企業(yè)價(jià)值評估培訓(xùn)講義(ppt37頁)-閱讀頁
2025-01-28 03:01本頁面
【正文】 率股權(quán)價(jià)值gDPSPrgPDPSrgrDPSPeee100110???????—— 適用于穩(wěn)定增長的永續(xù)經(jīng)營，而且定期發(fā)放股利，股利增長率也十分穩(wěn)定的企業(yè)， 加權(quán)平均資本成本法 ：股權(quán)成本：權(quán)益的市場價(jià)值：債務(wù)的市場價(jià)值；：邊際稅率；：稅前負(fù)債成本；平均資本成本：考慮資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)）（ededrEDtrWACCEDErEDDtrWACC??????? 1 第四節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估的比較法 一、企業(yè)價(jià)值比較法評估的基本原理 價(jià)值乘數(shù)：可比價(jià)值倍數(shù)、可比差異因素修正系數(shù)：差異因素調(diào)整系數(shù)、務(wù)指標(biāo)：可比企業(yè)某一對應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)：被評估企業(yè)的某一財(cái)價(jià)值業(yè)的股權(quán)價(jià)值，或企業(yè)：可比企業(yè)，即參照企值，或企業(yè)價(jià)值：被評估企業(yè)的股權(quán)價(jià)BPBBBBPPBPBBBPP????????????? 二、可比企業(yè)的選擇 基本的可比標(biāo)準(zhǔn) （ 1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：相同至少基本相同行業(yè)、市場、產(chǎn)品 （ 2）競爭標(biāo)準(zhǔn)：規(guī)模、市場競爭地位、產(chǎn)品周期 （ 3）財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)（現(xiàn)金流等） 主要可比指標(biāo) 銷售收入、 EBIT與 EBIDT、企業(yè)凈現(xiàn)金流量、股權(quán)凈現(xiàn)金流量、各種收益率利潤率、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) β、預(yù)期增長率、凈資產(chǎn)等 其它特征：產(chǎn)品性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、管理及人事制度、競爭性、營利性、賬面價(jià)值等 三、比較法的適用性 應(yīng)用難點(diǎn) （ 1）“可比性”問題：幾乎難以找到適宜直接比較的相似企業(yè) 形成或影響企業(yè)獲利能力的有形、可確指因素差異紛繁復(fù)雜；無形、不可確指更是紛繁復(fù)雜。 即使獲得一定案例，也有交易時(shí)間、市場條件、宏觀經(jīng)濟(jì)條件等諸多主客觀差異。 （ 2）難以找到產(chǎn)權(quán)交易案例 我國目前尚無健全的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，也無健全企業(yè)或整體資產(chǎn)交易的數(shù)據(jù)資料，更沒有共享的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易案例庫，因此，通常無法低成本獲得交易案例，更難以靈活運(yùn)用。 主要適用 理論上：（ 1）企業(yè)當(dāng)前沒有收益； （ 2）企業(yè)當(dāng)前收益無法其未來獲利能力 實(shí)踐上：（ 1）參考企業(yè)比較法：同一或類似行業(yè)上市公司 （ 2）并購案例比較法：同一或類似行業(yè)公司買賣、收購、合并等 四、可比價(jià)值倍數(shù) —— 可比價(jià)值乘數(shù)的選擇 求股權(quán)價(jià)值 —— 利用股利折現(xiàn)模型 （ 1）市盈率（ PE） —— 比較適用于工業(yè)企業(yè) grgEPSPPEgrgEPSgrDPSPeee??????????????）（股利支付率）（股利支付率每股股權(quán)價(jià)值1100010：股權(quán)收益率其中：）（股利支付率）（股利支付率每股股權(quán)價(jià)值ROEgrgROEBVPPBVgrgEPSgrDPSPeee???????????????1100010（ 2）價(jià)格 /賬面價(jià)值比率（ PBV） —— 銀行、保險(xiǎn)等金融服務(wù)機(jī)構(gòu) （ 3）價(jià)格 /銷售收入比率（ PS） —— 比較適用于酒店服務(wù)業(yè) ：銷售凈利率其中：）（股利支付率銷售收入）（股利支付率每股股權(quán)價(jià)值MGNgrgMGNPPSgrgEPSgrDPSPeee???????????????110010 求企業(yè)（投資）價(jià)值 —— 利用企業(yè)（投資）價(jià)值模型 gWACCEBID TEBID TEBID TEBID TPgWACCEBID TgWACCCFFP??????????????????追加營運(yùn)資本資本性支出稅率折舊稅率）（追加營運(yùn)資本資本性支出稅率折舊稅率）（企業(yè)價(jià)值111（ 1）價(jià)值 /息稅折舊前收益比率 （ 2）價(jià)值 /重置成本比率 —— 托賓的 Q值， PBV變形 企業(yè)資產(chǎn)重置成本企業(yè)價(jià)值值托賓 ?＞ 1：企業(yè)擁有某種無形資產(chǎn)比如未來增長機(jī)會(huì) Q＜ 1：企業(yè)價(jià)值被低估，是收購時(shí)機(jī) 回歸分析法 —— 同行業(yè)選擇可比企業(yè)受限制 行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目相對較少； 同行業(yè)內(nèi)各企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、增長率、現(xiàn)金流等方面差異較大； 被評估企業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營等 解決辦法： 將前面介紹的各價(jià)值乘數(shù)（價(jià)值倍數(shù)），同它們各自的影響變量進(jìn)行回歸分析 ：銷售凈利率：股權(quán)收益率；：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)：：股利支付率；：預(yù)期增長率；MGNROERgMGNedRcgbaPEROEedRcgbaPEdRcgbaPEpppp????????????????????????????? 演講完畢，謝謝觀看！
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