【正文】 料分別代入每股收益的公式，再令兩種融資方式下的每股收益相等，得出的銷售額就是每股收益無差別點的銷售額．　　當前的稅前利潤=凈利潤／(1所得稅率)=100／(120％)=125(萬元)　　當前利息=負債利率=10005％=50(萬元)　　息稅前利潤=稅前利潤+利息=125+50=175(萬元)　　固定成本=125(萬元)　　變動成本率=(銷售額固定成本息稅前利潤)／銷售額=(1000125175)／1000=70％　　需要增加資金=200(萬元)　　增發(fā)股份=需要增加資金／股價=200／10=20(萬股)　　設每股盈余無差別點為S：　　　　 　　三、財務預算——現(xiàn)金預算的編制（客觀題）　　（一）考核點：　　 各項預算數(shù)據(jù)的來源？（公式及勾稽）（已知？求解？）　　 現(xiàn)金預算的編制（利息的計算？）　　（二）典型例題　　 [判斷題]制造費用預算分為變動制造費用和固定制造費用兩部分。（ 　　【解析】變動制造費用以生產預算為基礎來編制。 第四章　　一、貨幣時間價值——遞延年金現(xiàn)值、實際利率的計算（單選題）　?。ㄒ唬┛己它c：　　 幾個特殊問題（I、n、非整數(shù)年限和實際利率的計算）（講解）　　（二）典型例題　　 [單選題] 如果王某現(xiàn)借款20萬元購置轎車一輛，協(xié)議規(guī)定：年利率4%，期限5年，每半年末等額償還本息一次。）元。B．約22265C．約32812D．40000　　【答案】B　　【解析】根據(jù)200000=A*(P/A,2%,10)，求得A=22265（元）?！　?2001年初，某公司按面值購進國庫券100萬元，年利率14%，3年期，單利計息，到期一次還本付息。 （ ）　　【答案】　　【解析】2002年年初該債券的價值為=142(P/S,24%,2)=（萬元），2002年年初的價格為114（萬元），所以，=（萬元）?！　《瘍r值與收益率——結合可轉換債券計算（計算題）　?。ㄒ唬┛己它c：　　 基本計算公式（債券的資金成本）：　　說明：（1）債券價值、債券收益率和債券資金成本的公式，從形式上來看差不多，考生可以聯(lián)系起來記憶?！　。?）債券價值和債券收益率的用途之一在于確定債券是否值得購買，當債券價值高于市價時，可以購買，否則不能購買?！　?幾個特殊問題（PV與I，n，利息支付頻率的關系）(講解)　　 P＝Ｉ（P/A，i，n）＋M（P/S，i，n）　?。?）當r＝i時，P＝M；當ri時，PM；當ri時，PM　?。?）P與n的關系，注意教材107頁圖4－6　?。?）P與M的關系，折價時，P與M成反比；溢價時，P與M成正比　　提示：結合第九章債券資本成本P235　?。ǘ┮螅孩偾笤搨模ɡ碚摚﹥r值？②求該債券目前的轉換價值？③當前股價為多少時可行使轉換權？　　【答案】　 　　 (2)B債券的價值=6020(P／S，6％，2)=12000．89=1068　　不應該購買。 1=10％，(P／S，I，5)=0．6209　　 5)=O．5674　　 債券到期收益率=10．78％　　　　 基本計算公式（股權資本成本）：　　說明：（1）Rs在股票價值公式中表示貼現(xiàn)率，即必要收益率，在股票收益的公式中表示股票期望的收益率，在普通股資金成本公式中表示普通股的資金成本。必要報酬率也就是投資者所要的最低報酬率，它是計算股票價值時所用的折現(xiàn)率。在有效的資本市場上，股票的市場價格=股票價值，此時，必要報酬率=期望收益率。但它們之間也有區(qū)別，股票價值公式中PV是指股票的未來收益的貼現(xiàn)值，股票收益率公式中Po是指股票的購進價格，從企業(yè)的角度來看，投資者股票的收益率就是企業(yè)股票資本的成本。股票的收益率大于要求的收益率，否則不購買?！　。ǘ┑湫屠}　　 [綜合題]A公司屬于制造業(yè)企業(yè)，2003年度財務報表的有關數(shù)據(jù)如下：銷售收入10000長期資產折舊與攤銷費用600營業(yè)利潤750利息支出125稅前利潤625所得稅（稅率20%）125稅后利潤500分出股利（股利支付率50%）250收益留存250期末股東權益（1000萬股）1250期末負債1250期末總資產2500　　公司2003年的每股資本資出為800萬元，2003年增加的營運資本為200萬元，針對以下互不相干的兩問進行回答：　?。?）假設A公司在今后可以維持2003年的經營效益和財務政策，且不增發(fā)股票，凈投資增長率與銷售增長率一致，請依次回答下列問題：　　 ①2004年的預計銷售增長率是多少？　　 ②今后的預期股利增長率是多少？　　 ③假設A公司2003年末的股價是30元，股權資本成本是多少？　　 ④假設 A公司可以按2003年的平均利率水平在需要時取得借款，其加權平均資本成本是多少（資本結構權數(shù)以帳面價值為基礎）？　　 ⑤企業(yè)每股股權價值為多少，并判斷公司當前的股價是高估還是低估？　?。?）假設制造業(yè)上市公司中，增長率、股利支付率和風險與A公司類似的有6家，它們的市盈率如下表所示，請依次回答下列問題：　 公司名稱市盈率預期增長率B4010%C8%D12%E2815%F456%G2515%　　 ①確定修正的平均市盈率?！　?③請問A公司的股價被市場高估了還是低估了？　　【答案】　　（1）　　 ①2004年的預期銷售增長率是多少？　　銷售凈利率 5%　　銷售額/總資產 4次　　總資產/期末股東權益 50% 　　 ②今后的預期股利增長率的多少？　　預期股利增長率=25%　　 ③假設A公司2003年末的股價是30元，股權資本成本是多少？ 　　 ④假設A公司可以按2003年的平均利率水平在需要時取得借款，其加權平均資本成本是多少（資本結構權數(shù)以帳面價值為基礎）？　　加權平均資本成本=稅后負債成本負債比率+權益成本權益/資產=（125/1250）（120%）（1/2）+%（1/2）=%　　 ⑤企業(yè)每股股權價值為多少，并判斷公司當前的股價是高估還是低估？　　 2003年的股權凈投資=（資本支出折舊+營運資本增加）（1資產負債率）=（800600+200）（150%）=200萬元　　 2003年的股權現(xiàn)金流量=500200=300萬元　　　　每股股權價值=　　由于目前的股價為30元，所以當前的股價是低估了?！　?　　 ②定義計算法：根據(jù)上述計算公式計算?！　。ǘ┑湫屠}　　 [單選題]當各證券間的相關系數(shù)小于1時，分散投資的有關表述不正正確的是（　　 A．投資組合機會集線的彎曲必然伴隨分散化投資發(fā)生　　 B．投資組合報酬率標準差小于各證券投資報酬率標準差的加權平均數(shù)　　 C. 表示一種證券報酬率的增長與另一種證券報酬率的增長不成同比例　　 D．其投資機會集是一條曲線　　【答案】D　　【解析】如果投資兩種證券，投資機會集是一條曲線，若投資兩種以上證券其投資機會集落在一個平面上?！　?[多選題]下列有關投資組合風險和報酬的表述正確的是(　　 A．除非投資于市場組合，否則投資者應該通過投資于市場組合和無風險資產的混合體來實現(xiàn)在資本市場線上的投資　　 B．當資產報酬率并非完全正相關時，分散化原理表明分散化投資是有益的，原因在于能夠提高投資組合的期望報酬率對其風險的比值，即分散化投資改善了風險一報酬率對比狀況　　 C．一項資產的期望報酬率是其未來可能報酬率的均值　　 D．投資者絕不應該把所有資金投資于有效資產組合曲線以下的投資組合　　【答案】A、B、C、D　　【解析】參見教材128—131?！　?[計算題]X公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)：　年 份 股 票X（%） 市場指數(shù)（%）　　 1 14 　　 2 23　　 4 　　 5 　　 7 (2)計算股票X和市場收益率的平均值，并計算它們各自收益的標準差 　　股票y（%） X2（%） 14 　 　　 5 　　 6 　　 7 　　　　 PV=(P/S,%,1)+(P/S,%,2)+(P/S,%,3)　　 +(P/S,%,4)+(%10%)(P/S,%,4)=(元/股)　　債券稅后成本K=%（133%）=%　　股票成本K=8%+（%8%）=20%　　　　 [計算題]某投資人準備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，201年的有關數(shù)據(jù)如下：　　每股帳面價值為10元，每股盈余為1元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經營效率和財務政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，A股票與證券市場過去的有關信息如下：　 年限市場收益率證券A收益率1%%2%%32%13%42%15%55%20%65%10%　　要求：　　 （2）如購入其預期投資報酬率為多少？　　【答案】　?。?）權益凈利率=1/10=10%　　留存收益比率=第5章　　一、投資評價的基本方法——折現(xiàn)率、凈現(xiàn)值的計算（客觀題）　?。ㄒ唬┛己它c　　 資本投資評價基本原理：企業(yè)資本成本（投資人要求的收益率） 舉例講解　　 資本投資評價基本方法：　　（1）貼現(xiàn)的評價指標　　 指標含義與計算公式決策標準優(yōu)缺點折現(xiàn)率凈現(xiàn)值特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。PV≥0方案可行；PV0方案不可行。可用資金成本或者最低的資金利潤率現(xiàn)值指數(shù)未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。便于不同規(guī)模獨立方案的比較，但選擇不同的折現(xiàn)率，方案的優(yōu)先次序不一樣，不能反映項目的實際收益率。另一種方法是“年金法”，符合年金形式，內含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結合內插法來確定。反映方案的實際收益率，不必事先確定折現(xiàn)率，便于獨立投資項目的排序，但計算復雜，可能出現(xiàn)多個解?！　。?）非貼現(xiàn)的評價指標　　 指標含義與計算決策標準優(yōu)缺點投資回收期投資回收期是指以投資項目經營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。計算簡便，并且容易為決策人所理解。主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。會計收益率=年平均凈收益247?！　。ǘ┑湫屠}　　 [單選題]某投資項目原始投資為6000萬元，當年完工投產，壽命期3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量2300萬元，則該項目內含報酬率為（ ）。　　 長期資產投資（包括固定資產、無形資產等）；墊支流動資金；原有資產變現(xiàn)凈損益對所得稅的影響新設備投資或舊設備的變現(xiàn)價值新設備投資或舊設備的變現(xiàn)價值舊設備出售凈損益抵（納）稅營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入付現(xiàn)成本=銷售收入（成本折舊）=利潤+折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=稅后利潤+非付現(xiàn)成本=收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率年運行成本稅后運行成本（包括操作成本、大修理成本等）折舊抵稅（作為成本的減項）終結點凈現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收墊支的流動資金回收固定資產的凈殘值營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收墊支的流動資金回收固定資產的凈殘值（注意對所得稅的影響）年運行成本最終殘值（作為成本的減項）稅后運行成本凈殘值即抵（納）稅的影響（作為成本的減項）為提足折舊抵稅（作為成本的減項）　　現(xiàn)金流量估計的注意點（5點）　　 考慮所得稅的固定資產更改決策（6點）　?。ǘ┑湫屠}　　 [計算題]某企業(yè)擬更新原設備，新舊設備的詳細資料如下：單位：元　　 項（假設企業(yè)最低報酬率為10%）　　【答案】 不應更新。 目現(xiàn)金流量時間(年次）系數(shù)(10%)現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設備： 舊設備變現(xiàn)損失減稅 折舊抵稅 殘值變現(xiàn)凈收入納稅合 計160