【正文】 獲利資產(chǎn)，把現(xiàn)金轉換為其他資產(chǎn)時也就增加了盈利性。（二）債務融資對企業(yè)財務狀況的影響是：在完全使用債務融資進行的并購交易時，并購企業(yè)對于債務融資的興趣很大程度上來源于其所帶來的杠桿效應，隨著債務比率的提高，融資企業(yè)的權益報酬率隨之升高，精明的融資企業(yè)可以把這種杠桿利益發(fā)揮到極致。因此，在利用債務融資方式時，并購融資企業(yè)應當特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。 （2）企業(yè)控制權問題，并購企業(yè)還需要考慮企業(yè)控制權的分散程度對股東的影響，必須設定一個可放棄控股比例的最高限度，以避免控制權旁落。20 世紀 9O 年代以來，我國并購市場迅速增長。近年來，隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展和各項改革的深入推進，國內企業(yè)并購數(shù)量和并購金額快速增長。據(jù)著名金融研究機構湯森路透對外發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022 年前三季，中國并購數(shù)量大幅增加了 ％，達到 1310 億美元，已超越 2022 年全年的水平。 我國企業(yè)并購融資存在的問題 并購融資對并購企業(yè)的資本結構、流動性、償債能力等問題有重要的影響，融資問題在并購企業(yè)的財務問題中占有舉足輕重的作用。所以，7 / 21完全或大部分用自有資金進行并購會降低企業(yè)經(jīng)營的靈活性，大幅提高流動性風險，有出現(xiàn)支付困難的可能。由于資金的短缺、資金鏈的斷裂，使得超市用對供貨商延期付款的方式，將回籠的貨款用于市場投資擴張，用向供貨商收取各種費用的方式，彌補經(jīng)營上的虧損，從而將資金風險轉移到供貨商身上。因此，商業(yè)銀行需對貸款企業(yè)進行嚴格的審查和控制，包括對并購企業(yè)的財務狀況、信用狀況、發(fā)展前景的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實力強的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。例如：華源并購所用資金大多為銀行貸款，其資金鏈條具有天生的脆弱性，這種脆弱性對于其并購后的整合提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。隨著多家債權銀行起訴，債權銀行凍結了華源下屬部分公司和上市公司的部分股權，使股票價格發(fā)生波動，生產(chǎn)經(jīng)營受到制約，多年來以巨額舉債實現(xiàn)快速并購擴張的華源陷入了財務危機。以國外經(jīng)驗為參考,債券市場往往是容量最大的證券市場。但我國債券的發(fā)行受制于國家控制的規(guī)模，我國債券市場很不發(fā)達。國家對債券發(fā)行有嚴格的準入條件和審批程序，如《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄存款利率的 40％” 。因此，債券市場一直是我國金融市場發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)。8 / 21由于我國證券市場發(fā)展不是很完善，市場容量有限，因此，對股票的發(fā)行有著嚴格的政策和法規(guī)的限制。對于中小企業(yè)而言，自身資信不高、融資規(guī)模小、成本高，想通過證券市場融資的難度就更大了。 9 / 214 我國企業(yè)并購融資發(fā)展的建議 逐步放松金融管制融資機制是推動經(jīng)濟增長的重要動力，并購是整合經(jīng)濟的重要方式。在國外,保險公司、養(yǎng)老基金等都是證券市場長期資金的重要來源,它們直接通過專業(yè)的資產(chǎn)管理公司參與到證券市場。其次，國家應通過各種優(yōu)惠措施，鼓勵創(chuàng)立各種行業(yè)性或區(qū)域性的投資基金，如中國移動在為收購國內九省市的移動網(wǎng)絡時，90％以上的募集資金來自于各類專業(yè)性的投資機構，專業(yè)機構對行業(yè)的發(fā)展有清晰的了解，有利于融資交易的達成。在發(fā)達國家，幾乎所有的并購活動都是在中介機構的組織和參與下完成的，而在我國這種情況并不多。因此，我國開展企業(yè)并購應充分發(fā)揮投資銀行等中介機構的作用，充分利用投資銀行和證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購提供服務。如美國對風險投資收益的 60％免稅。英國對風險投資信托實行全面稅負豁免。我國可以借鑒國外的做法，通過稅收優(yōu)惠措施鼓勵資金進入并購融資領域。應挖掘債券融資方式，形成多層債務形式，推動我國上市公司并購業(yè)務發(fā)展。因此，可在并購融資中適時考慮多重債務方式。此外，針對一些特定類別的器材或設備可采用出售、拍賣或其他特殊的融資安排。當前 1 年期銀行貸款利率為 ％，3 年期銀行貸款利率為％，5 年期以上銀行貸款利率為 ％，與之相比，即使加上約一個百分點的發(fā)行費用，發(fā)債成本通常還是比貸款利率低出不少。因此，在即將來臨的國內上市并購熱潮中，應積極適時推行發(fā)行債券融資的辦法。中國作為新興經(jīng)濟體，已經(jīng)越來越吸引發(fā)達國家資本市場的注意，發(fā)達國家資本市場自身的發(fā)展需求和競爭也內在地需要新興市場企業(yè)的加入。隨著中國經(jīng)濟的深入發(fā)展和全球經(jīng)濟一體化的加深，海外融資將成為一個新的趨勢，成為企業(yè)并購融資的選擇之一。 以換股并購為切入點，發(fā)展綜合證券收購方式企業(yè)并購與證券市場緊密聯(lián)系在一起，我們必須大力發(fā)展證券市場以促進我國企業(yè)并購市場的發(fā)展。在全流通得到初步解決的現(xiàn)實下，著力解決大小非對全流通的壓力，還原證券市場的基本功能，進一步發(fā)展證券市場。在支付方式方面，在以現(xiàn)金或資產(chǎn)的傳統(tǒng)并購方式基礎上，尤其是對涉及價值量巨大的并購重組案例，鼓勵通過換股方式實現(xiàn)并購。20 世紀 90 年代，國際上已經(jīng)接受以換股方式作為并購的交易方式，尤其是在大型跨國公司的并購行為中。雖然換股并購已明確獲得法律支持,但涉及到的有關并購公司增發(fā)新股等具體操作細則問題仍缺乏相應的法規(guī)規(guī)范,因此有必要針對換股增發(fā)制定專門的法規(guī),同時與之相配套的會計準則、稅收制度、信息披露制度等都應迅速加以制定或完善,避免目前在實踐中存在的一些“黑箱”操作。12 / 21結語在西方發(fā)達國家的市場經(jīng)濟中，并購已經(jīng)成為企業(yè)重組以及資本運作的有效工具。在諸多并購環(huán)節(jié)中，融資問題已經(jīng)成為企業(yè)并購的核心問題。如果沒有充足、穩(wěn)定的資金來源，企業(yè)并購很難獲得成功。本文結合我國并購融資的現(xiàn)狀進行研究，提出幾點建議：一、我國應借鑒西方逐步放松金融管制；二、調整稅收優(yōu)惠政策，提高并購融資收益；三、促進金融產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富和完善并購融資工具；四、以換股并購為切入點，發(fā)展綜合證券收購方式。由于作者的學術水平有限，對問題的研究不夠深入。希望各界專家學者能給予批評指正。畢業(yè)論文（設計）中凡引用他人已經(jīng)發(fā)表或未發(fā)表的成果、數(shù)據(jù)、觀點等，均已明確注明出處。論文（設計）作者簽名： 日 期： 2022 年 6 月 12 日 15 / 21致謝經(jīng)過近半年的準備和研究工作，本文的寫作終于完成。 首先感謝貴州大學經(jīng)濟學院對我的培養(yǎng)，感謝學院的領導和教師的教育。 感謝我的好友樓蔚同學，樓蔚同學幫助我發(fā)現(xiàn)了本論文中的很多問題，并且?guī)椭覍φ撐淖隽硕啻涡薷摹?br />