國際金融課件第五章-閱讀頁
2025-05-14 05:51本頁面
【正文】 ? 銀行間外匯市場上美元對人民幣的交易價的浮動幅度為 177。 3% 關(guān)于 “ 一籃子貨幣 ” （ 1） ?“ 一籃子貨幣 ” ，是指按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子 ?同時，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢， 以市場供求為基礎(chǔ) ，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定 , 關(guān)于 “ 一籃子貨幣 ” （ 2） ? 籃子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國 對外貿(mào)易、外債、外商直接投資 等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣 ? 參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但 參考 一籃子貨幣不等于盯住 一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這是因為本國貨幣的完全自由兌換將加大外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的程度，不利于本國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，尤其在初始時期，出現(xiàn)震蕩的可能性更大。而盲目追求自由兌換進(jìn)程的速度，忽視經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的制約，必然會加劇金融風(fēng)險、誘發(fā)金融危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致整個國家的經(jīng)濟(jì)金融付出高昂沉重、無法挽回的代價和損失。一般說來，貨幣的自由兌換應(yīng)當(dāng)具備以下幾個條件：穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)、健全的微觀基礎(chǔ)、完善的金融體系、有效的金融監(jiān)管、良好的國際環(huán)境。 ? 具體而言 ， 這些被認(rèn)為可看作成熟條件的因素有：人民幣市場匯率機(jī)制已經(jīng)形成 ， 在亞洲金融危機(jī)中 ， 人民幣匯率保持了穩(wěn)定；外匯儲備增長迅速 ，儲備總量遠(yuǎn)大于需求規(guī)模；以市場供求為基礎(chǔ)的接軌 ， 價格信號在資源配置中發(fā)揮重要作用；宏觀經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控機(jī)制日益健全 ， 等等 。 這主要是因為人民幣資本賬戶沒有放開所致 ，為了劃清界限 ， 便增加了很多規(guī)定 ， 來保證資本項目下的外匯處于嚴(yán)格管理之中 。 吳敬璉：可以倒計時了 ? 實(shí)行完全兌換的條件目前還不成熟 ， 金融監(jiān)管當(dāng)局正在加緊研究這個問題 ， 理論界不要太急 。 ? 在人民幣經(jīng)常項目下實(shí)現(xiàn)可兌換后 ， 外匯體制改革的速度在加快 。 有人認(rèn)為我國之所以受金融危機(jī)的沖擊比較小 ， 是因為沒有實(shí)行人民幣資本項目下可兌換 。 目前官方雖然在低調(diào)處理這一問題 ， 但監(jiān)管當(dāng)局正在加緊研究 。 中國目前已經(jīng)允許外資進(jìn)入銀行間拆借市場 ，這兩年 ， 銀行間同業(yè)拆借市場 、 回購市場發(fā)展迅速 ， 中資機(jī)構(gòu)向外資金融機(jī)構(gòu)拆借的資金量非常大 ， 目前這些都是批發(fā)業(yè)務(wù) 。 雖然我們現(xiàn)在已經(jīng)有了 1560億美元的外匯儲備 ， 但這也禁不起折騰 ，泰國等國家的情況就是很好的例子 。 此外 ， 我們在宏觀管理方面 ， 技術(shù)還不發(fā)達(dá) ， 沒有有效的控制手段 。 可兌換已是不可逆轉(zhuǎn)的事情 ，現(xiàn)在要做的是如何在有限的過渡期內(nèi)提高自己的監(jiān)管水平 。 李揚(yáng)：條件還不成熟 ? 當(dāng)然 ， 我們也不必?fù)?dān)心將來實(shí)行可兌換后 ，會出現(xiàn)大量的資本外逃現(xiàn)象 。 現(xiàn)在人民幣沒有貶值的問題 ，反而有升值的壓力 。 現(xiàn)在國內(nèi)貨幣市場和資本市場都還不成熟 ， 貨幣市場沒有發(fā)展起來 ，資本市場內(nèi)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重 ， 有關(guān)部門對市場的監(jiān)管手段也不夠 。 現(xiàn)在急于開放資本市場 ，風(fēng)險太大 ， 國外短期資本會大量流入 ， 這些短期資本往往是快進(jìn)快出 ， 國內(nèi)金融市場還沒有承受能力 ， 對這些資本的監(jiān)督以及對其趨勢的把握都還不成熟 。 國外資本進(jìn)來后 ， 不可能直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì) ， 它追求的是資本收益 ， 它很可能將原本就不健全的股市 “ 沖起來 ” ， 短期內(nèi) ， 國外資本不僅可以獲利 ， 而且還可以使國內(nèi)投資者脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì) 。 國外資本和技術(shù)資源不會同時進(jìn)來 ， 發(fā)達(dá)國家勢必希望對中國保持相當(dāng)長時間的技術(shù)優(yōu)勢 。 目前的外匯儲備的來源大部分不是貿(mào)易順差形成的 ， 而是國外資本的流入 ， 在形成外匯儲備的同時 ， 還形成了差不多同等數(shù)額的外債 ， 兩者相比 ， 外匯儲備的作用有多大值得思考 。 秦池江：至少要等 5年 ? 其次 ， 人民幣能不能實(shí)行可兌換 ， 外匯儲備的多少也不是前提決定條件 。 實(shí)行可兌換的首要條件是國際收支狀況 。 日本之所以在東南亞金融危機(jī)中能應(yīng)對 ， 主要是因為它的商品有競爭力 ， 在最困難的情況下 ， 日本都保持了五六百億美元的順差 。 所以有一個穩(wěn)定的外匯來源相當(dāng)重要 ， 而穩(wěn)定的外匯來源背后是綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力 。 其實(shí)要實(shí)現(xiàn)這種效果 ， 必須具備前提條件 ， 即包括國內(nèi)市場秩序 、法制信用等方面在內(nèi)的大環(huán)境好轉(zhuǎn) 。 現(xiàn)在政府的信用很重要 ， 人們對政府的認(rèn)識程度反映了對人民幣的認(rèn)識程度 。 秦池江：至少要等 5年 張五常：干脆取消管制 ? 完全不需要人民幣資本項目下的管制 ， 在這方面要孤注一擲 ， 完全放開外匯管制 。 我倒認(rèn)為 ， 人民幣會貶值就是因為外匯管制的原因 。 ? 20多年前 ， 當(dāng)臺灣撤消了外匯管制的時候 ， 臺幣升得非常厲害 。 短期內(nèi)可能不會 ， 可能有些炒家還看不透 ， 但是一年之內(nèi)一定會升值 。 張五常：干脆取消管制 ? 當(dāng)我聽到林毅夫先生在談到外匯問題的時候 ， 說什么人民幣不會貶值 ， 是因為中國欠外債太多 ，假如人民幣要貶值的話 ， 要還的外債就會增加時 ，覺得很沒道理 。中國搞外匯儲備干什么 ？ 國家經(jīng)濟(jì)搞得好 ， 富強(qiáng)了 ， 什么儲備都不需要；國家經(jīng)濟(jì)不富強(qiáng) ， 多少儲備都沒有用 。 張五常：干脆取消管制 克魯格曼：人民幣自由兌換還要 10年 ? 美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼不久前在一次國際會議上說 ， 中國在短期內(nèi)大概不準(zhǔn)備去啟動完全可以自由兌換的貨幣 ， 中國有很長的路要走 ， 在完全自由化之前 ， 至少有十年的時間 。如果這些條件達(dá)到了 ， 那么人民幣就可以轉(zhuǎn)向完全自由
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