【正文】 　　?。終N+B第七章　籌資管理一、債券的發(fā)行價格　　債券發(fā)行價格＝＋　　　　　式中：t－付息期數(shù)；　　　　　　　　n－債券期限?！≈苻D(zhuǎn)信貸協(xié)定　　　是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。　　實際利率＝100%四、短期借款的支付方法　收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。　　　實際利率＝100%　加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。第九章　資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、債務(wù)成本（一）簡單債務(wù)的稅前成本　　　　P＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）　　　式中：P－債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；　　　　　　P－本金的償還金額和時間；　　　　　　I－債務(wù)的約定利息；　　　　　　K－債務(wù)成本；　　　　　　N－債務(wù)的期限，通常以年表示。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本　　簡便算法　　　　　　　　　稅后債務(wù)成本K＝K（1－t）　　　　　　　　　　　式中：t－所得稅稅率。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才是成立的。（二）資本資產(chǎn)定價模型　　　　K＝R＝R+β（R－R）　　　　　式中：R－無風(fēng)險報酬率；　　　　　　　　R－平均風(fēng)險股票必要報酬率；　　　　　　　　β－股票的貝他系數(shù)。三、普通股成本　　　　K＝+G　　　式中：D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價；　　　　　　G－普通股利年增長率。五、財務(wù)杠桿（一）經(jīng)營杠桿系數(shù)　　　DOL=== 式中：EBIT－息前稅前盈余變動額；　　　　　EBIT－變動前息前稅前盈余；　　　　　Q－銷售變動量；　　　　　Q－變動前銷售量；　　　　　P－產(chǎn)品單位銷售價格；　　　　　V－產(chǎn)品單位變動成本；　　　　　F－總固定成本；　　　　　S－銷售額；　　　　　VC－變動成本總額。（三）總杠桿系數(shù)　　　DTL＝DOLDFL＝＝六、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析　　　每股收益分析是利用每股收益的無差別點進(jìn)行的，所謂每股收益的無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)　　　 企業(yè)的市場總價值V＝股票總價值S+債券價值B　　　　 股票的市場價值S＝　　　　式中：K－權(quán)益資本成本。第十章　企業(yè)價值評估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類　 任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數(shù)：　　　價值＝現(xiàn)金流量　　在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：?。?）股利現(xiàn)金流量模型　　　　股權(quán)價值＝　　　股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量?！　　∪绻压蓹?quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同?！　　∑髽I(yè)總價值＝營業(yè)價值+非營業(yè)價值　　　　　　　　＝自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值　資本成本　　　股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”?！　∑髽I(yè)價值＝預(yù)測期價值+后續(xù)期價值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計　預(yù)測銷售收入　　銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素?！　〈_定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長?！。?）預(yù)計需要的營業(yè)資產(chǎn)　　　　　營業(yè)流動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－無息流動負(fù)債　　　　　營業(yè)資產(chǎn)＝營業(yè)流動資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)　　　　　　　　　　無息長期負(fù)債?。?）預(yù)計所需的融資　　　如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識計算出來?！嶓w現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：　一種方法是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計算得出。企業(yè)價值的計算（1）實體現(xiàn)金流量模型　　后續(xù)期終值＝　　后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)　　企業(yè)實體價值＝預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值　　股權(quán)價值＝實體價值－債務(wù)價值　　估計債務(wù)價值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法?！　　」蓹?quán)價值＝?。?）兩階段增長模型　　　　股權(quán)價值＝預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值　　　　　?。??。?）三階段增長模型　　股權(quán)價值＝增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值　　　　　?。?+二、經(jīng)濟(jì)利潤法（一）經(jīng)濟(jì)利潤模型的原理　經(jīng)濟(jì)收入　　　本期收入＝期末財產(chǎn)－期初財產(chǎn)　經(jīng)濟(jì)成本　　經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機(jī)會成本?！　　〗?jīng)濟(jì)利潤＝期初投資資本（期初投資資本回報率－加權(quán)平均資本成本）　價值評估的經(jīng)濟(jì)利潤模型　　　企業(yè)價值＝期初投資資本＋經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值　　　公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營中投入的現(xiàn)金：　　　　全部投資資本＝所有者權(quán)益＋有息債務(wù)　　　　　　　?。剑鲃淤Y產(chǎn)－無息流動負(fù)債）＋（長期資產(chǎn)凈值－無息長期負(fù)債）（二）經(jīng)濟(jì)利潤估價模型的應(yīng)用　預(yù)測期經(jīng)濟(jì)利潤的計算　　　經(jīng)濟(jì)利潤＝（期初投資資本回報率－加權(quán)平均資本成本）期初投資資本　　　　　　?。较⑶岸惡鬆I業(yè)利潤－期初投資資本加權(quán)平均資本成本　后續(xù)期價值的計算　　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤/（資本成本－增長率）　　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值折現(xiàn)系數(shù)　期初投資資本的計算　　期初投資資本是指評估基準(zhǔn)時間的企業(yè)價值。采用賬面價值符合經(jīng)濟(jì)利潤的概念。 另一類是以企業(yè)實體價值為基礎(chǔ)的模型，包括實體價值/息前稅后營業(yè)利潤、實體價值/實體現(xiàn)金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額。　市價/凈利比率模型?。?）基本模型　　　市盈率＝市價/凈利＝每股市價/每股凈利　　　目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股凈利?。?）模型原理　　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為　　　　股權(quán)價值＝　　　　本期市盈率＝　　　　內(nèi)在市盈率＝　　　從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本）?！　　　∪绻找媸秦?fù)債，市盈率就失去了意義。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素。　　　企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時，市凈率沒有意義，無法用于比較?！　。?）模型的適用性主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。（二）相對價值模型的應(yīng)用　可比企業(yè)的選擇　　通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算出它們的平均市價比率，作為估計目標(biāo)企業(yè)價值的乘數(shù)。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動因素?！　　「魇芤孳囬g、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分配的費(fèi)用＝ 輔助生產(chǎn)的單位成本該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法常用方法有以下六種：　　不計算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）　　在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計算　　在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計算　　約當(dāng)量法　　　　在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量完工程度　　　　單位成本＝　　　　產(chǎn)成品成本＝單位成本產(chǎn)成品產(chǎn)量　　　　月末在產(chǎn)品成本＝單位成本月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量 在產(chǎn)品按定額成本計算　　　月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量在產(chǎn)品定額單位成本　　　產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）－月末在產(chǎn)品成本　　　產(chǎn)成品單位成本＝　 按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法（定額比例法）　　　材料費(fèi)用分配率＝　　　完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝完工產(chǎn)品定額材料成本材料費(fèi)用分配率　　　月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝月末在產(chǎn)品定額材料成本材料費(fèi)用分配率　工資（費(fèi)用）分配率＝　完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝完工產(chǎn)品定額工時工資（費(fèi)用）分配率　月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）＝月末在產(chǎn)品定額工時工資（費(fèi)用）分配率三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配（一）售價法　　在售價法下，聯(lián)合成本是以分離點上每種產(chǎn)品的銷售價格為比例進(jìn)行分配的。這種企業(yè)，有的不僅將產(chǎn)成品作為商品銷售，而且生產(chǎn)步驟所產(chǎn)半成品也經(jīng)常作為商品對外銷售。　平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法　　是指在計算名成本時，不計算各步驟所產(chǎn)半成品成本，也不計算各步驟所耗用上一步驟的半成品，而只計算預(yù)防性生的各項其他費(fèi)用，以及這些費(fèi)用中應(yīng)計入產(chǎn)成品成本的份額，將相同產(chǎn)品的各步驟成本明細(xì)賬中的這些份額平行結(jié)轉(zhuǎn)、匯總，即可計算出該種產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本。固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)　　　固定制造費(fèi)用能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)－固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本　　　　　?。剑ㄉa(chǎn)能量－實際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時）固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率（二）三因素分析法　　　三因素分析法，是將固定制造費(fèi)用成本差異分為耗費(fèi)差異、效率差異和閑置能量差異三部分。以部門邊際貢獻(xiàn)業(yè)績評價依據(jù)，可能更適合評價該部門對企業(yè)利潤和管理費(fèi)用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門經(jīng)理的評價