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上市公司分紅方案分析-閱讀頁(yè)

2025-05-24 22:47本頁(yè)面
  

【正文】 司總數(shù)為分母計(jì)算。 ④以95年全部上市公司總數(shù)為分母計(jì)算,只送股的公 司分紅額按每送1股相當(dāng)于派息1元折算。 從上表可以看出: 1.深市平均每股收益略低于滬市,而平均每股凈資產(chǎn)略高于滬市,因此,深市凈資產(chǎn)收益率低于滬市l(wèi).36個(gè)百分點(diǎn)。 3.如果將平均每股分紅額與平均每股收益進(jìn)行比較,考察在收益中分紅所占比例(分紅率),兩個(gè)市場(chǎng)均為67%左右,水平比較一致,如果加入派息時(shí)扣稅部分,兩個(gè)市場(chǎng)分紅率均為70-80%左右,說(shuō)明我國(guó)上市公司收益中,分紅部分所占比例較高。其投資收益率,深市為16.3%,滬市為17.93%,兩個(gè)市場(chǎng)的分紅水平均高于同期銀行定期儲(chǔ)蓄利率和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的債息率。 6.如果將平均每股分紅額與平均市價(jià)進(jìn)行比較,;而平均每股分紅額。但是,兩個(gè)市場(chǎng)的投資收益水平均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行定期存款利率和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的債息率。 在股票市場(chǎng)中,由于投資者是最重要的投資主體,股票的市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者投資的成本與水平,上市公司給予投資者投資回報(bào)的高低,直接影響著股市的發(fā)展,因此,有必要從投資者的角度對(duì)投資回報(bào)問(wèn)題進(jìn)行更進(jìn)一步的分析。因?yàn)楦鞴竟嫉呐涩F(xiàn)額有的含稅,有的不含稅,而且扣稅比例不同,只有不含稅的派現(xiàn)額可以得到較完整的數(shù)據(jù),而含稅的派現(xiàn)額無(wú)法得到完整的數(shù)據(jù),因此不能將含稅的派現(xiàn)額作為統(tǒng)一的指標(biāo)。因此,上市公司派現(xiàn)額應(yīng)取扣稅后的數(shù)額,才能在統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行比較。各公司所送紅股,按照慣例,每送一股折算為派現(xiàn)金一元,以便于比較。此外,各上市公司的股票均按照95年每一周收盤(pán)價(jià)計(jì)算出年平均價(jià),作為投資者95年購(gòu)買(mǎi)各種股票的投資成本。見(jiàn)附表。%水平的,在深市有53家,%;滬市僅為35家,%。深市最低比率為蘇三山,%;滬市為膠帶股份,%。同時(shí)可以看出,兩個(gè)市場(chǎng)分紅水平均較低,深市水平略高于同期銀行活期存款年利率,而滬市水平大大低于同期銀行活期存款年利率水平。因此,如果只從分紅角度講,投資者有錢(qián)不如存銀行或買(mǎi)國(guó)債,兩個(gè)市場(chǎng)均未體現(xiàn)出投資價(jià)值。 總之,我國(guó)上市公司分紅水平是比較低的,但是在有些情況下,分紅水平低也不一定不正常。二是上市公司成長(zhǎng)性很好,其股票穩(wěn)定增值,投資性資本收益比較可觀,相對(duì)分紅水平較低。在我國(guó),%(扣稅后),%(扣稅后),而美國(guó)一般分紅率在60%左右,說(shuō)明我國(guó)的分紅率并不低。1995年,絕大部分上市公司的資本收益是負(fù)數(shù),1996年,由于股價(jià)不斷上漲,上市公司的資本收益增加很多。因?yàn)閺?996年中期業(yè)績(jī)公告中可以看出,與1995年相比,許多上市公司的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了滑坡。許多公司由于業(yè)績(jī)滑坡幅度較大,中期報(bào)告一公布,股價(jià)應(yīng)聲而跌,股民稱(chēng)其為報(bào)表炸彈。該公司在96年8月底公布的96年中期財(cái)務(wù)報(bào)告中才承認(rèn)其投資出現(xiàn)巨額虧損,因此十送四的分紅方案被迫取消。 我國(guó)上市公司分紅率不低,成長(zhǎng)性不高,而分紅水平很低,這是一種不健康的狀態(tài)。而投資者不重視投資,不重視分紅,又使上市公司逃避必要的監(jiān)督,不利于上市公司的健康發(fā)展。其主要原因在于上市公司股票價(jià)格較高,而業(yè)績(jī)水平較低。面值一元的股票,往往定價(jià)67元,甚至十幾元發(fā)行。而業(yè)績(jī)水平下降,在前幾年可以通過(guò)分紅時(shí)配股進(jìn)行掩蓋。 其次,我國(guó)的上市公司,絕大部分仍然是轉(zhuǎn)企不轉(zhuǎn)制,許多公司董事長(zhǎng)由上級(jí)主管任命。而恰恰是社會(huì)股東通過(guò)高溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)了公司股票,為公司作出了巨大的奉獻(xiàn),與其他股東相比,得到的回報(bào)卻比較低。但是企業(yè)改組為公司后,雖然通過(guò)發(fā)行股票籌集了大量的資金,但不是搞內(nèi)涵擴(kuò)大,而是盲目地搞規(guī)模擴(kuò)大,使企業(yè)固定資產(chǎn)無(wú)法更新,生產(chǎn)力水平難以提高,極大地影響了公司在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力,導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)不斷滑坡。 最后,上市公司與股票市場(chǎng)兩層皮,缺乏互相聯(lián)系、互相制約的內(nèi)在機(jī)制。如果公司業(yè)績(jī)不好,股票價(jià)格降低,投資者因利益受到損害,必然要在公司內(nèi)部采取用手投票的方式對(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)層施加內(nèi)部壓力,或者在股票市場(chǎng)中采取用腳投票的方式表態(tài),給公司領(lǐng)導(dǎo)層施加外部壓力,迫使公司領(lǐng)導(dǎo)層不斷努力提高公司的經(jīng)營(yíng)水平及業(yè)績(jī)水平,改變公司的形象。在股票市場(chǎng)中,投機(jī)者占多數(shù),股票價(jià)格主要由各種投機(jī)因素與題材決定,不能對(duì)公司業(yè)績(jī)起到正確的評(píng)價(jià)作用,上市公司與股市互相脫節(jié),公司虧損,其股票卻可以炒出天價(jià)。在這種過(guò)度投機(jī)的情況下,市場(chǎng)失真,使投資者不重視投資,使上市公司不重視給予股東的投資回報(bào)。 第一,要提高投資者素質(zhì),轉(zhuǎn)變投資理念,增強(qiáng)投資意識(shí),規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為。 第三,加強(qiáng)股票市場(chǎng)的基本建設(shè),規(guī)范交易行為,嚴(yán)格監(jiān)管,嚴(yán)格禁止操縱市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度投機(jī)行為。 上市公司分紅過(guò)程中的復(fù)雜狀態(tài) 我們對(duì)上市公司1995年分紅方案進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,在研究中感到困難很大。 1.從分紅的時(shí)間上看,可分為幾種情況:(1)3年分一次紅利。例如北京天龍、鞍山信托等公司將94年與95年紅利一起分配;(3)一年分一次紅利。例如廣州廣船、上海石化等有H股的公司,一般采取了每年中期和末期兩次分紅的辦法。對(duì)于一年分紅兩次的公司,必須將中期分配加上末期分配的數(shù)額以求出一年的分紅數(shù)值。目前,已經(jīng)有越來(lái)越多的公司采取了派現(xiàn)金分紅的形式;(2)只送紅股。例如深中集95年的分紅方案為每10股送3股紅股并派3元現(xiàn)金。 3.從上市公司公布的派現(xiàn)金額是否含稅,可分為下列幾種情況:(1)含稅。即上市公司公布的分派現(xiàn)金的數(shù)額已扣掉個(gè)人所得稅,;(3)同時(shí)公布含稅與扣稅后兩種分派現(xiàn)金指標(biāo)的。例如渝開(kāi)發(fā)公司每10股派2元,扣稅比例為10%,扣稅比例為20%。因此,證監(jiān)會(huì)有必要對(duì)上市公司作一規(guī)定,要求上市公司在公布分派現(xiàn)金情況時(shí),必須同時(shí)明確公布含稅和扣稅后兩種數(shù)額,以便對(duì)上市公司進(jìn)行統(tǒng)一的比較。例如川長(zhǎng)江分紅方案為每10股送10股,均是由紅利轉(zhuǎn)增資送股;(2)盈余公積金轉(zhuǎn)增資送股。例如新世界每10股送8股,其中有6股是由資本公積金轉(zhuǎn)增資本送股的。而要將這些不屬于分紅的送股進(jìn)行分離,又比較困難。其中有些公司在股東大會(huì)分紅公告或公司年終財(cái)務(wù)報(bào)告中提到分紅時(shí)動(dòng)用了多少萬(wàn)元資本公積金轉(zhuǎn)增資本,我們可按其與可分利潤(rùn)的比例推算資本公積金送股的比例,但是也有一些公司沒(méi)有作出說(shuō)明,使資本公積金送股進(jìn)行分離很困難。 5.從分紅資金范圍上看,可分為四種情況:(1)用全部當(dāng)年可分紅利潤(rùn)分紅。這是指上市公司并未將當(dāng)年可分紅利潤(rùn)一次全部分光,而是拿出其中的一部分進(jìn)行分紅,另一部分則作為未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)下年;(3)用上年未分配利潤(rùn)與當(dāng)年可分紅利潤(rùn)進(jìn)行分紅。應(yīng)注意,上年未分配利潤(rùn)與公司上年未分配不同,它是在上年分配之后結(jié)余的利潤(rùn)。 6.從參與分紅的主體看,可以分為兩種情況:(1)同一公司中,國(guó)家股、法人股股東和個(gè)人股股東一起參與分紅。國(guó)家股、法人股等公股股東一般是派現(xiàn)金,而個(gè)人股股東一般是送紅股(按與派現(xiàn)等值來(lái)送股);(2)同一公司中A股股東與B股或H股股東一起參與分紅。一般來(lái)說(shuō),個(gè)人股股東在分紅時(shí)愿意上市公司送股,因?yàn)榕涩F(xiàn)金對(duì)其高價(jià)購(gòu)買(mǎi)的股票來(lái)說(shuō),微不足道。國(guó)家股和法人股股東或B股與H股股東則不同,他們往往愿意派現(xiàn)金,因?yàn)檫@些股東手中的股票成本較低,派現(xiàn)金可直接獲得可觀的收益,送紅股對(duì)他們意義不大,搞不好送股后貼權(quán),反而會(huì)使自身利益受到損害。作為上市公司來(lái)講,他們?cè)敢馑凸?,一方面順?yīng)了個(gè)人股股東的愿望,另一方面可以使大量現(xiàn)金保留在公司內(nèi)部。這是一種不合理的分配行為,所以1996年7月25日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問(wèn)題的通知》中明確規(guī)定,不得向一部分股東派發(fā)現(xiàn)金紅利而向其他股東派發(fā)股票紅利,從而解決了這個(gè)
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