【正文】 品交易所開辦了國際貨幣市場 (IMM)進行外匯期貨交易，推出了英鎊、加元、馬克、日元、瑞士法郎、法國法郎、墨西哥比索七種貨幣期貨合約，標志著金融期貨正式誕生。 ②股票指數(shù)期貨，是指買賣雙方同意在將來某個日期，按約定的價格買賣股票指數(shù)的合約。 45 2022/1/4 芝加哥商品交易所 美元國債期貨合約條款 交易單位 面值為 100,000美元長期債券 交割月 12月 交割日期 交割月份最后一個營業(yè)日 最后交易日 在各月最后一個營業(yè)日前的第 7個營業(yè)日 報價 以基數(shù)點和 1/32個百分點為單位報價 最小變動單位和價值 1個百分點的 1/32（ ） 交易所交易時間 芝加哥時間 7： 20—14： 00 計算機系統(tǒng)交易時間 芝加哥時間 14： 30—16： 00 22： 30—06： 00 46 2022/1/4 ? 期貨合同的價格變動，是以波動點為單位來計算的，波動點計算公式： ? 波動點值 =交易單位 最小價格變動 ? 如本例中，波動點值 =100000 1/32247。 ? 收益（損失） =（ ） / 25 25=33125（美元） 47 2022/1/4 含義： 指在現(xiàn)貨市場和期貨市場進行種類相同、數(shù)量相等、方向相反的買賣活動，以規(guī)避價格風險的行為。當時恒生指數(shù) 9500點，恒指每點代表 50港元，問該投資者應(yīng)如何操作？ 現(xiàn)貨市場 期貨市場 欲買 A股 100手，每股 10元， B股 200 手，每股 20元，因此預期總成本為： （ 10 100 100） +（ 20 100 200） =50萬港元 買入一份恒指期貨，當時恒生指數(shù) 為 9500點，因此一份恒指期貨價格 為： 9500 50 = 一個月后，買入 A股 100手，每股 12 元， B股 200手，每股 21元，總成本 為：（ 12 100 100） +（ 21 100 200） =54萬港元 一個月后，賣出一份恒指期貨，當 時恒生指數(shù)為 10500點，因此一份恒 指期貨價格為： 10500 50 = 港元 現(xiàn)貨虧損： 5450=4萬港元 期貨盈利： =5萬港元 總盈利 1萬港元 49 2022/1/4 例：某歐洲的財務(wù)公司在 3月 5日預計，將于 6月 10日收到 1000萬歐元，該公司打算到時將其投資于 3個月期的定期存款。 以 10張 6月份到期的 3個月歐 元利率 (euribor)期貨合約，波動點值為 25歐元。 以 10張 6月份到期的 3個月歐 元利率期貨合約進行對沖， 損益 現(xiàn)貨虧損： 10000000 (% %) 1/4=47500歐元 期貨盈利： ( )247。 50 2022/1/4 1．外匯期貨 ，上海外匯調(diào)劑中心 ——外匯期貨業(yè)務(wù)，主要為人民幣兌換美元、日元、德國馬克的期貨交易。 2．股指期貨 ， 指數(shù)期貨，但交易清淡，且存在明顯過度投機行為。 （ 4）我國的金融期貨發(fā)展 51 2022/1/4 合約標的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點 300元 報價單位 指數(shù)點 最小變動價位 最低保證金 合約價值的 12% 每日價格 最大波動 上一個交易日結(jié)算價的 177。 標準化的場內(nèi)期權(quán)交易出現(xiàn)在 20世紀 70年代。這標志現(xiàn)代意義上的金融期權(quán)的誕生。 ②看跌期權(quán)，是指期權(quán)買方在規(guī)定期限內(nèi)有權(quán)按協(xié)議價格賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，故又稱賣出期權(quán)。 55 2022/1/4 根據(jù)行使期權(quán)合約的時間不同，可分為： ①歐式期權(quán)，是指只能在到期日決定是否行使權(quán)利的一種期權(quán)。 根據(jù)期權(quán)指向的交易對象不同，可分為： 外匯期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)、黃金期權(quán)、白銀期權(quán)等。幾天后股價大漲，上升至 16元，這位買方如果執(zhí)行合約，它可以得到 (16－ 11－2) 100＝ 300元；賣方則損失了 300元。 ?賣方的最大收益 為期權(quán)費，損失則 沒有上限。合約協(xié)定價格為 20元，期權(quán)費為 2元。 看跌期權(quán)交易 0 2 市價（元） 損益 （元） 18 20 看跌期權(quán)買 方損益 損益 （元） 0 2 市價（元） 18 20 看跌期權(quán)賣方損益 ? 買方損益：協(xié)議價格減去 期權(quán)價格為其盈虧平衡點， 其最大損失為期權(quán)費，但其 最大盈利有限，即期權(quán)標的 商品價格降為零。 58 2022/1/4 某人買入一份看漲期權(quán)，有效期三個月。如若干天后，行情上升到 25元，與此同時，期權(quán)費也上升到 5元。（ 2520） /20 ? （ 2）如案例所說，他現(xiàn)在決定執(zhí)行合約，扣除成本共盈利 200元，投資收益率達 100％。 (52)/2 ? 從這三種假定看，以直接出售期權(quán)得益率最高，屬上策。 59 2022/1/4 （ 3）金融期權(quán)與金融期貨的主要區(qū)別 ① 買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)方面； ②在交納保證金方面； ③在雙方承擔的風險和可能獲得盈利 的機會方面。 互換，實際上是傳統(tǒng)的 平行貸款 和 背對背貸款 的演化形式。 61 2022/1/4 平行貸款 （ Parallel Loan） 平行貸款，指的是不同國家的兩個母公司分別在國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當?shù)谋編刨J款，并承諾在制定到期日，各自歸還所借貨幣。于是一些銀行為了滿足企業(yè)逃避外匯管制的需要，推出了平行貸款。 在英國 在美國 63 2022/1/4 背對背貸款，是為了解決平行貸款中的信用風險而誕生的一種產(chǎn)品。 背對背貸款 (BacktoBack Loan) 背對背貸款涉及跨國借款問題，存在外匯管制問題。 64 2022/1/4 背對背貸款盡管有兩筆貸款，但只簽訂一個貸款協(xié)議，協(xié)議中明確若一方違約，另一方有權(quán)抵消應(yīng)盡的義務(wù)。 65 2022/1/4 （ 2）類型 ① 貨幣互換：交易雙方交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)。 66 2022/1/4 貨幣互換在平行貸款和背對背貸款發(fā)展的基礎(chǔ)上首先被創(chuàng)造出來，是為了解決平行貸款和背對背貸款會影響資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的問題產(chǎn)生的，由于互換是負債或資產(chǎn)的交換，是表外業(yè)務(wù)，因此不會影響資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。 67 2022/1/4 例題 英鎊 美元 日本 % % 香港 5% % 日本公司需借入 5年期的 6000萬英鎊，香港公司需借入一筆美元， GBP/USD=，中間人收取按年度本金金額的 %。 利率互換發(fā)生的原理在于具有不同資信的籌資人在不同利率方式籌資上具有比較成本優(yōu)勢。 雙方最后商定：（雙方的名義籌資成本） A公司向 B公司支付的成本為： LIBOR； B公司向 A公司支付的成本為： %。 利息差額＝本金 利差 合約期。借款者擔心未來 3個月內(nèi)市場利率會上升。 ? 為了避免遭受這種利率風險，在今天借款者就可以購買一份遠期利率協(xié)議，期限 6個月，簡稱 3 9遠期利率協(xié)議。 ? 現(xiàn)在假定市場利率在 3個月后上升到 7％。借款 6個月后，他不得不多支付 3750美元 〖 1000000美元 （ 7％－ ％） =7500美元（一年），半年就是 3750美元 〗 。因此該公司通過遠期利率協(xié)議的交易鎖定了其借款成本，降低了利率波動的風險。 ? 該行成立于 1762年，當初僅是一個小小的家族銀行，逐步發(fā)展成為一個業(yè)務(wù)全面的銀行集團。到1993年底，巴林銀行的全部資產(chǎn)總額為 59億英鎊， 1994年稅前利潤高達 。從此，這個有著 233年經(jīng)營史和良好業(yè)績的老牌商業(yè)銀行在倫敦城乃至全球金融界消失。 案例 巴林銀行的破產(chǎn)與金融衍生產(chǎn)品 79 2022/1/4 ? 巴林銀行破產(chǎn)的直接原因是新加坡巴林公司期貨經(jīng)理尼克 ?里森錯誤地判斷了日本股市的走向。誰知天有不測風云，日本阪神地震打擊了日本股市的回升勢頭，股價持續(xù)下跌。 思考 ： 透過巴林銀行倒閉事件，我們應(yīng)怎樣看待衍生金融工具？ 80 2022/1/4 巴林銀行事件提醒人們加強內(nèi)部管理的重要性和必要性。隨著國際金融業(yè)的迅速發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品日益成為銀行、金融機構(gòu)及證券公司投資組合中的重要組成部分。擴大銀行資本，進行多方位經(jīng)營。作為一個現(xiàn)代化的銀行集團，應(yīng)努力擴大自己的資本基礎(chǔ)，進行多方位經(jīng)營，做出合理的投資組合，不斷拓展自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這樣才能加大銀行自身的安全系數(shù)并不斷盈利。他指出，央企金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)生的巨額虧空和損失，教訓深刻。 ? 金融衍生產(chǎn)品的高杠桿化，是造成美國住房次貸危機，進而演變成國際金融危機的直接原因，這已為世人所共識。 ? 近些年來不少中央企業(yè)為了追逐投資性收益、規(guī)避風險、短期投機套利等目的，投資于具有高風險的金融衍生產(chǎn)品。特別是去年以來接連披露的中航集團和東航集團的航油期權(quán)業(yè)務(wù)、中遠集團的遠期費用協(xié)議合約（ FFA)、中國中鐵和中國鐵建的外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)以及中信泰富投資杠桿式外匯產(chǎn)品和深南電原油期權(quán)合約等等，都發(fā)生巨額浮虧和損失，引起社會各界的廣泛關(guān)注。 案例 68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧 114億 2022年 12月 03日 新華網(wǎng) 82 2022/1/4 央企該不該從事金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)？ 中信泰富炒匯虧 155億港元 公告稱，簽訂若干杠桿式外匯買賣合約而引致虧損，實際已虧損 ，仍在生效的杠桿式外匯合約按公平價定值的虧損為 147億港元。根據(jù)財報，截至去年底套保方面的已實現(xiàn)損失和未實現(xiàn)損失約為 。 三大航衍生品巨虧 131億 中國國航、上海航空先后公布了衍生品虧損數(shù)字 (截止到2022年 12月 31日 )，加上東航的虧損，三家航企賬面虧損總額已經(jīng)達到了 。 中航油虧 陳久霖介入原油期貨交易期間，中航油累計虧損 元。 國有企業(yè)做衍生品業(yè)務(wù)，目的只有一個，就是為了規(guī)避風險。否則就堅決不能做。要培養(yǎng)專業(yè)的人才從事衍生品 交易，要對主要操作人員進行實時實地監(jiān)控，前中后臺一定要嚴格分 開，相