我國上市公司股權(quán)激勵模式研究(已改無錯字)
2022-07-26 18:14:53 本頁面
【正文】 較強(qiáng)的激勵力度；二是股票二級市場具有風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，經(jīng)營者不能及時(shí)地把薪酬變現(xiàn)。 延期支付模式比較適合那些業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司?！ 〗?jīng)營者持股激勵模式 經(jīng)營者持股激勵模式是通過經(jīng)營者持有公司一定的股票(股份)來達(dá)到激勵經(jīng)營者，調(diào)動其積極性，提升企業(yè)效率的目的。按照目前典型的做法，又可以分為三 類：增值獎股(TCL集團(tuán)(資訊行情論壇)模式)、強(qiáng)制購股(紹興百大模式)和直接購股(華晨集團(tuán)模式)。其中只有增值獎股真正具有股權(quán)激勵的作用，并成為國企改革的典范。而紹興百大的強(qiáng)制購股是典型的國有企業(yè)做法，經(jīng)營者持股也只是迫于保位子的壓力。而華晨集團(tuán)原總裁仰融從二級市場直接購買流通股，純粹帶有個人目的，不值得效仿?！ ≡鲋氮劰蛇m應(yīng)競爭性且成長性較強(qiáng)的上市公司或非上市公司集團(tuán)公司、子公司。 管理層持股各種模式激勵效果比較 管理層持股各種模式的激勵效果可以從短期激勵性、長期激勵性、約束性、現(xiàn)金流壓力和市場風(fēng)險(xiǎn)影響五個方面去比較。短期激勵性指受益人能否在短期內(nèi)獲得激勵計(jì)劃帶來的收益；長期激勵性指受益人對較長一段時(shí)間后能否從激勵計(jì)劃獲得收益的預(yù)期；約束性針對企業(yè)和個人雙方，一方面指受益人是否會因?yàn)樽约旱腻e誤行為減少收益，另一方面指企業(yè)是否對受益人的錯誤行為采取懲罰措施；現(xiàn)金流壓力指在實(shí)施激勵計(jì)劃時(shí)企業(yè)出資的程度；市場風(fēng)險(xiǎn)影響是指股票市場價(jià)格的變動對企業(yè)實(shí)施激勵機(jī)制產(chǎn)生的影響。比較結(jié)果如表31，我們可以發(fā)現(xiàn)短期激勵性最大的是業(yè)績股票、業(yè)績單位、虛擬股票和增值獎股。而長期激勵性最大的是業(yè)績股票、延期支付、增值獎股和直接購股，具體見表31。表31管理層持股各種激勵模式激勵效果比較激勵模式短期激勵性長期激勵性約束性現(xiàn)金流壓力股價(jià)變動影響業(yè)績股票大大中中中業(yè)績單位大小小中小延期支付中大中中中股票期權(quán)小中大小大股票增值權(quán)中中中大大虛擬股票大中中大中經(jīng)營者持股增值獎股大大小中中強(qiáng)制購股小小中小大直接購股小大中小大資料來源：趙民等.上市公司十大激勵模式：哪款令你心動？ 管理層持股各種模式典型案例 管理層持股各種模式在如今上市公司中都有采用，由于相同的案例較少，一般直接以每種模式的施行企業(yè)來命名，如增值獎股，一般大家習(xí)慣稱為TCL模式。業(yè) 績股票是國內(nèi)上市公司應(yīng)用最廣的股權(quán)激勵模式，三木集團(tuán)(資訊 行情 論壇)是國內(nèi)第一家公開披露的業(yè)績股票計(jì)劃。中遠(yuǎn)發(fā)展(資訊 行情 論壇)同樣是業(yè)績股票，但其又有創(chuàng)新：通過增發(fā)新股，很好解決了股份來源問題。天大天財(cái)(資訊行情論壇)、東方創(chuàng)業(yè)(資訊行情論壇)由于股份來源問題不好解決，只得采用價(jià)值支付方式為現(xiàn)金的業(yè)績單位激勵模式。而武漢市政府主導(dǎo)的商貿(mào)零售業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人獎金延期支付，并用獎金購買流通股，也是一種創(chuàng)新，可惜激勵對象太少，面太窄。在國內(nèi)實(shí)施真正的股票期權(quán)缺乏條件的情況下，長源電力(資訊行情 論壇)、亞泰股份更多的是一種概念，并不是國外定義的原汁原味的股份期權(quán)，也是一種有益的嘗試。三毛派神(資訊行情論壇)的股票增值權(quán)、上海貝嶺(資訊行情論壇)、銀河科技(資訊 行情 論壇)的虛擬股票都是在股份來源沒辦法解決情況下不得以而為之。經(jīng)營者持股有成功，也有不宜效仿的，紹興百大的強(qiáng)制購股、華晨仰融自掏腰包購股，都只有股 權(quán)激勵之名，并無股權(quán)激勵之實(shí)。但TCL確實(shí)繼聯(lián)想之后又一國企改革的典范。各種模式都是企業(yè)根據(jù)企業(yè)的具體情況選擇的，企業(yè)情況不同，既有讓人贊嘆的創(chuàng)新之舉，也有無奈時(shí)際的變通情節(jié)。所以研究前期施行的企業(yè)，對各種模式的應(yīng)用大有裨益，各種模式典型案例如表32。表32各種股權(quán)激勵模式（管理層持股）典型案例激勵模式可參考的案例模式主要特點(diǎn)業(yè)績股票三木集團(tuán)、佛山照明、中遠(yuǎn)發(fā)展股票市場的弱有效性和股權(quán)分置對極力效果影響較大業(yè)績單位天大天財(cái)、東方創(chuàng)業(yè)長期激勵效果小延期支付武漢模式長期激勵作用大股票期權(quán)長源電力、亞泰集團(tuán)股票來源有障礙股票增值權(quán)三毛派神、中國石化現(xiàn)金流有壓力虛擬股票上海貝嶺、銀河科技長期激勵作用有限經(jīng)營者持股增值獎股TCL集團(tuán)漸進(jìn)式國企產(chǎn)權(quán)改革典范強(qiáng)制購股百大集團(tuán)國有企業(yè)做法直接購股申華控股個人直接掏錢買股票料來源：光大證券研究所 第二大類：管理層收購(MBO) 管理層收購定義 管理層收購(ManagerBuyOut)，是指公司管理層利用借貸擴(kuò)容資本或股權(quán)交易收購其經(jīng)營公司的行為，屬于杠桿收購方式中的一種，其與公司一般管理層股票期權(quán)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃的共同點(diǎn)在于當(dāng)事人可以獲得公司股權(quán)分紅收益，區(qū)別在于MBO更注重公司的控制權(quán)，往往以控股為目的。 企業(yè)實(shí)施管理層收購在國外并不是以施行股權(quán)激勵為目的，而是解決家族企業(yè)接班更替問題和企業(yè)收購兼并中常用的金融工具。但在我國特定的國情和實(shí)踐背景下，管理層收購(包括管理層員工收購MEBO)都成為解決國有企業(yè)所有者缺位和國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略收縮的有效途徑，成為我國企業(yè)實(shí)踐股權(quán)激勵的主流模式， 管理層收購優(yōu)缺點(diǎn) 管理層收購模式的優(yōu)點(diǎn)在于①通過收購使企業(yè)經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)統(tǒng)一起來，管理層的利益與公司的利益也緊密地聯(lián)系在一起，經(jīng)營者以追求公司利潤最大化為
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