【正文】 率一直在貶值，僅因匯率貶值給企業(yè)增加的負(fù)擔(dān)達(dá) 。企業(yè)不斷用經(jīng)營利潤償還債務(wù)，但其債務(wù)并未減少。里根執(zhí)政期間，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，高利率支持了強(qiáng)勢美元，強(qiáng)勢美元又支持了高利率。 “雙高”政策無疑對金堆城鉬礦造成了負(fù)面影響： ? 增加了企業(yè)的管理和經(jīng)營成本 ? 增加了出口導(dǎo)向型企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險 ? 直接產(chǎn)生匯兌損失 2. 國內(nèi)匯率貶值加重了企業(yè)的償債負(fù)擔(dān) 20世紀(jì) 80年代是中國金融改革的重要年代，在外匯改革方面，實行外匯留成制度，各地建立外匯調(diào)劑中心。 1994年 1月 1日，我國開始實行由市場供求決定的、單一的、有管理的浮動匯率制，匯率變?yōu)?1:。對于金堆城鉬業(yè)公司而言，外匯借款的人民幣折算金額負(fù)擔(dān)增加了 。 從國內(nèi)市場看，全國鉬產(chǎn)品年綜合產(chǎn)量達(dá) （鉬精礦 45%）左右， 2/3以上用于出口。 1998年國內(nèi)鉬產(chǎn)品平均含稅價格 /噸， 1999年上半年降至 /噸。 （ 2）企業(yè)對國際市場鉬精礦價格變化趨勢估計不足，過高地估計了利用外資進(jìn)行二期工程建設(shè)的承受能力 當(dāng)時（ 1979年）國際市場鉬精礦銷售價格高達(dá) 28000美元 /噸，企業(yè)利用外資計算償還能力是按 10000美元 /噸考慮。 （ 3）企業(yè)缺乏外匯風(fēng)險防范意識，沒有采取任何防范外匯風(fēng)險的措施 1989年，該企業(yè)借款本息增至 8044萬美元，由于工期過長錯失國際市場鉬礦供不應(yīng)求的有利時機(jī)，按期還款早已成泡影。按當(dāng)時匯率 1:，折合人民幣 22765萬元入賬至今，按匯率 1: 66765萬元，幾乎是 1989年的 3倍，損失 。但企業(yè)并沒有這么做，而是一直以 22765萬元掛賬，等待政府來處理這筆失敗的外匯貸款。 表 23 債轉(zhuǎn)股后新公司股權(quán)結(jié)構(gòu)表 股東名稱 出資金額（萬元） 持股比例（ %） 陜西有色 金屬集團(tuán) 44479 中國東方資產(chǎn) 管理公司 73646 中國華融資產(chǎn) 管理公司 8300 合計 126425 100 債轉(zhuǎn)股后的新公司，按照公司法的要求，設(shè)立股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層，形成規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。具體原因有： （ 1）匯兌損失問題 金堆城鉬業(yè)公司認(rèn)為所借外匯貸款是由原冶金部所借，公司僅使用了人民幣，不應(yīng)承擔(dān) ，并要求核銷因匯率變動形成的債權(quán)。最后請示財政部，批復(fù)是“金堆城鉬業(yè)公司沒有使用外匯借款，由中國銀行承擔(dān)也不盡合理”，“可以按現(xiàn)行統(tǒng)一政策實施債轉(zhuǎn)股，其損失由財政部提出方案報國務(wù)院統(tǒng)一處理”，這筆匯兌損失最終沒能被核銷； （ 2）土地評估作價入股問題 由于金堆城鉬業(yè)公司國有資產(chǎn)由陜西有色金屬集團(tuán)管理，土地作價入股可迅速增大資產(chǎn)近 10億元，可以進(jìn)一步鞏固其控股地位。但是東方資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，按照國家債轉(zhuǎn)股政策， 2023年 4月 1日以后形成的利潤均應(yīng)按股權(quán)比例分?jǐn)偅? （ 4）主輔分離問題 按照國家政策，國有大中型企業(yè)應(yīng)將輔業(yè)改制分流，同時轉(zhuǎn)換輔業(yè)職工身份為社會自然人。但由于金堆城鉬業(yè)公司地處秦嶺之中，為此建立了一系列生活服務(wù)單位，該公司每年為此支付千萬元，受封閉的地理環(huán)境限制，無法剝離和精簡分流。 3. 公司實施債務(wù)重組方案 2023年 6月中旬，金堆城鉬業(yè)公司所屬上級陜西有色金屬集團(tuán)公司退出債轉(zhuǎn)股計劃。 到 2023年 10月，金堆城鉬業(yè)公司對中國東方資產(chǎn)管理公司的全部債務(wù)總額為人民幣，其中：匯兌損失為 萬元（折算匯率為 1:），對因匯率變動形成的損失 。 具體方案如下： 豁免 ，重組金額為 22698萬元人民幣，期限 5年，自2023年 11月 20日至 2023年 11月 20日止，每半年還款一次，作為擔(dān)保方的陜西有色金屬集團(tuán)公司為該債務(wù)承擔(dān)連帶清償保證責(zé)任。 完 討論題 5：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，應(yīng)當(dāng)如何定位 政府、銀行和企業(yè)三者之間的關(guān)系？ 提示：政府的國有資產(chǎn)所有者職能與社會經(jīng)濟(jì)管理職能應(yīng)當(dāng)分離，政府主管部門的行政干預(yù)制約了國有企業(yè)的發(fā)展，在政府的庇護(hù)下，使得國有企業(yè)風(fēng)險意識薄弱，對市場缺乏判斷能力，應(yīng)重新構(gòu)建國有企業(yè)的管理體制，政府由直接管理轉(zhuǎn)向間接管理。 具體包括： ? 尋求市場 （ Market Seekers） ? 尋求原料動機(jī) （ Raw Material Seekers） ? 尋求生產(chǎn)效率動機(jī) （ Production Efficiency Seekers） ? 尋求知識動機(jī) （ Knowledge Seekers） ? 尋求政治安全動機(jī) （ Political Seekers） ? 經(jīng)濟(jì)動機(jī) —— 即盈利動機(jī)。跨國公司甚至有意安排某些項目虧損，只要這樣做有利于跨國公司的整體利益最大化。 外界環(huán)境的刺激 主要包括：外界的建議、對失去市場的憂慮、同行競爭者對國外投資成功的刺激等； 公司內(nèi)部因素的刺激 包括：決策者個人的偏好、需求以及個人和團(tuán)體的事業(yè)心、追求等。大的跨國公司看重的是戰(zhàn)略因素，具有戰(zhàn)略性和全局性眼光；中小跨國公司往往是對外直接投資的新手，更看重經(jīng)濟(jì)動機(jī)，看重短期內(nèi)的盈利；行為性動機(jī)通常是輔助性因素，但也不排除在某些情況下會成為主導(dǎo)因素。 中國改革開放直到 80年代后期，整個中國的轎車市場基本為日本進(jìn)口汽車所控制，日本轎車以直接出口的方式占領(lǐng)了絕大部分中國轎車市場（主要是公務(wù)車市場）。當(dāng)時流行著一句口號“車到山前必有路，有路必有豐田車”，其流行與普及程度可見一斑。雖然以桑塔納為代表的本地合資企業(yè)的轎車車型和技術(shù)都相對落后，但憑借本地生產(chǎn)的成本優(yōu)勢，逐漸侵蝕日本車市場。 正是歐美汽車企業(yè)到中國直接投資的巨大成功，對豐田等日本汽車企業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，使其認(rèn)識到?jīng)]有及時從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)為直接投資設(shè)廠生產(chǎn)是一大失誤，直接投資乃是大勢所趨。 以 1998年本田雅閣汽車在中國生產(chǎn)上市為標(biāo)志，豐田、日產(chǎn)、本田等日本主流汽車廠商不斷擴(kuò)大在中國的投資和生產(chǎn)。 日本汽車企業(yè)從出口向直接投資的轉(zhuǎn)變，表明了 行為因素 在直接投資決策中的作用。也就是說，對華投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以達(dá)到占領(lǐng)中國市場的戰(zhàn)略是其發(fā)展的關(guān)鍵因素。投資環(huán)境可以分為政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境和社會環(huán)境。 對外直接投資的政治風(fēng)險 —— 指東道國發(fā)生的政治事件或東道國與其他國家政治關(guān)系的重大變化（諸如戰(zhàn)爭、暴亂、政府更迭及與其他國家的沖突等）導(dǎo)致跨國公司利益受損的可能性。 二、投資環(huán)境與政治風(fēng)險評估方法 評估政治風(fēng)險有許多途徑和方法，比如實地考察法、專家評估法、金融市場資料分析法等。以下列舉 投資環(huán)境評分法 來評估投資的政治風(fēng)險。隨著我國企業(yè)對外直接投資的不斷發(fā)展， 2023年起，我國的“中國出口信用保險公司”（中國信保）也開始定期發(fā)布 《 國家風(fēng)險分析報告 》 ，對世界主要國家的投資風(fēng)險進(jìn)行評估、評級，為中國企業(yè)海外投資提供參考。根據(jù) 2023年 7月發(fā)布的 《 歐佩克年度公報 》 ，委內(nèi)瑞拉石油儲量為 2965億桶（約合 ），已超過沙特2645億桶的儲量，成為世界上蘊(yùn)藏石油最多的國家。 1998年，總統(tǒng)查韋斯上臺后，實行 “新國有化” 石油政策和“胡蘿卜加大棒”式的石油外交，讓委內(nèi)瑞拉石油蘊(yùn)含著巨大的政治風(fēng)險。在高壓之下，幾乎所有的外國公司都被迫就范。中國石油天然氣集團(tuán)公司 （ CNPC） 經(jīng)營良好并對委石油生產(chǎn)作出超額貢獻(xiàn)的兩個油田，不但沒有享受到“優(yōu)惠”， PDVSA接管后所占股份反而達(dá)到 75%，甚至還要繳納 %的附加稅和稅前利潤 1%的社會發(fā)展提成。2023年 4月，委國會通過了 《 石油高價特殊貢獻(xiàn)法 》 ，批準(zhǔn)委內(nèi)瑞拉政府對在該國運營的石油公司征收暴利稅，該法規(guī)定當(dāng)油價超過70美元 /桶時，委境內(nèi)的所有石油公司需要繳納超出部分的 50%，當(dāng)油價超過 100美元 /桶時，稅率會再增加 10%。 查韋斯政府對外資越來越苛刻的約束條件，使得外國公司的投資積極性大為受挫，甚至導(dǎo)致資本大量外逃。但到 2023年，外資流入量僅為 6億美元，流出量卻達(dá) 22億美元，凈流出 16億美元。近年來委內(nèi)瑞拉通脹率一直維持在 30%左右，居高不下，股市暴跌，本幣超大幅度貶值。強(qiáng)勢玻利瓦爾與玻利瓦爾的兌換比率是 1： 1000。當(dāng)前匯率為： 1美元 =瓦爾 成立于 1975年的 PDVSA在初期較寬松的條件下迅速發(fā)展，成為名列世界前茅的大石油公司。 委內(nèi)瑞拉石油的關(guān)鍵詞只有兩個：查韋斯和 PDVSA， 而查韋斯又被認(rèn)為是 PDVSA實際上的首席執(zhí)行官 （ Chief Executive Officer，縮寫 CEO） 。 完 案例 33 跨國公司海外投資評估 第四章 企業(yè)海內(nèi)外融資案例 案例 41 華能國際電力股份 公司的融資戰(zhàn)略 案例 41討論題： 1. 1. 對華能國際的國內(nèi)擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)行評價（有何借鑒與啟示）？ 2. 2. 華能國際的投融資政策與其擴(kuò)張戰(zhàn)略是否保持一致？為什么？ 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. 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