【正文】 主要成果 ?公司總部在今后五年的發(fā)展戰(zhàn)略 議題 信息來(lái)源 80 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來(lái)源 行業(yè)需求特征 ? 市場(chǎng)需求和增長(zhǎng)模式 ? 價(jià)格趨勢(shì) ? 潛在替代產(chǎn)品 ? 市場(chǎng)及客戶調(diào)查、訪談 ? 行業(yè)協(xié)會(huì) 行業(yè)供應(yīng)特征 ? 行業(yè)內(nèi)參與者數(shù)量及各自份額 ? 業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì) ? 業(yè)務(wù)能力發(fā)展及計(jì)劃 ? 外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的威脅 ? 可能的放松管制機(jī)會(huì)及影響 ? 行業(yè)協(xié)會(huì) ? 政府主管部門訪談 ? 主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談、年報(bào)、媒介報(bào)道 ? 國(guó)際行業(yè)分析 行業(yè)平衡 ? 行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)能力利用預(yù)測(cè) ? 預(yù)測(cè)的行業(yè)突變及可能的影響 ? 行業(yè)專家訪談 進(jìn)入壁壘 ? 投資需求 ? 政府政策和控制 ? 行業(yè)主管部門訪談 價(jià)值鏈分析 ? 潛在的正向及逆向整合機(jī)會(huì) ? 這些整合機(jī)會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的潛力 ? 行業(yè)專家訪談 ? 國(guó)際趨勢(shì)及案例分析 行業(yè)業(yè)績(jī) ? 行業(yè)的整體發(fā)展及利潤(rùn)率 ? 影響行業(yè)業(yè)績(jī)的潛在因素和影響 ? 行業(yè)協(xié)會(huì) ? 主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談、年報(bào)、媒介報(bào)道 舉例 主要成果 ? 未來(lái)三到五年的宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)分析報(bào)告及對(duì)中糧的影響 ? 可能的機(jī)會(huì)與威脅 宏觀環(huán)境分析 ? 未來(lái)三到五年內(nèi)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度 ?中國(guó)加入 WTO后對(duì)中糧各種有利與不利因素的分析 (機(jī)會(huì)與威脅 ) ? 政府在三到五年內(nèi)可能改變的法規(guī)政策及其影響 (機(jī)會(huì)與威脅分析 ) ? 可能的技術(shù)創(chuàng)新及其影響 ? 政府部門的訪談 ? 文獻(xiàn)檢索，市場(chǎng)調(diào)研 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)專家訪談 81 3. 現(xiàn)狀與競(jìng)爭(zhēng)分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來(lái)源 主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手檔案 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之規(guī)模、利潤(rùn)率和增長(zhǎng)率 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所采取或計(jì)劃采取的競(jìng)爭(zhēng)舉措 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談、年報(bào)、媒介報(bào)道 ?行業(yè)協(xié)會(huì)及公開材料 近期 /預(yù)期的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化 ?其他潛在進(jìn)入者的檔案 ?近期內(nèi)行業(yè)內(nèi)的兼并及收購(gòu)活動(dòng)及趨勢(shì) ?影響和意義 ?行業(yè)協(xié)會(huì) /聯(lián)盟 ?報(bào)章報(bào)道及公開材料 ?行業(yè)專家訪談 行業(yè)成功要素 ?行業(yè)成功的關(guān)鍵因素以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ?現(xiàn)有主要參與者每一個(gè)關(guān)鍵因素上的優(yōu)劣勢(shì) ?聯(lián)盟的必要性 ?行業(yè)專家訪談 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談 本公司的競(jìng)爭(zhēng)力 ?本公司的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估 ?本公司對(duì)付競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手報(bào)復(fù)性措施的能力 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手年報(bào)、媒介報(bào)道 主要成果 ?主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的檔案和競(jìng)爭(zhēng)方式 ?行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析 82 4. 戰(zhàn)略計(jì)劃與機(jī)會(huì)分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來(lái)源 潛在的進(jìn)入方案 ?每種進(jìn)入方案的優(yōu)缺點(diǎn) ?最優(yōu)方案的選擇 在何處參與競(jìng)爭(zhēng)的決策 ?目標(biāo)顧客、產(chǎn)品及地區(qū)市場(chǎng) ?分銷渠道選擇 ?縱向整合程度 ?市場(chǎng)調(diào)查 ?分銷商訪談 ?國(guó)際市場(chǎng)分析 如何競(jìng)爭(zhēng)的決策 ?市場(chǎng)號(hào)召力 ?競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，本公司獨(dú)特之處 ?如何處理和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、分銷商、客戶等的關(guān)系 ?供應(yīng)商、分銷商、用戶分析 機(jī)會(huì)的大小 ?本公司在新業(yè)務(wù)的銷售、成本及利潤(rùn)預(yù)測(cè) ?現(xiàn)金流量測(cè)算 ?投資計(jì)劃 ?第一年經(jīng)營(yíng)的詳細(xì)預(yù)測(cè) (樂觀及保守經(jīng)營(yíng)狀況 ) ?今后三年經(jīng)營(yíng)狀況估計(jì) ?三年凈現(xiàn)值計(jì)算 ?每種價(jià)值評(píng)估方案背后的詳細(xì)假設(shè) 將來(lái)的挑戰(zhàn)及機(jī)會(huì) ?預(yù)期的將來(lái)挑戰(zhàn)及行業(yè)突變對(duì)現(xiàn)金流量 /收入的影響 ?潛在的增長(zhǎng)機(jī)會(huì) /投資機(jī)會(huì) 主要成果 ?戰(zhàn)略計(jì)劃 ?新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的分析報(bào)告 ?有詳細(xì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)支持的，關(guān)于公司應(yīng)該發(fā)掘的新機(jī)會(huì)的建議書 83 5. 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 具體內(nèi)容 議題 信息來(lái)源 市場(chǎng)份額目標(biāo) 收入及增長(zhǎng) 股本回報(bào)率 ?在每一產(chǎn)品領(lǐng)域，地域市場(chǎng)及目標(biāo)客戶群的市場(chǎng)份額目標(biāo) ?為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額目標(biāo)所需要的關(guān)鍵舉措 ?收入預(yù)測(cè) –預(yù)測(cè)的未來(lái) 5年中每年的市場(chǎng)總收入和規(guī)模 –中糧每年希望達(dá)到的份額 –中糧收入及增長(zhǎng)率預(yù)測(cè) ?具體假設(shè)條件 ?營(yíng)業(yè)費(fèi)用預(yù)測(cè) –人員費(fèi)用 –銷售、營(yíng)銷、廣告宣傳費(fèi)用 –其他費(fèi)用 ?投資計(jì)劃及每年占用的股本預(yù)測(cè) ?各戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 ?具體假設(shè)條件 ?公司遠(yuǎn)大目標(biāo) ?市場(chǎng)與行業(yè)分析 ?財(cái)務(wù)部門 ?市場(chǎng)與行業(yè)分析 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談 ?財(cái)務(wù)部 ?財(cái)務(wù)部 ?詳細(xì)的以產(chǎn)品、客戶群、地域市場(chǎng)而設(shè)定的市場(chǎng)份額目標(biāo) ?收入與利潤(rùn)預(yù)測(cè) ?成本與資本投資預(yù)測(cè) ?股本回報(bào)率預(yù)測(cè) 主要成果 84 6. 資源需求分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來(lái)源 資本需求 ?固定資產(chǎn)投資需求 ?營(yíng)運(yùn)資金需求 ?預(yù)測(cè)的融資計(jì)劃及成本 ?各種融資方案的吸引力評(píng)價(jià) ?可能導(dǎo)致資本需求變化的特定情形及條件 ?投資計(jì)劃實(shí)施的時(shí)間建議 ?財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)部門協(xié)助 其他資源要求 ?其他資源要求的預(yù)測(cè) (如外部咨詢，高級(jí)管理層時(shí)間，項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)人才，勞動(dòng)力及行政支持 ) ?其他資源成本的詳細(xì)預(yù)測(cè) ?其他部門及人力資源部門協(xié)助 主要成果 ?資源需求報(bào)告 ?投資回報(bào)預(yù)測(cè) 85 7. 與前一年戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)差異的具體內(nèi)容 具體內(nèi)容 差異分析 改進(jìn)方法 ?目標(biāo)達(dá)成情況總覽 ?目標(biāo)未達(dá)成的差異分析 ?重大差異 (超出與未達(dá)到目標(biāo) )原因檢討 ?提出對(duì)本年度目標(biāo)設(shè)定方法的修正 ?提出對(duì)重大差異應(yīng)負(fù)責(zé)單位 (人員 )的建議 ?內(nèi)部分析 ?行業(yè)信息 舉例 主要成果 ?與前一年戰(zhàn)略目標(biāo)差異 議題 信息來(lái)源 86 主要內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價(jià)值管理的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關(guān)鍵信息內(nèi)容及來(lái)源 –價(jià)值評(píng)估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 87 價(jià)值評(píng)估的目的在于深刻的理解 ?企業(yè)目前的價(jià)值是多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的潛力有多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵戰(zhàn)略措施有哪些？ ?影響企業(yè)價(jià)值的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有哪些？ 88 現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值 100 10 10 110 ? 10%利率的一年期儲(chǔ)蓄帳戶一年以后的未來(lái)價(jià)值是多少？ 100 0 1 110 0 1 ? 假設(shè)利率為 10%， 一年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ FV= PV * (1+r)n PV= FV (1+r)n FV = 未來(lái)價(jià)值 PV =現(xiàn)值 r = 回報(bào)率 FV= PV * (1+r) PV = FV (1+r) n年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ n年以后 100元的未來(lái)價(jià)值是多少？ 89 折現(xiàn)現(xiàn)金流量是評(píng)估企業(yè)價(jià)值最常用的方法 美元 2,287 227 202 216 232 249 3,729 凈現(xiàn)值 (NPV) 2023 01 02 03 04 以 10%折現(xiàn)第 1年 1. 預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量 2. 計(jì)算加權(quán)平均資本成本率(WACC)=10% 3. 確定終值 4. 用加權(quán)平均資本成本將自由現(xiàn)金流量及終值折現(xiàn)到凈現(xiàn)值 以 10%折現(xiàn)第 2年 以 10%折現(xiàn)第 3年 以 10%折現(xiàn)第 4年 以 10%折現(xiàn)第 5年 以 10%折現(xiàn)終值 04 90 折現(xiàn)現(xiàn)金流量的期望值驅(qū)動(dòng)公司的市場(chǎng)價(jià)值 折現(xiàn)現(xiàn)金流量 * 億美元 投資者的判斷： 投資者根據(jù)資本市場(chǎng)信息或企業(yè)內(nèi)部信息，對(duì)某一個(gè)企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法做出綜合判斷，其結(jié)果會(huì)大致反映在市場(chǎng)價(jià)值上 市場(chǎng)價(jià)值 **： 股價(jià) 上市股票 數(shù)量 股票市值 204億美元 債務(wù)價(jià)值 6億美元 總市場(chǎng)價(jià)值 210億美元 X + 4 6 7 7 0 . 11537年 1998 99 2023 01 02 03 終值 中國(guó)電信 (香港 ) * 折現(xiàn)到 1998年 6月底 ** 至 1998年 6月底 資料來(lái)源： 美林證券 NPV=184 91 價(jià)值評(píng)估在企業(yè)的應(yīng)用 回答的問題 ?企業(yè)目前的價(jià)值是多少？ ?企業(yè)未來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造潛力如何？ 目前的股價(jià)是低估，還是高估？ 企業(yè)的股票是否值得購(gòu)買？ ?企業(yè)業(yè)績(jī)潛在的風(fēng)險(xiǎn)有多大？ ?企業(yè)未來(lái)五年的戰(zhàn)略舉措的經(jīng)濟(jì) /財(cái)務(wù)意義是什么？ ?企業(yè)未來(lái)的幾種戰(zhàn)略舉措哪種可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值？ ?為實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略舉措，所需的經(jīng)濟(jì) /財(cái)務(wù)資源是多少？ 向股東傳遞關(guān)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值來(lái)源的信息，做為招股說明書的重要組成部分 明確企業(yè)未來(lái)五年的財(cái)務(wù)目標(biāo)和資源需求，指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng) /戰(zhàn)略舉措 92 主要內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價(jià)值管理的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關(guān)鍵信息內(nèi)容及來(lái)源 –價(jià)值評(píng)估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 93 — 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 ?自由現(xiàn)金流量的定義 ?加權(quán)平均資本成本 (WACC)的計(jì)算方法 ?主要財(cái)務(wù)比率 ?自由現(xiàn)金流量模型變量的預(yù)測(cè)方法 ?資產(chǎn)負(fù)債表概述及預(yù)測(cè) 94 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型中所折現(xiàn)的現(xiàn)金流是自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流 FCF 折現(xiàn)現(xiàn)金流DCF 折現(xiàn)終值DTV 凈現(xiàn)值(NPV)=?DCFt+DTV 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 終值 = 2023年度自由現(xiàn)金流 WACC增長(zhǎng)率 折現(xiàn)因子 1 (1+WACC)t+ = X X X X X X X X X X 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 X 95 自由現(xiàn)金流量的定義 銷售收入 銷售成本 銷售管理費(fèi)用 折舊與攤銷 + NOPLAT** 折舊與攤銷 + + 營(yíng)運(yùn)資本的增長(zhǎng) 資本化投資 其它經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)減經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的增長(zhǎng) + + + = 毛現(xiàn)金流量 = 新增投資 EBIT* 對(duì) EBIT*所征的賦稅 遞延稅項(xiàng)的增加 + + = = 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) * 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) ** 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) = 自由現(xiàn)金流量 96 X + X 加權(quán)平均資本成本 (WACC)的計(jì)算 股東權(quán)益成本 (%+%) 公式 解釋 ?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) X風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ?中國(guó)在美國(guó)發(fā)行的楊基債券收益率(%)+中國(guó)與美國(guó)通貨膨脹率的差別 (%) ?風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) =國(guó)際典范 (經(jīng)過資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié) ) () ?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (5%) ? 股東權(quán)益 ?采用市場(chǎng)價(jià)值 (非帳面價(jià)值 ) 股東權(quán)益 +債務(wù) ? (1 稅率 )X 稅前債務(wù)成本 ?稅率 =33% ?假定企業(yè)的信用等級(jí)為 BBB ?稅前債務(wù)成本 =美國(guó) BBB公司債券的收益率 (%)+中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(%)+中國(guó)與美國(guó)通貨膨脹率的差別值 (%) ? 債務(wù) 股東權(quán)益 +債務(wù) ?采用市場(chǎng)價(jià)值 (非帳面價(jià)值 ) 加權(quán)平均 資本成本(%) = = 加權(quán)股東權(quán)益成本 債務(wù)比例 (%) 稅后債務(wù)成本 (133%)% 股東權(quán)益比率 % + 加權(quán)債務(wù)成本 97 主要財(cái)務(wù)比率 比例 凈資產(chǎn)回報(bào)率 定義 凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn) 投資資本回報(bào)率 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 投資資本 總資產(chǎn)回報(bào)率 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 總資產(chǎn) 98 投資資本回報(bào)率 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)減去調(diào)整稅 * 營(yíng)運(yùn)資本加經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 投資資本 投資資本回報(bào)率 = * 假設(shè)遞延稅項(xiàng)不變 99 營(yíng)運(yùn)資本 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 債務(wù) 股東權(quán)益(凈資產(chǎn) ) 資金用途 資金來(lái)源 投資資本計(jì)算 投資資本 = 100 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資本 固定資產(chǎn)凈值 減去其