【正文】 質(zhì)的要求越來越高的情況下，茅臺(tái)當(dāng)然會(huì)實(shí)行一定的戰(zhàn)略來保證其品質(zhì)的純正。由于茅臺(tái)釀制的主要是醬香型白酒，五年釀成，存放越久，品質(zhì)越好，價(jià)格越高。:茅臺(tái)股份融資結(jié)構(gòu)分析表從上表可以看出，貴州茅臺(tái)近4年來資產(chǎn)負(fù)債率非常低，而且公司中幾乎所有的債務(wù)都是流動(dòng)負(fù)債，而長(zhǎng)期借款幾乎沒有。而公司的長(zhǎng)期負(fù)債非常低，在06至08年為0%，表明公司很少主動(dòng)進(jìn)行債務(wù)籌資活動(dòng)。由于貴州茅臺(tái)對(duì)股權(quán)融資的偏好，其凈資產(chǎn)收益率自然需要比較好的業(yè)績(jī)才能保證其股權(quán)融資的成功。(1)產(chǎn)業(yè)分析（1）現(xiàn)有技術(shù)水平：貴州茅臺(tái)有限公司具有完善的技術(shù)水平，并具有相關(guān)的研發(fā)部門。使企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，獲得更多收益。（2）技術(shù)研發(fā)：在一定時(shí)期內(nèi)有研發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品。在研發(fā)的過程中同時(shí)也體現(xiàn)了員工的協(xié)調(diào)合作精神，也關(guān)系著貴州茅臺(tái)股票的漲與跌。（3）研發(fā)經(jīng)費(fèi)：每年有一定的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入量，創(chuàng)新意識(shí)較強(qiáng)，員工之間有很好的協(xié)作意識(shí)，規(guī)章制度完善。 　在2013年，茅臺(tái)通過計(jì)劃外新增量認(rèn)購(gòu)開放經(jīng)銷權(quán)，擴(kuò)展渠道覆蓋大眾消費(fèi)群體?！　∨c此同時(shí)，茅臺(tái)還大力拓展新興渠道?！　≡诎l(fā)力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，茅臺(tái)還積極拓展海外市場(chǎng)。另?yè)?jù)茅臺(tái)官網(wǎng)消息，截止2013年9月30日，茅臺(tái)酒境外代理商已增加到75家，市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋了亞洲、歐洲、美洲、大洋洲、非洲及中國(guó)重要口岸的免稅市場(chǎng)。雖然在2013年取得了如此優(yōu)良的業(yè)績(jī)，但茅臺(tái)仍清醒地認(rèn)識(shí)到，2014年將是白酒行業(yè)發(fā)展更加困難的一年，并表示，2014年公司將繼續(xù)堅(jiān)持“崇本守道，堅(jiān)守工藝，貯足陳釀，不賣新酒”的質(zhì)量觀，確保茅臺(tái)酒卓越品質(zhì)，確保食品安全。加快系列產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓及導(dǎo)入工作。加強(qiáng)保護(hù)國(guó)酒生態(tài)環(huán)境，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。深化企業(yè)文化管理。(1)競(jìng)爭(zhēng)策略分析a 增長(zhǎng)與發(fā)展戰(zhàn)略分析： SWOT（BCG）貴州業(yè)SO分品牌優(yōu)勢(shì):表，馳名中外，獨(dú)特的風(fēng)格、上乘的品質(zhì)及國(guó)酒的地位。:弱勢(shì)weakness品牌拓展難度較大，最好在高端消費(fèi)市場(chǎng)上延伸品牌，走低端將有可能損壞原有的產(chǎn)品形象，一旦拓展失敗將對(duì)企業(yè)整個(gè)品牌產(chǎn)生不利影響。opportunity：在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的形勢(shì)下，白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)良好。：國(guó)民收入水平的不斷提高、人民生活的進(jìn)一步改善、消費(fèi)者可支配收入的增長(zhǎng)、新的企業(yè)所得稅法的實(shí)行，將有助于名優(yōu)白酒企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。：隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，白酒市場(chǎng)將更加規(guī)范,名優(yōu)企業(yè)將受到進(jìn)一步保護(hù)，整個(gè)行業(yè)有較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。機(jī)會(huì)行業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，造成準(zhǔn)入門檻較低、假冒偽劣產(chǎn)品盛行且屢禁不止，市場(chǎng)流通的假茅臺(tái)較多。：人口特征、社會(huì)消費(fèi)方式的不利變動(dòng)，消費(fèi)口味的轉(zhuǎn)移，對(duì)茅臺(tái)酒的消費(fèi)有造成替代的可能。特別值得注意的是新生代對(duì)白酒的需求沒有表現(xiàn)出很大興趣，他們的酒消費(fèi)表現(xiàn)出明顯的多元化。同時(shí)也表明了該公司在高端白酒的銷售市場(chǎng)上占有很大的市場(chǎng)份額，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)發(fā)展前景良好。但是，通過上述兩項(xiàng)差額來衡量市場(chǎng)多空變化情況的話，貴州茅臺(tái)如今已處于多頭撤退，而空頭大行其道的時(shí)候。當(dāng)天。與此同時(shí)，公司融券賣出額和融券償還額的凈賣空差值卻在進(jìn)一步擴(kuò)大。就在空頭大行其道的背后，對(duì)貴州茅臺(tái)更為不利的是，公司此前實(shí)行多年的“限價(jià)令”如今已不得不取消。預(yù)測(cè)的基本邏輯是茅臺(tái)的產(chǎn)量是按計(jì)劃進(jìn)行的，銷售與過去十年類似，銷售收入的增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率存在穩(wěn)定的聯(lián)系。 (2) 直觀對(duì)比發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比銷售收入增長(zhǎng)率快。 (4) 白酒消費(fèi)稅變動(dòng)影響計(jì)算。 (5) 茅臺(tái)估值及目標(biāo)價(jià)預(yù)測(cè)。 b 乘以80%，估算股份公司的銷售收入。年份201220132014201520162017盈利水平57假定的市盈率201816141210對(duì)應(yīng)的股價(jià)270371462538565570假定分紅比例40%，稅前的紅利率分別是：年份201220132014201520162017紅利率2%%%%%4% (6) 結(jié)論 a 20122014是茅臺(tái)高速發(fā)展期，也是最佳投資期； b 預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)是貴州省的規(guī)劃； c 預(yù)測(cè)的邏輯是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比銷售收入快10%，每年看不一定這樣，長(zhǎng)期看比較準(zhǔn)確； d 預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是沒有大的政治動(dòng)蕩； e 茅臺(tái)增長(zhǎng)的途徑是產(chǎn)量提升，提價(jià)，自營(yíng)店等。這是茅臺(tái)自身的特點(diǎn)決定的，實(shí)際上自營(yíng)店的實(shí)施，情況會(huì)更出色。b 財(cái)務(wù)報(bào)表分析（1）償債能力（一）短期償債能力分析短期償債能力是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。1. 營(yíng)運(yùn)資本與流動(dòng)比率由于營(yíng)運(yùn)資本被視為可作為企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)投資和用于清償非流動(dòng)負(fù)債的資金來源,所以,主要在研究企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)使用。對(duì)于制造業(yè)，流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值是2：1。下面是茅臺(tái)20112012年?duì)I運(yùn)資本及流動(dòng)比率表貴州茅臺(tái)酒股份有限公司20112012年?duì)I運(yùn)資本及流動(dòng)比率表流動(dòng)比率即每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為保障。有表格可以看出，茅臺(tái)公司的流動(dòng)比率均達(dá)到200%以上，說明公司短期償債能力很強(qiáng)。說明公司短期償債能力很強(qiáng)。比如，流動(dòng)比率即便看起來很正常（2：1左右），速動(dòng)比率可能偏低，那么，公司的實(shí)際短期償債能力依然存在問題。存貨比例過高且變現(xiàn)有困難時(shí)，就意味著可用于償還流動(dòng)負(fù)債的速動(dòng)資產(chǎn)過少。茅臺(tái)公司2011年2012年速動(dòng)比率均在200%以上，這個(gè)數(shù)值在同行業(yè)中屬于較高水平，說明公司短期償債能力很強(qiáng)，償債風(fēng)險(xiǎn)小，但也反映出公司流動(dòng)性過剩的趨勢(shì)，公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力仍有待提高。(2)長(zhǎng)期償債能力從資產(chǎn)負(fù)債表的角度分析，資產(chǎn)負(fù)債率作為分析的重要工具，可以體現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力中的還本能力。下面我們分析一下貴州茅臺(tái)酒股份有限公司20112012年資產(chǎn)負(fù)債率，并以此與12年白酒行業(yè)平均水平做一個(gè)比較。該企業(yè) 2011的資產(chǎn)負(fù)債比率為 %,%。貴州茅臺(tái)酒股份有限公司20112012年負(fù)債權(quán)益比率表負(fù)債權(quán)益比率越低公司償債能力越強(qiáng),但有時(shí)這并不完全是好事,很有可能說明公司缺乏刺激業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的擴(kuò)張項(xiàng)目所以無(wú)需過多借款。公司長(zhǎng)期負(fù)債較少說明公司可能沒有充分利用外部資金為企業(yè)創(chuàng)收。維持企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)不僅需要保障企業(yè)盈利能力和償債能力，更重要的是有效地調(diào)動(dòng)企業(yè)各種資源，以保障企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的健康進(jìn)行。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資源的配置越優(yōu)化，資金的周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的資金利用效率越高，則管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。因此，營(yíng)運(yùn)能力分析在考核管理層的資金運(yùn)營(yíng)管理能力和評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力方面都有重要指導(dǎo)作用。①資產(chǎn)利潤(rùn)率從該表中可以看出2010年2013年的資產(chǎn)利潤(rùn)率逐年上升,影響企業(yè)利潤(rùn)總額的因數(shù)主要有營(yíng)業(yè)利潤(rùn),投資收益或損失,營(yíng)業(yè)外收支等,所得稅政策的變化不會(huì)對(duì)利潤(rùn)總額產(chǎn)生影響因此,資產(chǎn)利潤(rùn)率不僅能夠綜合地評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力,而且可以反映企業(yè)管理者的資產(chǎn)配置能力.它代表了投資者凈資產(chǎn)的獲利能力。從圖表中可以看出，這一比率不僅取決于總資產(chǎn)報(bào)酬率，而且取決于股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)比重。③資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn)是企業(yè)所有者獲得的剩余收益,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)以及國(guó)家稅收政策的變化都會(huì)影響到凈利潤(rùn)。該企業(yè)的資產(chǎn)凈利率逐年提升，表現(xiàn)出企業(yè)的獲利能力的增強(qiáng)。④銷售凈利率而20112012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)51%相比下降了不少。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高銷售策略，改善盈利能力。在一定時(shí)期內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明應(yīng)收賬款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高，資產(chǎn)流動(dòng)性越大，短期償債能力越強(qiáng)，相對(duì)增加企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益。通過計(jì)算可得：，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升趨勢(shì)較大，說明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)，應(yīng)收賬款的回收速度加快，較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可有效的降低收款費(fèi)用和壞賬損失，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和周轉(zhuǎn)速度也起到了促進(jìn)作用。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明其變現(xiàn)速度越快，周轉(zhuǎn)額越大，資金占用水平越低。（杜邦分析法）（1）前景預(yù)測(cè)當(dāng)前來看，包括茅臺(tái)在內(nèi)的高端白酒春節(jié)動(dòng)銷不暢已無(wú)避免，茅臺(tái)經(jīng)銷商面臨的銷售壓力是過去十年前所未有的，這種壓力很可能通過一批價(jià)下行向茅臺(tái)酒廠傳導(dǎo)，廠里下調(diào)2013 年銷量增長(zhǎng)計(jì)劃應(yīng)是大概率事件。我們認(rèn)為通過適當(dāng)增加經(jīng)銷商庫(kù)存可保茅臺(tái)2013 年實(shí)際出貨量持平，從而2013 年凈利能增約20%。1Q13 我們估計(jì)凈利增速能達(dá)到約30%，但2Q13 正增長(zhǎng)難度較大。股價(jià)催化劑可能有兩個(gè)方面，一是以業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)為標(biāo)志，隨著風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，一季報(bào)兌現(xiàn)30%的增長(zhǎng)加相對(duì)市場(chǎng)低估值引發(fā)一輪反彈；二是隨著政府人員就位，開工干活，三公實(shí)質(zhì)上出現(xiàn)放松苗頭，引發(fā)白酒股估值回升。②相對(duì)估值相對(duì)估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價(jià)格指標(biāo)與其它多只股票（對(duì)比系）進(jìn)行對(duì)比，如果低于對(duì)比系的相應(yīng)的指標(biāo)值的平均值，股票價(jià)格被低估，股價(jià)將很有希望上漲，使得指標(biāo)回歸對(duì)比系的平均值。③聯(lián)合估值聯(lián)合估值是結(jié)合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，尋找同時(shí)股價(jià)和相對(duì)指標(biāo)都被低估的股票，這種股票的價(jià)格最有希望上漲。由于表中數(shù)據(jù)都*100,所以茅臺(tái)股價(jià)還有上升的空間，具有一定的增長(zhǎng)潛力。市盈率在行業(yè)中名列第二位，低于行業(yè)以及市場(chǎng)水平。、對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為11倍、繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。：:貴州茅臺(tái)的股利發(fā)放自上市以來，貴州茅臺(tái)派現(xiàn)的股利政策從未間斷，即該股股利主要以現(xiàn)金股利方式發(fā)放。茅臺(tái)集團(tuán)的改革目標(biāo)為建設(shè)產(chǎn)融結(jié)合的多元化控股集團(tuán)，到2017年整體銷售收入達(dá)千億元級(jí)。針對(duì)茅臺(tái)集團(tuán)的變革，有人表示贊賞，認(rèn)為比預(yù)期的動(dòng)作更大，尤其是剝離系列酒的舉措，能讓上市公司聚焦主品牌。在茅臺(tái)集團(tuán)的“改革路線圖”中，“內(nèi)部拆分股份公司”的計(jì)劃引起了資本市場(chǎng)及經(jīng)銷商的高度關(guān)注。2014年完成新公司拆分工作，2015年開始‘引進(jìn)戰(zhàn)略投資’工作?！边@一“另起爐灶”的做法，得到了多名業(yè)內(nèi)人士及經(jīng)銷商的肯定，這樣既可保證貴州茅臺(tái)專注于優(yōu)勢(shì)品牌，又為培育系列酒提供了機(jī)遇。D．完全信息預(yù)測(cè)（1）技術(shù)分析上升通道在貴州茅臺(tái)的周K線中，自從14年01月底起，至14年05月底，股價(jià)一直處于上升通道中，緩慢增長(zhǎng)，均線支撐強(qiáng)。支撐線近期一直處于縮量調(diào)整階段，如有利好突破，則可能后市看漲。有W底信號(hào)，可能預(yù)示跌勢(shì)將告一段落。從上述分析可知，貴州茅臺(tái)現(xiàn)處于見底反轉(zhuǎn)階段,大盤處于短期的低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，經(jīng)過一輪調(diào)整反彈，未來股價(jià)會(huì)不斷上漲。（3）指標(biāo)分析MACD柱狀線仍處于綠色，短期如果不能突破，則有下降趨勢(shì)。（4）根據(jù)以上分析選擇交易時(shí)機(jī)、價(jià)位選擇（1）20140314：目前股價(jià)正在突破點(diǎn)下方盤橫蓄勢(shì)等待突破。（2）20140320：行情下滑過程中，周量連兩周急縮并創(chuàng)下波段最低周量，股價(jià)卻出現(xiàn)止跌或緩升的背離現(xiàn)象。（4）20140330：長(zhǎng)期萎靡且有若一灘止水的成交量，突然出現(xiàn)大于上一個(gè)星期均量3倍以上的大量，股價(jià)又以上漲作收。持股時(shí)間不應(yīng)短于一年。（7）20140424：大漲一波的強(qiáng)勢(shì)股初次拉回整理后，再度突破波段高點(diǎn)。（9）20140513：股價(jià)在上漲超過30%之后出現(xiàn)回檔，然后10日移動(dòng)平均線開始翻下，上漲趨勢(shì)可能終止，則立刻減持。（5）投資建議股票投資評(píng)級(jí)：增持