上市公司分紅方案分析-閱讀頁(yè)
2025-05-24 22:47本頁(yè)面
【正文】 司總數(shù)為分母計(jì)算。 ④以95年全部上市公司總數(shù)為分母計(jì)算，只送股的公 司分紅額按每送1股相當(dāng)于派息1元折算。 從上表可以看出： 1．深市平均每股收益略低于滬市，而平均每股凈資產(chǎn)略高于滬市，因此，深市凈資產(chǎn)收益率低于滬市l(wèi)．36個(gè)百分點(diǎn)。 3．如果將平均每股分紅額與平均每股收益進(jìn)行比較，考察在收益中分紅所占比例（分紅率），兩個(gè)市場(chǎng)均為67％左右，水平比較一致，如果加入派息時(shí)扣稅部分，兩個(gè)市場(chǎng)分紅率均為70－80％左右，說(shuō)明我國(guó)上市公司收益中，分紅部分所占比例較高。其投資收益率，深市為16．3％，滬市為17．93％，兩個(gè)市場(chǎng)的分紅水平均高于同期銀行定期儲(chǔ)蓄利率和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的債息率。 6．如果將平均每股分紅額與平均市價(jià)進(jìn)行比較，；而平均每股分紅額。但是，兩個(gè)市場(chǎng)的投資收益水平均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行定期存款利率和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的債息率。 在股票市場(chǎng)中，由于投資者是最重要的投資主體，股票的市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者投資的成本與水平，上市公司給予投資者投資回報(bào)的高低，直接影響著股市的發(fā)展，因此，有必要從投資者的角度對(duì)投資回報(bào)問(wèn)題進(jìn)行更進(jìn)一步的分析。因?yàn)楦鞴竟嫉呐涩F(xiàn)額有的含稅，有的不含稅，而且扣稅比例不同，只有不含稅的派現(xiàn)額可以得到較完整的數(shù)據(jù)，而含稅的派現(xiàn)額無(wú)法得到完整的數(shù)據(jù)，因此不能將含稅的派現(xiàn)額作為統(tǒng)一的指標(biāo)。因此，上市公司派現(xiàn)額應(yīng)取扣稅后的數(shù)額，才能在統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行比較。各公司所送紅股，按照慣例，每送一股折算為派現(xiàn)金一元，以便于比較。此外，各上市公司的股票均按照95年每一周收盤(pán)價(jià)計(jì)算出年平均價(jià)，作為投資者95年購(gòu)買(mǎi)各種股票的投資成本。見(jiàn)附表。％水平的，在深市有53家,％；滬市僅為35家,％。深市最低比率為蘇三山，％；滬市為膠帶股份，％。同時(shí)可以看出,兩個(gè)市場(chǎng)分紅水平均較低，深市水平略高于同期銀行活期存款年利率，而滬市水平大大低于同期銀行活期存款年利率水平。因此，如果只從分紅角度講，投資者有錢(qián)不如存銀行或買(mǎi)國(guó)債，兩個(gè)市場(chǎng)均未體現(xiàn)出投資價(jià)值。 總之，我國(guó)上市公司分紅水平是比較低的，但是在有些情況下，分紅水平低也不一定不正常。二是上市公司成長(zhǎng)性很好，其股票穩(wěn)定增值，投資性資本收益比較可觀，相對(duì)分紅水平較低。在我國(guó)，％（扣稅后），％(扣稅后），而美國(guó)一般分紅率在60％左右，說(shuō)明我國(guó)的分紅率并不低。1995年，絕大部分上市公司的資本收益是負(fù)數(shù)，1996年，由于股價(jià)不斷上漲，上市公司的資本收益增加很多。因?yàn)閺?996年中期業(yè)績(jī)公告中可以看出，與1995年相比，許多上市公司的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了滑坡。許多公司由于業(yè)績(jī)滑坡幅度較大，中期報(bào)告一公布，股價(jià)應(yīng)聲而跌，股民稱(chēng)其為報(bào)表炸彈。該公司在96年8月底公布的96年中期財(cái)務(wù)報(bào)告中才承認(rèn)其投資出現(xiàn)巨額虧損，因此十送四的分紅方案被迫取消。 我國(guó)上市公司分紅率不低，成長(zhǎng)性不高，而分紅水平很低，這是一種不健康的狀態(tài)。而投資者不重視投資，不重視分紅，又使上市公司逃避必要的監(jiān)督，不利于上市公司的健康發(fā)展。其主要原因在于上市公司股票價(jià)格較高，而業(yè)績(jī)水平較低。面值一元的股票，往往定價(jià)67元，甚至十幾元發(fā)行。而業(yè)績(jī)水平下降，在前幾年可以通過(guò)分紅時(shí)配股進(jìn)行掩蓋。 其次,我國(guó)的上市公司，絕大部分仍然是轉(zhuǎn)企不轉(zhuǎn)制,許多公司董事長(zhǎng)由上級(jí)主管任命。而恰恰是社會(huì)股東通過(guò)高溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)了公司股票，為公司作出了巨大的奉獻(xiàn)，與其他股東相比，得到的回報(bào)卻比較低。但是企業(yè)改組為公司后，雖然通過(guò)發(fā)行股票籌集了大量的資金，但不是搞內(nèi)涵擴(kuò)大，而是盲目地搞規(guī)模擴(kuò)大，使企業(yè)固定資產(chǎn)無(wú)法更新，生產(chǎn)力水平難以提高，極大地影響了公司在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)不斷滑坡。 最后，上市公司與股票市場(chǎng)兩層皮，缺乏互相聯(lián)系、互相制約的內(nèi)在機(jī)制。如果公司業(yè)績(jī)不好，股票價(jià)格降低，投資者因利益受到損害，必然要在公司內(nèi)部采取用手投票的方式對(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)層施加內(nèi)部壓力，或者在股票市場(chǎng)中采取用腳投票的方式表態(tài)，給公司領(lǐng)導(dǎo)層施加外部壓力，迫使公司領(lǐng)導(dǎo)層不斷努力提高公司的經(jīng)營(yíng)水平及業(yè)績(jī)水平，改變公司的形象。在股票市場(chǎng)中,投機(jī)者占多數(shù),股票價(jià)格主要由各種投機(jī)因素與題材決定，不能對(duì)公司業(yè)績(jī)起到正確的評(píng)價(jià)作用，上市公司與股市互相脫節(jié)，公司虧損，其股票卻可以炒出天價(jià)。在這種過(guò)度投機(jī)的情況下，市場(chǎng)失真，使投資者不重視投資，使上市公司不重視給予股東的投資回報(bào)。 第一，要提高投資者素質(zhì)，轉(zhuǎn)變投資理念，增強(qiáng)投資意識(shí)，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為。 第三，加強(qiáng)股票市場(chǎng)的基本建設(shè)，規(guī)范交易行為,嚴(yán)格監(jiān)管,嚴(yán)格禁止操縱市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度投機(jī)行為。 上市公司分紅過(guò)程中的復(fù)雜狀態(tài) 我們對(duì)上市公司1995年分紅方案進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，在研究中感到困難很大。 1．從分紅的時(shí)間上看，可分為幾種情況：（1）3年分一次紅利。例如北京天龍、鞍山信托等公司將94年與95年紅利一起分配；(3）一年分一次紅利。例如廣州廣船、上海石化等有H股的公司,一般采取了每年中期和末期兩次分紅的辦法。對(duì)于一年分紅兩次的公司,必須將中期分配加上末期分配的數(shù)額以求出一年的分紅數(shù)值。目前，已經(jīng)有越來(lái)越多的公司采取了派現(xiàn)金分紅的形式；(2）只送紅股。例如深中集95年的分紅方案為每10股送3股紅股并派3元現(xiàn)金。 3．從上市公司公布的派現(xiàn)金額是否含稅，可分為下列幾種情況:(1)含稅。即上市公司公布的分派現(xiàn)金的數(shù)額已扣掉個(gè)人所得稅，；（3）同時(shí)公布含稅與扣稅后兩種分派現(xiàn)金指標(biāo)的。例如渝開(kāi)發(fā)公司每10股派2元，扣稅比例為10％，扣稅比例為20％。因此，證監(jiān)會(huì)有必要對(duì)上市公司作一規(guī)定，要求上市公司在公布分派現(xiàn)金情況時(shí)，必須同時(shí)明確公布含稅和扣稅后兩種數(shù)額，以便對(duì)上市公司進(jìn)行統(tǒng)一的比較。例如川長(zhǎng)江分紅方案為每10股送10股，均是由紅利轉(zhuǎn)增資送股；（2）盈余公積金轉(zhuǎn)增資送股。例如新世界每10股送8股，其中有6股是由資本公積金轉(zhuǎn)增資本送股的。而要將這些不屬于分紅的送股進(jìn)行分離，又比較困難。其中有些公司在股東大會(huì)分紅公告或公司年終財(cái)務(wù)報(bào)告中提到分紅時(shí)動(dòng)用了多少萬(wàn)元資本公積金轉(zhuǎn)增資本，我們可按其與可分利潤(rùn)的比例推算資本公積金送股的比例，但是也有一些公司沒(méi)有作出說(shuō)明,使資本公積金送股進(jìn)行分離很困難。 5．從分紅資金范圍上看，可分為四種情況：（1）用全部當(dāng)年可分紅利潤(rùn)分紅。這是指上市公司并未將當(dāng)年可分紅利潤(rùn)一次全部分光，而是拿出其中的一部分進(jìn)行分紅,另一部分則作為未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)下年；（3）用上年未分配利潤(rùn)與當(dāng)年可分紅利潤(rùn)進(jìn)行分紅。應(yīng)注意，上年未分配利潤(rùn)與公司上年未分配不同，它是在上年分配之后結(jié)余的利潤(rùn)。 6．從參與分紅的主體看，可以分為兩種情況：（1）同一公司中，國(guó)家股、法人股股東和個(gè)人股股東一起參與分紅。國(guó)家股、法人股等公股股東一般是派現(xiàn)金，而個(gè)人股股東一般是送紅股（按與派現(xiàn)等值來(lái)送股）；(2）同一公司中A股股東與B股或H股股東一起參與分紅。一般來(lái)說(shuō)，個(gè)人股股東在分紅時(shí)愿意上市公司送股，因?yàn)榕涩F(xiàn)金對(duì)其高價(jià)購(gòu)買(mǎi)的股票來(lái)說(shuō)，微不足道。國(guó)家股和法人股股東或B股與H股股東則不同，他們往往愿意派現(xiàn)金，因?yàn)檫@些股東手中的股票成本較低，派現(xiàn)金可直接獲得可觀的收益，送紅股對(duì)他們意義不大，搞不好送股后貼權(quán)，反而會(huì)使自身利益受到損害。作為上市公司來(lái)講，他們?cè)敢馑凸?，一方面順?yīng)了個(gè)人股股東的愿望，另一方面可以使大量現(xiàn)金保留在公司內(nèi)部。這是一種不合理的分配行為,所以1996年7月25日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問(wèn)題的通知》中明確規(guī)定,不得向一部分股東派發(fā)現(xiàn)金紅利而向其他股東派發(fā)股票紅利,從而解決了這個(gè)
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