【正文】 產(chǎn)品銷售已有鈍化的趨勢。三、負債結構分析、短期負債，茅臺企業(yè)沒有借款，可以看出自有資金充足，因而無需憑借外力因素融資。從這點上也能看出茅臺企業(yè)更好的實力。預收賬款占流動負債的比例如下：因為白酒行業(yè)銷售的特殊性需要預收酒類貨款。茅臺企業(yè)身為國酒，自然銷售能力要高于酒鬼酒。四、股東權益結構分析如下表（表二中所有者權益部分），未分配利潤行，酒鬼酒連續(xù)三年都為負數(shù)，這說明當年利潤是不足以彌補上年虧損的，反觀茅臺，未分配利潤則是較大比例的現(xiàn)實盈利。二、利潤表結構分析項目金額結構百分比2010年2011年2010年2011年差異一、營業(yè)收入1163328374018402355207110減：營業(yè)成本10529315921551233976營業(yè)稅金及附加15770131052477391798銷售費用管理費用13460142021673872428財務費用資產(chǎn)減值損失投資收益4690503383000二、營業(yè)利潤716090623012336164425加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出其中：非流動資產(chǎn)處置凈損益00000三、利潤總額716241673112334660474減：所得稅費用18226552343084336666四、凈利潤53397614979250323808總體而言，茅臺公司的營業(yè)成本以及營業(yè)外收支都沒有出現(xiàn)任何異常變化。說明茅臺公司2011年的凈利潤結構百分比的上升是由于內(nèi)部經(jīng)營管理因素，非外部因素作用。產(chǎn)品名稱2011年2010年營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)收入營業(yè)成本高度茅臺酒4,938,539,1,202,854,2,833,922,762,377,低度茅臺酒436,526,112,895,348,454,96,783,其他系列酒696,702,538,382,457,554,314,812,從茅臺公司的產(chǎn)品構成來看，%，%，%，%。2011年與2010年相比茅臺酒的銷售額呈上升趨勢。（二）利潤總額和凈利潤分析茅臺公司2011年利潤總額相對于2010年增加了5,172,243, 元，%，這主要是因為營業(yè)總收入的大幅增加6,769,071, 元所致。（三）營業(yè)利潤營業(yè)利潤是企業(yè)經(jīng)營活動中營業(yè)收入減去營業(yè)成本、期間費用等，反映了企業(yè)一定時期內(nèi)的經(jīng)營成果。（四）營業(yè)外收支分析茅臺公司2011年的營業(yè)外支出8,685,，%，而營業(yè)外收入7,181,，%。%，%，%，說明茅臺公司對于期間費用的管控還是不錯的。但是管理費用的上升原因卻值得警惕。，相對于銷售額的增加而言，控制得較好。酒鬼酒2011年銷售業(yè)績較2010年上漲了近4億元，%。以長沙為基地的湖南營銷中心、以廣州為基地的南方營銷中心和以石家莊為基地的北方營銷中心已完成布局。白酒企業(yè)積極調整產(chǎn)品結構，實施產(chǎn)品升級，推進以中高端產(chǎn)品為主導的產(chǎn)品戰(zhàn)略。（二）營業(yè)成本分析兩家企業(yè)的變動趨勢基本相似，2010以來白酒行業(yè)的銷售業(yè)績井噴式增長使得兩家企業(yè)的營業(yè)成本也出現(xiàn)同方向增長。白酒行業(yè)主要品牌的營業(yè)毛利率公司名稱20072008200920102011201201貴州茅臺水 井 坊酒 鬼 酒山西汾酒76古井貢酒五 糧 液瀘州老窖金種子酒洋河股份沱牌舍得老白干單位：% 數(shù)據(jù)來源：聚源（三）期間費用對比茅臺和酒鬼酒的期間費用都呈逐年上升趨勢，但主要增長點各自有差異。同時，從下列的期間費用率來看，%，而酒鬼酒的期間費用率高達39%。茅臺的超低銷售費用率再次印證了茅臺強大的品牌號召力；此外，在茅臺酒的銷售渠道中，黨政軍和企業(yè)集團占到了50%，渠道的集中有效的降低了期間費用。而與之同等銷售費用的老白干，金種子就，沱牌舍得的銷售額分別為14億，17億。酒鬼酒的營業(yè)利潤在2007年~2009年都處于非常低的水平，不到2000萬?？梢哉f酒鬼酒在近兩年的脫穎而出很大程度得益于行情的發(fā)展和自身的戰(zhàn)略實施。較2010年上升了40億元；，其中購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他這一項支出占據(jù)了大部分，從投資活動而言，該項目的負流入屬于正常。總體而言，茅臺的現(xiàn)金儲備充足，經(jīng)營收現(xiàn)良好，投資活動、籌資活動的現(xiàn)金流入正常，結合前面的利潤表，茅臺企業(yè)的經(jīng)營狀況十分優(yōu)異。（二）現(xiàn)金活動流出分析項目絕對數(shù)（百萬）比重（%）2011年2010年2011年2010年購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金2,1,支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1,1,支付的各項稅費8,4,支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金1,經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計13,8,購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他2,1,投資支付的現(xiàn)金　0支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金流出小計2,1,分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金2,1,籌資活動現(xiàn)金流出小計2,1,現(xiàn)金流出總量18,12,11經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量達到現(xiàn)金流出總量的73%左右，%%，2010年與2011年的各項流出變動不大。而籌資活動的流入太少?，F(xiàn)金流量與盈利質量分析　2007年2008年2009年2010年2011年盈利現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金流量對營業(yè)收入的比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對營業(yè)利潤的比率投資活動現(xiàn)金流量對投資收益的比率，說明茅臺的盈利收現(xiàn)能力較強，這兩項指標值偏低，通過分析報表發(fā)現(xiàn)，茅臺2007年的現(xiàn)金流量表中支付的各項稅費高達36億元，而本期發(fā)生的營業(yè)稅金和所得稅費用之和為20億元，這樣使得該期凈利潤（分母）遠遠高于凈經(jīng)營現(xiàn)金流量(分子)，導致盈利現(xiàn)金比率偏低。投資活動現(xiàn)金流量對投資收益的比率長期為負值，這主要是由于茅臺投資于購建固定資產(chǎn)等支出，用于投資證券等收益性資產(chǎn)的資金較少，因此，投資收入遠遠小于投資支出，造成了該比率的負值。2007年~2009年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量呈現(xiàn)下降的趨勢，一方面是因為酒鬼酒自2007年破產(chǎn)被收購時內(nèi)部管理混亂，旗下品牌雜多但缺少核心競爭力，因此新一屆董事會實施“復興酒鬼酒”的戰(zhàn)略，加強質量管理，加強生產(chǎn)管理，加強營銷管理和廣告宣傳時的經(jīng)營活動的支出增加，另一方面是酒鬼酒的品牌效應還未形成，收入增幅小。同時，遠遠高于2008年2009年，以及2010年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量，這并不是因為2007年酒鬼酒的經(jīng)營業(yè)績的突出，以及中鐵大橋局武漢置業(yè)發(fā)展有限公司的款項5千萬，以及財政局借款2千萬元?，F(xiàn)金流量表結構分析項目絕對數(shù)比重（%）2011年2010年2011年2010年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金1442649783收到的稅費返還0000收到的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計1467509136收回投資收到的現(xiàn)金60000000　0取得投資收益收到的現(xiàn)金8060000　0處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額155176186104處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額52101200投資活動現(xiàn)金流入小計120316376吸收投資收到的現(xiàn)金424893776　0取得借款收到的現(xiàn)金　1900000000籌資活動現(xiàn)金流入小計424893776190000000現(xiàn)金流入總量20127192881005093900112011年酒鬼酒的銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金較2010年上升了6個百分點，總體而言2011年酒鬼酒的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量比2010年又有上升，說明酒鬼酒的經(jīng)營狀況逐漸好轉。項目絕對數(shù)比重（%）2011年2010年2011年2010年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅費支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金投資支付的現(xiàn)金2075000000投資活動現(xiàn)金流出小計償還債務支付的現(xiàn)金190968248分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金35744500籌資活動現(xiàn)金流出小計現(xiàn)金流出總量112011年比2010經(jīng)營活動流出上升了20%。投資活動現(xiàn)金流出2011年比2010年下降了18%，而籌資活動的現(xiàn)金流出下降了2%左右。可以看出酒鬼酒2011年的現(xiàn)金流入遠超現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金儲備充足。但分析2007年~2011年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，茅臺的現(xiàn)金流量充足率一直位于1以上，并且保持了多年的穩(wěn)定，這是因為茅臺的經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金凈流量，并且企業(yè)的投資性支出較少，外債較少；而酒鬼酒的現(xiàn)金流量充足率呈現(xiàn)V字型，與茅臺相比有較大的波動，但除卻2009年的超低之外，酒鬼酒的現(xiàn)金流量充足率都保持在1以上，說明其有一定的償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力。而酒鬼酒的盈利現(xiàn)金比率有較大波動，說明酒鬼酒的盈利質量不穩(wěn)定，受外部因素影響較大。但是，值得注意的是2007年酒鬼酒的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量畸高達到了15，而這些借款被計入了“其他經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金”之內(nèi)，但并未算進損益，因此造成了07年該比例的畸高。并且2011年有比2010年下降的趨勢。第三部分 財務分析 第五章 企業(yè)償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務與短期債務的能力。 企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的重要標志。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務的能力；動態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益償還債務的能力。企業(yè)償債能力分析是企業(yè)財務分析的重要組成部分。其計算公式為： 營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債通過分析表我們知道茅臺的營運資金遠高于酒鬼酒，并且呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，主要原因是流動資產(chǎn)大幅增加，而流動負債只略微增加導致的。流動負債2．流動比率分析一般經(jīng)驗認為，生產(chǎn)企業(yè)合理流動比率是2。其計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)247。（三）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債之間的比率，反映了企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)的直接支付能力，是從最保守的角度對企業(yè)短期償債能力進行的分析，基本不會存在直接支付能力，上面分析知道，茅臺無論在哪年都保持著大量的現(xiàn)金類資產(chǎn)，這是茅臺酒特殊的生產(chǎn)工藝、長達數(shù)年的釀造過程的必然結果。茅臺主要指標200620072008200920102011流動比率速動比率保守速動比率現(xiàn)金比率酒鬼酒主要指標200620072008200920102011流動比率速動比率保守速動比率現(xiàn)金比率茅臺的流動比率基本都在2以上，酒鬼酒的流動比率則在1左右，通過分析我們知道茅臺的短期償債能力較強我們觀察茅臺的速動比率還是高于酒鬼酒，而且也保持在2左右，而酒鬼酒的速動比率則迅速下降，連續(xù)幾年都在1以下只有字2011年達到1以上，從整體來看，酒鬼酒的短期償債能力明顯較弱，在流動資產(chǎn)中存貨占有較大比重。利息費用利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)就有充足的能力償付利息；否則，相反。2006年酒鬼酒的EBIT為231,994,20072008200920102011茅臺酒鬼酒窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端窗體頂端 窗體底端財務費用為負值說明公司這幾年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面沒有出現(xiàn)財務的壓力，僅以利息收入就能足以支付利息支出。白酒業(yè)的財務費用負值是普遍和正常的，在行業(yè)里面是慣例？貴州茅臺給出的理由是：財務費用減少主要是由于利息收入增加所致。水井坊的解釋是：主要原因系公司日均存款增加所致。從2010年至2012年，據(jù)酒鬼酒發(fā)布的三個半年報顯示，三年來酒鬼酒集團的財務費用扶搖直下，從2010年上半年的435萬元下降到2011年上半年的187萬元，直至跌到今年上半年的357萬元