奇（ Peter Lynch）在其所著 《 超越華爾街 》 （ One Up on Wall Street）中指出，市盈增長率提供了一個簡單可靠的股票評估方法，如果估價準確，一只成長型股票的市盈率應該等于該公司每股收益的增長率。 年度每股收益增長率市盈率市盈增長率 ?32 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? 市盈增長率被普遍用于評估高增長行業(yè)和新企業(yè)等新興市場上的股票（成長性往往很高，但不穩(wěn)定），而不適用于低增長和穩(wěn)定的企業(yè)股票。一般而言，當該指標值為 1時，被認為股票估值得當；指標小于 1時，股票被認為低估；而指標值大于 1時，股票則被認為高估。投資分析師通常傾向于認為，市盈增長率在 0～ 1之間，企業(yè)未來將會提供更多的回報。 ? 在使用市盈增長率指標時需注意以下幾點：一是該指標盡管對于不同公司可以進行比較，但它卻容易受到公司業(yè)務組合、成長狀態(tài)和不斷變化的風險等因素的影響；二是由于指標對利率敏感，在低利率的市場情況下，較少有股票會估值過低，反之亦然；三是對于不以盈利作為估值因素的企業(yè)來說，市盈率不一定能夠準確反映其增長速度；四是僅僅依靠該指標來評價新股票是否估值過高或過低，并主要基于未來的預測數(shù)據(jù)，這似乎更多的是依靠人們的評價直覺，而沒有堅實的理論支持基礎。 33 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? （九）企業(yè)價值與息稅攤折前利潤倍數(shù) ? 企業(yè)價值與息稅攤折前利潤倍數(shù)（ EV/EBITDA），又稱企業(yè)價值倍數(shù)，是一種被廣泛使用的公司估值指標。其計算公式為： ? 企業(yè)價值與息稅攤折前利潤倍數(shù) = ? 上式中，企業(yè)價值（ EV）等于權益的市場價值加上負債的賬面價值；息稅攤折前利潤（ EBITDA）等于企業(yè)凈利潤、利息、所得稅與折舊攤銷之和。有關數(shù)據(jù)既可以采用歷史數(shù)據(jù)也可以使用預測數(shù)據(jù)。 息稅攤折前利潤企業(yè)價值34 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? 該指標與前述市盈率等估值指標的用法類似，其倍數(shù)相對于行業(yè)平均水平或歷史水平較高通常說明高估，較低說明低估，不同行業(yè)或產業(yè)有不同的估值（倍數(shù)）水平。 ? 但該指標較市盈率又有以下優(yōu)勢：首先，由于不受所得稅率差異的影響，使得不同國家和市場的上市公司估值更具可比性；其次，不受資本結構差異的影響，公司資本結構的改變都不會影響估值，同樣有利于比較不同公司估值水平；最后，排除了折舊和攤銷這些非現(xiàn)金成本的影響，直接評價公司的現(xiàn)金盈利水平，可以更準確地反映公司價值。 ? 相對來說，該指標更適用于單一業(yè)務或子公司較少的公司估值，如果業(yè)務或合并子公司數(shù)量眾多，需要做復雜調整，有可能會降低其準確性。同時， EBITDA也沒有考慮到企業(yè)未來增長率這個對于企業(yè)價值判斷至關重要的因素，因而該指標在多個企業(yè)具有近似增長前景的條件下才更為適用。 35 Shanghai University of Finance and Economics, HR 上市公司每股指標分析 ? 三、股利分配指標分析 ? 股利分配指標分析評價的是投資者比較關注的公司股利政策和現(xiàn)金股利支付能力的一般信息。 ? （一）股利支付率 ? 股利支付率也稱股利分配率、股利發(fā)放率、股利給付率、股利率和派息率，是指普通股每股股利與每股收益的