公司利潤(rùn)分配與股利決策(ppt60)-閱讀頁(yè)
2025-02-23 23:26本頁(yè)面
【正文】 東財(cái)富由分得的股利和股價(jià)升值而形成的資本得利兩部分組成。因此，股東從分派股利所得到的好處正好被股價(jià)下降報(bào)導(dǎo)致的損失而抵消，股利分派不影響股東財(cái)富的數(shù)量。 2．股利相關(guān)論 ? 股利相關(guān)論認(rèn)為，公司的股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生影響。因?yàn)楣衫Ц墩叩倪x擇對(duì)股票市價(jià)、公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值、以及股東財(cái)富的實(shí)現(xiàn)等都有重要影響，股利政策與公司價(jià)值是密切相關(guān)的。但該政策在解釋分派股利的正確性時(shí)，由于關(guān)注點(diǎn)不同，又形成了不同的理論分支： 2．股利相關(guān)論 ? （ 1）不確定感消除論（“一鳥(niǎo)在手論”） 在股東的投資報(bào)酬中，股利和資本得利的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是不同的。這種不確定性的減少和消亡，使人們?cè)谕顿Y報(bào)酬的選擇上偏好前者。 2．股利相關(guān)論 ? （ 2）信號(hào)傳遞理論 該理論得以成立的基礎(chǔ)是，信息在各個(gè)市場(chǎng)參與者之間的概率分布不同，即信息不對(duì)稱(chēng)。因?yàn)楣衫叩亩ㄎ慌c變動(dòng)，反映著經(jīng)理人員對(duì)公司未來(lái)發(fā)展認(rèn)識(shí)方向的信號(hào)，投資者可據(jù)此作出自己的恰當(dāng)判斷，并調(diào)整對(duì)企業(yè)收益狀況的判斷和對(duì)公司價(jià)值的期望值。因?yàn)楣衫惵时荣Y本利得的稅率高，投資者自然喜歡公司少支付股利而將較多的收益保存下來(lái)以作為再投資用，以期提高股票價(jià)格，把股利轉(zhuǎn)化為資本利得。同時(shí)，為了獲得較高的預(yù)期資本利得，投資者將愿意接受較低的股票必要報(bào)酬率。 2．股利相關(guān)論 ? 股利相關(guān)論的幾種觀點(diǎn)都只中從某一角度來(lái)解釋股利政策和股價(jià)的相關(guān)性，不足之處在于沒(méi)有同時(shí)考慮多種因素影響。 ? （ 1）法律因素。我國(guó)目前對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。對(duì)公司的股利分配產(chǎn)生影響的股東因素主要包括股東對(duì)穩(wěn)定的收入和避稅的要求及控制權(quán)稀釋的考慮。從公司的經(jīng)營(yíng)方面考慮，盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、債務(wù)需要等因素也會(huì)對(duì)股利分配產(chǎn)生影響。其他諸如債務(wù)合同約束和通貨膨脹等因素也會(huì)對(duì)股利分配政策產(chǎn)生影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 (2) 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。 (4) 投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿(mǎn)足后若有剩余盈余，再作為股利發(fā)放給股東。 例 ? 某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬(wàn)元，下一年度投資計(jì)劃所需資金為 800萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本 60%，債務(wù)資本占 40%，假設(shè)公司流通在外有普通股100萬(wàn)股，那么，當(dāng)年能分派多少股利？ 例 ? 所需權(quán)益資本數(shù)額： 800*60%＝ 480萬(wàn)元 ? 當(dāng)年發(fā)放的股利額： 600480＝ 120萬(wàn)元 ? 每股股利： 120/100＝ 二、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策 ? 這種股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。 二、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策 ? 采用本政策的理由在于： （ 1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。 ? （ 3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。 三、 固定股利支付率政策 ? 該政策是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。但是，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 ? 正常股利 股息 額外股利 紅利 我國(guó)上市公司股利分配政策的特點(diǎn) ： ? (1)不分配股利的公司逐年增多。 ? (3)股利類(lèi)型多樣，股票股利日趨普遍。C 范霍恩 著 劉志遠(yuǎn) 主譯 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 ? 4.《 公司治理結(jié)構(gòu)：中國(guó)的實(shí)踐與美國(guó)的經(jīng)驗(yàn) 》 梁能 中國(guó)人民大學(xué)出版社 2023年 ? 5. 《 公司理財(cái) 》 斯蒂芬 A 威斯特菲爾德 杰弗利
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