【正文】 資所需要的時(shí)間。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算出來(lái)的，因此，隨投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化，選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確。即選項(xiàng) D 的說(shuō)法正確。 A．根據(jù) MM 理論，當(dāng)存 在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大 更多考試資料，盡在資格考試題庫(kù) 8 B．根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ) C．根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東通常會(huì)選擇投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目 D．根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時(shí)，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資 【 參考答案 】 ABD 【 答案解析 】根據(jù) MM 理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，企業(yè)負(fù)債比例越高，則債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值越 大，所以，企業(yè)價(jià)值越大。所謂權(quán)衡理論，就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)投資中獲利，所以，選項(xiàng) C的說(shuō)法不正確。所以，選項(xiàng) D 的說(shuō)法正確。公司計(jì)劃發(fā)行 l0 年期限的附認(rèn)股權(quán)債券進(jìn)行籌資。 A．認(rèn)股權(quán)證是一種看漲期權(quán)，可以使用布萊克一斯科爾斯模型對(duì)認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行定價(jià) B．使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的主要目的是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，可以以高于債券發(fā)行日股價(jià)的執(zhí)行價(jià)格給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本 C．使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的缺點(diǎn)是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，會(huì)稀釋股價(jià)和每股收益 D．為了使附認(rèn)股權(quán)債券順利發(fā)行，其內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)介于債務(wù)市場(chǎng)利率和普通股成本之間 【 參考答案 】 CD 【 答案解析 】布萊克 斯 科爾斯模型假設(shè)沒(méi)有股利支付，認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期內(nèi)不分紅，因此，不能使用布萊克 斯科爾斯模型定價(jià)。認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券，由此可知，選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確。使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資時(shí)，如果內(nèi)含報(bào)酬率低于債務(wù)市場(chǎng)利率，投資人不會(huì)購(gòu)買該項(xiàng)投資組合，如果內(nèi)含報(bào)酬率高于普通股成本，發(fā)行公司不會(huì)接收該方案。（參見(jiàn)教材 372376 頁(yè)） 4．在進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析時(shí)，通常把變動(dòng)成本差異分為價(jià)格脫離標(biāo)準(zhǔn)造成的價(jià)格差異和用量脫離標(biāo)準(zhǔn)造成的數(shù)量差異兩種類型。 A．直接材料的價(jià)格差異 B．直接人工的數(shù)量差異 C．變動(dòng)制造費(fèi)用的價(jià)格差異 D．變動(dòng)制造費(fèi)用的數(shù)量差異 【 參考答案 】 BD 【 答案解析 】直接材料的價(jià)格差異是在采購(gòu)過(guò)程中形成的，不應(yīng)由耗用材料的生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)，而應(yīng)由采購(gòu)部門對(duì)其作出說(shuō)明。直接人工的數(shù)量差異是指實(shí)際工時(shí)脫離標(biāo)準(zhǔn)工 時(shí)，其差額按標(biāo)準(zhǔn)工資率計(jì)算確定的金額。即選項(xiàng) B是答案。它是部門經(jīng)理的責(zé)任（不應(yīng)由生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)），他們有責(zé)任將變動(dòng)制造費(fèi)用控制在彈性預(yù)算限度之內(nèi)。變動(dòng)制造費(fèi)用的數(shù)量差異的形成原因與直接人工的數(shù)量差異相同，因此，選項(xiàng) D 也是答案。 時(shí)以預(yù)算數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，不管業(yè)務(wù)量增加或減少，只要實(shí)際數(shù)額超過(guò)預(yù)算即視為耗費(fèi)過(guò)多 標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積 ：生產(chǎn)能量是否被充分利用、已利用生產(chǎn)能量的工作效率 ，最好直接轉(zhuǎn)本期損益 【 參考答案 】 ACD 【 答案解析 】固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)，由此可知，選項(xiàng) A的說(shuō)法正確。固定制造費(fèi)用能量差異＝固定制造費(fèi)用閑置能量差異＋固定制造費(fèi)用效率差異＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際工時(shí)） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＋（實(shí)際工時(shí)－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率， 生產(chǎn)能量是否被充分利用 指的是 實(shí)際工時(shí)是否達(dá)到了生產(chǎn)能量 ，這決定的是固定制造費(fèi)用閑置能量差異； 已利用生產(chǎn)能量的工作效率 指的是 實(shí)際工時(shí)的工作效率 ，如果實(shí)際工時(shí)的工作效率高，則實(shí)際產(chǎn)量就會(huì)提高，（實(shí)際工時(shí)－實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）就會(huì)變小，固定制造費(fèi)用效率差 異就會(huì)變小，所以， 已利用生產(chǎn)能量的工作效率 決定的是固定制造費(fèi)用效率差異；由此可知，選項(xiàng) C 的說(shuō)法正確。（參見(jiàn)教材 519520 頁(yè)） ，正確的有（ ）。按照變動(dòng)成本法計(jì)算利潤(rùn)和按照完全成本法計(jì)算利潤(rùn)，區(qū)別在于對(duì)固定制造費(fèi)用的處理不同，按照變動(dòng)成本法計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，扣除的是當(dāng)期發(fā)生的固定制造費(fèi)用，而按照完全成本法計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，扣除的是銷售的產(chǎn)品成本中包括的固定制造費(fèi)用，所以，選項(xiàng) B 的說(shuō)法不正確，選項(xiàng) C 的說(shuō)法 正確。（參見(jiàn)教材 561568 頁(yè)） ，正確的有（ ）。所以，選項(xiàng) A 的說(shuō)法不正確。所以，選項(xiàng) B 的說(shuō)法不正確。在這種情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)全部由購(gòu)買部門承擔(dān)了，而供應(yīng)部門仍能維持一定利潤(rùn)水平，所以，選項(xiàng) C 的說(shuō)法正確。（參見(jiàn)教材 598599 頁(yè)） 。剩余收益的主要優(yōu)點(diǎn)是可以使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與企業(yè)的目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，引導(dǎo)部門經(jīng)理采納高于企業(yè)資本成本的決策，所以，選項(xiàng) B的說(shuō)法正確。所以，選項(xiàng) C 的說(shuō)法正確。因此，選項(xiàng) D 的說(shuō)法不正確。其中第 1 小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分為 6 分；如使用英文解答，須全部使用英文，最高得分為 11 分。第 2 小題至第 4 小題每小題 5 分，第 5 小題和第 6 小題每小題 6分。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一，在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無(wú)效。為了對(duì) A公司當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，投資者收集了以下 4 個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。 （ 3）分析市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。在這四個(gè)因素中，最重要的是驅(qū)動(dòng)因素是股東權(quán)益凈利率，應(yīng)給予足夠的重視。 其次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。 最后，如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。 其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義。 更多考試資料，盡在資格考試題庫(kù) 13 公司是一家制造企業(yè)， 2021 年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 項(xiàng)目 2021 年 營(yíng)業(yè)收入 10000 營(yíng)業(yè)成本 6000 銷售及管理費(fèi)用 3240 息前稅前利潤(rùn) 760 利息支出 135 利潤(rùn)總額 625 所得稅費(fèi)用 125 凈利潤(rùn) 500 本期分配股利 350 本期利潤(rùn)留存 150 期末股東權(quán)益 2025 期末流動(dòng)負(fù)債 700 期末長(zhǎng)期負(fù)債 1350 期末負(fù)債合計(jì) 2050 期末流動(dòng)資產(chǎn) 1200 期末長(zhǎng)期資產(chǎn) 2875 期末資產(chǎn)總計(jì) 4075 B 公司沒(méi)有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為 1000 萬(wàn)股。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，未來(lái)年度將維持 2021 年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購(gòu)股票），可以按照目前的利 率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。公司適用的所得稅稅率為 25％。 （ 2）計(jì)算 B 公司未來(lái)的預(yù)期股利增長(zhǎng)率。 【 答案及解析 】 （ 1）由于 2021 年滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的條件，所以， 2021 年的預(yù)期銷售增長(zhǎng) 率＝ 2021 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝ 150/（ 2025－ 150）＝ 8％ 更多考試資料，盡在資格考試題庫(kù) 14 （ 2）由于該企業(yè)滿足可持續(xù)增長(zhǎng)率的條件，所以預(yù)期股利的增長(zhǎng)率也應(yīng)該是 8％ （ 3）股權(quán)資本成本＝（ 350/1000） （ 1＋ 8％） /＋ 8％＝ 12％ 加權(quán)平均資本成本 ＝ 135/1350（ 1－ 25％） 1350/（ 1350＋ 2025）＋ 12％ 2025/（ 2025＋ 1350）＝ ％ 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季，需占用 1250 萬(wàn)元的流動(dòng)資產(chǎn)和 1875萬(wàn)元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高峰期，會(huì)額外增加 650 萬(wàn)元的季節(jié)性存貨需求。 方案 1：權(quán)益資本、長(zhǎng)期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在 3400 萬(wàn)元，其余靠短期借款提供資金來(lái)源。 要求： （ 1）如采用方案 1，計(jì)算 C 企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰期和營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。 （ 3）比較分析方案 1 與方案 2 的優(yōu)缺點(diǎn) 【 答案及解析 】 （ 1） C 企業(yè)在營(yíng)業(yè)低谷的易變現(xiàn)率＝（ 3400－ 1875） /1250＝ C 企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰的易變現(xiàn)率＝（ 3400－ 1875） /（ 1250＋ 650）＝ 該方案采用的是保守型營(yíng)運(yùn)資本籌資策略 （ 2） C 企業(yè)在營(yíng)業(yè)低谷的易變現(xiàn)率＝（ 3000－ 1875） /1250＝ C 企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰的易變現(xiàn)率＝（ 3000－ 1875） /（ 1250＋ 650）＝ 該方案采用的是激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本籌資策略 （ 3）方案 1 是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低 的營(yíng)運(yùn)資本籌集政策。 更多考試資料，盡在資格考試題庫(kù) 15 物業(yè)公司在服務(wù)住宅區(qū)內(nèi)開(kāi)設(shè)了一家家政服務(wù)中心，為住宅區(qū)內(nèi)住戶提供鐘點(diǎn)家政服務(wù)。此外，家政服務(wù)中心每月發(fā)生其他固定費(fèi)用 900 元。 家政服務(wù)中心按提供家政服務(wù)小時(shí)數(shù)向顧客收取費(fèi)用，目前每小時(shí)收費(fèi) 10 元，每天平均有 250 小時(shí)的家政服務(wù)需求，每月按 30 天計(jì)算。為了充分利用現(xiàn)有服務(wù)能力。預(yù)計(jì)降價(jià)后每天的家政服務(wù)需求小時(shí)數(shù)將大幅提高。 （ 2）計(jì)算采取降價(jià)措施前家政服務(wù)中心每月的盈虧 臨界點(diǎn)銷售量和安全邊際率。公司目前采用 30 天按發(fā)票金額付款的信用政策， 80％的顧客（按銷售量計(jì)算，下同）能在信用期內(nèi)付款，另外 20％的顧客平均在信用期滿后 20 天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款 5％的收賬費(fèi)用，公司每年的銷售量為 36000 件，平均存貨水平為 2021 件。采用該政策后，預(yù)計(jì)銷售量會(huì)增加 15％， 40％的顧客會(huì)在 10天內(nèi)付款， 30％的顧客會(huì)在 20天內(nèi)付款， 20％的顧客會(huì)在 30 天內(nèi)付款，另外 10％的顧客平均在信用期滿后 20 天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款 5％的收賬費(fèi)用。 假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為 12％，一年按 360 天計(jì)算。 （ 2）計(jì)算改變信用政策的凈損益，并回答 E 公司是否應(yīng)推出該現(xiàn)金折扣政策。 ， F公司擬添置一臺(tái)主要生產(chǎn)設(shè)備，經(jīng)分析該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值大于零。相關(guān)資料如下： 如果自 行購(gòu)置該設(shè)備，需要支付買價(jià) 760 萬(wàn)元，并需支付運(yùn)輸費(fèi) 10 萬(wàn)元、安裝調(diào)試費(fèi)30 萬(wàn)元。為了保證設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每年需支付維護(hù)費(fèi)用 30 萬(wàn)元， 6 年后設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為 280 萬(wàn)元。租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運(yùn)輸和安裝調(diào)試，并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護(hù)。 F 公司適用的所得稅稅率為 25％，稅前借款（有擔(dān)保）利率為 8％，該投資項(xiàng) 目的資本成本為 12％ 要求： （ 1）計(jì)算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現(xiàn)金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量?！敬鸢讣敖馕觥坑捎谧赓U設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，所以屬于稅法上的經(jīng)營(yíng)租賃。 更多考試資料，盡在資格考試題庫(kù) 18 （注：根據(jù) 2021 年新稅法的相關(guān)規(guī)定，判定租賃性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)只有一條，即所有 權(quán)是否轉(zhuǎn)移） 四、綜合題（本題型共 2小題，第 1小題 19分，第 2小題 18分，共 37分。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無(wú)效。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必需的資金，長(zhǎng)期應(yīng)付款是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款；利潤(rùn)表中的資產(chǎn) 減值損失是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減值帶來(lái)的損失，公允價(jià)值變動(dòng)收益屬于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債 /凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）作為 2021年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 G 公司適用的所得稅稅率為 25％。 要求： （ 1）計(jì)算 G 公司 2021 年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（年末數(shù)）、凈負(fù)債（年末數(shù)）、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和金融損益。 （ 3）預(yù)計(jì) G 公司 2021 年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。 【 答案及解析 】 （ 1）凈負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＝ 300＋ 15＋ 600－ 5－ 10＝ 900（萬(wàn)元） 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益＝ 900＋ 1100＝ 2021（萬(wàn)元） 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＝（ 363＋ 72＋ 5） （ 1－ 25％）＝ 330（萬(wàn)元） 金融損益＝（ 72＋ 5） （ 1－ 25％）＝ （萬(wàn)元） （ 2）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝ 330/2021100％＝ ％ 稅后利息率＝ 100％＝ ％ 經(jīng)營(yíng)差異率＝ ％－ ％＝ ％ 凈財(cái)務(wù)杠桿＝ 900/1100＝ 杠桿貢獻(xiàn)率＝ ％ ＝ ％ 權(quán)益凈利率＝ ％＋ ％＝ ％ 權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平 均水平，杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財(cái)務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。 公司是一個(gè)高成長(zhǎng)的公司，目前每股價(jià)格為 20