【正文】 收入：市場(chǎng)需求不斷變化。 ? 2．投資：融資市場(chǎng)變化。 ? 3．經(jīng)營(yíng)成本：原材料價(jià)格變化 ? 分析指標(biāo)： IRR分析法 選定影響項(xiàng)目的敏感性因素： 銷(xiāo)售收入： +10％ 0 1 2 3 4 5 15 16 971 319 240 1223 759 111 60 1529 919 139 1529 919 139 1529 919 139 1529 919 60 300 139 i=12% 1223 1529 1529 1529 1529 銷(xiāo)售收入： +10％ ? NPV(IRR)=– 971(P/F, IRR,1) – 319 (P/F, IRR,2) +(1223 – 240 – 759 –101)(P/F, IRR,3) + (1529 – 60 – 919 – 126) (P/F, IRR,4) + (1529 – 919 – 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1529+60+300 – 919 –16 – 126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%＞ 12%，項(xiàng)目可行。 銷(xiāo)售收入：－ 10％ 0 1 2 3 4 5 15 16 971 319 240 1001 759 91 60 1251 919 113 1251 919 113 1251 919 113 1251 919 113 60 300 i=12% 1001 1251 1251 1251 1251 銷(xiāo)售收入： － 10％ ? NPV(IRR)=– 971(P/F, IRR,1) – 319 (P/F, IRR,2) +(1001 – 240 – 759 –101)(P/F, IRR,3) + (1251 – 60 – 919 – 126) (P/F, IRR,4) + (1251 – 919 – 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1251+60+300 – 919 –126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%＜ 12%，項(xiàng)目不可行 建設(shè)投資： +10％ 0 1 2 3 4 5 15 16 351 264 1112 759 101 66 1390 919 126 1390 919 126 1390 919 126 1390 919 66 330 126 1068 i=12% 1068 351 264 66 建設(shè)投資： +10％ ? NPV(IRR)= – 1068(P/F, IRR,1) – 351 (P/F, IRR,2) +(1112 – 264 – 759 –101)(P/F, IRR,3) + (1390 – 66 – 919 – 126) (P/F, IRR,4) + (1390 – 919 – 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1390+60+300 – 919 – 126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%＞ 12%，項(xiàng)目可行。 建設(shè)投資： +20％ 0 1 2 3 4 5 15 16 383 288 1112 759 101 72 1390 919 126 1390 919 126 1390 919 126 1390 919 72 360 126 1165 i=12% 1165 383 288 72 建設(shè)投資： +20％ ? NPV(IRR)= –1165(P/F, IRR,1) – 383 (P/F, IRR,2) +(1112 – 288 – 759 –101)(P/F, IRR,3) + (1390 – 72 – 919 – 126) (P/F, IRR,4) + (1390 – 919 – 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1390+60+300 – 919 – 126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%＞ 12%，項(xiàng)目可行。 建設(shè)投資：－ 10％ 0 1 2 3 4 5 15 16 287 218 1112 759 101 54 1390 919 126 1390 919 126 1390 919 126 1390 919 60 300 126 874 i=12% 874 287 218 54 建設(shè)投資：－ 10％ ? NPV(IRR)=– 874(P/F, IRR,1) – 287 (P/F, IRR,2) +(1112 – 218 – 759 –101)(P/F, IRR,3) + (1390 – 54 – 919 – 126) (P/F, IRR,4) + (1390 – 919 – 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1390+60+300 – 919 – 126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%＞ 12%，項(xiàng)目可行。 經(jīng)營(yíng)成本： +10％ 0 1 2 3 4 5 15 16 319 240 1112 835 101 60 1390 126 1390 126 1390 126 1390 60 300 126 971 1011 1011 1011 1011 i=12% 1011 1011 1011 經(jīng)營(yíng)成本： +10％ ? NPV(IRR)= – 971(P/F, IRR,1) – 319 (P/F, IRR,2) +(1112 – 240 – 835 –101)(P/F, IRR,3) + (1390 – 60 – 1011 – 126) (P/F, IRR,4) + (1390 –1011– 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1390+60+300 –1011–126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%≥12%，項(xiàng)目仍然可行。 經(jīng)營(yíng)成本： +20％ 0 1 2 3 4 5 15 16 319 240 1112 911 101 60 1390 126 1390 126 1390 126 1390 60 300 126 971 1103 1103 1103 1103 i=12% 911 1390 1390 1390 1390 經(jīng)營(yíng)成本： +20％ ? NPV(IRR)=– 971(P/F, IRR,1) – 319 (P/F, IRR,2) +(1112 – 240 – 911 –101)(P/F, IRR,3) + (1390 – 60 – 1390 – 126) (P/F, IRR,4) + (1390 –1390– 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1390+60+300 –1390 – 126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%＜ 12%，項(xiàng)目不可行。 經(jīng)營(yíng)成本：－ 10％ 0 1 2 3 4 5 15 16 319 240 1112 683 101 60 1390 126 1390 126 1390 126 1390 60 300 126 971 827 827 827 827 i=12% 683 827 827 827 經(jīng)營(yíng)成本：－ 10％ ? NPV(IRR)=)=– 971(P/F, IRR,1) – 319 (P/F, IRR,2) +(1112 – 240 – 683 –101)(P/F, IRR,3) + (1390 – 60 – 827 – 126) (P/F, IRR,4) + (1390 –827– 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +(1390+60+300 –827 – 126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=%＞ 12%，項(xiàng)目可行。 ? 單因素變動(dòng)對(duì) IRR的影響（％） 不確定性因素 +20% +10% 0 10% 銷(xiāo)售收入 建設(shè)投資 經(jīng)營(yíng)成本 變化幅度 總結(jié)：?jiǎn)我蛩刈儎?dòng)對(duì)項(xiàng)目決策的影響 i=12% 敏感性分析圖 單因素 變動(dòng)幅度 銷(xiāo)售收入 30 25 20 15 10 5 +10% +12% +22% 10% IRR 建設(shè)投資 經(jīng)營(yíng)成本 i0=12% 7% 多因素敏感性分析 將不確定性因素同時(shí)變化一定的幅度，分析對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度。上例中選擇銷(xiāo)售收入和建設(shè)投資兩個(gè)不確定性因素同時(shí)變化，對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo) NPV的影響，分別取正負(fù) 10％兩個(gè)不同組合，計(jì)算結(jié)合列于下表。 兩因素變化對(duì) NPV 的影響 組合序號(hào) 銷(xiāo)售收入變化％ 建設(shè)投資變化％ 凈現(xiàn)值 NPV(萬(wàn)元 ) 1 0 0 434 2 +10 10 1314 3 +10 +10 1090 4 10 +10 340 5 10 10 130 總結(jié)：敏感性分析的步驟： 第 1步：確定敏感性分析指標(biāo) 選取 IRR、 NPV、 TP 等進(jìn)行敏感性分析。 第 2步：選擇敏感性分析的不確定因素 1）投資額，包括固定資產(chǎn)投資與流動(dòng)資金占用； 2）產(chǎn)品銷(xiāo)售量； 3）產(chǎn)品價(jià)格 4）經(jīng)營(yíng)成本，特別是變動(dòng)成本； 5）匯率、利率； 6）資產(chǎn)殘值。 第 3步：將不確定因素按一定幅度變化，計(jì)算相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)結(jié)果 本例中將銷(xiāo)售收入、建設(shè)投資、經(jīng)營(yíng)成本分別增加 10%和減少 10%，個(gè)別因素分別增加 20%，做出敏感性分析。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情況做出判斷。 第 4步：結(jié)合確定性因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。 練習(xí)： 十一五期間我國(guó)準(zhǔn)備調(diào)整能源政策，擴(kuò)大核電比重，以解決未來(lái)的電力需求。目前我國(guó)有七個(gè)在建核電站項(xiàng)目，其中一個(gè)核電站的建設(shè)成本為 200億人民幣，這里給出一些估計(jì)數(shù)據(jù)：壽命期是 30年，年收益為 30億元，年經(jīng)營(yíng)成本為 15億元，期末殘值為 10億元。 問(wèn)：（ 1）當(dāng)該項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率定在 10%時(shí)，此項(xiàng)目是否可行？ （ 2）在其他的原始數(shù)據(jù)保持不變條件下，項(xiàng)目的年收益需要上升到多少或者項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用必須減少到多少才能使項(xiàng)目可行，請(qǐng)分別計(jì)算？ （ 1） NPV= 200+(3015) (P/A,10%,30)+10(P/F，10%,30)= 59 億元 所以，此項(xiàng)目不可行。 （ 2）設(shè)項(xiàng)目年收益為 TR，投資額為 TC NPV = 200+(TR15)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) ≥0 TR≥36億元 ， 即年收益要提高至 36億元以上項(xiàng)目才可行。 NPV=TC+(3015)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) ≥0