【正文】 找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率?！　∪绻ㄔO(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，則按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率?！　∫螅褐苯永肐RR函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，并計(jì)算其與項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率之間的誤差。　　：（P247）　　它的優(yōu)點(diǎn)是：第一，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；第二，計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀?！　≈挥挟?dāng)該指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性?！　‘?dāng)NPV≥0 時(shí)，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥Ic　　第五,都是正指標(biāo)　　： 指標(biāo) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)部收益率 相對(duì)量指標(biāo)/絕對(duì)量指標(biāo) 絕對(duì)量指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系 不能 能 能 能 是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響 是 是 是 否 能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率 否 否 否 是 　　第四節(jié)　項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用　?。ㄒ唬﹩我坏莫?dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)　　就一組完全獨(dú)立的方案而言，其存在的前提條件是：（1）投資資金來源無限制；（2）投資資金無優(yōu)先使用的排列；（3）各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；（4）不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；（5）每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益，與其他方案無關(guān)。這些條件是：　　凈現(xiàn)值NPV≥0　　凈現(xiàn)值率NPVR≥0　　獲利指數(shù)PI≥l　　內(nèi)部收益率IRR≥ic　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)　　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP39?！　〈鸢福河?jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：　　（A）=－1900+1000=－900　?。˙）=900－（－900）=1800　?。?）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資現(xiàn)值；④凈現(xiàn)值率；⑤獲利指數(shù)?！　〈鸢福骸　　?　　%0　　1 　　　　 年　　∴該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性?！　。x擇凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案　　，差額投資內(nèi)部收益率法　?、?zèng)Q策指標(biāo)：差額內(nèi)部收益率　　②指標(biāo)計(jì)算：差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。　　例題教材257【例628】：　　　　100000+26700（P/A,△IRR,5）=0　?。≒/A,△IRR,5）=。如果行業(yè)基準(zhǔn)收益12%，說明差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，應(yīng)當(dāng)原始投資額小的方案。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。　　相關(guān)資料如下：　　資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）?！　≠Y料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第24年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元?！　、?按簡化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF1）；　　△NCF0=441000（元）　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）　　△NCF2－4=67000+80000=+147000（元）　　△NCF5=114000+41000=+155000（元）　　⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲） i 凈現(xiàn)值 14% △IRR 0 16% 　?。ā鱅RR14%）/（16%14%）=（）/　　△IRR甲=14%+[（）]（16%14%）≈%　　乙方案的資料如下：　　購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：　　△ NCF0=758160元，△NCF1－5=200000元?！　∮嘘P(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率 （F/A，i，5） （P/A，i，5） （F/P，i，5） （P/F，i，5） 10% 6．1051 3．7908 1．6105 0．6209 12% 6．3529 3．6048 1．7623 0．5674 14% 6．6101 3．4331 1．9254 0．5194 16% 6．8771 3．2773 2．1003 0．4761 　?。?）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。　　∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=%ic=12%　　∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造　　∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10%ic=12%　　∴不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造　　決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）?！　〗滩模≒258）【629】　　[例629]年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用　　某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%?！　〗猓骸　。?）判斷方案的財(cái)務(wù)可行性　　∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零　　∴這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性　　∵C方案的凈現(xiàn)值小于零　　∴該方案不具有財(cái)務(wù)可行性　?。?）比較決策　　經(jīng)過計(jì)算可知，　　A方案的年等額凈回收額＝（P/A，10％，11）＝（萬元）　　B方案的年等額凈回收額＝920/（P/A，10％，10）＝（萬元）　　∵＞　　∴B方案優(yōu)于A方案　　　　具體處理方法：最小公倍數(shù)法和最短計(jì)算期法　　決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)　　教材（P260）【例630】　　[例630]方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用　　A、B方案的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表66所示?！　”?6 凈現(xiàn)金流量資料 單位：萬元 　　解：依題意，A方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為15年，兩個(gè)方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為30年。A=+（P/F,12%,10）+（P/F,12%,20）=（萬元）　　NPV39。A=＞NPV39?！　?2) 最短計(jì)算期法　　最短計(jì)算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較決策的一種方法?！　∫螅河米钚∮?jì)算期法作出最終的投資決策?！　。?）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產(chǎn)120萬，流動(dòng)資金投資80萬。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回?！　。?）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：　　答案：　　甲方案各年的凈現(xiàn)金流量　　折舊=（1005）/5=19萬元　　NCF0=150萬元　　NCF1－4=（9060）+19=49萬元　　NCF5=49+55=104萬元　　乙方案各年的凈現(xiàn)金流量　　NCF0=120　　NCF1=0　　NCF2=80　　NCF3－6=17080=90（萬元）　　NCF7=90+80+8=178　　注：　　如果按照NCFt=該年凈利潤＋該年折舊＋該年攤銷＋該年利息＋該年回收額計(jì)算結(jié)果如下：　　年折舊額＝（120＋10－8）/5＝（萬元）　　凈利潤＝（170－80－－5）　　NCF3－6＝（170－80－－5）＋＋5＝90（萬元）　　NCF7=90+80+8=178（萬元）　　（3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；　　答案：　　甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=（年）　　乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=（年）　　乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+=（年）　　（4）計(jì)算甲、乙方案的投資利潤率　　答案：　　甲方案的年利潤=9060=30（萬元）　　乙方案的折舊=（120+108）/5=（萬元）　　乙方案的年利潤==（萬元）　　甲方案的投資利潤率=30/150100％=20%　　乙方案的投資利潤率=（200+10）100％=%　?。?）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值?！　。?）利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣　　答案：　　兩方案壽命的最小公倍數(shù)為35年　　甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值　　=+(P/F,10%,5)+(P/F,10%,10)+(P/F,10%,15)+　　　(P/F,10%,20)+(P/F,10%,25)+(P/F,10%,30)　　=+++++　　　+　　=（萬元）　　乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值　　=[1+(P/F,10%,7)+(P/F,10%,14)+(P/F,10%,21)+(P/F,10%,28)]　　=(1++++)　　=（萬元）　　因?yàn)橐曳桨刚{(diào)整后的凈現(xiàn)值大,所以乙方案優(yōu)　?。?）利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣　　答案：　　最短計(jì)算期為5年,所以:　　甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=原方案凈現(xiàn)值=（萬元）　　乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值　　=乙方案的年等額凈回收額(P/A,10%,5)　　==（萬元）　　因?yàn)橐曳桨刚{(diào)整后的凈現(xiàn)值大,所以乙方案優(yōu)　?。ㄈ┒鄠€(gè)投資方案組合的決策　　決策原則：　　，選擇所有凈現(xiàn)值大于或等于0的方案進(jìn)行組合，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小來排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序?！　⒄战滩?63頁【例632】設(shè)有A、B、C、D、E五個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)原始投資額、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率數(shù)據(jù)如表55所示。　?。?）投資總額不受限制；　?。?）投資總額受到限制，分別為200、300、400、450、500.、600、700、800和900萬元。其結(jié)果如表68所示。　　　　　　　表68 　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元 順序 項(xiàng)目 原始投資 累計(jì)原始投資 凈現(xiàn)值 累計(jì)凈現(xiàn)值 1 C 200 200 100 100 2 A 300 500 120 220 3 E 100 600 30 250 4 D 100 700 22 272 5 B 200 900 40 312 　?。?）當(dāng)限定投資總額為200萬元時(shí)，只能上C項(xiàng)目，可獲100萬元凈現(xiàn)值，比另一組合E+D的凈現(xiàn)值合計(jì)52萬元多。　　當(dāng)投資總額不限限制或限額大于或等于900萬元時(shí)，最佳投資組合方案為A+C+B+E+D?！　】傮w的原則：　　總之，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。有關(guān)資料如為（單位：萬元） 項(xiàng)目 原始投資 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 A項(xiàng)目 100 50 50% B項(xiàng)目 200 110 55% C項(xiàng)目 50 20 40% D項(xiàng)目 150 80 % E項(xiàng)目 100 70 70% 　　解析：按照凈現(xiàn)值率大小順序排列 項(xiàng)目 原始投資 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 E項(xiàng)目 100 70 70% B項(xiàng)目 200 110 55% D項(xiàng)目 150 80 % A項(xiàng)目 100 50 50% C項(xiàng)目 50 20 40% 　　投資額是總額限制350萬元　　E+B+C，凈現(xiàn)值合計(jì)=70+110+20=200　　E+D+A，凈現(xiàn)值合計(jì)=70+80+50=200　　B+D， 凈現(xiàn)值合計(jì)=110+80=190　　B+A+C，凈現(xiàn)值合計(jì)=110+50+20=180　　所以E、B、C組合和E、D、A組合都是最優(yōu)組