【正文】 般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計可持續(xù)增長率時通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益。 可持續(xù)增長率的計算方法如下： SGR= ROE RR/(1ROE x RR)() 其中， SGR 表示可持續(xù)增長率； ROE 為資本回報率，即凈利潤與所有者權(quán)益的比率； RR 為留存比率，RR =1 紅利支付率。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長率的四個因素中，利潤率、資產(chǎn)使用效率、財務杠桿三個因素通過資本回報率 (ROE)反映在公式中，而剩余利潤通過留存比率 (RR)反映在公式中。 3．可持續(xù)增長率的作用 通過對可持續(xù)增長率的分析，可以獲得以下重要信息： (1)在不增加財務杠桿的情況下，并且利潤率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何？ (2)在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財務杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何？ (3)如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化？ (4)在資產(chǎn)使用效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財務杠 桿，銷售增長情況將如何？ (5)如果公司增加了紅利支付率，這將對公司的內(nèi)部融資能力產(chǎn)生什么樣的影響？ 如果公司的運營情況基本穩(wěn)定，以上問題可以通過替代可持續(xù)增長率的四個影響因素或引入新的假設(shè)來衡量。 二、資產(chǎn)變化引起的需求 1．資產(chǎn)效率的下降 —— 各類資金的周轉(zhuǎn)天數(shù)，周轉(zhuǎn)越快，效率越高 如果公司的現(xiàn)金需求超過了現(xiàn)金供給，那么資產(chǎn)效率下降和商業(yè)信用減少（流動負債減少）可能成為公司貸款的原因。通過現(xiàn)金流分析方法，銀行可以判斷公司上述方面的變化是否會導致現(xiàn)金需求。資金周轉(zhuǎn)周期的延長引起的借款需求與應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有關(guān) . 固定資產(chǎn)的重置和擴張 2．固 定資產(chǎn)的重置和擴張 (1)固定資產(chǎn)的重置 固定資產(chǎn)重置的原因主要是設(shè)備自然老化和技術(shù)更新。 借款公司在向銀行申請貸款時，通常會提出明確的融資需求，但是銀行也能通過評估以下幾方面來達到預測需求的目的： ①公司的經(jīng)營周期，資本投資周期，設(shè)備的使用年限和目前狀況： ②影響固定資產(chǎn)重置的技術(shù)變化率。 固定資產(chǎn)剩余壽命 =凈折舊固定資產(chǎn)／折舊支出 可以用來衡量公司的全部固定資產(chǎn)的平均剩余壽命：該比率的影響因素與固定資產(chǎn)使用比率的影響因素相同。 與固定資產(chǎn)擴張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來源于公司管理層。 —— 銷售收入 /凈固定資產(chǎn) 其他：可持續(xù)增長率、資產(chǎn)使用效率 3．長期投資 最常見的長期投資資 金需求是收購子公司的股份或者對其他公司的相似投資，最適當?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。 銀行在受理公司的貸款申請后，應當調(diào)查公司是否有這樣的投資計劃或戰(zhàn)略安排。 三、負債和分紅變化引起的需求 1．商業(yè)信用的減少和改變 若公司經(jīng)常無法按時支付貨款，商業(yè)信用就會大幅減少 ，供貨商就會要求公司交貨付款，即應付賬款 —— 流動負債的減少。這種情況通常會發(fā)生在銷售急劇增長時，債權(quán)人要求還款。 替代債務的期限取決于 付款期縮短和財務不匹配的原因，以及公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。 在這種情況下，銀行要通過與公司管理層的詳細交談了解債務重構(gòu)的原因是否真實，并進一步判斷是否適合發(fā)放貸款。公司的利潤收入在紅利支付與其他方面使用（比如資本支出、營運資本增長）之間存在著矛盾，對公開上市的公司來說，把大量現(xiàn)金用于其他目的后，由于缺少足夠的現(xiàn)金，可能會通過借款來發(fā)放紅利。如果公司的股息發(fā)放壓力 并不是很大，那么紅利就不能成為合理的借款需求原因。如果能夠滿足，則不能作為合理的借款需求原因。如果公司未來的發(fā)展速度已經(jīng)無法滿足現(xiàn)在的紅利支付水平，那么紅利發(fā)放就不能成為合理的借款需求原因。 經(jīng)營成本和銷售成本的上升都有可能導致現(xiàn)金流的減少；公司的盈利趨勢；行業(yè)風險和業(yè)務風險分析。 第三節(jié) 借款需求與貸款結(jié)構(gòu) 短期資金需求要通過短期融資來實現(xiàn)，長期現(xiàn)金需求要通過長期融資來實現(xiàn)。 1．季節(jié)性銷售模式 季節(jié)性融資一般是短期的。銀行要確保季節(jié)性融資不被用于長期投資，比如營運資金投資，從而保證銀行發(fā)放的短期貸款只用于公司的短期投資，確保 銀行能夠按時收回貸款。 3．資產(chǎn)使用效率下降 應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率的下降可能成為長期融資和短期融資需求的借款原因。相反，長期的應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降所引起的現(xiàn)金需求是長期的。 固定資產(chǎn)使用效率的下降，管理層為了提高生產(chǎn)率而決定 重置或改進部分固定資產(chǎn)，那么就需要從公司的內(nèi)部和外部進行融資，并且由于這種支出屬于資本性支出，因此是長期融資。 4．固定資產(chǎn)重置或擴張 對于廠房和設(shè)備等固定資產(chǎn)重置的支出，其融資需求是長期的。除了維持公司正常運轉(zhuǎn)的生產(chǎn)設(shè)備外，其他方面的長期融資需求，可能具有投機性，銀行 應當謹慎受理，以免增大信用風險暴露。銀行也要分清是長期的還是短期的。 對于發(fā)展迅速的公司來說，如果供貨商仍然要求按原來的付款周期付款的話，公司就需要通過借款來達到供貨商的還款周期要求。 7．債務重構(gòu) 銀行除了評價公司的 信譽狀況和重構(gòu)的必要性，還應當判斷所要重構(gòu)的債務是長期的還是短期的。公司用長期融資來取代短期融資進行債務重構(gòu)，一般是為了平衡融資結(jié)構(gòu)，其原因可能是由于快速發(fā)展，公司需要將原來的部分短期融資轉(zhuǎn)化為長期的營運資本，以達到更合理的融資結(jié)構(gòu)。這種情況反映了公司管理層經(jīng)營能力不足，無法應對不斷變化的市場形勢，不能夠充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造價值。 如 果公司的盈利能力不足只是借款需求的間接原因，即公司的目前盈利能夠滿足日常的經(jīng)營支出，但沒有足夠的現(xiàn)金用于營運資本和廠房設(shè)備的投資，銀行受理此種貸款申請時也要非常謹慎。銀行在受理該類貸款時，應當根據(jù)公司未來的 現(xiàn)金積累能力和償債能力 決定貸款的期限。 附：資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表 年月 日 編制單位： 單位：元 資產(chǎn) 行次 年初數(shù) 期末數(shù) 負債及所有者權(quán)益 行次 年初數(shù) 期末數(shù) 流動資產(chǎn)： 流動負債： 貨幣資金 1 短期借款 30 短期投資 2 應付票據(jù) 31 應收票據(jù) 3 應付帳款 32 應收帳款 4 預收帳款 33 減：壞帳準備 5 其他應付款 34 應收帳款凈額 6 應付工資 35 預付帳款 7 應付福利費 36 應收補貼款 8 未交稅金 37 其他應收款 9 未付 利潤 38 存貨 10 其他未交款 39 待攤費用 11 預提費用 40 待處理流動資產(chǎn)凈損失 12 一年內(nèi)到期的長期負債 41 一年內(nèi)到期的長期債券投資 13 其他流動負債 42 其他流動資產(chǎn) 14 流動負債合計 43 流動資產(chǎn)合計 15 長期負債： 長期投資： 長期借款 44 長期投資 16 應付債券 45 固定資產(chǎn)： 長期應付款 46 固定資產(chǎn)原價 17 其他長期負債 47 減：累計折舊 18 其中：住房周轉(zhuǎn)金 48 固定資產(chǎn)凈值 19 固定資產(chǎn)清理 20 長期負債合計 49 在建工程 21 遞延稅項： 待處理固定資產(chǎn)凈損失 22 遞延稅款貸項 50 固定資產(chǎn)合計 23 無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)： 負債合計 51 無形資產(chǎn) 24 所有者權(quán)益： 遞延資產(chǎn) 25 實收資本 52 資本公積 53 無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)合計 26 盈余公積 54 其他長期資產(chǎn)： 其中：公益金 55 其他長期資產(chǎn) 27 未分配利潤 56 遞延稅項： 所有者權(quán)益合計 57 遞延稅款借項 28 資產(chǎn)總計 29 負債及所有者權(quán)益總計 58 國別風險分析 第五章 貸款環(huán)境分析 主要結(jié)構(gòu)： 國家與地區(qū)分析 國別風險分析 分析特點 衡量方法 區(qū)域風險分析 分析內(nèi)容（內(nèi)外部因素） 行業(yè)分析 行業(yè)風險概念及其產(chǎn)生 產(chǎn)生的六個原因 行業(yè)風險分析 波特務力模型 行業(yè)風險分析框架（七個方面） 行業(yè)風險評估工作表 內(nèi)容與注意事項 第一節(jié) 國家與地區(qū)分析 一、 國別風險分析 特點 國別風險的特點包括 () A．只有以外幣融通的信貸才面臨國別風險 B．國別風險比主權(quán)風險的概念更寬泛 C．國別風險表現(xiàn)為利率風險、清算風險、匯率風險 D．國別風險與其他風險是一種交叉關(guān)系 【答案】 ABCD 主權(quán)風險：債務人為某一主權(quán)國家政府 2．衡量國別風險的方法 方法：風險因素加權(quán)打分的方法 區(qū)別：不同機構(gòu)在風險因素設(shè)置、權(quán)重設(shè)置、打分的掌握及計算方法上有所差別。 總分的計算公式為： A [A／ (B— C)] (D— C)，其中： A 是范疇權(quán)重， B 是范圍內(nèi)的最低值， C是范圍內(nèi)的最高值， D 是個體值。 PRS集團 2） PRS集團 國家綜合風險 (CRR) = (PR+FR+ER)，其中： PR 為政治風險評級， FR 為財務風險評級， ER 為經(jīng)濟風險評級。分值在 0 50 分之間，代表風險非常高；而 85~ 100分則代表風險非常低。 3）世界市場研究中心 ( WMRC) 將每個國家六項考慮因素中的每一項都給出風險評分，分值 15， 1 表示最低風險， 5 表示最高風險。國家風險的最終衡量根據(jù)權(quán)重，綜合六個因素打分情況得出。其計算方法為：國 別風險 =[（政治風險） 2 +（經(jīng)濟風險） 2 +（法律風險） z +（稅收風險） +（運作風險） +（安全性） 2 ]l／ 2分值為 代表風險非常小，分值為 則代表風險極高。缺陷是受評價機構(gòu)主觀影響比較大，如果風險因素設(shè)置不同或賦予權(quán)重有差異，對同樣國別，評價的結(jié)果可能大相徑庭。這既包括外部因素引發(fā)的區(qū)域風險，也包括內(nèi)部因素導致的區(qū)域風險。 (1)區(qū)域自然條件分析。 (2)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析 —— 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段處于工業(yè)化和現(xiàn)代化前期的區(qū)域，農(nóng)業(yè)、輕紡工業(yè)和采掘業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中起著主導作用；處于工業(yè)化和現(xiàn)代化中期的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由輕紡工業(yè)向重化工業(yè)傾斜，電力、鋼鐵和機 械制造等資金密集型產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中起著主導作用；處于工業(yè)化和現(xiàn)代化后期的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向技術(shù)導向變動，汽車、家用電器、住房等產(chǎn)業(yè)和生物工程、新能源材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，且在整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比重越來越大。 (3)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平分析 —— 對區(qū)域風險影響最大、最直接經(jīng)濟發(fā)展水平指標： GDP 及其增長率、固定資產(chǎn)投資規(guī)模、勞動生產(chǎn)率、資金利潤率以及城市化水平等 5 個指標。市場化程度越高區(qū)域風險越低。 (5)區(qū)域經(jīng)濟政策分析。 (6)區(qū)域政府行為和政府信用分析 .地方政府擁有大量資源，其經(jīng)濟行為對金融運行的影響非常明顯。同時，還應關(guān)注地方保護主義導致的經(jīng)濟相對封閉和重復建設(shè)問題。常用內(nèi)部指標包括三個方面： 信貸資產(chǎn)質(zhì)量（安全性）、盈利性和流動性。評價信貸資產(chǎn)質(zhì)量主要有以下幾個指標： ①信貸平均損失比率。該指標從靜態(tài)上反映了目標區(qū)域信貸資產(chǎn)整體質(zhì)量。用于評價目標區(qū)域信貸資產(chǎn)質(zhì)量水平在銀行系統(tǒng)中所處的相對位置。該指標大于 1 時，說明目標區(qū)域信貸風險高于銀行一般水平。 ④信貸余額擴張系數(shù) —— 信貸規(guī)模增長速度指標小于 0 時，目標區(qū)域信貸增長相對較慢，負數(shù)較大意味著信貸處于萎縮狀態(tài)；指標過大則說明區(qū)域信貸增長速度過快。該指標側(cè)重考察因區(qū)域信貸投放速度過快而產(chǎn)生擴張性風險。 ⑥加權(quán)平均期限?？傎Y產(chǎn)收益率反映了目標區(qū)域的總體盈利能力，而貸款實際收益率則反映了信貸業(yè)務的價值創(chuàng)造能力。 (3)流動性 流動性過高或過低都可能意味著區(qū)域風險的上升。衡量流動性的指標有很多，這里選取了和信貸業(yè)務密切相關(guān)的 流動比率、存量存貸比率、增量存貸比率 三個主要指標，用于衡量目標區(qū)域流動性狀況。行業(yè)風險管理是運用相關(guān)指標和數(shù)學模型，全面反映行業(yè)的 周期性風險、成長性風險、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度風險、市場集中度風險、行業(yè)壁壘風險、宏觀政策風險 等各個方面的風險因素，在行業(yè)風險量化評價的基礎(chǔ)上，確定一家銀行授信資產(chǎn)的行業(yè)布局和調(diào)整戰(zhàn)略，并制定具體的行業(yè)授信政策等。 (2)受產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的影響。 (4)受地區(qū)生產(chǎn)力布局的影響。 (5)受國家政策的影響。 (6)受產(chǎn)業(yè)鏈的位置影響。 行業(yè)風險分析 二、行業(yè)風險分析 行業(yè)風險分析的目的是識別同一行業(yè)中所有企業(yè)所面臨的主要風險，然后評估這些風險將會對行業(yè)的未來信用度所產(chǎn)生的影響。 1．波特五力模型 波特五力模型用于競爭戰(zhàn)略的分析，可以有效地分析客戶的競爭環(huán)境。這五種力量綜合起來影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力，決定了某行業(yè)中的企業(yè)獲取超出資本成本的平均投資收益率的能力?？傊缕髽I(yè)進入一個行業(yè) 的可能性大小，取決于進入者主觀估計進入所能帶來的 潛在利益、所需花費的代價與所要承擔的風險 這三者的相對