【正文】 量。據(jù)統(tǒng)計(jì)2012年19月有20141家為全國(guó)規(guī)模以上的棉紡織行業(yè)企業(yè)，其中共有1906568700千元的資產(chǎn)合計(jì)，%；實(shí)現(xiàn)銷售收入2294720197千元，%；利潤(rùn)總額的完成情況是104053051千元，%；統(tǒng)計(jì)的從事該行業(yè)的人數(shù)4791823人，%。所以導(dǎo)致目前現(xiàn)狀的一個(gè)重要原因是棉紡織行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力弱。第四章 山東魏橋紡織資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題案例分析 案例介紹魏橋紡織位于中國(guó)第三大產(chǎn)棉省山東省，上市時(shí)間為2003年9月，在香港上市（股票代碼：2698），公司有四個(gè)生產(chǎn)基地，其龐大的生產(chǎn)規(guī)模成為中國(guó)最大的棉紡織生產(chǎn)商。作為魏橋創(chuàng)業(yè)最大的控股子公司，其公司主要從事棉紗、坯布及牛仔布的生產(chǎn)、銷售及分銷。產(chǎn)品種類超過(guò)2000中，統(tǒng)計(jì)2013年的數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)牛仔布的產(chǎn)量約為73,135,000 米、棉紗的產(chǎn)量約490,000噸以及坯布的產(chǎn)量約為1,019,000,000。 山東魏橋紡織上市公司歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況表 年份資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)負(fù)債率流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債資本公積/所有者權(quán)益股本/所有者權(quán)益2006%%%%%2007%%%%%2008%%%%%2009%%%%%2010%%%%%2011%%%%%2012%%%%%2013%%%%%平均值%%%注a：所需相關(guān)數(shù)據(jù)見附錄 案例分析 以下選取山東魏橋紡織 06—13年的部分公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行分析:（1） 資產(chǎn)負(fù)債比率水平偏低 山東魏橋紡織公司資產(chǎn)負(fù)債率情況圖 由于魏棉紡織上市公司資本結(jié)構(gòu)的不合理性，過(guò)高的股權(quán)融資，使我國(guó)棉紡織行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右，明顯的低于我國(guó)企業(yè)60%的平均水平，還呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢(shì)。這一點(diǎn)在魏棉紡織公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中也有體現(xiàn)，如表51所示：資產(chǎn)負(fù)債率在06年的時(shí)候是54%左右，但隨后幾年一直持續(xù)降低，到13年，資產(chǎn)負(fù)債率降到到47%。資產(chǎn)負(fù)債率降低不利于公司擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，提高凈資產(chǎn)收益率，而且較低的資產(chǎn)負(fù)債率，在加大企業(yè)的融資成本的同時(shí)，更影響企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（2） 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高 魏橋紡織公司負(fù)債結(jié)構(gòu)圖合理情況下，上市公司債務(wù)融資中的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的一半的比較恰當(dāng)。而魏棉紡織上市公司的流動(dòng)負(fù)債比重偏高，最近幾年普遍高于50%。從上圖可以看出其流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例基本都在50%以上，最高的達(dá)64%左右，說(shuō)明要維持企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)就要依靠過(guò)量的短期債務(wù)，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)了一定的困難，不僅短期償債的壓力增加了，而且企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)增大，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。 （3）流動(dòng)資產(chǎn)管理能力差 魏棉紡織上市公司的資產(chǎn)管理能力有待提高，由于不夠重視信用管理，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收率和回收速度地；另外對(duì)于存貨管理的方法沒(méi)有得到較好的使用。種種問(wèn)題使的公司幾乎每年都要解決現(xiàn)金短缺的困境。流動(dòng)資產(chǎn)管理能力直接影響現(xiàn)金的存量，現(xiàn)金的不足使得不能及時(shí)償還到期的應(yīng)付賬款，就會(huì)增加流動(dòng)負(fù)債。（4）根據(jù)上表數(shù)據(jù)分析，資本公積在所有者權(quán)益中占的比率在40%—55%之間，比重較大，而資本公積可以轉(zhuǎn)增資本，從而間接地影響了資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)顯示資產(chǎn)、負(fù)債、股本三者之先存在的利益關(guān)系的差異，根據(jù)附錄數(shù)據(jù)顯示近幾年股本無(wú)明顯變化，公司未增發(fā)新股，在所有者權(quán)益中占的比率較小，波動(dòng)不大。 案例啟示根據(jù)以上的分析我們可以看出魏棉紡織公司的資本結(jié)構(gòu)距離最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)還有一定的差距，所以公司應(yīng)該改善其資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的目標(biāo)。首先，魏棉紡織公司應(yīng)該趨向最優(yōu)負(fù)債比率，一方面可以通過(guò)債務(wù)重組的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，另一方面可以通過(guò)發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行融資。其次，魏棉紡織公司應(yīng)該充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益。不僅可以降低資金的成本，還可以提高企業(yè)的價(jià)值，這是根據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)看，公司能最快享受到財(cái)務(wù)杠桿作用所帶來(lái)的好處。 再次，我魏棉紡織公司在公司財(cái)務(wù)信息方面要做到有效的監(jiān)督，降低信息披露失真的程度，避免這些不真實(shí)的數(shù)據(jù)誤導(dǎo)了廣大的投資者，使投資者的積極性和熱情受到打擊，嚴(yán)重破壞了金融市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。由于信息不對(duì)稱直接影響了公司的代理成本，進(jìn)而影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。所以企業(yè)要完善信息的發(fā)布制度，健全會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，加強(qiáng)對(duì)公司信息紕漏質(zhì)量的監(jiān)督，提高公司財(cái)務(wù)信息的透明度。第五章 對(duì)我國(guó)棉紡織行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策建議 從企業(yè)的角度提出的資本優(yōu)化措施 棉紡織行業(yè)作為我國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一，其地位可想而知，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有助于公司績(jī)效的提升，下面從公司層面來(lái)分析其優(yōu)化的措施： （1）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益我國(guó)棉紡織行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率水平明顯低于我國(guó)企業(yè)的平均水平，這與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)沒(méi)有充分利用有著一定的關(guān)系。眾所周知，財(cái)務(wù)杠桿作用是債務(wù)融資在公司財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮的重要作用之一，債務(wù)融資的增加會(huì)相應(yīng)地增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，債務(wù)融資也會(huì)一定程度上減少企業(yè)的資金成本，從而增加企業(yè)的價(jià)值。（2） 合理調(diào)整上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu) 上市公司要減少公司的流動(dòng)負(fù)債比重，一方面可以通過(guò)債務(wù)重組的方式來(lái)解決，另一方面可以通過(guò)發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行融資，選擇債券融資的方式主要是根據(jù)我國(guó)企業(yè)債券管理辦法的規(guī)定，再加上我國(guó)目前債券利率水平還很低；未來(lái)幾年的通貨膨脹率預(yù)計(jì)會(huì)有上升的趨勢(shì)，因此可以在成本最低的情況下實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)期的融資。 （3）對(duì)現(xiàn)金流加強(qiáng)管理 對(duì)現(xiàn)金流加強(qiáng)管理，現(xiàn)金流中各部分的比例分配要合理，對(duì)于應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款和存貨的監(jiān)管力度也要加強(qiáng)。通過(guò)擴(kuò)大消費(fèi)需求來(lái)增加企業(yè)的業(yè)務(wù)收入。對(duì)于成本費(fèi)用的預(yù)算也要嚴(yán)格控制，減少不必要的費(fèi)用支出，現(xiàn)金流量就會(huì)增加。 （4）合理的擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模 通過(guò)對(duì)比分析規(guī)模較大和較小的企業(yè)，主要是通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)和縱向一體化的方法來(lái)分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。所以在負(fù)債率一致時(shí)，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)負(fù)債有顯著的負(fù)向影響。規(guī)模較大的企業(yè)往往在信用方面占有一定的優(yōu)勢(shì)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。由于規(guī)模與資金需求量呈正相關(guān)，因此在負(fù)債方面看，企業(yè)的規(guī)模大了，負(fù)債也會(huì)增加。通過(guò)適當(dāng)擴(kuò)大公司規(guī)模對(duì)完善資本結(jié)構(gòu)是有一定的作用的。 (5)充分發(fā)揮債務(wù)稅盾的效用 “稅盾效應(yīng)”在企業(yè)當(dāng)中發(fā)揮的作用十分明顯，想要增加企業(yè)的現(xiàn)金流量來(lái)提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，發(fā)揮“稅盾效應(yīng)”的作用是最有效的方法之一。企業(yè)可以通過(guò)銀行借貸融資，發(fā)行企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行負(fù)債融資。盈利性較強(qiáng)的公司，通過(guò)合理的運(yùn)用債務(wù)融資來(lái)避稅，從而財(cái)務(wù)杠桿也提高了。除此之外，債務(wù)融資會(huì)控制現(xiàn)金流的支出，公司管理層對(duì)現(xiàn)金的支配能力的降低，違法違規(guī)行為的發(fā)生率就會(huì)大大降低。 從政府的角度提出的資本優(yōu)化措施 不僅從企業(yè)的角度可以提出改善的建議，政府方面也可以做一些改進(jìn)，幫助解決資本結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，所以本節(jié)主要是從政策和市場(chǎng)層面提出幾點(diǎn)建議：（1） 加強(qiáng)對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)發(fā)展與完善 由于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的不健全，使得企業(yè)融資的渠道受到阻礙。如果企業(yè)籌資的方式是運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債，用短期負(fù)債來(lái)償還長(zhǎng)期負(fù)債的的風(fēng)險(xiǎn)幾率就會(huì)減小，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也能得到監(jiān)管，能達(dá)到這一效果的方法就是債券市場(chǎng)的發(fā)展與完善。除此之外，對(duì)于那些處于發(fā)展成長(zhǎng)中的企業(yè)，在受到自身資源限制而無(wú)法向金融機(jī)構(gòu)融資時(shí)，債券市場(chǎng)是他們?nèi)谫Y的最好渠道，帶動(dòng)資金市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 （2） 加強(qiáng)對(duì)投資者的培訓(xùn)，使投資主體向多元