【正文】 　　為了建立適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架以平衡監(jiān)管成本和收益，目前FCA不對(duì)P2P網(wǎng)貸公司制定破產(chǎn)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。如果這些標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有按照預(yù)期運(yùn)行，消費(fèi)者依然可能受到損失。同時(shí)FCA希望可以由公司自己制定適合其商業(yè)模式及消費(fèi)者的制度和方法。與存款利率作對(duì)比進(jìn)行金融銷售推廣時(shí)，必須要公平、清晰、無(wú)誤導(dǎo)。　　FCA報(bào)告規(guī)范　　網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)要定期向FCA報(bào)告相關(guān)審慎和財(cái)務(wù)狀況、客戶資金、客戶投訴情況、上一季度貸款信息，這些報(bào)告的規(guī)范要求將于2014年10月1日開(kāi)始實(shí)施。另外，平臺(tái)的收費(fèi)結(jié)構(gòu)不在報(bào)告規(guī)則要求里。為解除法律限制，2012年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《初創(chuàng)期企業(yè)推動(dòng)法案》（簡(jiǎn)稱“JOBS法案”），正式將眾籌融資合法化。但是80年來(lái)發(fā)生了很多的變化，法律卻依舊未變。史無(wú)前例地，普通美國(guó)人將能在線投資他們所信任的企業(yè)。證券注冊(cè)發(fā)行是美國(guó)證券發(fā)行的基本原則，同時(shí)也存在有限例外，如私募發(fā)行、針對(duì)發(fā)行人親戚朋友的發(fā)行。法案在放開(kāi)眾籌融資的同時(shí)，從發(fā)行人和投資者兩個(gè)角度也對(duì)眾籌融資進(jìn)行了四項(xiàng)限制： (1) 發(fā)行人每年通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)行證券不得超過(guò)100萬(wàn)美元。上述這些金額并不是一直固定的，法案授權(quán)SEC根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)變化情況至少每五年調(diào)整一次?！　?4) 發(fā)行人必須遵循法案規(guī)定的有關(guān)條款（主要涉及信息披露）?！　∶鞔_發(fā)行人基本信息披露義務(wù)　　普通證券發(fā)行信息披露規(guī)則存在程序繁瑣、操作成本較高等問(wèn)題，增加了發(fā)行人的融資成本，并不適宜于眾籌這樣的小規(guī)模融資。與此同時(shí)，為保護(hù)小額投資者權(quán)益，按照法案要求發(fā)行人仍然需要向SEC、中介機(jī)構(gòu)、潛在的投資者提供基本的信息披露?！　?2) 發(fā)行人董事和高級(jí)管理人員的姓名以及持有發(fā)行人股份超過(guò)20%的股東?！　?4) 發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的描述?！　?6) 發(fā)行人的目標(biāo)融資額、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)融資額的最后期限，定期更新實(shí)現(xiàn)目標(biāo)融資額的進(jìn)度?！　楸Ｕ仙鲜雠兜膰?yán)格執(zhí)行，法案明確規(guī)定針對(duì)發(fā)行人及其董事和管理人員的民事訴訟，上述任何一方?jīng)]有按照規(guī)定對(duì)于主要事實(shí)如實(shí)陳述或疏忽披露，都將依法承擔(dān)損害賠償責(zé)任。法案為確保眾籌融資的便捷性和經(jīng)濟(jì)性，改進(jìn)了眾籌方式發(fā)行證券的信息披露規(guī)則，簡(jiǎn)化后的信息披露規(guī)則在減輕發(fā)行人監(jiān)管負(fù)擔(dān)的同時(shí)，也增加了證券投資欺詐的可能性，因而眾籌融資中投資者保護(hù)問(wèn)題可能更加突出?！　?2) 不允許采用廣告來(lái)促進(jìn)發(fā)行，但允許發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向投資者發(fā)出通知。　　(4) 授予SEC針對(duì)融資平臺(tái)的監(jiān)管權(quán)、執(zhí)行權(quán)及其他規(guī)則制定權(quán)，授權(quán)其制定針對(duì)發(fā)行人和融資中介的相關(guān)規(guī)則。這些中介機(jī)構(gòu)必須在SEC登記為經(jīng)紀(jì)人或融資平臺(tái)?！　?2) 必須對(duì)潛在的投資者揭示眾籌融資蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行投資者教育?！　?4) 確保每個(gè)投資者回答了有關(guān)調(diào)查問(wèn)卷表。　　(6) 必須采取措施減少眾籌融資交易中的欺詐現(xiàn)象，中介機(jī)構(gòu)要對(duì)發(fā)行人董事、高管、主要股東背景進(jìn)行調(diào)查?！　?8) 保證投資者沒(méi)有超過(guò)年度投資額度的限制?！　?9) 必須采取措施保護(hù)投資者的隱私權(quán)，嚴(yán)格保護(hù)從投資者處獲得的相關(guān)信息?！　〈送猓ò高€進(jìn)行了兜底性規(guī)定，要求中介機(jī)構(gòu)遵守SEC為滿足投資者保護(hù)和公共利益規(guī)定的其他條款。法案針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)僅規(guī)定投資者在購(gòu)買(mǎi)證券后一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)售通過(guò)眾籌所購(gòu)買(mǎi)的證券，但是以下三種情形除外：　　(1) 向發(fā)行人轉(zhuǎn)讓；　　(2) 向出售者的家庭成員轉(zhuǎn)讓；　　(3) 向合格投資者轉(zhuǎn)讓。其致力于將閑散的社會(huì)資金整合進(jìn)入社區(qū)地產(chǎn)投資，讓社區(qū)居民以持股的方式參與社區(qū)建設(shè)。第一批項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始向社區(qū)股東分紅。很快1500份股權(quán)就被搶購(gòu)一空。該平臺(tái)網(wǎng)站的投資人將會(huì)得到他們所投資房地產(chǎn)的部分所有權(quán)，將可得到一定比例的房租收入和承租人一定比例的收入分紅。B檔即為沒(méi)有投票權(quán)的普通股東?！　。ǘ┲袊?guó)某房地產(chǎn)眾籌平臺(tái)　　該房地產(chǎn)眾籌平臺(tái)在網(wǎng)站上推出房地產(chǎn)眾籌產(chǎn)品，每份金額1000元，第一期項(xiàng)目共有443人參與眾籌，上線不到三天，目標(biāo)別墅順利出手。雖然該眾籌平臺(tái)方面并不承諾預(yù)期收益，但相對(duì)較大的保值和升值空間可想而知。參與者可以投票決定是否將房產(chǎn)賣(mài)出以獲得投資收益，參與眾籌者一人一票，投票結(jié)果超過(guò)51%即為通過(guò)。　　四、眾籌架構(gòu)以商業(yè)地產(chǎn)的架構(gòu)為例　　名稱某咖啡股東人數(shù)近200人股東投資數(shù)額每人60000元人民幣，相當(dāng)于10股規(guī)則投資人以股東身份進(jìn)入行業(yè)圈子為目的，無(wú)財(cái)務(wù)回報(bào)要求投資人持股方式協(xié)議代持投資人退出機(jī)制未明確退出機(jī)制，未來(lái)可以開(kāi)放會(huì)籍買(mǎi)賣(mài)。投資人對(duì)于投資款項(xiàng)監(jiān)管投資款一次性到賬，監(jiān)管機(jī)制不夠成熟投前決策項(xiàng)目資料簡(jiǎn)單，無(wú)需盡調(diào)，更多看項(xiàng)目發(fā)起人的圈子和感召力投后管理參與股東大會(huì)行使完全股東權(quán)力適合項(xiàng)目類型會(huì)所、餐飲、美容等高頻消費(fèi)的中高端服務(wù)場(chǎng)所。這也說(shuō)明，眾籌不同于其他融資之處，即回報(bào)并不一定是金錢(qián)利潤(rùn)期限短期：成熟期15年股東回報(bào)年度回報(bào)率1214%。這意味著作為投資者既可以獲得預(yù)期的季度分紅支出的價(jià)值，以及從升值中獲得的潛在長(zhǎng)期利益。這一項(xiàng)目支付票據(jù)與Fundrise投資有限公司的特定項(xiàng)目投資綁定。在Fundrise投資有限公司發(fā)起相應(yīng)的項(xiàng)目投資之前，它會(huì)先向投資人出售項(xiàng)目支付票據(jù)，將這些票據(jù)的表現(xiàn)與相應(yīng)的項(xiàng)目投資的表現(xiàn)直接綁定。如果Fundrise投資有限公司對(duì)某一系列的項(xiàng)目支付票據(jù)收到足額的認(rèn)購(gòu)，則其可以用以為相應(yīng)的項(xiàng)目投資出資。利益結(jié)構(gòu)項(xiàng)目支付票據(jù)是Fundrise投資有限公司向投資人出售的一種特殊的有限責(zé)任，其收入用于資助相應(yīng)的項(xiàng)目投資。如何設(shè)置購(gòu)買(mǎi)行為股東可以根據(jù)股東的偏好，包括職業(yè)網(wǎng)絡(luò)、地址以及回報(bào)情況等瀏覽潛在的提議；股東可以完全在網(wǎng)上交易，包括電子法律文本、監(jiān)管回顧、基金轉(zhuǎn)讓以及所有權(quán)記錄等。Fundrise的股東“了解”他們的投資利用股東作為這些股東作為這些城市的居民的內(nèi)在市場(chǎng)知識(shí)，股東可以做出更明智的投資，可以支持這些股東認(rèn)識(shí)并信任的開(kāi)發(fā)商和鄰居。股東間安排的特殊條款投資者投資的管理項(xiàng)目的地產(chǎn)公司負(fù)責(zé)為投資人定期更新項(xiàng)目信息。股東根據(jù)自己的狀況進(jìn)行投資有單筆最少投資為100美元的。Fndrise讓股東可以直接投資，減少了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)過(guò)程中的中間商，降低了費(fèi)用，增加了投資人的潛在回報(bào)。投資人與一家通常被成為“贊助商”或“操盤(pán)者”的專業(yè)地產(chǎn)公司一起投資，公司可以發(fā)現(xiàn)切實(shí)可行的項(xiàng)目并在收購(gòu)資產(chǎn)后實(shí)施相應(yīng)的管理工作。盡管有時(shí)候會(huì)使用有限合伙的形式，多數(shù)地產(chǎn)投資都使用有限責(zé)任公司的形式。Realty Mogul的子公司經(jīng)常被投資者個(gè)體Realty Mogul的客戶以及贊助商分開(kāi)。有限責(zé)任公司可以提供責(zé)任保護(hù)，將投資人的個(gè)人資產(chǎn)同投資的風(fēng)險(xiǎn)隔離。這些投資并不在公開(kāi)的股票交易市場(chǎng)交易，也不易被出售或者交易。持有期間是指投資人在介入投資，在該投資對(duì)象被轉(zhuǎn)售或者債務(wù)被付清之前的時(shí)間段，可以從6個(gè)月到5年時(shí)間不等。主要在以下兩種情況下分配現(xiàn)金（1）投資人收取其作為股權(quán)投資人獲取的每股利益或者作為債權(quán)投資人獲取的利益，或者（2）出售該資產(chǎn)。投資回報(bào)的范圍在5%到20%之間。盡管每份經(jīng)營(yíng)協(xié)議都有輕微不同，它們通常都包括一位經(jīng)理（他也可能同時(shí)是成員）以及有限成員。經(jīng)理通常可以決定向有限成員分配多少現(xiàn)金，以及保留多少，并衡量每份資產(chǎn)可能的銷售。在Realty Mogul有限責(zé)任公司中，管理方為RM Manager 有限責(zé)任公司，Realty Mogul的全資子公司。這種有限責(zé)任公司擁有一家特定的投資資產(chǎn)的股份。對(duì)于每一個(gè)投資機(jī)遇，都有詳細(xì)的信息，包括預(yù)計(jì)投資時(shí)間，預(yù)期年回報(bào)，資產(chǎn)及地理位置的信息，以及涉及該投資的所有公司及個(gè)人的簡(jiǎn)介。股東可以簡(jiǎn)易且安全地在線上簽署法律文本，并通過(guò)支票或者電匯形式完成支付。對(duì)于第一種投資，Realty Mogul側(cè)重于對(duì)現(xiàn)存的現(xiàn)金流進(jìn)行股權(quán)投資，例如對(duì)公寓樓、辦公樓、零售商店、存儲(chǔ)店以及一些家庭住宅等。投資由專業(yè)的地產(chǎn)投資公司開(kāi)展收購(gòu)或者管理，這種公司被稱為“主辦者”，有成功的記錄。對(duì)于這種投資的持有時(shí)間一般為37年。對(duì)于第（2）類，Realty Mogul上可以得到的其他投資機(jī)會(huì)是債務(wù)。這一債務(wù)與一項(xiàng)居住資產(chǎn)或者商業(yè)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，這一債務(wù)由資產(chǎn)擔(dān)保，直至借款人全額償還借款。對(duì)于債權(quán)的持有期間可以從幾個(gè)月到幾年時(shí)間不等。　　名稱The House Crowd (英國(guó))股東數(shù)量至少1900個(gè)投資人股東的投資(1) % 收入投資模式：至少3000英鎊； (2) 收入及資產(chǎn)增值模式：至少1000英鎊股份比例(1) % 收入投資模式:股東在House Crowd的特殊目的公司的債券上投資。這些資產(chǎn)位于英國(guó)的曼徹斯特。在停止發(fā)行股份后，每一個(gè)特殊目的公司都購(gòu)買(mǎi)一處資產(chǎn)并將其轉(zhuǎn)為高收益的供出租的房產(chǎn)。股東收益兩個(gè)投資模式: (1)投資于資產(chǎn)，僅獲取收入 (%)。House Crowd設(shè)立單獨(dú)的公司，收購(gòu)每項(xiàng)資產(chǎn)，并只能向150個(gè)表達(dá)過(guò)投資興趣的人遞送投資的信息。投資人投資的優(yōu)先股所在的公司購(gòu)買(mǎi)House Crowd旗下的資產(chǎn)。利益結(jié)構(gòu)(1) % 的收入投資模式：股東在House Crowd的特殊目的公司以債券的形式投資，每個(gè)特殊目的公司購(gòu)買(mǎi)一處資產(chǎn)，之后將其轉(zhuǎn)換為高收益出租資產(chǎn)； (2) 收入及資產(chǎn)增值模式：股東投資到House Crowd的特殊目的公司的股份中，每個(gè)特殊目的公司購(gòu)買(mǎi)一處資產(chǎn)并將其轉(zhuǎn)化為高收益供出租的資產(chǎn)。如何架構(gòu)購(gòu)買(mǎi)投資人完全不參與選擇資產(chǎn)的過(guò)程。股東間安排的特別條款不像在美國(guó)，在英國(guó)的House Crowd的投資人沒(méi)有投資的數(shù)額