肝素行業(yè)分析報(bào)告doc-閱讀頁
2025-08-02 14:00本頁面
【正文】 ，肝素鈉原料藥的價(jià)格是可以隨著肝素粗品價(jià)格的波動而波動的，不過由于存貨的原因，通常會有滯后性?；仡欉^去，“肝素鈉事件”影響逐漸被市場消化，肝素粗品及肝素鈉原料藥價(jià)格回歸理性。2009年，恐慌和惜售情緒仍持續(xù)存在，肝素粗品價(jià)格加快上漲，但實(shí)際上全年的供應(yīng)量（成交量）與理性需求量分別約為176,000億單位和164,706億單位以上，供需基本平衡。2011年，肝素粗品價(jià)格進(jìn)一步回落，肝素鈉原料藥價(jià)格也開始回落，但降幅略小于肝素粗品價(jià)格的降幅。不過，整體來看，肝素粗品和肝素鈉原料藥的價(jià)格趨穩(wěn)。中國肝素鈉網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2013年2月25日，肝素粗品的市場報(bào)價(jià)為21000元/億單位，且春節(jié)前后價(jià)格無明顯波動。2）2013年，肝素鈉原料藥價(jià)格將趨穩(wěn)?？紤]到1）肝素粗品收率仍有提升空間（意味著粗品單位活性成分的成本將下降）；2）肝素粗品價(jià)格略有回升、肝素鈉原料藥價(jià)格對粗品價(jià)格變動反應(yīng)的滯后性；3）歐美經(jīng)濟(jì)尚未回暖，下游需求不會顯著回升等因素，我們認(rèn)為2013年肝素鈉原料藥價(jià)格將趨穩(wěn)，有可能持續(xù)在7200美元/kg附近上下波動。2012H1，公司收入、毛利潤占比主要來自低分子肝素鈣注射液和肝素鈉原料藥（注射級），收入占比分別為48%、46%，毛利潤占比分別為78%、19%。樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，%。目前，國內(nèi)低分子肝素鈣廠家有7家，分別是GSK、公司、兆科藥業(yè)、紅日藥業(yè)、通用同盟、深圳賽保爾、天普生化。公司同類產(chǎn)品商品名為萬脈舒，紅日藥業(yè)同類產(chǎn)品商品名為博璞青。萬脈舒競爭優(yōu)勢：單獨(dú)定價(jià)+劑型優(yōu)勢+肝素鈉原料藥自給。保守估計(jì)，2012年，公司萬脈舒的銷量增速在40%~50%左右。肝素鈉原料藥毛利率或可進(jìn)一步提升，未來進(jìn)軍美國市場。成本方面，肝素粗品占據(jù)公司肝素鈉原料藥成本的95%，未來公司將通過積極與西班牙國家合作進(jìn)口豬小腸、建立粗品基地和提高收率（目前公司收率為92%，高于行業(yè)85%的平均水平）等措施降低粗品單位采購成本，未來毛利率或有進(jìn)一步提升的空間。多個產(chǎn)品在研，產(chǎn)品線不斷豐富。我們看好萬脈舒的競爭優(yōu)勢（單獨(dú)定價(jià)+劑型優(yōu)勢+肝素鈉原料藥自給）以及未來進(jìn)軍美國肝素鈉原料藥市場對公司業(yè)績的增厚效應(yīng)。2012H1，肝素鈉原料藥業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了絕大部分收入和毛利潤，占比分別為82%、87%。2012年，由于歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，公司肝素鈉原料藥銷量及售價(jià)同比均有所下降，使得公司2012年收入出現(xiàn)負(fù)增長。投建生物醫(yī)藥工業(yè)園項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014年進(jìn)軍制劑產(chǎn)業(yè)。生物醫(yī)藥工業(yè)園項(xiàng)目主要包括：1）年產(chǎn)3000萬支肝素鈉注射液，年產(chǎn)2500萬支硫酸軟骨素注射液，2500萬支水針注射劑生產(chǎn)線；2）年產(chǎn)注射用絨促性素1493萬支、注射用氫化可的松琥珀酸鈉1000萬支、注射用尿促性素120萬支凍干粉針劑生產(chǎn)線；3）年產(chǎn)鹽酸氨基葡萄糖硫酸軟骨素片5億片，；4）年產(chǎn)保健品軟骨素氨糖膠囊2億粒生產(chǎn)線。千紅制藥 主營肝素系列以及胰激肽原酶系列。公司肝素系列產(chǎn)品包括肝素鈉注射液和原料藥肝素鈉、肝素鈣和低分子肝素。公司胰激肽原酶享有單獨(dú)定價(jià)權(quán)，市場份額不斷上升。事實(shí)上，2007~2011年，怡開在樣本醫(yī)院的市場份額由45%左右上升到72%，且是逐年上升。2007~2011年，%，%，%。2012年底公司銷售人員達(dá)400多人，今年還有可能增至500多人。肝素鈉原料藥未來增長主要取決于歐美經(jīng)濟(jì)的景氣度。海普瑞 主營普通等級及FDA等級肝素鈉原料藥。海普瑞主要產(chǎn)品有普通等級肝素鈉原料藥和FDA等級肝素鈉原料藥，其中普通等級貢獻(xiàn)了92%的收入和92%的毛利潤。2009年，公司的前五大客戶為賽諾菲安萬特、APP、Chemi SPA、Midas和山德士，%、%、%、%、%，%，其中賽諾菲安萬特為公司的最大客戶。2011年9月19日，Amphastar Pharm（美藥星公司）的依諾肝素鈉仿制藥申請也獲得FDA批準(zhǔn)上市，賽諾菲和山德士的銷售額均有下滑，公司肝素鈉原料藥銷售額持續(xù)下降。2013年預(yù)計(jì)公司業(yè)績增幅不大
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