【正文】 是事先確定的，投資風(fēng)險較小。 167。 優(yōu)點 ： ①集中監(jiān)管體制可防止重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管真空。 ②集中監(jiān)管可以使得監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一實施證券法律，使證券市場行為有合理的預(yù)期，提升了證券市場監(jiān)管的權(quán)威性。 缺點 ： ①證券法規(guī)的制定者和監(jiān)管者遠(yuǎn)離市場，缺乏市場一線監(jiān)管實踐經(jīng)驗，從而使市場監(jiān)管可能脫離實際，缺乏效率。 自律型監(jiān)管模式 自律模式有兩個特點： ① 通常沒有制定直接的證券市場、 管、理法規(guī)，而是通過一些間接的法規(guī)來制約證券市場 的活動。英國、德國、意大利、荷蘭等國曾經(jīng)是自律模 式的代表。 優(yōu)點： ①能充分發(fā)揮市場的創(chuàng)新和競爭意識，有利于活躍市場。③自律組織對市場發(fā)生的違規(guī)行為能作出迅速而有效的反應(yīng)。②由于沒有立法和強制 手段作后盾，監(jiān)管手段較軟弱。 綜合（分級）型監(jiān)管模式 綜合型監(jiān)管模式又稱分級、中間型監(jiān)管模式，它是 指既注重自律監(jiān)管，又強調(diào)立法監(jiān)管，或者說行政 監(jiān)管與自律監(jiān)管并重的監(jiān)管模式。德國在證券監(jiān)管上，一方面非常注重 自律的傳統(tǒng)，另一方面又不斷加強行政監(jiān)管。在自律管理方面，德國 股票交易政府專家委員會制定的 《 自愿行為準(zhǔn)則 》 對各種違法交易行為有明確的禁止性規(guī)定，該準(zhǔn)則 得到所有工商協(xié)會的認(rèn)可，具有較強的約束力。德國證券 法及政府監(jiān)管權(quán)力高度分散，但其發(fā)達(dá)程度仍然較高， 證券市場也未出現(xiàn)過大混亂的局面。 綜合型監(jiān)管模式，集中監(jiān)管與自律監(jiān)并 重，可謂是較好地結(jié)合了前二者的優(yōu) 點，彌補了一些不足。 上述三種監(jiān)管模式的差異主要來自于不同國家 對證券市場監(jiān)管理念的不同。 美國，在 19231933年的經(jīng)濟危機之前也是崇 尚市場自由，但危機的沉重打擊使之認(rèn)識到政 府監(jiān)管的必要性，并轉(zhuǎn)而逐步強化政府對證券 市場的干預(yù)。 盡管不同的監(jiān)管模式之間存在著不小的差異，但 各國都已經(jīng)充分認(rèn)識到了加強證券市場監(jiān)管的必 要性，并且隨著國際合作的進行，不同監(jiān)管模式 之間也在發(fā)生相互影響與作用。德國也在 1996年設(shè)立了一個金融監(jiān)管局，享有較大的證券 市場監(jiān)管權(quán)。 案例 1：巴林銀行的破產(chǎn)與金融衍生產(chǎn)品 ? 巴林銀行集團是英國倫敦城內(nèi)歷史最久、名聲顯赫的商人銀行集團，素以發(fā)展穩(wěn)健，信譽良好而馳名，其客戶也多為顯貴階層，包括英國女王伊麗莎白二世。 ? 巴林銀行集團的業(yè)務(wù)專長是企業(yè)融資和投資管理，到 1993年底，巴林銀行的全部資產(chǎn)總額為59億英鎊， 1994年稅前利潤高達(dá) 。從此，這個有著 233年經(jīng)營史和良好業(yè)績的老牌商業(yè)銀行在倫敦城乃至全球金融界消失。里森錯誤地判斷了日本股市的走向。誰知天有不測風(fēng)云，日本阪神地震打擊了日本股市的回升勢頭，股價持續(xù)下跌。 ? 那么，由尼克 但在其具有積極作用的同時，也有其致命的危險，即在特定的交易過程中，投資者純粹以買賣圖利為目的，墊付少量的保證金炒買炒賣大額合約來獲得豐厚的利潤，而往往無視交易潛在的風(fēng)險，如果控制不當(dāng)，那么這種投機行為就會招致不可估量的損失。里森在整 個交易過程中一味盼望賺錢，在已遭受重大虧損時仍孤注一擲，增加購買量，對于交易中潛在的風(fēng)險熟視無睹，結(jié)果使巴林銀行成為衍生金融產(chǎn)品的犧牲品。合理運用衍生工具，建立風(fēng)險防范措施。擴大銀行資本，進行多方位經(jīng)營。 1995年2月后，其價格一直在 徊，但隨著對財政部是否實行保值貼補的猜測和分歧， “ 327”國債期貨價格發(fā)生大幅變動。 案例 2：“中國的巴林事件” ：“ 327” 國債期貨風(fēng)波 ? 1995年 2月 23日，一直在“ 327”品種上聯(lián)合做空的遼寧國發(fā)（集團）有限公司搶先得知“ 327”貼息消息，立即由做空改為做多，使得“ 327”品種在一分鐘內(nèi)上漲 2元，十分鐘內(nèi)上漲 。為維護自己利益，“ 327”合約空方主力在 ，在交易結(jié)束前最后 8分鐘，空方主力大量透支交易，以 700萬手、價值 1400億元的巨量空單，將價格打壓至 ，使“ 327”合約暴跌 ，并使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的“中國的巴林事件”。事發(fā)當(dāng)日晚上，上交所召集有關(guān)各方緊急磋商，最終權(quán)衡利弊，確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，宣布最后 8分鐘所有的“ 327”品種期貨交易無效，各會員之間實行協(xié)議平倉。 首先，從國債現(xiàn)券市場規(guī)?？矗?dāng)時可流通國債只有930億元，在國債市場上實際流通的還達(dá)不到這個數(shù)目，而這些有限的現(xiàn)券卻對應(yīng)了全國 14個國債期貨交易場所。 因此，這種國債期貨并不是典型意義的國債期貨，“政策風(fēng)險”最終成為空方失敗的致命因素，最終導(dǎo)致國債期貨成為“政策市”、“消息市”的犧牲品。 第一，關(guān)于保證金。這樣偏低的保證金水平與國際通行標(biāo)準(zhǔn)相距甚遠(yuǎn)，甚至不如國內(nèi)當(dāng)時商品期貨的保證金水平，無疑使市場投機氣氛更為濃重?！?327”國債事件中，空方主力在最后 7分鐘共砸出 1056萬口賣單，面值達(dá) 2112億元，需要 52億的保證金，但很顯然，空方當(dāng)時不可能持有如此巨額的保證金。 “ 327”國債期貨事件發(fā)生前，交易所根本就沒有采取這種控制價格波動的基本手段，出現(xiàn)上下差價達(dá) 4元的振幅。從“ 327”合約在 2月 23日尾市出現(xiàn)大筆拋單的情況看，空方主力在最后 7分鐘共砸出 1056萬口賣單，面值達(dá) 2112億元，而所有的“ 327”國債只有 240億元，交易所顯然對每筆下單缺少實時監(jiān)控，導(dǎo)致上千萬手空單在幾分鐘之內(nèi)通過計算機撮合系統(tǒng)成交。 ? 中國航油成立于 1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。 ? 經(jīng)過一系列擴張運作后，公司已成功從一個貿(mào)易型企業(yè)發(fā)展成工貿(mào)結(jié)合的實體企業(yè)，實力大為增加。 ? 據(jù)新交所網(wǎng)站的介紹，公司幾乎 100%壟斷中國進口航油業(yè)務(wù)，同時公司還向下游整合，對相關(guān)的運營設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施和下游企業(yè)進行投資。 ? 2021年， 《 求是 》 雜志曾發(fā)表調(diào)查報告，盛贊中國航油是中國企業(yè)走出去戰(zhàn)略棋盤上的過河尖兵，報告稱，公司的成功并無特殊的背景和機遇，完全是靠自己艱苦奮斗取得的。 ? 公司經(jīng)營的成功為其贏來了一連串聲譽，新加坡國立大學(xué)將其作為 MBA的教學(xué)案例， 2021年公司被新交所評為“最具透明度的上市公司”獎，并且是唯一入選的中資公司。 ? 中航油 2021年 3月 28日開始投機期權(quán)交易。隨后經(jīng)過兩次挪盤后，虧損惡化速度加快。中航油集團向中航油提供了 1億美元貸款，但也未能幫助中航油免予被交易所強制平倉。累計虧損 ，成為中國海外公司中最大的一宗丑聞。 ? 國務(wù)院１９９８年８月發(fā)布的 《 國務(wù)院關(guān)于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知 》 中明確規(guī)定：“取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，在境外期貨市場只允許進行套期保值，不得進行投機交易。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易。 ? ”2021年１０月，證監(jiān)會發(fā)布 《 國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見 》 ，第二條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進行投機交易。