【正文】 年資料表 單位：萬元項(xiàng)目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價(jià)值變動(dòng)損益投資收益 萬科20082011年趨勢(shì)分析表（％）項(xiàng)目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價(jià)值變動(dòng)損益投資收益 由上表和萬科利潤表附注可以知道：從資產(chǎn)減值損失的差異來看，主要是由于萬科企業(yè)股份有限公司2008年提取了較大數(shù)額的存貨跌價(jià)損失，這些存貨跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)額在以后年度得以沖回，因此，2008年資產(chǎn)減值損失數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于20092011年；從公允價(jià)值變動(dòng)損益來看，主要是由于2008年萬科交易性金融資產(chǎn)投資取得了較大的公允價(jià)值變動(dòng)收益，而20102011年，交易性金融負(fù)債為企業(yè)帶來了較大的公允價(jià)值變動(dòng)損失；從投資收益來看，萬科2008年本身取得的投資收益數(shù)額很小，并且由于處置金融資產(chǎn)給企業(yè)帶來了投資損失，使得萬科2008年投資收益數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于20092011年。 2. 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例的分析 企業(yè)的交易事項(xiàng)按照其發(fā)生的頻率可以分為兩類：經(jīng)常性項(xiàng)目和非經(jīng)常性項(xiàng)目。非經(jīng)常性損益占凈利潤比例的公式為： 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例=非經(jīng)常性損益247。萬元項(xiàng)目2008200920102011非經(jīng)常性損益凈利潤非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 由上圖可以看出，萬科企業(yè)股份有限公司20082011年非經(jīng)常損益占凈利潤比例產(chǎn)呈波浪式下降。由于上市公司非經(jīng)常性損益占凈利潤比例越低，說明企業(yè)盈利質(zhì)量越高，并且凈資產(chǎn)收益率在百分之二十以內(nèi)，因此萬科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量較高。核心盈利比例的高低及其穩(wěn)定性還將影響著公司的經(jīng)營業(yè)績和穩(wěn)定性，從而影響著公司未來和后續(xù)的發(fā)展。[19] 根據(jù)2011年公布的上市公司年報(bào)來看，上市公司在報(bào)告期內(nèi)的整體盈利情況較好，但在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，卻有大量的上市公司遭遇了業(yè)績下滑甚至虧損的尷尬。而萬科企業(yè)股份有限公司非經(jīng)常損益占凈利潤比例較低，并且較穩(wěn)定，因此，萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量較高。[20]企業(yè)只有在確認(rèn)收入的同時(shí)，有現(xiàn)金流量的流入，才能說明企業(yè)盈利較高，否則，就算企業(yè)確定的收入再多，盈利再高，沒有現(xiàn)金的流入來保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，我們都認(rèn)為企業(yè)的盈利質(zhì)量低。以現(xiàn)金流量表來研究盈利質(zhì)量，避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，可以與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行互相比照和檢驗(yàn)，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性?，F(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出結(jié)構(gòu)比分析。 本文以萬科企業(yè)股份有限公司2011年現(xiàn)就流量表為基礎(chǔ)來分析萬科企業(yè)股份有限公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。通過查閱萬科企業(yè)股份有限公司2011年合并現(xiàn)金流量表可以知道，萬科籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入最主要是由于取得借款收到的現(xiàn)金構(gòu)成，而萬科是房地產(chǎn)企業(yè)，需要大量的現(xiàn)金來維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，萬科進(jìn)行大量籌資有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，說明萬科企業(yè)股份有限公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)狀況好，企業(yè)前景被看好，盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性強(qiáng)，但同時(shí)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力；萬科經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量比例高，說明萬科財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好。說明萬科企業(yè)股份有限公司經(jīng)營狀況和企業(yè)發(fā)展前景好，在現(xiàn)金流出總量中，有76％的現(xiàn)金流出是為了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營做準(zhǔn)備的；企業(yè)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出中，主要是由于償還債務(wù)支付現(xiàn)金造成的現(xiàn)金流出，說明萬科企業(yè)股份有限公司償債能力較高，信譽(yù)較好，盈利質(zhì)量好。 萬科20082009年投資活動(dòng)流入流出比均小于1，說明萬科企業(yè)股份有限公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，企業(yè)的投資收益較好，其中2010年最高，企業(yè)盈利質(zhì)量高。 （4）小結(jié) 從萬科企業(yè)股份有限公司現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)和流入結(jié)構(gòu)分析中可以看出，萬科企業(yè)現(xiàn)金的流入與流出中經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占主導(dǎo)地位，比例高，說明萬科財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好；從流入流出比分析可以看出，萬科經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的流入流出比基本上是正常的。凈利潤（） 該指標(biāo)反映了企業(yè)在經(jīng)營中，每一元凈利潤中實(shí)際收到多少的現(xiàn)金。 萬科20082011年盈利現(xiàn)金比 單位：元項(xiàng)目2008200920102011經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額凈利潤 盈利現(xiàn)金比 從上圖可以看出，萬科20082011年盈利現(xiàn)金比呈波浪式上升，其中2008年最低，為負(fù)數(shù)，2009年最高。 萬科20082011年盈利現(xiàn)金比 由于盈利現(xiàn)金比中，凈利潤包含了營業(yè)外收支等與公司正常經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)的項(xiàng)目，而企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與企業(yè)的營業(yè)利潤更為密切，因此，我們需要研究企業(yè)的營業(yè)利潤現(xiàn)金比率。主營業(yè)務(wù)收入（） 若該指標(biāo)小于1，說明公司本期銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于主營業(yè)務(wù)收入，利潤表所反映的利潤額有一部分是賬面利潤，沒有真正的現(xiàn)金流入。 萬科20082011年主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金含量 單位：元項(xiàng)目2008200920102011銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金含量 從上圖可以看出，萬科20082011年主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金含量呈波浪式上升，其中，20082010年呈上升趨勢(shì)，20102011年呈下降趨勢(shì)。 萬科20082011年主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金含量 （4） 凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率指標(biāo) 凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率指標(biāo)反映了公司凈資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，意味著公司在生產(chǎn)經(jīng)營中，每一元凈資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營現(xiàn)金流量。凈資產(chǎn)（） 萬科20082011年凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率 單位：元項(xiàng)目2008200920102011經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率 由20082011年凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率折線圖可以知道：呈波浪式上升，其中其中2008年最低，為負(fù)數(shù)，2009年最高。 萬科20082011年凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率 （5） 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率指標(biāo) 在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)常常采用資產(chǎn)凈利率反映資產(chǎn)的盈利能力，在現(xiàn)金流量表分析中一般采用資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)衡量資產(chǎn)的盈利質(zhì)量。全部資產(chǎn)（） 該指標(biāo)表示每一元資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營現(xiàn)金流量。 萬科20082011年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率 單位：元項(xiàng)目2008200920102011經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額全部資產(chǎn)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率 萬科20082011年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率 由上圖可知，萬科20082011年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率呈波浪式上升的趨勢(shì)。說明萬科2008年每一元資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營流量低，而2009年萬科每一元資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營流量高，企業(yè)資產(chǎn)的利用效率好，日常經(jīng)營獲取現(xiàn)金收益的能力強(qiáng)。 從萬科現(xiàn)金流量表分析來看，萬科2008年由于支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加導(dǎo)致萬科經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，因此經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，導(dǎo)致萬科2008年各項(xiàng)指標(biāo)小于0，說明萬科2008年獲利能力差，盈利質(zhì)量低；2009年由于萬科當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大量增加，使得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量數(shù)額較大，當(dāng)期的各項(xiàng)指標(biāo)也達(dá)到最大，說明萬科獲利能力強(qiáng)，企業(yè)利潤的現(xiàn)金保障程度高，盈利質(zhì)量也高；20102011年，萬科經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量緩慢增加，說明萬科獲利能力的持續(xù)穩(wěn)定性強(qiáng)，盈利質(zhì)量較好。本文通過研究萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量和得出的結(jié)論為基礎(chǔ)，對(duì)上市公司盈利質(zhì)量的改善從內(nèi)部和外部兩個(gè)方面提出建議。而企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤是由主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè)務(wù)成本而計(jì)算出來的，因此，要提高上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤必須從主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)成本兩個(gè)方面來看。 2. 提高公司的現(xiàn)金保障制度。通過對(duì)萬科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量的研究和分析可以知道，當(dāng)上市公司的主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金的比率越大，說明上市公司的盈利質(zhì)量越高，但是許多上市公司的盈利指標(biāo)的表現(xiàn)往往要普遍好于相關(guān)的現(xiàn)金比率，說明上市公司的現(xiàn)金流保障程度低。 3. 完善上市公司盈利質(zhì)量指標(biāo) 我國現(xiàn)有的盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)大多數(shù)主要是基于盈利能力中的會(huì)計(jì)收益，是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表進(jìn)行研究的，只有盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)使用了現(xiàn)金流量的信息，因此，我國大多數(shù)上市公司盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系不夠全面，不能如實(shí)反映上市公司的盈利質(zhì)量。 4. 強(qiáng)化現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理與危機(jī)意識(shí)，提高現(xiàn)金的使用效率。同時(shí)，上市公司應(yīng)該提高危機(jī)意識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理。 2. 加強(qiáng)證券市場(chǎng)的行業(yè)自律，不斷完善證券市場(chǎng)監(jiān)管體制 證券協(xié)會(huì)的自律性管理可以幫助國家證券管理部門克服因信息不對(duì)稱存在的高額監(jiān)管成本和低效率監(jiān)管力度的問題，同時(shí)證券協(xié)會(huì)作為監(jiān)管部門，應(yīng)該和會(huì)員之間建立扭動(dòng)關(guān)系，便于雙方的溝通與交流，使證券市場(chǎng)由他律變?yōu)樽月?。加?qiáng)對(duì)上市公司高級(jí)管理人員的培訓(xùn)和持續(xù)教育，培養(yǎng)誠心文化，提高高級(jí)管理人員的法律意識(shí)、責(zé)任意識(shí)和誠心意識(shí)，增強(qiáng)上市公司高級(jí)管理人員規(guī)范經(jīng)營的自覺性。日前，我國上市公司中的會(huì)計(jì)信息披露具體存在著以下四個(gè)方面的問題：第一，我國上市公司會(huì)計(jì)信息的披露不真實(shí)；第二，上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表的信息欠缺，缺乏制度的約束；第三，會(huì)計(jì)信息的披露不及時(shí)；第四，上市公司信息的披露存在著非法的內(nèi)部披露。重視信息的披露不僅要重視其披露的數(shù)量和質(zhì)量，還要重視和關(guān)注信息披露的時(shí)間是否及時(shí)有效。在分析上市公司的盈利質(zhì)量時(shí)，除了要資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和所有者權(quán)益變動(dòng)表之外，還應(yīng)該分析上市公司的現(xiàn)金流量表；同時(shí)，在分析現(xiàn)金流量表的時(shí)候又要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和所有者權(quán)益變動(dòng)表來關(guān)注上市公司重點(diǎn)項(xiàng)目的內(nèi)在勾稽關(guān)系。作為投資者，應(yīng)該認(rèn)真閱讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，并把上市公司近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)合起來分析，就不難看出其中的破綻，從而真正了解上市公司的盈利質(zhì)量。因此，分析上市公司的盈利質(zhì)量對(duì)于我們理解中國當(dāng)前的宏觀調(diào)控，預(yù)測(cè)中國經(jīng)濟(jì)和中國證券市場(chǎng)的中長期的發(fā)展，無疑具有重要的意義。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭經(jīng)濟(jì)，競(jìng)爭的