【正文】 40 77 Philippines 56 63 Indonesia 41 14 Taiwan 62 14 Nigeria 34 12 NONOIL THIRD WORLD COUNTRIES CURRENT ACCOUNT BALANCES 19731982 (. $ BILLIONS) 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 37 . 32 .28. 3 97 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 根本性原因 ?許多基礎(chǔ)產(chǎn)品的過度供給（石油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等） ?日元升值引起許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力過剩（日本公司海外多度投資，韓國在汽車和電器方面的過度海外投資等） ?國際金融市場失控（機構(gòu)投資者尋求短期利潤，游資規(guī)模巨大，銀行業(yè)追求國際化趨勢，國際銀行過度借貸導(dǎo)致這些國家積累了大量的短期外資，金融市場自由化改革速度太快，而監(jiān)管缺乏等） 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 ?日韓企業(yè)過度依賴銀行信貸 誘發(fā)性原因 早在 1997年初，就有一些跡象：韓國韓寶集團破產(chǎn)、泰國第一金融公司破產(chǎn)、許多國家經(jīng)常賬戶惡化等。 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 東亞危機的影響 ?日本是最大的輸家 ?美國是表面上的贏家 ?香港和新加坡銀行業(yè)被證明是這一地區(qū)最強大的 ?臺灣盡管受到了美國經(jīng)濟衰退的影響，但依然是IT經(jīng)濟的重要組成部分 ?東南亞國家遭受重大損失 EMERGING MARKET ECONOMIES’ EXTERNAL FINANCING (billions of dollars) 1996 1997 1998 1999c 2022f Current Account Balance External Financing, Private flows, Equity investment, Net Direct investment, Portfolio investment, Private Creditors, Commercial banks, Nonbanks, Official flows, IFIs Bilateral creditors Resident lending/other, Reserves (= increase) 84. AsiaPacific: Shortterm Debt and Foreign Reserves at 30 June 1997 (US$ billions) Shortterm debt Foreign Reserves Shortterm Debt As % of Reserves Indonesia 170 Korea 207 Malaysia 61 Philippines 85 Thailand 145 Taiwan 24 AsiaPacific: External Financing by Commercial Banks and International Financial Institutions, 19962022 (US$ billions) 1996 1997 1998 1999 2022 Commercial Banks () () () () International Financial Institutions () 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 ? 綜上所述，國際金融危機一般有 3種表現(xiàn)形式。 2. 外債危機： 指一國不能履約償還到期對外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)。 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 ? 國際金融危機的成因主要是： 1. 經(jīng)濟過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩； 2. 貿(mào)易收支巨額逆差； 3. 外資的過度流入； 4. 缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平； 5. 過早的金融開放。投機性沖擊導(dǎo)致儲備急劇下降為零是這種貨幣危機發(fā)生的一般過程。緊縮性財政貨幣政策是防止危機發(fā)生的關(guān)鍵。 第三節(jié) 貨幣危機理論 二、主要由心理預(yù)期帶來的投機性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機 (第二代貨幣危機理論 ——Obstfeld) 預(yù)期自致模型（ expectations selffulfilling model）。預(yù)期實現(xiàn)的方式有多種： 第三節(jié) 貨幣危機理論 ?以惡性循環(huán)分析為例： 當(dāng)局為了維持固定匯率制，除了可以動用儲備外，還可以通過提高利率來提高投機者進行投機性攻擊的成本；但在很多情形下，當(dāng)局可能發(fā)現(xiàn)維持固定匯率并不那么有吸引力或并不可行，當(dāng)局有很多理由寧愿放棄固定匯率，如：中央銀行可能缺少外匯儲備；當(dāng)局面臨脆弱的銀行體系；當(dāng)局面臨巨額的債務(wù)負擔(dān)；當(dāng)局不愿意承受高利率帶來的經(jīng)濟衰退、失業(yè)增加、金融市場低迷等壓力。 經(jīng)濟中存在一個基本面薄弱區(qū)（危機區(qū)），在這個區(qū)域里，危機有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。 第三節(jié) 貨幣危機理論 而當(dāng)局通過提高利率維持固定匯率的努力在增加政府堅持固定匯率制成本的同時，本身也會加強市場的貶值預(yù)期。 按照這一邏輯，貶值預(yù)期可以自發(fā)引起貶值，即貨幣危機會“自我實現(xiàn)”；如果市場認為政府維持固定匯率的決心是可信的，維持固定匯率的成本就不會升高，固定匯率就得以維持。因此，這時存在由預(yù)期決定的多重均衡。預(yù)期因素決定了貨幣危機是否會發(fā)生、發(fā)生到什么程度，而利率水平則是決定固定匯率制度放棄與否的中心變量。 第三節(jié) 貨幣危機理論 金融恐慌論： ?貨幣危機的本質(zhì)與經(jīng)典的銀行擠兌模型相似，只是在國際程度上的擠兌而已。通過國內(nèi)金融機構(gòu)，短期外債被轉(zhuǎn)化為缺少流動性的長期貸款。