【正文】 解決“看病難、看病貴”的現(xiàn)狀出路在于增加供應(yīng)：從經(jīng)濟學(xué)的角度來看，如果我們要解決看病的費用比較高、看病的困難程度比較大的現(xiàn)狀，從經(jīng)濟學(xué)角度來說最根本的莫過于從供應(yīng)能力上下手。據(jù)初步核算， 2023年，全國衛(wèi)生總費用達24269億元，衛(wèi)生總費用占 GDP比重預(yù)計達 %。 2023年，我國衛(wèi)生總費用中個人衛(wèi)生支出比重高達 %，政府預(yù)算衛(wèi)生支出和社會衛(wèi)生支出分別僅占 %和 %； 2023年個人衛(wèi)生支出的比重下降到%，政府預(yù)算和社會衛(wèi)生支出的比重分別提高到 %和 %。按可比價格計算， 2023年，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心次均門診費用和人均住院費用比 2023年分別下降%和 %，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院醫(yī)藥費用增長幅度下降；公立醫(yī)院次均門診費用和住院費用均上漲 %，與前兩年病人費用持續(xù)上漲 6%以上相比，漲幅明顯降低。全國醫(yī)療機構(gòu)門診量由 2023年的 2023年的 ；住院人數(shù)由2023年的 5991萬人增加到 2023年的 。 據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計， 2023年底，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)達 ，其中醫(yī)院 ，基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu) 。未來改革的方向包括按人頭、按病種支付等，通過支付手段來改革，能夠在一定程度上使得供方和保方利益能夠逐步地協(xié)調(diào)起來，最后能夠達成統(tǒng)一，促使醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)沒有亂花錢的動力。 首先管辦分開非常重要，就是監(jiān)管部門和業(yè)務(wù)主管部分要嚴格分開，不能混在一起； 公立醫(yī)院不論是從市場比重還是平均規(guī)模上來講，都已經(jīng)處在超大狀態(tài)，目前已經(jīng)沒有必要再繼續(xù)擴張，需要的是在現(xiàn)在的規(guī)?；A(chǔ)上提升服務(wù)質(zhì)量、提高患者的滿意度； 醫(yī)療服務(wù)收費改革，現(xiàn)在尚難對服務(wù)費上調(diào)的可持續(xù)發(fā)展條件是否充分做出判斷，但是允許服務(wù)價格的上升，使得醫(yī)務(wù)人員更有動力、更有積極性也更愿意花時間在處理醫(yī)患關(guān)系上； 多點執(zhí)業(yè)，醫(yī)生職業(yè)非常緊缺，更有甚至 230 萬醫(yī)生全部縮在象牙塔的三甲大醫(yī)院里，要讓象牙塔的醫(yī)生往社區(qū)走，他可以用品牌經(jīng)歷來打造自己的服務(wù)團隊，這個也是發(fā)達國家的經(jīng)驗。北京一做，其他的城市估計也會很快跟進； 準入以后要看怎么生存，也就是一個環(huán)境公平的問題，社會辦醫(yī)在運營成本方面處于劣勢，人才也處于劣勢，如醫(yī)生的職稱問題； 鼓勵非公立醫(yī)療機構(gòu)高水平、規(guī)?；拇笮歪t(yī)療集團發(fā)展。美國：醫(yī)療籌資：政府買單的力度大概是 35%到 40，市場大約 60%。中國有討論過公費醫(yī)療，但這種觀點經(jīng)過長達 3 到 4 年的討論以后，被國務(wù)院否定了；中國未來要走的路是籌資上加強政府 投入、服務(wù)供應(yīng)上增加市場配置。到 2050 年，中國的老齡人口將達到 億。 23 ? 經(jīng)過 29輪的藥品降價之后，降價預(yù)計仍將是中國醫(yī)療體制的主要訴求，因為老年化的壓力和政府財力的限制。醫(yī)院是產(chǎn)業(yè)價值鏈的核心，也是最為扭曲的環(huán)節(jié)， 80％藥品通過醫(yī)院終端銷售。醫(yī)療支付體系將簡化 ——社保為主體。 ? 主要集中在抗生素類、維生素類、動物用抗生素類、解熱鎮(zhèn)痛藥物、血液系統(tǒng)、藥用營養(yǎng)劑、消毒防腐類和制劑輔料。 ? 出口地區(qū)與國家：亞洲、歐洲和北美，三大市場占我出口市場的比重高達 %，美國、印度、日本、德國和荷蘭。作為化學(xué) /生物藥品的補充，我們預(yù)計這將推動中藥子行業(yè)的持續(xù)增 長。 37 37 其它國內(nèi)企業(yè)中又可分為三類：（ 1）一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)；（ 2）參股疫苗業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要是一些醫(yī)藥企業(yè)；（ 3）注重新型疫苗研發(fā)的企業(yè)。 目前規(guī)模較小 ， 銷售收入在 13億元之間 以市場為導(dǎo)向的研發(fā)思路 、 研產(chǎn)銷周期短 、 銷售能力強 、 成本控制好 、激勵機制靈活 參股疫苗企業(yè) 海王生物 、 廣州藥業(yè) 、 華北制藥 、 先聲藥業(yè) 、 上實醫(yī)藥 、 交大昂立 、 天士力 持股主要新興民營疫苗企業(yè) ，看好其優(yōu)質(zhì)疫苗產(chǎn)品 ， 多數(shù)產(chǎn)品已上市 資金雄厚 ， 熟悉資本運作 新型疫苗企業(yè) 岳陽興長 、 長春高新 主要投資新型疫苗 資本實力雄厚 、 研發(fā)投入大 國內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)分類 38 投資策略 ——尋找偉大的創(chuàng)新制勝公司 39 醫(yī)藥子行業(yè)的選擇 —— 醫(yī)療服務(wù)、生物制藥、現(xiàn)代中藥、特色?？苹瘜W(xué)制劑 40 ?短期看，醫(yī)療服務(wù)、品牌中成藥、器械類受到的政策降價壓力較?。? ?消費類中成藥除了具備一定的定價能力，還有望受益于藥材降價 子行業(yè) 行業(yè)驅(qū)動因素 代表公司 生物制藥 技術(shù)創(chuàng)新最為活躍的領(lǐng)域，政策鼓勵以及資本支持給產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來更多活力。 沃森生物、華蘭生物、天壇生物、智飛生物、通化東寶、中信國健、上海萊士 醫(yī)療器械 國家基層醫(yī)療建設(shè)給中低端產(chǎn)品帶來需求，家用醫(yī)械市場興起拉動便攜電子產(chǎn)品發(fā)展。山東威高、邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療、康輝醫(yī)療、創(chuàng)生控股、樂普醫(yī)療、陽普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療 醫(yī)療服務(wù) 國家推進公立醫(yī)院改革，建立多元化醫(yī)療服務(wù)體系，為?？漆t(yī)療服務(wù)打開發(fā)展空間。 愛爾眼科、通策醫(yī)療、迪安診斷、泰和誠 化學(xué)制藥 —品牌?？扑? 發(fā)病趨勢變化給品牌專科藥帶來額外的需求空間，而醫(yī)保覆蓋和支付能力提升加大釋放了對品牌藥物的需求，企業(yè)研究實力增強和政策對創(chuàng)新的扶持將加速行業(yè)發(fā)展 恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、中國生物制藥、恩華藥業(yè)、信立泰、雙鷺藥業(yè) 品牌中藥 依托傳統(tǒng)品牌的中成藥具有消費屬性，其定價和品牌拓展具備較大彈性，能夠享受消費升級帶來的的發(fā)展機遇 云南白藥、東阿阿膠、片仔癀、廣州藥業(yè)、中新藥業(yè)、三九醫(yī)藥 中藥現(xiàn)代化 以創(chuàng)新為依托，現(xiàn)代中藥產(chǎn)品治療效果更具備針對性，受到國家創(chuàng)新支持和嚴格的監(jiān)管，未來發(fā)展將更規(guī)范 天士力、康緣藥業(yè)、上海凱寶、以嶺藥業(yè)、神威藥業(yè)、步長藥業(yè) 中藥飲片 消費升級是飲片發(fā)展的推動力，而產(chǎn)業(yè)鏈整合過程中將誕生行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè) 康美藥業(yè) 醫(yī)藥子行業(yè)選擇 41 ? 產(chǎn)品質(zhì)量享有美譽； ? 運營高效； ? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中國最普遍的治療適應(yīng)癥傾斜； ? 產(chǎn)品創(chuàng)新能力強； ? 擁有全國性的分銷平臺。因此我們認為中國品牌仿制藥企業(yè)的毛利率將繼續(xù)下滑，但一定程度上被經(jīng)營杠桿的改善所抵消，從而凈利潤率保持穩(wěn)定。由于創(chuàng)新和強勁的研發(fā)實力所帶來的新產(chǎn)品的推出可能將抵消藥品降 價所導(dǎo)致的利潤率下滑壓力。 未來的龍頭企業(yè)需具備如下特征 42 恒瑞醫(yī)藥發(fā)展案例 43 43 投資時機 ——四季度是醫(yī)藥板塊 “黃金”投資期？ ? 醫(yī)藥行業(yè)及公司未來業(yè)績的絕對增長推動板塊下半年進入投資期。 ? 近期廣東招標 ， 開始把質(zhì)量作為一個重要因素進行考量 。 ? 李克強支出“這次醫(yī)改的最大特點，就是區(qū)分基本和非基本。 ? 國務(wù)院在 《 “十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實施方案 》 中指出，各級政府在安排年度衛(wèi)生投入預(yù)算時，要切實落實“政府衛(wèi)生投入增長幅度高于經(jīng)常性財政支出增長幅度，政府衛(wèi)生投入占經(jīng)常性財政支出的比重逐步提高”的要求。 46 投資策略 ——盯緊政策，精挑細選具備偉大基因的公司 ? 堅持雙向選擇，尋找結(jié)構(gòu)性機會 ? 自上而下 ? 隨著改革推進，行業(yè)分化不可避免。 ? 關(guān)注基礎(chǔ)用藥領(lǐng)域的集中整合機會（一級市場機會二級市場謹慎）。 ? 具備新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)，以及外延并購擴張預(yù)期，戰(zhàn)略明確，執(zhí)行到位，能夠長期勝出 47 ? 附：參考資料 48 NewMargin Ventures 49 NewMargin Ventures 49 2023年 4月 6日醫(yī)改方案正式出臺 總體目標：建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度 ?醫(yī)療保障體系 ?公共衛(wèi)生服務(wù)體系 ?醫(yī)療服務(wù)體系 ?藥品供應(yīng)保障體系 ?加快多層次醫(yī)療保障體系建設(shè) ?提高財政補助標準 ?抓好重大疾病防治 ?擴大國家免疫規(guī)劃范圍 ?農(nóng)村建立縣鄉(xiāng)村三級醫(yī)療衛(wèi)生 服務(wù)網(wǎng) ?城市社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)主要為居民提供疾病預(yù)防等公共衛(wèi)生服務(wù)和一般常見病 、 多發(fā)病 、 慢性病基本醫(yī)療服務(wù) ?大醫(yī)院承擔(dān)急危重癥和疑難病癥的診療以及教研 、 培訓(xùn)等方面的骨干作用 ?逐步實現(xiàn)社區(qū)首診 、 分級醫(yī)療和雙向轉(zhuǎn)診 ?建立國家基本藥物制度 ?制定國家基本藥物目錄 ?公立醫(yī)院改革 （ 醫(yī)改最難點 ！ ） ?各地試點 ?多種思路 ?允許醫(yī)生流動行醫(yī)