【正文】 當基礎分析師的警告信號，提醒他更仔細、更深入地研究基礎性環(huán)境 ”。柏徹特在《艾略特波浪理論》一書中，對于每一波形成的基本面背景做了很好的概括。我們具體作一類比。我們選股時最好也要考慮三方面的因素：一是外在美，圖表漂亮；二是內(nèi)在美，企業(yè)素質(zhì)好；三是人緣好，莊家青睞，散戶樂于響應。 技術分析是科學還是玄學 (五 ) 四、基本派與隨機漫步派的責難 馬爾基爾 (B Malkiel)寫了一本名著《漫步華爾街》，此書成為目前美國著名大學 MBA投資學課程的指定參考書。 1 馬爾基爾挖苦地說：“如果你仔細觀 察就會發(fā)現(xiàn)，技術分析師的鞋子經(jīng)常都是開著口的，衣領也常磨損了。其實，巴菲特也持類似的觀點。眾所周知，技術大師江恩在 20世紀上半葉從美國市場上賺到了 5000萬美元。《紐約時報》1984年 2月 18日商業(yè)版報導說：“ 1983年全美操盤手冠軍交易中賺到最多錢 —— 140萬美元 —— 的人是馬丁他的期貨交易帳戶成長了 %。遠的不說，我國技術分析派中百萬富翁甚至千萬富翁多得是?！霸诳茖W方法的檢驗下，技術分析的根基顯然和中世紀的煉金術差不多”。漫步理論的基本結(jié)論就是：技術分析的方法不能用以擬定有效的投資策略”?？梢赃@樣說：“聽信股市大法師預言的人必抱憾以 終”。無論是基本派大師巴菲特、彼得至于說到技術預測之結(jié)果不如長期持有策略，也不能一概而論。但是在 1989年前后買入的日本股票或臺灣股票并長期持有到今天，多半還虧錢 1/3以上?！凹夹g分析師沒幫投資人的忙，但卻促成了買賣，幫了經(jīng)紀商的忙”。例如在我國股市中，如果按基本派的標準，平均市盈率高達 57倍的情況下，有投資價值的股票寥寥無幾，豈不是沒有什么買賣交易了，證券商吃什么 ?國 (大量管理資料下載 ) 家印花稅項的收入豈不是大大減少了嗎 ?但是話說過來，技術分析師并非都主張短線交易，不少技術人士都主張中線投機。道和艾略特都從大海中得到啟示。艾略特發(fā)展和細化了道氏理論，指出牛市 (漲潮 )有 5個推動浪，熊市 (退潮 )有 3個調(diào)整浪；并把費氏數(shù)列作為波浪理論的數(shù)學基礎。這些所謂的神奇數(shù)字之間的比為 ， ， ， ， ， ， ，都是漲升或回調(diào)常見的比例。換句話來說，他們認為人的物質(zhì)構(gòu)造是符合神奇數(shù)字和黃金比例的，因此人的情緒波動也是如此，所以反映人們情緒波動的股價漲落也不外如此。 (2)圣經(jīng)的啟示 江恩是極為虔誠的基督教徒，宣稱在圣經(jīng)中發(fā)現(xiàn)了投機市場的自然法則?！笆ソ?jīng)中描述了通向成功的關鍵過程，從那里你可以知道所有想知道的，得到所有想得到的，滿足你的需求和愿望”。如果你學習時有所進步，而又證明你是值得教導的話，我會給你一個主宰的數(shù)字及主宰的字句”。我想這也許是市場教育或修理他的結(jié)果。 里奧“甘氏對于自然界充滿重復模式的玄奧論調(diào)相當著迷”。由于江恩的理論深受圣經(jīng)的啟發(fā)，又以人的本性難移作為時間循環(huán)周期的根據(jù)，所以顯得玄奧而神奇。有些反技術派人士認為：近年來絕大多數(shù)圖表型態(tài)流傳廣泛。于是當圖型發(fā)出“看漲”或“看跌”的信號時，買者或賣者一涌而上，結(jié)果產(chǎn)生了“預言自我應驗”的現(xiàn)象。墨菲指出：事實上圖表型態(tài)很客觀，而研讀圖表是門藝術 (或者說是“技巧”更恰當 )。疑慮重重、困惑不解或者見仁見智才是家常便飯。有條條 大道，但不全通羅馬。 墨菲還寫道：我們一般把預言自我應驗論看成是對圖表分析的反對意見，其實說它是贊譽或許更為恰當。您不妨琢磨，為什么提起基本分析時，很少有人會顧慮它也會出現(xiàn)自我應驗的問題呢 ?如果“一語成讖”果有其事，那么它天生也會“自我修正”。不同的選股標準只要測試夠多，總會找到一種可以挑選出當時最佳股票的標準。如果這種規(guī)律只有一人知道，他會自行利用直到累積巨富為止，他當然不會將真正有用的技巧與別人分享。這就是我認為沒有人能依賴技術分析，持續(xù)獲得高于平均報酬率的基本原因。 1980年，韋爾德在香港演講時也說過一段與馬爾基爾類似的話：“過去 7年來，這是一套卓越的系統(tǒng) (指其發(fā)明的指標系統(tǒng) )，但要記住一點，交易系統(tǒng)具有一種難以捉摸的能力，每當我們教授該系統(tǒng)之后，它便會暫時停止發(fā)揮功能”。 神秘文化中有句話：“信則靈，不信則不靈”。例如，中國股市存在 17個月周期，在 1998年許多股評人士都預測股市將在 10月見底，許多股民都打提前量，結(jié)果股市提前 2個月在 8月見底。這正如中國先哲老子所言：“道可道，非常道”。正所謂“天機不可泄露”，“泄露天機遭天譴”。 技術分析是科學還是玄學 (七 ) 六、技術分析的科學性 技術派認定股價波動具有趨勢性與規(guī)律性，基本派與漫步派則否定股價波動具有趨勢性與規(guī)律性。要論證技術分析有無科學性，首先需對股市規(guī)律性問題進行探討。 (大量管理資料下載 ) 第一種是決定性 (或確定性 )規(guī)律。這是自伽利略、牛頓以來整個科學和人類所追求的理想工具和理想狀態(tài)，這就是三四百年來決定論、機械論統(tǒng)治科學，影響科學的時代。 第二種是統(tǒng)計性規(guī)律。從 上個世紀以來，決定論無能為力的科學領域，統(tǒng)計性規(guī)律大行其道，特別是在熱力學和量子力學領域。 第三種是模糊性規(guī)律。這種理論由美國的查得 (zadeh)創(chuàng)立后，近二三十年來已有很大的發(fā)展。 它不屬于科學的范疇，不具有普遍必然性，倒更容易帶有個 人色彩，它對誤差容忍的范圍更寬，出現(xiàn) 40%以上的預測誤差仍可以認為此規(guī)律有效，只要預測誤差不高于 50%就可以了。 2 基本分析派大多抱持“股市趨勢不可知”的理念。林奇也認為：嘗試預測股市未來一二年的走勢，根本是不可能的。”一個人可以“預言”股市的趨勢，就好象一個人能夠預測一只鳥飛離樹梢時它將從哪飛走一樣，但那是一種猜測而非一種分析。他甚至挖苦說：“我們一直覺得股市預測的唯一價值在于讓算命先生從中漁利”。他們認為，股價波動如同隨機漫步，上升與下跌的概率差不多。 由于基本派與漫步派都抱定“股市趨勢不可知”的偏見，因此他們絕不會費心去研究技術分析理論的。當然象馬爾基爾這樣的學院派人士是例外，盡管他們很討厭技術分析，但為了教授學生才不得不戴起有色眼鏡來批判性地研究技術理論。也就是說，技術分析所揭示市場規(guī)律介乎于模糊性規(guī)律與經(jīng)驗性規(guī)律之間。然而技術分析也不是令您一夜暴發(fā)的聚寶 盆。但這門技術成功明顯地多過失誤，經(jīng)受住了交易實踐的歷史檢驗。好在技術派比基本派和漫步派都更加重視風險管理，這樣做即使判斷失誤也不會造成致命的打擊。技術分析在一定程度上揭示了股市的趨勢性和規(guī)律性，因此可以說具有一些科學的成份。技術分析的作用應該辯證地看待，因此與哲學也沾一些邊。在很久以前，自然科學界對光的性質(zhì)進行了長期的爭論，有人堅持說光具有波動性，有人反駁說光具有顆粒性，但后來科學證明，光具有“波粒兩象性”，即既具波動性又具顆粒性。我現(xiàn)在真弄不清電腦是物質(zhì)還是精神，是存在還是思維。 技術分析是什么 ?技術分析和基本分析何者有效 ?投資分析是科學還是哲學抑或藝術 ?在回答這些問題之前，我先講一個故事。第一位爭論者熱切地陳述自己的主張，長老專心聆聽后，沉思了一下，宣布道：“你說得對”。長老點頭同意，表示：“你說得很對”。 這位猶太長老已代我回答了以上問題。但在中國股市上，或許 90%的分析師都熱衷于用技術圖表來測評市場，有些技術派人士甚至認為基本派人士多半是不學無術之輩，只是消息派或內(nèi)幕派的代名詞而已。如果哪個股評家不懂技術分析理論，不善用技術方法來測評市場 (特別是 大盤 )趨勢，那么他 (她 )是難以在我國股評界立足的。據(jù)行內(nèi)人士介紹，我國證券交易的電腦化程度在全世界范圍內(nèi)名列前茅。隨著即時行情揭示系統(tǒng)在各證券部的建立，錢龍、匯金、金融家、宏匯、通達信等行情揭示分析手段被越來越多的股民所掌握。如果我國證券電腦化程度不高，股民要每天手工畫圖表并計算技術指標的話，技術分析就絕對不可能那么流行。因此他們不太注意過去價格的變動模式，反而致力于推敲股票的投資價值。他們大多認同空中樓閣理論，將投資視為猜測其他參與者行為的游戲。如果讓價值分析之父格拉漢姆投資中國 A股，他一定會聳聳肩，皺皺眉，一籌莫展。如果讓你買某只市盈率高達 50多倍的股票，并不準你賣出，只讓你分享每年的紅利，假定過了 50多年才能收回你的投資本錢，你干不干 ?我相信你一定不干，因為你想干的話，為什么不下手買廉價的 B 股、 H股、法人股呢 ?如果你不干 ，恰恰說明你是一個股市投機客。 3 發(fā)達國家股市大多是以機構(gòu)投資者為主體，大基金與大投資公司管理著少至幾十億美元多至幾百億美元的資金。所以說，華爾街大機構(gòu)投資者信奉基本分析，一是由于美國股市的投機程度普遍上看不如中國股市；二是由于他們規(guī)模太大無法有效運用技術策略來操作，也是不得已而為之吧。 ) 我國股市目前還是一個以個人投資者為主體的市場。散戶船小好調(diào)頭。一看個股放量 創(chuàng)新高了，追進就是了，但如果他們是運作幾十億規(guī)模的基金管理人，就不能想進就進，想出就出了。一方面，隨著指數(shù)期貨的推出和發(fā)展，技術分析將有著更廣闊的用武之地。