套利定價(jià)理論與市場(chǎng)的有效性)-閱讀頁
2025-01-22 08:04本頁面
【正文】 ，發(fā)現(xiàn)最小規(guī)模組的平均年收益率比那些最大規(guī)模組的公司要高 %。人們稱這一現(xiàn)象為小公司效應(yīng) 。F 凱姆、 萊因格納姆、布盧姆和斯坦博在 1983年又分別 證明了小公司效應(yīng)在一月份最明顯，特別是在一月的頭兩個(gè)星期。F 在分析原因時(shí)， 里特提出這與美國(guó)的納稅規(guī)定有關(guān)，為減少納稅，在年前將降價(jià)的股票拋出，以便實(shí)現(xiàn)其資本損失。通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)散戶的股票交易在年底和年初分別達(dá)到年度最低點(diǎn)和年度最高點(diǎn)。可數(shù)字證實(shí)長(zhǎng)期存在著這一效應(yīng)。F 根據(jù) 286只股票的周平均收盤價(jià)計(jì)算其周收益率，這樣可以適度降低股價(jià)變化的人為因素。F 由此我們就得到了 286家公司（其中 117家為深市上市公司， 169家為滬市上市公司）的 148個(gè)周收益率數(shù)據(jù)，以及各公司每年的風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)?shù)據(jù)。影響非常規(guī)收益的因素（影響非常規(guī)收益的因素（ 2）） 29清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 被忽略公司效應(yīng) 阿貝爾和斯特雷貝爾 1983年提出被忽略公司效應(yīng)，以解釋產(chǎn)生小公司一月份效應(yīng)的原因。他分析被忽略公司的一月份平均收益率為 %，而熱門公司一月的平均收益率僅為%，中等熱門公司一月的平均收益率為 %。但對(duì)收益進(jìn)行相關(guān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整后，三組公司平均一月收益率的差別更大了。F 阿米赫德和門德爾森認(rèn)為，小公司不受機(jī)構(gòu)的重視，流動(dòng)性較差，更高收益是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。F 先選擇 100家公司，并按照帳面 /市值比將這些公司分成 10組，再運(yùn)用 1963年 7月至 1990年 12月共 342個(gè)月的數(shù)據(jù)，計(jì)算各組的平均月收益率。影響非常規(guī)收益的因素（影響非常規(guī)收益的因素（ 4））31清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 帳面價(jià)值 /市場(chǎng)價(jià)值比影響非常規(guī)收益的因素（影響非常規(guī)收益的因素（ 4））32清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 帳面價(jià)值 /市場(chǎng)價(jià)值比影響非常規(guī)收益的因素（影響非常規(guī)收益的因素（ 4））33清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 帳面價(jià)值 /市場(chǎng)價(jià)值比影響非常規(guī)收益的因素（影響非常規(guī)收益的因素（ 4））34清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授F 帳面價(jià)值 /市場(chǎng)價(jià)值比的檢驗(yàn)結(jié)論F 第一，根據(jù) CAPM模型，股票的 β 值大小是股票收益率高低的主要指示器，通過檢驗(yàn)，中國(guó)股票的收益率與 β 值有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。F 第三，在檢驗(yàn) β 值和帳面 /市值比的顯著性時(shí)證明，后者比前者更顯著。顯然，后者的解釋能力更強(qiáng)。F 他們?cè)趯?shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，如果對(duì)股票業(yè)績(jī)進(jìn)行為期 5年的排序，基期表現(xiàn)不好的股票組 (含 35種業(yè)績(jī)最差的股票 )在以后的 3年中的平均累計(jì)收益比基期表現(xiàn)最好的股票組 (含 35種業(yè)績(jī)最好的股票 )的累計(jì)收益高出 25%。他們認(rèn)為，如果公司股票的分組是基于年中而非年底的業(yè)績(jī)表現(xiàn)的話，就觀察不到顛倒效應(yīng)了。F 拉克尼索克等人認(rèn)為，這些現(xiàn)象正是市場(chǎng)無效的證據(jù)。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)過錯(cuò)時(shí)，價(jià)格就顛倒了過來。F 丹尼爾和蒂特曼提出了第三種看法，即盡管這些效應(yīng)表明對(duì)股票收益有明顯的系統(tǒng)影響，但不一定就是有效市場(chǎng)理論失效。37清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授市場(chǎng)到底有沒有效？（市場(chǎng)到底有沒有效？（ 2））F 盡管對(duì)有效市場(chǎng)理論有很多爭(zhēng)論，市場(chǎng)還是有效的。真是教條主義害死人！特別的勤奮、智慧和創(chuàng)造性也一定會(huì)得到應(yīng)得的回報(bào)。38清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國(guó)際金融與貿(mào)易系 朱寶憲 副教授謝 謝一月 2109:51:3409:5109:51一月 21一月 2109:51 09:5109:51:34一月 21一月2109:51:342023/1/26 9:51:34? 靜夜四無 鄰 ，荒居舊 業(yè)貧 。 09:51:3409:51:3409:511/26/2023 9:51:34 AM? 1以我獨(dú)沈久，愧君相 見頻 。 09:51:3409:51:3409:51Tuesday, January 26, 2023? 1乍 見 翻疑夢(mèng)，相悲各 問 年。 26 一月 20239:51:34 上午 09:51:34一月 21? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 一月 219:51 上午 一月 2109:51January 26, 2023? 1行 動(dòng) 出成果，工作出 財(cái) 富。 9:51:34 上午 9:51 上午 09:51:34一月 21? 沒有失 敗 ，只有 暫時(shí) 停止成功！。 09:51:3409:51:3409:511/26/2023 9:51:34 AM? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的 積 累。 09:51:3409:51:3409:51Tuesday, January 26, 2023? 1不知香 積 寺，數(shù)里入云峰。 26 一月 20239:51:34 上午 09:51:34一月 21? 1楚塞三湘接， 荊門 九派通。 一月 219:51 上午 一月 2109:51January 26, 2023? 1少年十五二十 時(shí) ，步行 奪 得胡 馬騎 。 9:51:34 上午 9:51 上午 09:51:34一月 21? 楊 柳散和 風(fēng) ，青山澹吾 慮 。 09:51:3409:51:3409:511/26/2023 9:51:34 AM? 1越是沒有本 領(lǐng) 的就越加自命不凡。 09:51:3409:51:3409:51Tuesday, January 26, 2023? 1知人者智，自知者明。 一月 21一月 2109:51:3409:51:34January 26, 2023? 1意志 堅(jiān) 強(qiáng) 的人能把世界放在手中像泥 塊 一 樣 任意揉捏。 一月 219:51 上午 一月 2109:51January 26, 2023? 1 業(yè) 余生活要有意 義 ，不要越 軌 。 9:51:34 上午 9:51 上午 09:51:34一月 21MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看專 家告
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