【正文】 86 21 63295888分機(jī)315) 四季度迎來零售的表現(xiàn)契機(jī)n 結(jié)論及投資建議：近期零售的走強(qiáng)更多體現(xiàn)的是補(bǔ)漲行情，和相對市場走弱的防御性特征，我們認(rèn)為零售基本面回暖和估值提升的疊加效應(yīng)將在09年四季度達(dá)到最佳狀態(tài)，因此三季度應(yīng)該是配置零售的起步階段。n 關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：中國居民扭曲的消費(fèi)結(jié)構(gòu)可能是造成零售短期內(nèi)難以有高景氣的原因之一，所謂扭曲的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，就是指居民為了滿足家庭必要的居住和出行需求，紛紛節(jié)衣縮食以求能早日實(shí)現(xiàn)買房買車的愿望，由此造成日常消費(fèi)和百貨消費(fèi)的部分?jǐn)D出。n 有別于大眾的認(rèn)識：由于08年下半年零售由于業(yè)績下滑股價跟隨市場出現(xiàn)同等程度的下跌，因此有投資者認(rèn)為09年零售不具備防御性的特征，我們的看法似乎有所不同。而如果下半年中國A股市場出現(xiàn)回調(diào)，我們認(rèn)為可能是周期品估值的修復(fù)從而帶動市場震蕩，中國宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)需求仍將保持預(yù)期中的增長，因此零售消費(fèi)的基本面不會發(fā)生太大的變化，甚至出現(xiàn)消費(fèi)滯后復(fù)蘇帶來的盈利超預(yù)期。n 股價表現(xiàn)的催化劑：零售商四季度業(yè)績超預(yù)期；2010年一季度業(yè)績超預(yù)期；市場出現(xiàn)調(diào)整震蕩，周期品估值回落；市場風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。(分析師：金澤斐 86 21 63295888分機(jī)431) 貴州茅臺(600519)中報(bào)點(diǎn)評：報(bào)表業(yè)績好于預(yù)期，維持目標(biāo)價211元，建議買入！n 半年報(bào)報(bào)表業(yè)績超出510％的市場預(yù)期。％；，％。此外，上半年生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品23833噸，%。08年末、09一季末、。（2）7月份是白酒傳統(tǒng)淡季，預(yù)收款項(xiàng)也有自然回落的季節(jié)性因素。（4）企業(yè)可能存在平滑業(yè)績增速的需要。n 投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，、%、%%，復(fù)合增長率30%。n 有別于大眾的認(rèn)識。（2）提價預(yù)期強(qiáng)烈。（3），％，％。 (分析師：童馴 86 21 63295888分機(jī)363) 中聯(lián)重科(000157)中報(bào)點(diǎn)評：中報(bào)業(yè)績略超預(yù)期，下半年業(yè)績更值得期待，維持買入評級n 中報(bào)業(yè)績略超市場預(yù)期。n 政府投資建設(shè)帶動工程機(jī)械需求，上半年產(chǎn)銷兩旺。另外，合并范圍增加帶來新增20億收入，兩因素共同作用，收入增長49%。我們看到上半年公司的管理費(fèi)用率、營業(yè)費(fèi)用率再創(chuàng)新低。因此，公司在毛利沒有回升、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升的情況下，公司的銷售凈利潤率大幅回升，基本接近去年的水平。我們預(yù)計(jì)下半年海外市場將出現(xiàn)復(fù)蘇，帶動出口好轉(zhuǎn)；另外，09年下半年CIFA將大幅減虧；國內(nèi)房地產(chǎn)投資高漲，從而帶動工程機(jī)械需求超預(yù)期增長。n 。即使考慮到公司下半年增發(fā)2億3億股，攤薄股本。低于市場25倍的平均估值，維持買入評級。(分析師：胡麗梅/李曉光 86 21 63295888分機(jī)429/300) 石油濟(jì)柴(000617)中報(bào)點(diǎn)評：看好新市場尤其是海外市場開拓，維持增持評級！n ，同比增長33％；營業(yè)利潤4,143萬元，同比增長86％；歸屬于上市公司股東的凈利潤5,001萬元，同比增長49％；，符合預(yù)期。上半年傳統(tǒng)石油石化市場萎縮，公司在積極開拓新市場、新產(chǎn)品的同時主動降價促進(jìn)銷售，導(dǎo)致毛利率水平同比下降六個百分點(diǎn)，主業(yè)虧損。兩家參股公司貢獻(xiàn)投資收益5,210萬元，占本期凈利潤的104％。公司在穩(wěn)定現(xiàn)有市場的同時，利用技術(shù)優(yōu)勢研發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場。我們認(rèn)為下半年新市場訂單將快速增長，成為推動公司業(yè)績增長的重要推動力。按照最新股本攤薄，我們預(yù)計(jì)200，對應(yīng)的PE分別為31倍、25倍和19倍。n 股價表現(xiàn)的催化劑將來自新市場訂單的逐漸增多。鑒于此，我們從上市條件、信息披露、公司治理、保薦人以及退市制度幾個方面，對我國創(chuàng)業(yè)板的制度規(guī)則進(jìn)行了梳理。n 原因及邏輯:首先，我國創(chuàng)業(yè)板的上市條件明顯比主板低，但與海外創(chuàng)業(yè)板規(guī)則相比，則指標(biāo)體系更加健全、標(biāo)準(zhǔn)也更為嚴(yán)格。第三，與主板相比，我國創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)化了審計(jì)相關(guān)職責(zé)，公司治理得以優(yōu)化；但同海外創(chuàng)業(yè)板相比，公司治理在我國創(chuàng)業(yè)板市場制度建設(shè)中仍顯較弱。最后，與主板相比，我國創(chuàng)業(yè)板的退市制度更加嚴(yán)格，增加的三條退市標(biāo)準(zhǔn)和采取直接退市的方法使得創(chuàng)業(yè)板退市制度更具市場化；但與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國創(chuàng)業(yè)板多關(guān)注的是財(cái)務(wù)指標(biāo)，忽視了市場對創(chuàng)業(yè)板市場中上市公司的評價，因此使得退市制度缺乏事前預(yù)防性。(分析師：于旭輝/蔣健蓉 86 21 63295888分機(jī)404/339) 行業(yè)景氣全面回升 低估策略優(yōu)勢盡顯——數(shù)量分析月報(bào)200908本報(bào)告從市場特征、驅(qū)動因子、行業(yè)景氣、股票組合等各方面進(jìn)行數(shù)量分析，給出相關(guān)投資建議。2. 2009年前7個月，低估組合6個月跑贏高估組合，估值因子的長期有效性表現(xiàn)得淋漓盡致。風(fēng)格方面：重點(diǎn)關(guān)注低PE、中PB和績優(yōu)股。數(shù)量組合：7月份修正低估偏離組合和優(yōu)質(zhì)低估組合選股模型，請關(guān)注我們8月新組合的股票名單。2. 基于市場驅(qū)動因子的歷史回溯分析，我們發(fā)現(xiàn)估值、運(yùn)營、價格、換手率等因子的長期優(yōu)勢明顯。短期來看，隨著大盤股連續(xù)兩個月較大幅度跑贏小盤股，小盤股相對大盤股的估值壓力有所減輕，我們認(rèn)為本月大小盤股票將表現(xiàn)相對均勢。每股盈利是正向月度動量因子，結(jié)合板塊2009年預(yù)測每股收益，8月推薦板塊與季度輪動板塊一致。根據(jù)2009年1季報(bào)計(jì)算行業(yè)的各個景氣指標(biāo)，并使用7月底的行業(yè)估值指標(biāo)，計(jì)算綜合兩類指標(biāo)排名，交通運(yùn)輸、紡織服裝、信息服務(wù)、金融服務(wù)和家用電器行業(yè)排名靠前。我們更強(qiáng)調(diào)對長期策略的堅(jiān)持，如果我們還能判斷市場驅(qū)動因子的短期表現(xiàn)，則屬于錦上添花的結(jié)果。網(wǎng)址：；電話總機(jī)：（8621）63295888銷售部聯(lián)系名單姓名分工直線分機(jī)Email劉秋明機(jī)構(gòu)銷售部總監(jiān)63298736241liuqiuming華東區(qū)　王征區(qū)域主管63299867304wangzheng李慶銷售經(jīng)理63234311236liqing鄭敏銷售經(jīng)理63299418240zhengmin黃夔銷售經(jīng)理63213503224huangkui曹斌銷售經(jīng)理63299173239caobin張陽銷售經(jīng)理，QDII業(yè)務(wù)63213522208zhangyang郗朋銷售經(jīng)理235xipeng季磊銷售經(jīng)理63298754288jilei葉樂苑銷售助理210yeleyuan華北區(qū)　王莉娟區(qū)域主管63298406248wanglijuan胡瑤銷售經(jīng)理63299416246huyao陳運(yùn)清銷售經(jīng)理63213571215chenyunqing羅龍飛銷售經(jīng)理221luolongfei張晟銷售經(jīng)理，QDII業(yè)務(wù)63213570245zhangsheng茅炯銷售助理219maojiong華南區(qū)　陳帆區(qū)域主管63299426243chenfan謝文霓銷售經(jīng)理63298759211xiewenni黃瑋銷售經(jīng)理63213469323huangwei黃立昕銷售經(jīng)理63299409247huanglixin郭穎銷售助理209guoying銷售支持　白穎銷售支持63298878232baiying朱芳網(wǎng)站證書管理,數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)63298304233zhufang鮑麗萍報(bào)告郵件管理258baoliping左孝鵬印刷品報(bào)告管理63298331234zuoxiaopeng股票投資評級說明證券的投資評級：以報(bào)告日后的6個月內(nèi)，證券相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：買入（Buy）：相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)20％以上；增持（outperform）：相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)5％～20％；中性 (Neutral)：相對市場表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動；減持(underperform)：相對弱于市場表現(xiàn)5％以下。我們在此提醒您，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論。本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù)：滬深300指數(shù)法律聲明 本報(bào)告是基于上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“本公司”）認(rèn)為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告?？蛻魬?yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突?？蛻艨伤魅∮嘘P(guān)披露資料 pliance 。本公司對本報(bào)告保留一切權(quán)利。否則，本公司將保留隨時追究其法律責(zé)任的權(quán)