【正文】 發(fā)行債券和向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款。此外，增發(fā)股票還會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋，影響到現(xiàn)有股東的利益和對公司的控制權(quán)。另外，貸款不具有流動(dòng)性，不能上市交易。另外，從成本的考慮，債券一般利率要低于貸款，因此，發(fā)行債券是許多企業(yè)非常愿意選擇的籌資方式。 ? ? 價(jià)格 ? ? ? ? ? 發(fā)行主體與條件 2023年 3月 13日 page50 ? 公司債券的 發(fā)行主體 一般為 具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司或有限責(zé)任公司。 ? 根據(jù) 《 公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法 》，公開發(fā)行公司債券，必須符合下列條件： 發(fā)行主體與條件 2023年 3月 13日 page51 ? 2．不得再次發(fā)行的情形 ? (1) 最近三十六月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為； ? (2) 本次發(fā)行申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏； ? (3)對已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)； ? (4) 嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。 ? 現(xiàn)在全球最權(quán)威的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)等幾家。 ? ，包括公司還款拖欠狀況等等。 ? ，還需要對發(fā)行國的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境加以分析，作為債券評(píng)級(jí)的另一因素。 ? AA投資級(jí)，一等，債券有很高還本付息能力，投資者基本沒風(fēng)險(xiǎn)。 ? BBB投資級(jí)，二等，具備一定還本付息能力，但需一定保護(hù)措施，一旦有變，償還能力削弱，有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? B投機(jī)級(jí)，二等，還本付息能力低，保證低，投資風(fēng)險(xiǎn)大。 ? CC投機(jī)級(jí)，三等，還本付息能力極低，高度投機(jī)性，經(jīng)常違約，有明顯缺點(diǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)最大。 公司債券發(fā)行定價(jià) 2023年 3月 13日 page55 ? 影響債券定價(jià)的因素 ? 。 ? 3 .政府的金融政策，尤其是貨幣政策，這只能進(jìn)行跟蹤分析做出大致判斷，但政府貨幣政策變化的不確定性會(huì)改變投資者的預(yù)期收益率，從而使債券在承銷階段就產(chǎn)生潛在的風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)會(huì)。 企業(yè)債券 2023年 3月 13日 page56 ? 在我國，企業(yè)債券是類似于公司債券的債券品種，但是發(fā)行主體是非公司性質(zhì)的企業(yè)。 ? 企業(yè)債券的 由 《 企業(yè)債券管理?xiàng)l例 》 規(guī)范，具體為 :(1)企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求； (2)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國家規(guī)定； (3)具有償債能力； (4)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利； (5)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值； (6)所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 ，中央企業(yè)的申請材料直接報(bào)送國家發(fā)改委，國務(wù)院行業(yè)管理部門所屬企業(yè)的申報(bào)材料由行業(yè)管理部門轉(zhuǎn)報(bào)國家發(fā)改委，地方企業(yè)的申請材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)。 ?。 ?4注冊制為持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了一個(gè)開放的平臺(tái)。 注冊制 2023年 3月 13日 page59 ? 注冊制的引入，是我國發(fā)行監(jiān)管重要的制度變遷，我國非金融企業(yè)債券市場的制度變遷，經(jīng)由了從場內(nèi)市場到場外市場、由審批制到核準(zhǔn)制和備案制再到注冊制這三個(gè)階段的變遷路徑。 ? 第二階段， 2023年 5月 25日中國人民銀行頒布 《 短期融資券管理辦法》 為起點(diǎn)，非金融企業(yè)在銀行間市場（場外市場）的融資渠道得以開通，并超越場內(nèi)市場成為非金融企業(yè)債券融資的主渠道。 ? 第三階段， 2023年 4月，以中國人民銀行頒布 《 非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法 》 為標(biāo)志，場外市場開始實(shí)行市場主體自律管理和注冊制，我國非金融企業(yè)債券市場的制度變革進(jìn)入了第三階段。近三年內(nèi)進(jìn)行過信用評(píng)級(jí)并有跟蹤評(píng)級(jí)安排的上市公司可以豁免信用評(píng)級(jí)。 由主承銷商組織成立包括評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（在中國境內(nèi)注冊且具備債券評(píng)級(jí)資質(zhì)）、律師、會(huì)計(jì)師及企業(yè)相關(guān)人員在內(nèi)的項(xiàng)目組，進(jìn)行盡職調(diào)查，由評(píng)級(jí)公司出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告，律師事務(wù)所出具律師意見書等發(fā)行注冊文件。 完成注冊后，企業(yè)擇機(jī)發(fā)行債務(wù)融資工具，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記、托管、結(jié)算。 短期融資券、中期票據(jù)的優(yōu)勢 2023年 3月 13日 page62 ? 與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，具有以下優(yōu)勢 ?相比較于我國目前銀行的貸款，由于短期融資券、中期票據(jù)的發(fā)行利率是由市場詢價(jià)的方式?jīng)Q定的，這有利于企業(yè)，特別是資質(zhì)優(yōu)良的大型企業(yè)降低融資成本、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。 短期融資券、中期票據(jù)的優(yōu)勢 2023年 3月 13日 page63 ? 與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，具有以下優(yōu)勢 ?通過發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)，定期披露財(cái)務(wù)信息，企業(yè)可在資本市場上樹立良好的信用形象，為持續(xù)融資和進(jìn)行長期債券融資以及股權(quán)融資打下信用基礎(chǔ)。 我國的債券交易市場 2023年 3月 13日 page64 ? 本節(jié)內(nèi)容 ? . 銀行間債券市場 ? . 交易所債券市場 ? . 兩個(gè)市場的關(guān)系和融合趨勢 我國的債券交易市場 2023年 3月 13日 page65 ? 按照交易場所劃分，我國債券市場主要分為三個(gè)部分，即銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場。 ? 中國人民銀行履行監(jiān)督管理銀行間債券市場的職能。主要的交易方式包括債券現(xiàn)貨交易和債券回購。 銀行間債券市場 2023年 3月 13日 page67 年度 債券托管量 債券發(fā)行量 債券交易量 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 ?截止 2023年 12月底，銀行間債券市場托管的債券面額達(dá)到 。 ?其中交易量較大的債券品種是央行票據(jù)、金融債券、中期票據(jù)、政府債券及短期融資券。 ? 目前，交易所債券市場的上市品種主要包括國債、企業(yè)債、公司債以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 2023年實(shí)行的國債競價(jià)交易方式提高了市場的流動(dòng)性和活躍性， 2023年推出了買斷式國債回購交易， 2023年 9月，國內(nèi)首個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 “聯(lián)通收益計(jì)劃 ”上市交易， 2023年推出了可分離交易可轉(zhuǎn)債，市場登記、托管與結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則尤其是國債回購業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)一步完善。 . 交易所債券市場 2023年 3月 13日 page69 年度 債券托管量 債券發(fā)行量 2023 2, 1, 2023 3, 1, 2023 4, 2023 3, 2023 3, 2023 3, 2023 3, 2023 2, ?交易所市場實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為交易所開立代理總賬戶，中國證券登記結(jié)算公司為債券二級(jí)托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。 交易所市場各年度市場數(shù)據(jù)（單位：億元） 兩個(gè)市場的關(guān)系和融合趨勢 2023年 3月 13日 page70 ? 上半年大量商業(yè)銀行資金通過交易所債券回購方式流入股票市場，造成股市過熱。中國債券市場就此形成兩市分立的狀態(tài)，這種長期的市場分割狀態(tài)影響著中國債券市場的發(fā)展。 兩個(gè)市場的關(guān)系和融合趨勢 2023年 3月 13日 page71 ? 中國證監(jiān)會(huì)和中國銀監(jiān)會(huì)在 2023年 1月共同發(fā)布 《 關(guān)于開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問題的通知 》 ，宣布開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易的試點(diǎn)。這意味著商業(yè)銀行在闊別 12年后，將重返交易所債券市場。這樣，交易所債券市場的交易主體包括了上市商業(yè)銀行及非銀行投資者。 兩個(gè)市場的關(guān)系和融合趨勢 2023年 3月 13日 page72 ? 截至 2023年 12月 31日，銀行間債券托管量 ，交易所債券托管量僅 ，兩個(gè)市場實(shí)力相差非常懸殊。 ? 因此，隨著上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場，交易所債券的流動(dòng)性將會(huì)得到提高，債券流動(dòng)性利差會(huì)逐漸減少并與銀行間市場收益率接軌，最終形成統(tǒng)一的中國債券收益率曲線。 兩個(gè)市場的關(guān)系和融合趨勢 2023年 3月 13日 page73 ? 除此之外，商業(yè)銀行柜臺(tái)市場也是中國債券市場的一部分。 ? 從 2023年開始，所有關(guān)鍵期限國債全部納入柜臺(tái)交易品種，截止 2023年 12月底，柜臺(tái)交易的國債券種包含 1年、 3年、 7年、 10年和 15年期五個(gè)品種，柜臺(tái)交易的國債數(shù)量達(dá)到 64只。截至 2023年 12月底，商業(yè)銀行柜臺(tái)開戶數(shù)量達(dá)到 772萬戶。 , March 13, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 :58:3501:58Mar2313Mar23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 :58:3501:58:35March 13, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 。 2023年 3月 13日星期一 1時(shí) 58分 35秒 01:58:3513 March 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 , March 13, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 :58:3501:58Mar2313Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 :58:3501:58:35March 13, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 。 2023年 3月 13日星期一 1時(shí) 58分 35秒 01:58:3513 March 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 , March 13, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 :58:3501:58Mar2313Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 3月 13日星期一 上午 1時(shí) 58分 35秒 01:58: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 13日星期一 1時(shí) 58分 35秒 01:58:3513 March 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息