【正文】 財(cái)務(wù)管理有關(guān)的工作應(yīng)著重抓好以下四個(gè)方面。一是，設(shè)計(jì)一套切實(shí)可行的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考核評價(jià)體系，并嚴(yán)格與干部的升降和收入掛鉤。二是，對企業(yè)高層管理人員的收入實(shí)施有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控。這也是西方法人治理結(jié)構(gòu)和社會(huì)輿論的一個(gè)熱點(diǎn)問題。在西方，企業(yè)高層人員的收入之所以會(huì)成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)，是因?yàn)闆]有與股東價(jià)值掛鉤所增加的薪金，損害了股東的利益。社會(huì)上普遍關(guān)注的壟斷行業(yè)收入透 明度不高問題，可能使這方面的財(cái)務(wù)監(jiān)管比較困難。三是，推動(dòng)建立利潤或股東價(jià)值最大化機(jī)制，減少盡可能 “吃成本”的現(xiàn)象。“吃成本”現(xiàn)象，根源于公司法人治理結(jié)構(gòu)研究中所說的“內(nèi)部人控制”問題。四是，對各個(gè)層面的財(cái)權(quán)進(jìn)行有效制衡。　　委托一代理理論（The Princlpal－Agent Theory）是研究公司法人治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本理論，是研究用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略推動(dòng)公司法人治理結(jié)構(gòu)完善化一個(gè)實(shí)用性的理論。委托一代理關(guān)系不僅存在于投資者和經(jīng)營者之間，而且還存在于企業(yè)內(nèi)部上一級管理者和下一級管理者之間。對于公用事業(yè)性的公司，委托一代理關(guān)系可以拓展為多個(gè)委托人和一個(gè)代理人之間的關(guān)系，這實(shí)際上是“利益集團(tuán)理論”（The Stakeholder Theory）的運(yùn)用。這就意味著，委托一代理關(guān)系存在于包括股權(quán)投資者在內(nèi)的多個(gè)利益集團(tuán)與電力企業(yè)經(jīng)營者之間。顯而易見，多個(gè)委托人和代理人關(guān)系理論也為電力企業(yè)設(shè)計(jì)“平衡指標(biāo)卡”和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考核和評價(jià)體系奠定了基礎(chǔ)。值得注意的是，委托一代理理論的核心是信息非對稱性：代理人比委托人掌握的信息多，并可能考慮自己的利益而損害委托人的利益。因此，委托人監(jiān)控代理人會(huì)發(fā)生代理成本，包括監(jiān)督成本、激勵(lì)成本以及偏高委托人目標(biāo)的損失。　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略創(chuàng)新，是新改組后的電力企業(yè)各層經(jīng)營班子必須推動(dòng)的一個(gè)重要課題。沒有企業(yè)高層的超前思維和得力措施，就難以有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略創(chuàng)新的沃土。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略創(chuàng)新的另外一個(gè)重要因素，就是要培育一個(gè)有利于財(cái)會(huì)人員成長的環(huán)境，盡快地、有策略地、有步驟地造就一批高素質(zhì)的財(cái)會(huì)人員。在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略創(chuàng)新的條件下，推動(dòng)財(cái)務(wù)體制和機(jī)制創(chuàng)新。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略創(chuàng)新，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，從屬于競爭和監(jiān)管的環(huán)境、內(nèi)部管理的需要、企業(yè)未來發(fā)展的趨勢以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主體的認(rèn)識水平。本文不可能窮 盡電力企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的各個(gè)方面，但希望能引起這方面的深度研討?！　∫?、可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述　　（一）可持續(xù)財(cái)務(wù)理論　　可持續(xù)的財(cái)務(wù)思想認(rèn)為，企業(yè)銷售收入的增長在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營效率和外部市場環(huán)境不變的情況下，取決于企業(yè)資產(chǎn)的增長，而企業(yè)資產(chǎn)的增長必須等于企業(yè)負(fù)債和股東權(quán)益的增長。因此，若不增發(fā)新股籌資，不改變企業(yè)財(cái)務(wù)政策，同時(shí)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營效率和外部市場環(huán)境不變，則企業(yè)的銷售增長率應(yīng)等于資產(chǎn)增長率加上企業(yè)權(quán)益增長率。這種增長率一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長速度。因此，可持續(xù)增長率可定義為，不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率?！　】沙掷m(xù)財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略，構(gòu)建的理論基礎(chǔ)主要有：。企業(yè)在發(fā)展、運(yùn)營及制定戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)充分考慮資源耗費(fèi)和環(huán)境保護(hù)問題，使企業(yè)的投資決策符合國家可持續(xù)發(fā)展的政策方向?？沙掷m(xù)發(fā)展理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)在經(jīng)濟(jì)增長中實(shí)現(xiàn)與人類社會(huì)和生態(tài)環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展，并不斷提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。從財(cái)務(wù)管理角度來看，公司的可持續(xù)增長就是在維持現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的前提下，可獲得的最大銷售增長。在不需要進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)大調(diào)整的情況下，可持續(xù)增長理論為公司追求銷售增長比率最大化提供了可能。它是以追逐企業(yè)價(jià)值最大化為內(nèi)在要求而建立的以價(jià)值評估為基礎(chǔ)、以規(guī)劃價(jià)值為目標(biāo)、以管理決策為手段，整合各種價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和管理技術(shù)，梳理管理與業(yè)務(wù)過程的新型管理框架。其意義在于使財(cái)務(wù)管理立足于價(jià)值創(chuàng)造而非單純的賬面收益?！　。ǘ┢髽I(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)涵　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，增強(qiáng)競爭力，在研究、分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行全局性、長期性和創(chuàng)新性的籌劃，并確保其執(zhí)行的過程。它是企業(yè)戰(zhàn)略管理的一個(gè)不可缺少的組成部分，它從屬于企業(yè)戰(zhàn)略，是為企業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)的。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定著公司財(cái)務(wù)資源配置的取向和模式，影響著公司理財(cái)活動(dòng)行為和效率。因此，公司必須科學(xué)地選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以規(guī)范和優(yōu)化公司的理財(cái)行為，提高理財(cái)效率?！　。ㄈ┛沙掷m(xù)發(fā)展與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系　　企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)總戰(zhàn)略的核心，其作用就像企業(yè)的造血機(jī)器，只有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定和實(shí)施得好，企業(yè)才會(huì)有動(dòng)力和極大的潛力來提升發(fā)展質(zhì)量，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。反之，可持續(xù)發(fā)展也會(huì)約束和激勵(lì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。從國內(nèi)外大多數(shù)企業(yè)發(fā)展和財(cái)務(wù)發(fā)展的理論研究與實(shí)踐調(diào)查中看出，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展相輔相成，相互影響，相互促進(jìn)，相互制衡，兩者具有密切的相關(guān)性，而且其相關(guān)度極強(qiáng)。　　從企業(yè)財(cái)務(wù)資源的角度來看，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是指在不耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售額預(yù)期增長的最大比率與實(shí)際增長比率之間的差額。該差額越小，表明企業(yè)基于財(cái)務(wù)資源的可持續(xù)競爭優(yōu)勢水平越高；而該差額越大，則表明企業(yè)基于財(cái)務(wù)資源的可持續(xù)競爭優(yōu)勢水平越低。公司必須在銷售額目標(biāo)與經(jīng)營效率和企業(yè)財(cái)務(wù)資源方面搞好平衡，才能保持可持續(xù)的健康增長。在研究企業(yè)可持續(xù)增長時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家希金斯教授將企業(yè)可持續(xù)成長率定義為“在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售所能增長的最大比率”。而另一位財(cái)務(wù)學(xué)家范霍恩教授則定義為保持與“企業(yè)現(xiàn)實(shí)和金融市場狀況相符合的銷售增長率”。他們認(rèn)為，由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長是任何企業(yè)都必須重視的問題。企業(yè)增長的財(cái)務(wù)意義是資金增長。在銷售增長時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資金，這主要是因?yàn)殇N售增加通常會(huì)引起存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的增加?！　′N售增長得越多，需要的資金越多。從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種：完全依靠內(nèi)部資金增長（即內(nèi)含增長率）、主要依靠外部資金的增加、平衡增長。所謂平衡增長，就是保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長率，一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長速度。　　總之，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有著極為重要的作用，不僅因?yàn)槠髽I(yè)的可持續(xù)發(fā)展是以穩(wěn)定持續(xù)不斷的資金流為基礎(chǔ)的，如果企業(yè)的資金流不能正常進(jìn)行，輕者會(huì)影響企業(yè)的正常發(fā)展，重者會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)倒閉，而且企業(yè)財(cái)務(wù)還具有配置資源、優(yōu)化資源分配的功能，對企業(yè)核心競爭力的培育有極為重要的作用。就整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定來看，應(yīng)以增強(qiáng)企業(yè)核心能力、保持企業(yè)長期競爭優(yōu)勢為出發(fā)點(diǎn)?！　《?、現(xiàn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的不可持續(xù)現(xiàn)狀　?。ㄒ唬┈F(xiàn)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略沒有充分關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展　　全球性的資源消耗和環(huán)境危機(jī)已經(jīng)危及到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，但現(xiàn)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和管理模式并沒有對此采取有效的應(yīng)對措施。企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃和投資決策上大多關(guān)注的仍是賬面利潤，而非可持續(xù)發(fā)展及長期效益?！　。ǘ┈F(xiàn)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略忽略了企業(yè)可持續(xù)增長的管理問題　　管理者把公司收益的快速增長作為最重要的工作目標(biāo)，花費(fèi)大量時(shí)間和精力去研究如何使公司銷售收入不斷增加及業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式主要為粗放經(jīng)營方式，在這一經(jīng)營方式下，企業(yè)單純追求規(guī)模數(shù)量擴(kuò)張，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定偏重投資規(guī)模，忽視投資質(zhì)量，多以自有資金和外借債務(wù)來維持企業(yè)運(yùn)營，導(dǎo)致資金結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)困難，資源未能優(yōu)化配置。這就很容易造成企業(yè)的實(shí)際增長率經(jīng)常遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其可持續(xù)增長率，最終導(dǎo)致企業(yè)的倒閉?！　。ㄈ┈F(xiàn)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略所依托的管理技術(shù)和分析工具與可持續(xù)發(fā)展理念不相適應(yīng)　　現(xiàn)行的財(cái)務(wù)價(jià)值分析方法，尤其是以單一指標(biāo)為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，如以凈資產(chǎn)報(bào)酬率為核心的杜邦分析體系、以投資回報(bào)率為核心的業(yè)績考評體系、以每股收益為核心的資本結(jié)構(gòu)決策分析方法、以市盈率為核心的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值模型等，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造。其理由是：財(cái)務(wù)指標(biāo)偏重考核短期利益，容易誘發(fā)企業(yè)的利潤操縱或盈余管理；上述分析方法所采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，過于注重對過去結(jié)果的反映，難以與組織的戰(zhàn)略目標(biāo)有機(jī)融合；上述分析方法的數(shù)據(jù)來源基于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系，而會(huì)計(jì)上的凈利潤指標(biāo)忽略了為獲得利潤而占用資本的機(jī)會(huì)成本等?！　∪?、可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略再造思路　　構(gòu)建可持續(xù)財(cái)務(wù)管理模式的基本思路是：在引入可持續(xù)發(fā)展理念的前提下，以可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，以企業(yè)現(xiàn)金收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡為重點(diǎn)，在企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的各個(gè)方面（包括融資戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、并購戰(zhàn)略和理論分配戰(zhàn)略）選擇可持續(xù)的戰(zhàn)略模式，以在企業(yè)運(yùn)行發(fā)展過程中始終形成可持續(xù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定和實(shí)施過程，最后以相關(guān)的績效評價(jià)和激勵(lì)制度來激勵(lì)管理者和全體員工不斷追求企業(yè)價(jià)值最大化，并保障企業(yè)的可持續(xù)增長?！　。ㄒ唬┲贫沙掷m(xù)發(fā)展的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)　　制定可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略首要的問題是確定相應(yīng)可持續(xù)的戰(zhàn)略目標(biāo)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)定了企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本特征和基本方向，是企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的行動(dòng)指南和努力方向。現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論一般都把是否利潤最大化（或者股東財(cái)富最大化）作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)決策優(yōu)劣的惟一目標(biāo)。由于戰(zhàn)略的運(yùn)行必須考慮企業(yè)眾多內(nèi)外環(huán)境因素的影響，充分反映企業(yè)內(nèi)部和外部各種力量對企業(yè)的要求才是可行的。因此，我們必須根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略要求，設(shè)立一個(gè)合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，作為財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)和基本方向。按照戰(zhàn)略思維，對企業(yè)來說，利潤并不是財(cái)富的全部，而營業(yè)額、市場占有率、技術(shù)和顧客滿意度等綜合因素形成的綜合競爭力、影響力才是最寶貴的財(cái)富。因此，從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度來說，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，必須以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化作為戰(zhàn)略目標(biāo)。所謂可持續(xù)發(fā)展能力就是核心競爭力與適應(yīng)環(huán)境能力的綜合。只有這樣，才能使企業(yè)的長遠(yuǎn)利益和近期利益達(dá)到協(xié)調(diào)統(tǒng)一，才能把戰(zhàn)略性目標(biāo)與戰(zhàn)術(shù)性目標(biāo)結(jié)合起來。就企業(yè)籌資戰(zhàn)略來說，應(yīng)以維護(hù)企業(yè)長期經(jīng)營安全，保持企業(yè)的償債能力，提高企業(yè)籌資能力為目標(biāo)。而融資戰(zhàn)略管理的首要任務(wù)，是資本結(jié)構(gòu)的合理安排，良好的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。資本結(jié)構(gòu)有高債務(wù)資本結(jié)構(gòu)和低債務(wù)資本結(jié)構(gòu)及穩(wěn)健資本結(jié)構(gòu)三類。為了保持企業(yè)的長期經(jīng)營安全性，必須采取穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)資本最好控制在50%左右。當(dāng)然不同的企業(yè)還應(yīng)根據(jù)企業(yè)本身的贏利能力以及所在行業(yè)特點(diǎn)等因素來具體確定。　?。ǘ┢髽I(yè)財(cái)務(wù)主要戰(zhàn)略選擇可持續(xù)發(fā)展的模式　　下面，筆者將具體從企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略幾個(gè)最主要的方面入手進(jìn)行探討：　　　　不同的融資渠道和融資